온체인 데이터 플랫폼 Checkonchain의 분석 에 따르면 비트코인은 2026년 첫 50거래일 동안 23% 하락했으며, 1월에 10%, 2월에 추가로 15% 하락하여 사상 최악의 연초 하락률을 기록했습니다.
더욱 주목할 만한 점은 비트코인 역사상 1월과 2월에 연속으로 하락하는 구조적 "최초" 사례가 발생할 가능성입니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이, 2018년 암호화폐 시장의 침체기(1월 -29%, 2월 보합)와 2022년 베어장 (Bear Market) 시작 시기(1월 -18%, 2월 반등 +12%)에도 최소 한 달은 플러스 수익률을 기록했습니다. 하지만 2월이 열흘도 채 남지 않은 지금, 2026년에는 이러한 최저 수익률조차 유지될지 장담할 수 없습니다.
온체인 데이터는 무엇을 보여주었나요?
2월 5일, 비트코인은 32억 달러(하루 기준 사상 최고치)의 실현 손실을 기록했습니다. 단기 보유자의 평균 현금화폐가치(MVRV) 비율은 0.87까지 떨어져 평균 13%의 손실을 입었으며, 전체 유통량의 35.66%가 평균 18%의 손실을 기록하며 손실 상태에 놓였습니다.
현재 비트코인 보유자의 약 절반이 손실을 보고 있습니다(유통량의 약 50%가 손실 상태). 이러한 상황은 역사적으로 2015년, 2019년, 2022년의 최저점에서만 발생했던 현상입니다.
하지만 바닥 신호와 "실제로 바닥을 찍었다"는 것은 별개의 문제입니다. 온체인 분석가들은 6만 달러(낙관적 시나리오)에서 5만 2천 달러(비관적 시나리오, MVRV 지지선) 사이를 가능한 바닥 범위로 판단하고 있습니다.
ETF의 구조적 문제점이 드러났습니다.
반면, 2025년 11월부터 2026년 1월까지 미국 현물 비트코인 ETF의 자산 관리 규모 누적 약 70억 달러의 순유출을 기록하며, 해당 ETF 상장 이후 가장 긴 기간 동안 지속적인 순유출을 보였습니다.
10x 리서치의 마르쿠스 티엘렌은 다음과 같은 의문을 제기했습니다. 블랙록 IBIT 보유자의 55%에서 75%가 진정한 '신념에 기반한' 투자자가 아닌 MM (Market Making) 및 차익거래 펀드일 것으로 추정된다는 점입니다. 만약 이 추정치가 사실에 가깝다면, ETF에 대한 '기관 수요'는 표면적인 수치만큼 강하지 않을 수도 있습니다.
전반적인 구조가 무너지지는 않았지만, ETF에 대한 논의는 "기관 투자자들이 대거 유입되고 있다"에서 "누가 왜 매수하는지 재검토해야 한다"로 바뀌었는데, 이는 그 자체로 정서 의 변화를 보여주는 신호입니다.
4년이라는 제작 기간이 설정된 시나리오가 왜 효과를 발휘하지 못하게 되었을까요?
2025년은 반감 이후 첫 해이며, 역사적으로 비트코인 가격이 가장 강하게 상승했던 해 중 하나였습니다. 2013년에는 5,507%, 2017년에는 1,331%, 2021년에는 60% 상승했습니다. 그러나 2025년에는 연간 약 6.33% 하락하여 반감기 반감 처음으로 하락 마감하는 해가 될 것으로 예상됩니다.
반감 이후 2년 차인 2026년은 전통적으로 "베어장 (Bear Market)"으로 여겨지며, 현재 이러한 명칭이 예상보다 더 강하게 입증되고 있습니다.
비트와이즈(Bitwise)의 최고재무책임자(CFO) 맷 호건은 4년 주기 패턴이 깨지고 있다고 믿지만, 그의 논리는 다소 낙관적입니다. 반감 효과의 약화, ETF 주도의 기관 투자 수요, 그리고 궁극적인 금리 인하가 비트코인 가격을 새로운 최고치로 끌어올릴 것이라는 예측입니다. 그러나 이러한 예측은 명확한 반론 대면. 반감 효과가 주기적인 가격 상승을 견인할 수 없을 정도로 약화되었다면, 비트코인 가격의 변동 요인은 전적으로 거시 경제 환경과 유동성 상황에 달려 있게 될 것입니다.
연준이 높은 금리를 유지하고, 관세가 인플레이션을 부추기고, 기술주가 약세를 보이는 상황에서 유동성 여건은 실제로 악화되고 있습니다.
스탠다드차타드은행의 글로벌 디지털 자산 리서치 책임자인 제프리 켄드릭은 비트코인의 2026년 말 목표 가격을 15만 달러에서 10만 달러로 하향 조정하며, 가격이 먼저 5만 달러까지 떨어질 수 있다고 경고했습니다. 그는 "향후 몇 달 동안 가격이 추가로 하락할 것으로 예상한다"고 말했습니다.
피터 브란트는 가장 비관적인 예측을 내놓았습니다. 만약 포물선형 구조가 무너진다면 최저점은 25,000달러가 될 수 있으며, 실제 바닥은 2026년 10월까지 나타나지 않을 수도 있다는 것입니다.
가장 제도적으로 자리 잡은 암호화폐인 비트코인이 사상 최악의 출발을 보였다.
2026년 초 가장 심각한 모순은 바로 이것입니다. 비트코인은 현물 ETF, 전략적 비축물, 우호적인 규제 환경, 주류 금융 기관의 지원 등 그 어느 때보다 "제도화"되었지만, 가격 상승세는 역사상 최악의 출발을 보였습니다.
이러한 모순은 제도화가 실패했다는 것을 보여주는 것이 아니라, 제도화가 비트코인의 본질 자체를 바꿔놓았다는 것을 보여줍니다. 비트코인이 거시경제 자산이 되면 거시경제적 요인의 영향을 받을 수밖에 없습니다. 연준의 금리 결정, 글로벌 무역 정책, 기술 기업의 실적 발표 시즌 등 이전에는 비트코인과 "무관"했던 변수들이 이제는 핵심적인 가격 결정 요인이 되었습니다.
4년 주기 시나리오는 반감 공급 충격을 일으켜 가격을 상승시킨다는 전제에 기반합니다. 그러나 비트코인의 시총 수조 달러에 달하게 되면, 블록당 6.25개와 3.125개의 코인 차이는 전체 시장 규모에 비해 미미해집니다. 가격은 더 이상 채굴 보상이라는 수학적 원리에 의해 좌우되는 것이 아니라, 연준의 대차대조표라는 수학적 원리에 의해 좌우되게 됩니다.
