(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며 투자 결정을 내리는 근거로 사용되어서는 안 되며, 투자 거래에 참여하라는 권유 또는 조언으로 해석되어서도 안 됩니다.)
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아파트나 사무실 건물에서 화재경보기가 울리면 대부분 무시하곤 합니다. 하지만 때로는 명백한 경고를 무시하는 자에게 순식간에 죽음이 닥치기도 합니다. 우리 일상생활 곳곳에 넘쳐나는 소음 속에서 어떤 경보에 주의를 기울여야 하는지 아는 것은 생명이나 재산을 지키는 데 매우 중요할 수 있습니다.
비트코인은 전 세계 법정화폐 유동성 위기 경보기입니다. 법정화폐 신용 공급에 가장 민감하게 반응하는 자유 거래 자산입니다. 최근 비트코인과 나스닥 100 지수("나스닥") 간의 괴리는 대규모 신용 붕괴 사태가 임박했음을 알리는 경고음입니다. 많은 투자자들은 과거 미국 대형 기술주와의 상관관계 때문에 비트코인을 나스닥에 대한 레버리지 투자 수단으로 인식합니다. 따라서 두 자산의 움직임이 어긋날 때는 법정화폐, 특히 달러 신용 붕괴, 즉 디플레이션을 야기할 수 있는 요인을 면밀히 조사해야 합니다.
디플레이션은 나쁘지만, 궁극적으로 비트코인처럼 법정화폐 신용에 민감한 자산에는 이롭습니다. 먼저 시장은 금융기관의 대차대조표상 부채 자산의 심각한 손상에 대한 영향을 가격에 반영합니다. 그런 다음 경영이 부실하거나 부채 비율이 높은 몇몇 금융기관이 주가 하락으로 인해 파산하게 됩니다. 마지막으로, 통화 정책 당국은 공황 상태에 빠져 폭락 다음 날 아침 제가 파쇄기를 부수는 것보다 더 강력하게 디플레이션 버튼을 누릅니다. 법정화폐 신용 창출의 급증은 비트코인을 저점에서 확실하게 반등시키고, 은행 시스템을 살리기 위해 법정화폐 창출이 더욱 증가할 것이라는 기대감은 비트코인을 사상 최고치로 끌어올립니다.
이 과정은 몇 년 또는 몇 달이 걸릴 수 있습니다. 이번 세기의 가장 심각한 신용 디플레이션 사건은 2008년 세계 금융 위기였습니다. [1] 전반적으로 시장은 중국 제조업의 급성장으로 인해 일자리를 잃었거나 잃게 될 미국 저소득층의 증가로 인해 서브프라임 모기지 연체율이 높아질 것을 반영했습니다. 중국은 2001년에 WTO에 정식으로 가입했습니다 .[2] 이 정책이 과도하게 레버리지된 미국 은행 시스템을 파산시키는 데 7년이 걸렸는데, 이는 주로 제조 시설을 해외로 이전하고 공급망을 재편하는 결정에 시간이 걸리기 때문입니다.
이번에는 시장이 사무직 지식 노동자들이 매달 대출금을 갚지 못해 발생하는 소비자 신용 및 주택담보대출에 대한 영향을 반영하지 않을 것입니다. 이 무책임한 사람들은 AI가 일자리를 빼앗아 갔기 때문에 빚을 갚을 능력이 없는 것입니다!
인공지능 도입으로 인한 일자리 감소 때문에 금융 위기가 닥칠 거라고 단언하는 건 너무나 과감한 발언입니다. 공식적인 설명은 창조적 파괴가 생산성 향상으로 이어지고, 사람들은 새로운 직업을 찾아 재교육을 받으며, 팍스 아메리카나 시대에는 유토피아가 실현될 거라는 겁니다. 이것이 트럼프 행정부를 이끄는 경제 교리입니다. 그들은 인공지능이 생산성 증가를 엄청나게 끌어올려 금리를 낮추는 동시에 기업 이익에 대한 세금으로 충당되는 부채 부담을 줄일 수 있다고 믿습니다. 즉, 연간 15%의 실질 GDP 성장률을 달성할 수 있다는 겁니다. 네, 15%입니다. 트럼프가 공언한 수치입니다. 하지만 백인 남성 기독교 신이 내린 이 영광스러운 미국의 미래가 실현되기 전에, 수백만 명의 고소득 부채에 시달리는 화이트칼라 노동자들이 일자리를 잃을 것입니다. 은행 시스템은 소비자 신용 대출과 주택담보대출로 인한 손실을 감당하지 못하고 무너질 것입니다.
먼저, 미국 상업 은행들이 겪게 될 신용 손실 규모를 대략적으로 예측하는 간단한 모델을 설명드리겠습니다. 다음으로, 비트코인과 소프트웨어 SaaS 주식 가격 움직임이 보여주는 조기 경고 신호를 제시하겠습니다. 마지막으로, 연준의 정치적 경직성으로 인해 상황이 정말 심각해질 때까지 우물쭈물할 것이라는 점에 대해 이야기하겠습니다. 하락세가 심해질수록 중앙은행 총재들은 '브르르' 버튼을 더 세게 누를 것입니다. 이번 AI 금융 위기는 실제로 돈 찍어내는 기계를 재가동시킬 것입니다. 하지만 오해하지 마십시오. 비트코인과 알트코인에는 두 가지 시나리오가 있습니다. 비트코인이 12만 6천 달러에서 6만 달러로 폭락한 것이 전체 하락세였고 주식 시장이 따라잡을 것인가, 아니면 주식 시장이 폭락하는 동안 비트코인이 더 폭락할 것인가입니다. 투자자들은 레버리지 사용을 제한하고 연준이 화폐를 매도하고 위험 자산에 무분별하게 투자해도 좋다는 신호를 보낼 때까지 기다리는 것이 현명합니다.
기본값의 해부학
이 모델의 목표는 타당한 가정을 사용하여 클로드와 같은 AI 도구로 대체되는 사무직 지식 근로자로 인해 발생하는 소비자 신용 및 주택 담보 대출 연체 총액을 예측하는 것입니다.
미국 노동통계국(BLS)에 따르면 현재 총 근로인구 1억 6450만 명 중 지식 근로자는 7210만 명입니다. [3]
이러한 지식 노동자들은 다른 미국인들보다 평균적으로 더 많은 소득을 올리고 있으며, 따라서 미국 경제의 소비 주도형 경제를 지탱하는 원동력입니다. 저는 이들이 평균적으로 얼마나 많은 소비자 신용(예: 신용카드 잔액, 자동차 대출 등)을 부담하는지 추정하는 데 관심이 있습니다. 연준에 따르면 총 소비자 신용 규모는 5조 1천억 달러입니다. 저는 은행 시스템이 대차대조표상 자산으로 보유하는 대출에만 관심이 있으므로, 일반적으로 정부가 보증하는 학자금 대출을 제외해야 합니다. 이렇게 하면 총액은 3조 7천6백억 달러로 줄어듭니다.
이러한 고소득자들은 주택 구입을 위해 돈을 빌리기도 합니다. 지식 근로자의 평균 연간 소득은 85,000달러로 소득자 중 약 70번째 백분위수에 해당합니다. 이 십분위수에 속하는 사람들의 주택 소유율은 74%이며, 주택 소유자의 평균 42%가 모기지를 보유하고 있습니다. 지식 근로자의 평균 모기지 잔액은 약 250,000달러입니다. [4]
이러한 입력값을 바탕으로 다음 단계는 AI로 인해 지식 노동자의 20%가 사라질 경우 은행이 입게 될 손실을 계산하는 것입니다. 저는 여러 유명 AI 기업의 CEO나 수석 연구원들이 향후 2년 안에 인간이 수행하는 대부분의 지식 노동이 거의 완전히 사라질 것이라고 주장하는 것을 알고 있습니다. 장기적으로는 그럴 수도 있겠지만, 이러한 인력의 소폭 감소조차도 금융 위기를 초래할지 알고 싶습니다. 예를 들어, 중국의 WTO 가입은 향후 수십 년 동안 미국 제조업 종사자의 35%를 사라지게 했습니다. 육체 노동자는 원자를 다루는데, 원자는 비트보다 이동시키기가 훨씬 어렵습니다. 지식 노동자는 빛의 속도로 이동할 수 있는 비트를 다룹니다. 따라서 AI 또한 인간보다 훨씬 빠르게 디지털 기호를 조작할 수 있기 때문에 사무직과 육체 노동자 간의 일자리 감소 속도는 훨씬 빠를 것입니다. 미국의 노동 시장은 매우 유연하여 고용주가 재정적 손실 없이 자유롭게 직원을 해고할 수 있습니다. 이는 일본과 같은 사회주의 국가와는 대조적입니다. 따라서 이윤 극대화를 추구하는 기업은 인공지능 도구가 숙련된 인간보다 10배 또는 100배 빠르다면 지식 노동자 상당수를 신속하게 해고할 것입니다.
시장은 실업자들이 소비자 신용 대출과 주택담보대출 상환금을 감당할 수 없을 것이라고 판단할 것입니다. 그러면 살아남은 은행들은 인공지능 시대에 과거 가장 부유했던 노동자들이 어떻게 생계를 유지할지 알 수 없기 때문에 소비자 대출과 주택담보대출 규모를 대폭 줄일 것입니다. 신용 흐름이 끊기면 실물 상품에 대한 수요가 붕괴됩니다. 이것이 바로 은행 위기가 팍스 아메리카나 경제를 완전히 마비시키는 방식입니다.
소비자 신용 손실
시장은 은행의 소비자 신용 포트폴리오 손실액 3300억 달러를 이미 가격에 반영할 것이다.
주택담보대출 손실
시장은 은행의 주택담보대출 포트폴리오 손실액 2270억 달러를 이미 가격에 반영할 것이다.
결과
은행은 매 분기마다 대출 손실에 대비하여 이익의 일부를 적립합니다. FDIC는 업계 전체의 총 대출 손실 준비금을 분기별로 발표합니다. [5] 이를 소비자 신용 및 모기지 부채 손실에서 빼면 AI 디플레이션 이벤트가 은행의 자기자본에 얼마나 큰 타격을 주는지 알 수 있습니다. 미국 상업 은행의 총 자기자본 자본과 비교해 보면 이 이벤트는 13%의 자산 가치 하락을 초래할 것입니다.
13%는 큰 문제가 아닌 것처럼 보일 수 있지만, 모든 은행이 똑같은 것은 아닙니다. 수천 개의 은행 중 2008년 금융위기 이후 도입된 은행 규제 덕분에 정부 보증을 받는 은행은 단 8개(소위 "너무 커서 망할 수 없는 은행, TBTF")뿐입니다. TBTF 은행들은 자본력이 탄탄하고 경영도 가장 잘 되는 은행들이기 때문에 큰 문제 없이 운영될 것입니다. 하지만 대출 대상을 신중하게 선택하거나 과도한 레버리지를 사용하는 수많은 부실 은행들이 존재합니다. 시장은 이러한 부실 은행들을 찾아내 주가를 폭락시킬 것입니다. 은행들은 규제 기준에 부합하는 자본 적정성 비율을 충족하지 못하게 되고, 예금자들은 자금을 인출할 것입니다. 이는 2주 만에 세 개의 은행을 파산시킨 2023년 초 지역 은행 위기의 재현이 될 것입니다. 하지만 이번에는 훨씬 더 심각할 것입니다. 위기의 근원이 시장이 믿고 두려워하는 인공지능(AI)의 멈출 수 없는 발전이라는 담론에 있기 때문입니다. 일단은 매도하고 자금을 인출한 후, 나중에 자세히 조사하는 것이 현명할 것입니다. 모든 사무직 근로자들이 AI 도구 때문에 일자리를 잃고 생계비를 감당할 수 없게 될 것이라는 사실이 모두가 알게 되는 순간, 투자자와 예금자들은 이런 식으로 상황에 접근할 것입니다.
이해를 돕기 위해 2008년 세계 금융 위기 당시의 수치를 살펴보겠습니다.
지식 노동자가 거의 즉각적으로 20% 감소한다고 가정하면, 이는 2008년 금융 위기 때보다 치명적인 정도가 절반 정도에 불과합니다. 연준은 2008년 금융 위기에 대응하여 10년 넘게 돈을 찍어내 금융 시스템을 복구했습니다. 저는 2026년에도 비슷한 통화 정책이 시행될 것으로 예상합니다. 당시에는 거대 은행이 아닌 많은 은행들이 내부적인 정치적 갈등을 해결하고 돈을 찍어내지 않으면 파산할 것이기 때문입니다.
AI 파괴 차트 포르노
늘 그렇듯, 제가 투자할 때 가장 중요하게 생각하는 기준은 법정화폐의 신용 창출입니다. 먼저 USD 유동성 지수부터 살펴보겠습니다.
보시다시피, 유동성 감소는 AI 도입으로 인해 특정 기술 기업의 전망이 어두워지고 있다는 시장 심리를 부추기고 있습니다.
앤트로픽의 클로드 코워크(Claude Cowork)와 같은 AI 도구가 사람이 몇 시간 또는 며칠 걸리는 작업을 단 몇 분 만에 안정적으로 완료할 수 있다면, 왜 수많은 SaaS 생산성 구독 서비스가 필요할까요? 시장은 지식 근로자를 위한 도구에 먼저 관심을 가졌습니다. 상장된 소프트웨어 SaaS 기업들을 대표하는 iShares Software ETF IGV(흰색)가 나스닥(금색) 지수 대비 급락한 것도 바로 이 때문입니다.
그러자 시장은 이러한 SaaS 기업에 대출을 제공했던 비은행 금융기관들을 공격했습니다. 한때 사모 대출 시장의 총아였던 블루 아울(화이트)은 IGV(골드)와 함께 인수되었습니다.
이제 시장에서는 지식 근로자를 위한 SaaS 도구 판매 감소를 예상하고 있으므로, 해당 도구 사용자들조차 쓸모없어지게 될 경우 다양한 산업 분야에 미치는 영향을 과소평가할 시점입니다.
먼저 신용 피라미드의 맨 아래층에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 살펴보겠습니다. 일부 근로자들이 일자리를 잃으면서 연체율이 상승합니다.
소비자가 신용카드 월납입금을 제때 납부하지 못하면 다음으로 타격을 입는 업종은 소비재 관련 주식입니다.
위 차트는 SPDR 필수소비재 ETF(XLP US)와 SPDR 임의소비재 ETF(XLY US)의 비율을 나타냅니다. 최근 비율이 상승하는 것을 보면 XLP가 XLY를 크게 앞지르고 있음을 알 수 있습니다. 이는 일반 소비자들이 아마존에서 잡화를 무분별하게 주문하거나 테슬라 전기차에 과도한 비용을 지불하기보다는 월마트와 같은 할인 소매점에서 더 많이 소비한다는 것을 의미합니다. 월마트와 아마존/테슬라는 각각 XLP와 XLY에서 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.
곧 파산할 화이트칼라 노동자들을 대상으로 금융 서비스를 제공하는 아메리칸 익스프레스(AXP US, 흰색) 같은 금융기관들은 시장에서 선전했지만, 이들의 고용주들(IGV US, 금색)은 시장의 타격을 받았습니다. 그러나 지식 노동자들의 구조조정이 시장에 완전히 반영되면 대출기관들의 이러한 선방은 점차 약화될 것입니다.
달러 유동성이 충분한지 확신이 서지 않을 때는 비트코인을 살펴보세요.
나스닥(금색)은 보합세를 보인 반면 비트코인(흰색)은 2025년 10월 사상 최고치를 기록한 이후 급락했습니다.
급등하는 금(gold)과 급락하는 비트코인(white)은 팍스 아메리카나(Pax Americana) 내에서 디플레이션적 위험 회피 신용 이벤트가 임박했음을 분명히 보여줍니다.
우유부단한 연방
연준이 결국에는 신용 손실로 인한 디플레이션으로부터 은행 시스템을 구하기 위해 돈을 찍어낸다는 것을 우리 모두가 경험적으로 알고 있다면, 인공지능 관련 지식 노동자 일자리 감소가 가속화되는 상황에서 왜 비트코인 가격이 급등하지 않는 걸까요? 연준이 대규모 조치를 취하려면 항상 위기가 필요하기 때문입니다.
2008년 금융위기 직전에는 "미국 주택 가격은 절대 떨어지지 않는다"는 말이 유행처럼 번졌습니다. 주택 가격이 절대 떨어지지 않는다면, 2007년 서브프라임 모기지 사태로 베어 스턴 같은 헤지펀드 두 곳이 파산하더라도 걱정할 필요가 없다는 논리였습니다. 마찬가지로, 오늘날에는 "인공지능이 사상 최고 생산성 성장을 이끌 것"이라는 말이 유행처럼 번지고 있습니다. 그렇다면 만약 어떤 허황된 인터넷 화폐 토큰이 폭락하거나, 몇몇 부실한 그림자 금융기관들이 허술한 대출 심사 기준 때문에 문제를 겪게 된다면, 연준은 왜 개입해야 할까요?
연준의 행동을 가로막는 관성에 더해, 연준을 둘러싼 정치적 위기까지 겹쳤습니다. 트럼프 대통령은 돌이킬 수 없는 선을 넘었고, 연준 의장 파월을 상대로 형사 조사를 시작했습니다. 인간 세포로 이루어진 모든 기관이 그렇듯, 구성원들을 결속시키는 이념적 결속력을 위협받으면 그들은 똘똘 뭉칩니다. 연준 내부 인사들은 자신들이 독립적이며 정치와 무관하다고 굳게 믿지만, 역사적 기록은 연준이 결국에는 대통령이 원하는 통화 정책을 시행해 왔다는 사실을 명확히 보여줍니다. 트럼프 대통령이 파월 의장이 금리 인하와 통화 발행 속도를 충분히 높이지 않았다는 이유로 그를 형사 조사하는 것은, 파월 의장의 자존심을 건드려 5월 임기가 만료된 후에도 연준 이사직을 유지하도록 만들 수 있습니다. 만약 트럼프 대통령이 자신이 지명한 의장 후보의 상원 인준을 얻어낼 수 있다면(이 또한 확실하지 않지만), 케빈 워시가 적대적인 연준을 이끌게 될 것입니다.
워시는 연준의 대차대조표 축소를 선호하며, 연준의 운영 방식과 은행 산업 규제에 있어 여러 가지 "급진적인" 변화를 추진하려는 것으로 알려져 있습니다. 이러한 정책들이 다른 이사들의 생각에 타당한지는 중요하지 않습니다. 워시는 트럼프 대통령이 임명한 연준 의장이기 때문입니다. 만약 파월 의장이 자리를 유지하고 최소 5명의 찬성표를 가진 이사들의 지지를 얻는다면, 그는 트럼프 대통령의 정책을 저지하고 무대응을 통해 연준의 정치적 독립성을 유지할 수 있습니다.
연준이 허황된 문제에 매달리는 동안, AI 관련 일자리 감소는 미국 은행들의 재무제표를 파괴할 것입니다. 그리고 결국, 소위 '대기업'이 아닌 은행 주식들이 폭락하기 시작하고, 예금자들은 JP모건 CEO 제이미 다이먼의 품으로 피신하며, 신용 시장은 경색될 것입니다. 시장은 AI 최적화의 분노를 다음으로 겪을 신용 부문이 무엇일지 필사적으로 고민할 것입니다. 그리고 두려움에 사로잡힌 투자자들은 즉각적인 유동성을 추구하며 모든 것을 팔아치울 것입니다. 주식 시장은 붕괴하고 비트코인은 횡보하거나, 6만 달러를 돌파한 후 연준이 돈을 찍어낼 때까지 계속 상승할 것입니다.
할인 기간은 어떻게 되나요?
이론적으로, 미국 규제를 받는 은행이나 은행 지점이 예금 인출에 대응하기 위해 자산을 신속하게 매각해야 하는 상황에 처할 경우, 연준의 할인창구를 이용할 수 있습니다. 하지만 할인창구의 문제점은 문제가 단순히 만기 불일치와 유동성 부족에 있다고 가정한다는 점입니다. 그러나 이러한 상황에서는 차용인이 상환 능력이 없기 때문에 대차대조표상의 대출 가치는 사실상 0에 가깝습니다.
인공지능(AI)이 회계, 법률, 투자 은행 등의 일자리를 빼앗아 가면, 그 일자리들은 다시 돌아오지 않을 겁니다. 몇 년간의 재교육을 통해 AI 덕분에 새롭게 생겨나는 분야에서 일자리를 구할 수도 있겠지만, 그마저도 오랜 시간이 걸릴 것이고, 아예 불가능할 수도 있습니다. 그동안 빚을 갚을 수 없게 되고, 시장에서는 담보부 자동차 대출 채권(CLO)의 가치를 0으로 평가할 것입니다. 이는 연준의 대출 심사 기준을 위반하는 것이며, 은행들이 빚더미에 앉은 전직 금융계 거물들에게 다시 대출을 해주도록 강제하기 위해 막대한 액수의 돈을 찍어내려면 할인창구 운영 방식을 완전히 바꿔야 할 것입니다. 그리고 안타깝게도, 그런 변화는 총재들이 투표를 통해 결정해야 하는 새로운 정책을 필요로 합니다.
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모두가 알고 있듯이 AI는 인류 역사상 가장 혁신적인 범용 기술입니다. 또한 AI가 오만하고 대학 교육을 받은 서류 작업만 하는 변호사, 일론 머스크 경, 또는 그의 중국 경쟁자들이 AI 기반 로봇을 출시하여 노동 가격을 거의 0으로 낮출 것이라는 합의도 있습니다. 이러한 "진실"에 직면하여 연준은 이전보다 훨씬 더 많은 돈을 찍어내야 합니다. 그리고 가장 좋은 점은 정치인들이 AI로 인한 신용 디플레이션을 너무 두려워해서 기꺼이 무한 양적 완화(QE)를 또 한 번 지지할 것이라는 점입니다. [6]
돈을 찍어내는 방법은 여러 가지가 있습니다. 저는 어떻게 찍어낼지에 대해서는 추측하지 않겠습니다. 하지만 2023년 3월 12일 일요일, 시그니처 은행이 붕괴된 후처럼 긴급 발표가 있을 것입니다. 버팔로 빌 베센트와 당시 연준 의장이 누구든 간에 사실상 돈을 찍어내는 공동 프로그램을 발표할 것입니다. [7] 그리고 나서 쾅! 고맙습니다, 이제 2020년처럼 비트코인과 잡코인을 마구 사들일 시간입니다.
민첩성을 유지하세요
이제 AI 모델은 끊임없이 다음 버전을 개발하기 때문에 개선 속도는 비선형적입니다. 즉, 작년에 AI를 사용해 본 경험을 바탕으로 특정 지식 관련 작업을 AI가 정확하게 수행할 수 없다고 생각한다면, 그 생각은 시대에 뒤떨어진 것입니다. 상황은 점점 심각해지고 있으며, 수백만 명의 지식 노동자들이 자존심을 버리고 마치 빈민가 출신의 복지 수혜자처럼 정부 지원금을 신청하게 될 것입니다.
저는 비트코인 거래자들이 소비자 신용에 민감한 주식들이 심각한 타격을 입기 전까지는 연준의 은행 구제금융을 예상하지 못할 것이라고 생각합니다. 저는 공매도는 하지 않겠지만, 현금 확보를 위해 롱 포지션을 취하는 것은 현명한 선택일 수 있습니다. 자산 가격이 10에서 5로 떨어지면 공매도 투자자는 50%의 수익을 얻지만, 가격이 5에서 10으로 반등하면 롱 포지션 투자자는 투자금을 두 배로 늘립니다. 따라서 핵심은 유동성을 확보하고, 민첩하게 움직이며, 반등을 노리는 것입니다. 공매도는 어리석은 짓입니다. 항상 롱 포지션을 유지하세요!
연준이 양보하는 순간, 메일스트롬이 과잉 스테이블 코인을 투자할 상위 두 개의 스탯코인은 $ZEC (Zcash)와 $HYPE (Hyperliquid)입니다. 다음 글에서는 $HYPE가 7월까지 현재 가격의 약 5배인 150달러까지 거래될 것이라는 제 모델을 제시하겠습니다. 물론 저희는 이미 $ZEC와 $HYPE를 보유하고 있지만, 더 많은 코인을 매수하고 싶습니다. 그리고 제 AI 금융 위기 가설이 맞다면, 이러한 고품질 스탯코인을 저렴하게 매수할 수 있는 또 다른 기회가 올 것입니다.
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[1] GFC — 세계 금융 위기
[2] WTO — 세계무역기구
[3] BLS — 미국 노동통계국
[4] 출처 — 세인트루이스 연방준비은행
[5] 미국 연방예금보험공사
[6] QE — 양적 완화
[7] 버팔로 빌 베센트는 미국 재무부 장관 스콧 베센트입니다.
