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기지 내 USDC의 기묘한 사건
글쓴이: 타나이 베드, 선임 연구원
핵심 요약:
2026년 1월, 조정된 스테이블코인 이체 거래량 8조 달러라는 기록적인 수치를 달성했으며, 이러한 성장의 대부분은 Base 플랫폼의 USDC에 의해 주도되었습니다.
이러한 급증은 대규모 이체에 의해 주도되었습니다. Base 블록체인에서 10만 달러 이상의 USDC 일일 이체는 2026년 1월에 5만 건 미만에서 45만 건 이상으로 급증하여 다른 모든 블록체인을 압도했습니다.
이 거래량 의 약 절반은 결제나 정산이 아닌 Aerodrome 유동성 풀과 Morpho의 DeFi 인프라 활동에서 비롯됩니다.
스테이블코인 사용량 증가는 분명 사실이지만, 표면적인 거래량 거래량 근본적으로 다른 경제 활동을 구분하기 어렵기 때문에 온체인 활동에 대한 보다 세분화된 분류가 필요하다.
소개
2026년 1월, 조정된 스테이블코인 이체 거래량 사상 최고치인 8조 달러까지 급증하여 이전 월평균치를 넘어섰습니다.
온체인에서 스테이블코인 공급량이 증가함에 따라, 스테이블코인은 거래, 탈중앙화 금융(DeFi), 결제, 그리고 급여 지급, 송금, B2B 결제 등 다양한 글로벌 프로그래밍 가능 결제 활용 사례의 핵심 기반으로 주목받고 있습니다. 따라서 시장 참여자들에게 중요한 질문은 스테이블코인이 어느 정도 규모의 경제 활동을 촉진하고 있으며, 어떻게 활용되고 있는가입니다.
송금량을 자세히 살펴보면 1월 증가분의 대부분이 단일 블록체인의 단일 자산, 즉 Base 블록체인의 USDC(위 그림 파란색)에서 비롯된 것으로 나타납니다. 약 41억 달러의 공급량을 가진 Base 블록체인의 USDC는 2026년 1월에 5조 3천억 달러의 거래량 기록하며 다른 블록체인에 비해 이례적으로 높은 거래 속도를 보였습니다. 하지만 이것이 진정한 결제 활동의 급증을 나타내는 것인지, 아니면 다른 요인이 작용한 것인지 의문이 듭니다.
이번 '네트워크 현황 '에서는 스테이블코인 거래량 급증의 원인을 심층 분석합니다. 주요 수치 이면에 있는 주소와 활동 유형을 자세히 살펴보고, 이를 통해 온체인에서 스테이블코인 사용 구성이 어떻게 변화하고 있는지 알아봅니다.
기지 내 대규모 전출 급증
기지 내 USDC 거래 규모를 살펴보면, 성장의 대부분은 고액 이체에서 비롯됩니다.
일일 10만 달러 이상 USDC 이체 건수는 2025년 중반 5만 건 미만에서 2026년 1월 45만 건 이상으로 급증하여 다른 모든 블록체인을 압도했습니다. Base 플랫폼에서 USDC 이체 거래량 거래 규모별로 분석하면 이러한 패턴이 확인됩니다.
현재 10만 달러~100만 달러 및 100만 달러~1,000만 달러 규모의 대형 이체가 전체 이체 금액의 약 90%를 차지하며 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 소액 USDC 이체는 증가했지만, AI 에이전트 기반 마이크로 결제와 같은 새로운 사용 사례(예: x402 결제 프로토콜을 통한 소액 결제)로 인해 거래량이 감소하는 추세를 보였습니다. 1,000만 달러~1억 달러 및 1억 달러 이상 규모의 거래는 간헐적으로 급증하는 모습을 보이며, 이는 주기적인 대규모 자금 유입을 시사합니다.
이러한 구성 변화를 고려할 때, Base에서 이처럼 높은 가치의 활동을 이끄는 요인은 무엇일까요?
스테이블코 거래량 을 좌우하는 메커니즘
이러한 활동의 배후에 있는 스마트 계약과 주소를 파악하기 위해, 우리는 코인 메트릭스 아틀라스(Coin Metrics ATLAS) 데이터를 활용하여 2026년 1월 중 USDC 잔액 증가가 가장 집중된 10일간의 Base 플랫폼 잔액 업데이트를 분석했습니다. 상위 5개 주소는 DeFi 활동, 특히 자동화 시장 메이커 (자동화된 마켓 마이커(AMM)) 기반 탈중앙거래소(DEX) (탈중앙화 거래소(DEX))인 Aerodrome 에서의 유동성 공급과 Morpho 에서의 온체인 대출과 관련이 있는 것으로 나타났습니다. 이를 1년 전체로 확장해 보면 이들의 막대한 역할을 확인할 수 있습니다.
가장 활발한 계정은 단연 Aerodrome의 WETH/USDC 집중 유동성 풀로, 지난 1년간 Base 플랫폼에서 이루어진 전체 USDC 조정 이체 가치(20조 달러)의 약 32%(6조 4천억 달러)를 차지합니다. cbBTC/USDC 풀과 Morpho 또한 상당한 비중을 차지합니다. 이러한 흐름들은 결제나 정산 활동보다는 DeFi 메커니즘 및 기반 시설과 관련된 흐름을 나타냅니다.
이러한 계약들이 어떻게 그리고 왜 이처럼 엄청난 거래량 발생시키는지 이해하기 위해, 우리는 Aerodrome에서의 집중적인 유동성 관리와 Morpho에서의 플래시론 거래 이면에 숨겨진 메커니즘을 분석합니다.
Morpho 플랫폼의 Aerodrome 집중 유동성 및 플래시론
Aerodrome은 Base 플랫폼에서 가장 큰 자동화 시장 메이커 (자동화된 마켓 마이커(AMM)) 탈중앙화 거래소(DEX) )이며, Slipstream 풀은 유니스왑(Uniswap) V3와 유사한 집중 유동성 모델을 사용합니다. 유동성 공급자(LP)는 특정 좁은 가격 범위 내에서 자본 운용하여 스프레드를 개선하고 자본 효율성을 높이며 거래량 거래자를 유치합니다. 특히, LP는 포지션이 활성 거래 범위 내에 있을 때 AERO 토큰 발행량을 획득하므로 시장 상황 변화에 따라 지속적으로 포지션을 재조정할 강력한 동기가 부여됩니다.
거래 수준 이벤트 로그를 확인하면 풀에서 주로 발생하는 활동은 스왑 실행보다는 유동성 포지션 관리( 소각 , 유동성 감소 , 회수 ) 및 게이지 보상 청구임을 알 수 있습니다. 이는 두 가지 주요 경로를 통해 거래량 생성합니다.
집중 유동성 재조정 : 이더리움(ETH) 가격 변동에 따라 유동성 공급자(LP)와 자동화된 볼트 전략은 USDC를 인출하고 업데이트된 틱 범위에 맞춰 재입금합니다. 이러한 재조정은 매번 대규모 유입과 유출을 발생시키지만, 풀의 잔액에는 큰 영향을 미치지 않습니다.
게이지 기반 재배치 : Aerodrome의 ve 스타일 게이지와 배출량은 유동성이 AERO 보상을 따라가도록 합니다. 각 에포크가 끝날 때마다 LP는 자금을 인출하고 보상을 청구한 후 규모를 늘려 재배치하여 수백만 달러 규모의 자금 흐름을 생성하고 포지션을 관리합니다.
2026년 1월 최고점에 달했을 때, WETH/USDC 풀의 USDC 이체 거래량 1,000억 달러를 넘어섰으며, 자본 유입과 유출입이 반복되면서 일일 순유입량은 ±2천만 달러를 거의 넘지 않았습니다. 풀과 빈번하게 거래하는 주소(거래 상대방)를 자세히 살펴보면, 단 5개의 주소가 전체 거래 활동의 약 80%를 차지하며, 일일 거래 건수는 수만 건에 달하는 것으로 나타났습니다. 이는 수동 포지션 관리보다는 자동화된 전략이 작용하고 있음을 시사합니다.
Morpho는 다른 양상을 보입니다. USDC 이체 거래량 의 상당 부분은 1억 1,400만 달러 규모의 거래 에서 볼 수 있듯이 플래시론 활동에서 발생합니다. 이는 봇이 Morpho에서 거액을 빌려 차익 거래, 청산 또는 포지션 재조정을 실행하고 동일한 거래 내에서 전액을 상환하는 원자적 거래입니다. 단 한 번의 플래시론 1억 달러 이상의 USDC가 몇 초 만에 Morpho에서 나갔다가 다시 돌아올 수 있으며, 이는 실제 경제적 변동을 나타내지 않으면서도 상당한 이체 거래량 기록합니다.
전달 거래량
Base 플랫폼에서 USDC 이체 거래량 식별된 DeFi 계약별로 분석하면 각 계약의 기여도를 확인할 수 있습니다. 파란색 영역은 상위 3개 계약(주로 Aerodrome 및 Morpho 활동)에 기인하는 것으로 추정되는 이체 거래량 나타내고, 녹색 영역은 나머지 미분류 활동을 나타냅니다.
2026년 1월, 이러한 식별된 DeFi 계약은 Base 플랫폼에서 USDC로 조정된 5조 3천억 달러 규모의 이체 거래량 중 약 50%를 차지했으며, 이는 DEX에서의 유동성 공급자(LP) 리밸런싱, 플래시론 거래 및 관련 DeFi 기계적 활동과 직접적으로 연결됩니다. 나머지 활동 또한 건전한 성장세를 보이고 있지만, 주요 수치를 견인했던 2천억 달러 이상의 일일 최고치에는 훨씬 못 미칩니다.
출처: Coin Metrics ATLAS 및 Network Data Pro
이는 근본적인 DeFi 활동의 가치를 떨어뜨리는 것이 아닙니다. 집중적인 유동성 공급은 가격 효율성을 개선하고 거래자들의 스프레드를 좁히는 반면, 플래시론 통한 차익거래는 여러 거래소의 가격을 일치시켜 온체인 금융 시장의 핵심 기능을 담당합니다. 하지만 달러가 유동성 공급자( 유동성 공급자(LP) 틱 범위나 플래시론 사이에서 순환하는 것은 달러가 국경 간 결제를 처리하는 것과는 근본적으로 다르며, 표면적인 이체 거래량 지표는 이 두 가지를 혼동할 수 있습니다.
결론
기관, 결제 서비스 제공업체 및 규제 기관의 관심이 스테이블코인에 집중됨에 따라, 다양한 유형의 온체인 활동을 구분하는 능력이 점점 더 중요해지고 있습니다. 헤드라인 전송량 거래량 네트워크 상에서 발생하는 총 가치 이동량을 나타내지만, 이 분석에서 보여주듯이 근본적으로 다른 경제 활동들을 혼합하여 보여줍니다. 스테이블코인 사용량 증가는 분명한 사실이지만, 어떤 유형의 사용량이 얼마나 증가하고 있는지 정확하게 측정하는 것이 관건입니다. 이 분석은 Base 플랫폼에서 USDC의 비중이 크기 때문에 USDC에 초점을 맞추었지만, 스테이블코인이 실제로 어떻게 사용되고 있는지를 반영하고 끊임없이 확장하는 온체인 경제에 명확성을 제공하기 위해 전송량 거래량 의미 있는 범주로 세분화하는 보다 포괄적인 분류의 필요성을 시사합니다.
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