공개 비트코인 ​​채굴자 AI 때문에 비트코인을 팔아치우고 있다. 이는 역사적인 실수다.

공개 비트코인 ​​채굴자 AI 때문에 비트코인을 팔아치우고 있다. 이는 역사적인 실수다.

의심할 여지 없이 지금은 인공지능(AI) 시대입니다. 기업들은 인력을 절반으로 줄이고 현금 흐름을 하드웨어에 투자하고 있으며, 주식 시장은 FAANG 기업들 덕분에 사상 최고치에 근접해 있습니다. 자체 호스팅 AI 에이전트인 OpenClaw는 GitHub에서 Linux와 React보다 더 많은 스타를 보유하고 있으며, 심지어 잭 도시는 디지털 인공지능 시대에 맞춰 블록 구조조정하기 위한 강력한 조치를 취하고 있습니다. 하지만 이러한 AI 열풍 중 얼마나 많은 부분이 과장된 것이며, AI 인프라를 구축하는 기업 중 얼마나 많은 기업이 실제로 수익을 창출할 수 있을까요?

미국의 공개 비트코인 ​​채굴자 각자의 선택을 내렸습니다. 일부는 AI 데이터센터 구축에 자본 투자하고, 일부는 아예 브랜드를 바꿔 비트코인과 거리를 두기도 했습니다. 공개 비트 채굴자 들이 AI 관련 방향으로 전환하고 다양한 성명을 발표했지만, 그중에서도 몇몇 업체는 가장 급진적인 행보를 보였습니다.

약 60억 달러의 가치를 지닌 미국 최대 규모의 채굴업체 중 하나인 사이퍼 채굴 (Cypher Mining)이 비트코인 ​​사업에서 완전히 벗어나 인공지능(AI) 열풍에 합류한다고 발표했습니다. "HPC로의 전략적 전환을 반영하여 사이퍼 디지털(Cipher Digital)로 사명 변경"이라는 제목의 최근 투자 보고서에서 회사는 "알보르즈(Alborz), 베어(Bear), 치프 마이닝 사이트(Chief 채굴 Sites)의 예치(stake) 49%를 매각한" 이유를 설명했습니다. 10억 달러 이상의 가치를 지닌 또 다른 대형 상장 채굴업체인 비트팜스(Bitfarms Ltd) 역시 AI로 완전히 방향을 전환했습니다. 코인데스크(Coindesk)에 따르면 CEO 벤 가뇽(Ben Gagnon)은 "우리는 더 이상 비트코인 ​​회사가 아니다"라고 단언했지만, 회사 이름에 ' 비트(Bit))'는 그대로 유지했습니다.

일부 상장 기업들은 적어도 숏 에서 중기적으로는 비트코인에서 얻는 수익보다 디지털 인텔리전스에서 더 큰 달러 수익을 기대하고 있는 반면, 다른 기업들은 이를 포트폴리오 다각화 또는 놓칠 수 없는 큰 기회로 여길 수도 있습니다.

사즈마이닝(Sazmining)의 공동 창립자 겸 CEO인 켄트 할리버튼은 비트코인 ​​매거진과의 단독 인터뷰에서 "현재 비트코인 ​​채굴 평균 비용은 약 8만 7천 달러입니다. 비트코인 ​​현물 가격은 약 7만 달러죠. 그래서 업계 대부분이 적자를 보고 있고, 공개 채굴자 들은 이를 핑계로 사업 방향을 바꾸고 있는 겁니다."라고 설명했습니다. 사즈마이닝은 주로 미국 이외 지역에서 운영되는, 신흥 에너지원을 전문으로 하는 비공개 비트코인 ​​채굴업체입니다.

할리버튼은 또한 "8만 7천 달러는 업계 평균이며, 여기에는 텍사스에서 전력망을 이용해 구형 채굴 장비를 운영하는 업체들도 포함됩니다. 파라과이와 에티오피아에 있는 저희 채굴장에서 고객들은 100% 재생 에너지를 사용하여 에너지 비용 기준으로 5만 달러에서 6만 4천 달러에 비트코인을 생산하고 있습니다. 이는 현물 가격 대비 10~30% 할인된 가격입니다. 수익성은 분명히 존재합니다."라고 언급했습니다. 다만 투자 기간을 늘리거나 에너지 가격을 낮추는 것이 필요한데, 달러로 분기별 보고서를 제출해야 하는 미국 상장 채굴자 에게는 둘 다 현실적인 방안으로 보이지 않습니다.

하지만 저렴한 에너지 문제에 대해 할리버튼은 미국의 채굴자 경쟁력을 확보할 기회가 있었음에도 불구하고 이를 제대로 활용하지 못했다고 지적했습니다. 그는 이 문제에 대해 직설적으로 비판하며, "이 상장 기업들은 전력 계약, 토지, 인프라 등 비트코인을 저렴하게 채굴하는 데 필요한 모든 것을 갖추고 있었지만, 임대료를 받는 대가로 마이크로소프트와 구글에 넘겨주고 있습니다. 비트코인 ​​네트워크를 보호하는 역할에서 하이퍼스케일러들을 위한 채굴 공간을 확보하는 역할로 바뀌었고, 이를 전략이라고 부르고 있습니다. 그러는 동안 이들은 전환 자금을 마련하기 위해 15,000개가 넘는 비트코인을 재무제표에서 제외했습니다."라고 말했습니다.

주요 공개 비트코인 ​​채굴자 중 하나인 IREN Limited는 2025년 4월 AI 클라우드 서비스로 사업 방향을 전환하기 시작했으며, NVIDIA GB300 GPU를 활용한 200MW 규모의 핵심 IT 부하 처리를 위해 마이크로소프트와 5년간 97억 달러 규모의 계약을 체결했다고 발표했습니다. TeraWulf는 Fluidstack을 통해 구글의 지원을 받는 여러 HPC 확장 프로젝트를 성공적으로 수행했으며, 200MW 이상의 규모에 대해 10년 계약을 확보했습니다.

Cipher Digital은 AWS와의 15년, 300MW 임대 계약과 Google이 지원하는 Fluidstack과의 10년, 300MW 임대 계약을 포함하여 총 600MW 규모의 계약 용량을 확보하며 HPC 전문 기업으로 완전히 탈바꿈했습니다. Hut 8 또한 Google의 지원을 받는 Fluidstack과 15년, 245MW 임대 계약을 체결했으며, 향후 계약 연장 및 1,000MW 이상의 규모에 대한 우선 매수권을 확보할 계획입니다. Core Scientific은 Microsoft 및 OpenAI 워크로드를 지원하는 CoreWeave와의 파트너십을 통해 HPC 사업 규모를 270MW로 확장했습니다.

라이엇 플랫폼은 AMD와 협력하여 코르시카나 부지에 10년 동안 25MW 규모의 운영 임대 계약을 체결하고 600MW 규모의 AI/HPC 시설에 대한 평가를 진행하는 등 AI 호스팅 확장을 전략적으로 검토하고 있지만, 하이퍼스케일러와의 계약은 아직 발표되지 않았습니다.

MARA Holdings는 Starwood Capital의 Starwood Digital Ventures와의 합작 투자를 통해 AI 분야로 사업을 다각화하고 있으며, 단기적으로 1GW 규모의 IT 용량을 목표로 하고 향후 2.5GW 이상으로 확장 가능한 하이퍼스케일 및 AI 워크로드 지원 시스템을 구축할 계획입니다. Starwood가 자금 조달 및 고객 유치를 주도할 예정이지만, 아직 특정 하이퍼스케일 업체와의 계약은 체결되지 않았습니다.

클린스파크는 AI/HPC 사업을 위해 텍사스 주에 토지와 발전소를 매입하며 AI 분야로의 전환을 추진하고 있습니다. 여기에는 300~600MW 규모의 잠재력을 가진 브라조리아 카운티의 447에이커 부지와 총 890MW 규모의 오스틴 카운티 부지가 포함되며, 이러한 사업은 비트코인 ​​판매를 통해 자금을 조달했습니다. 현재 임차인과의 협의가 진행 중이지만, 하이퍼스케일러 임대 계약은 아직 공개되지 않았습니다.

인공지능(AI) 골드러시가 도래했다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 많은 상장 채굴자 이 심오한 기술 트렌드의 기반 시설을 구축할 기회로 보고 있는 듯합니다. 하지만 새로운 시대의 기반 시설을 구축하는 기업에게 역사는 그리 호의적이지 않았습니다. 적어도 장기적으로는 말이죠. 이는 위험 부담이 매우 크고 보상은 중간 정도인 투자입니다. 예를 들어, 철도를 건설했던 회사들 중 오늘날까지 남아있는 회사가 몇 개나 될까요? 아니면, 그렇게 오래전으로 거슬러 올라가지 않더라도, 1990년대 후반과 2000년대에 인터넷 광섬유망을 구축했던 회사를 몇 개나 댈 수 있을까요?

1800년대 후반부터 수많은 철도 회사들이 파산했는데, 이는 1873년 금융 위기로까지 이어졌습니다. 당시 많은 회사들이 수요도 충족되지 않는 철도 건설 사업에 막대한 부채를 떠안았기 때문입니다. 금융 위기 이후, JP모건은 파산한 철도 회사들을 통합하여 부채 분쟁을 해결하고 부동산 자산을 새로운 소유주에게 넘겼습니다. 결국 철도 건설 사업의 수혜를 입게 된 것도 JP모건이었습니다.

그리고 세기가 막 시작될 무렵인 2000년대의 폴카닷(DOT) 버블은 광섬유 회선 인프라 회사들의 무덤을 남겼고, 결국 이 회사들은 붕괴 후 구조조정 과정에서 구글이나 메타 같은 하이퍼스케일 기업들에 헐값에 인수되었습니다.

철도와 광섬유망 구축 사업은 전반적으로 전 세계 상거래 규모를 엄청나게 확장하는 데 기여했고, 시장의 지혜를 입증했지만, 관련된 대부분의 기업은 그 과정에서 살아남지 못했습니다. 오늘날 AI 붐에 주목하는 벤처 투자자들은 이러한 역학 관계를 잘 알고 있습니다.

AI 투자 대비 수익 격차

다양한 투자 그룹들이 이러한 막대한 인프라 투자에 대한 수익이 어디에서 나올지에 대해 의문을 제기하기 시작했습니다. 골드만삭스는 2025년 10월 "AI: 거품인가?"라는 제목의 보고서에서, 지금까지의 투자는 대형 기술 기업의 매출로 뒷받침될 수 있지만, 일부 기업의 기업 가치가 "과도하게 부풀려지기 시작했다"고 주장했습니다.

세쿼이아 캐피털의 데이비드 챈은 2023년부터 AI 기반 매출과 자본 지출(Capex) 간의 격차가 점점 커지고 있다고 지적해 왔으며, 그 결과 6천억 달러라는 엄청난 격차가 발생했다는 보도가 널리 퍼졌습니다. 하이퍼스케일러 기업들의 2026년 자본 지출 약정액은 7천억 달러를 넘어설 것으로 예상되지만, 과연 그에 따른 수익은 어디에서 나올까요?

OpenAI의 연간 반복 매출(ARR) 200억 달러는 신생 기업으로서는 인상적이지만, FuturumGroup의 보고서에 따르면 이는 "2026년 하이퍼스케일러 자본 지출 총액의 약 3%에 불과"합니다. FuturumGroup은 "Anthropic의 연간 매출 90억 달러는 전년 대비 9배 성장을 기록했지만, 비슷한 수준"이라고 지적했습니다. Cohere(ARR 1억 5천만 달러), Mistral(약 4억 달러), Perplexity(연간 1억 4천8백만 달러) 등을 포함한 순수 AI 기업 전체의 2026년 예상 총 매출은 350억 달러 미만일 것으로 추정됩니다.

인공지능의 실제 가치가 어디에서 실현될지에 대한 회의적인 시각은 차마트 팔리하피티야 같은 벤처캐피탈리스트들 사이에서도 제기되어 왔다. 그는 인공지능 시대를 위한 맞춤형 실리콘 칩을 개발하는 회사인 그록(Groq)의 주요 투자자였으며, 그록은 작년에 엔비디아에 200억 달러 규모의 라이선스 계약을 체결했다. 또한 그는 페이스북이 하이퍼스케일러로 성장하는 과정에서 핵심적인 역할을 담당하기도 했다. 그가 인공지능 기반의 네트워크 구축 사업의 수익성에 대해 의구심을 품고 있다면, 어쩌면 그가 뭔가 심각하게 고려해 볼 만한 부분이 있을지도 모른다.

팔리하피티야는 최근 All In 팟캐스트에서 기업들이 클라우드 AI에 영업 비밀을 노출하고 있다는 사실을 깨닫고 자체 호스팅을 선호하기 시작할 것이라고 주장했습니다. 사내 GPU 팜 구축은 비트(Bit) 인 문제처럼 보일 수 있지만, 사용자 데이터를 기반으로 학습하는 AI 제공업체에 영업 비밀을 맡길 수 있을까요? 결국, 해당 데이터로 학습된 모델의 새로운 버전은 해당 데이터를 지식 기반에 포함하게 되고, 이는 전 세계에 공개될 것입니다. 기업 데이터를 학습에 사용하지 않기로 하는 기업 간 계약이 일반화된다 하더라도, 매우 높은 신뢰 관계가 형성될 것이며, 이는 특정 기업에 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. 즉, 데이터가 유출되거나 클라우드 AI 제공업체 내부의 잘못된 관계자에게 노출될 위험이 있다는 것입니다.

시장이 근본적으로 같은 이유로 클라우드 AI를 원하는지에 대한 의문도 제기되고 있습니다. 개인 비서와 공유하는 데이터가 인터넷에 공개된다는 사실을 안다면 고용하시겠습니까? 아마 아닐 겁니다. 하지만 AI는 실제로 그렇게 되고 있습니다. 실제로 미국 뉴욕 남부 지방법원은 최근 AI 챗봇으로부터 법률 자문을 받는 경우 의뢰인-변호사 비밀유지 특권이 적용되지 않는다고 판결했습니다. 따라서 AI와의 민감한 대화 내용이 법적으로 소환되어 법정에서 의뢰인에게 불리하게 사용될 수 있다는 것입니다. 이는 AI를 맹목적으로 신뢰하는 데 따르는 위험성을 보여주는 사례입니다. 일각에서는 이러한 사용 사례를 뒷받침하기 위해 새로운 유형의 약관과 계약이 필요할 것이라고 예측합니다. 하지만 이 법적 사례는 AI 수요의 근본적인 요소를 시사합니다. 사람들은 디지털이든 아니든 신뢰할 수 있는 인간형 지능을 원한다는 것입니다.

AI 충성도 및 신뢰

아, "신뢰"라니. 이 단어는 어디에나 존재하며, 세상의 무게를 지탱하는 초자연적인 힘을 지닌 듯합니다. 하지만 신뢰란 무엇일까요? 근본적으로 신뢰는 예측 가능성, 즉 다른 사람, 시스템 또는 AI가 특정 방식으로, 신뢰할 수 있고 예측 가능하며 긍정적인 방식으로 행동할 것이라는 개인의 확신입니다. 그러나 클라우드에 호스팅된 AI는 이러한 확신을 줄 수 없습니다. 데이터는 근본적으로 사용자의 컴퓨터를 떠나 "클라우드"에서 처리되는데, 그곳에서 무슨 일이 일어나는지는 우리 인간이 알 수 있는 범위를 넘어섭니다. 실제로 "클라우드"는 특정 시나리오에서 사용자에게 충실하지 못할 수 있는 법적 위험을 내포하고 있습니다. 아마도 이러한 이유로 대중이 OpenClaw에 매료된 것일지도 모릅니다.

최근 몇 주 동안 인공지능 분야의 새로운 오픈 소스 프로젝트가 기술 업계를 강타했습니다. 깃허브에서 28만 9천 개의 별을 받았는데, 이는 전 세계 소프트웨어 인프라를 지원하는 리눅스보다 많고, 세계에서 가장 인기 있는 웹 개발 언어 중 하나인 리액트보다도 많은 수치입니다. 게다가 출시된 지 겨우 몇 주밖에 되지 않았습니다. 어떻게 이런 일이 가능할까요? 사람들이 이 프로젝트를 그토록 좋아하는 이유는 무엇일까요?

음, 크게 두 가지 이유가 있다고 볼 수 있습니다. 챗봇이라기보다는 사람 비서처럼 느껴지기 때문입니다. 스스로 업데이트되고, 사용자의 관심사를 기억하며, 일지를 작성하고, 사용자의 선호도에 맞춰 발전합니다. 하지만 무엇보다 중요한 것은 사용자의 컴퓨터에 직접 설치할 수 있다는 점입니다. 많은 사람들이 OpenClaw를 실행하기 위해 Mac mini를 대량으로 구매했고, 월 200달러 정도 하는 Claude Max API 토큰 플랜을 함께 사용했습니다. 이러한 구성이 클라우드에 의존한다는 점은 사실이지만, 일부에서는 이를 자체 호스팅의 혁명이라고 평가하기도 합니다. 하지만 실제로 중요한 것은 OpenClaw가 사용자에게 충성스럽고, 사용자를 기억하며, 사용자의 PC라는 "집"에 있다는 점입니다. OpenClaw는 컨텍스트 창이 너무 커져서 결국 사라지고 새로운 채팅 탭으로 대체되는 일반적인 채팅 인터페이스와는 다릅니다. OpenClaw는 챗봇이 아니라 사용자가 관계를 맺는 일종의 AI 개체입니다. 그리고 좋은 관계는 신뢰를 바탕으로 구축됩니다.

그렇다면 이 모든 것이 공개 비트 채굴자 기와 무슨 관련이 있을까요? 아마도 자체 호스팅 AI가 미래일 것입니다. 중국의 AI 모델은 점점 더 효율적이고 최첨단 장비와는 거리가 먼 기기에서도 실행될 수 있는데, 이는 고성능 엔비디아 칩과 같은 특수 AI 하드웨어에 대한 제재로 인해 혁신에 대한 압력을 받았기 때문일 것입니다. 모델을 로컬에서 관리하고 호스팅하는 다양한 오픈 소스 도구들이 꾸준히 출시되고 개선되고 있으며, 역사를 되돌아보면 AI 하드웨어의 대량 생산은 AI를 처리할 수 있는 강력한 컴퓨터의 보급으로 이어져 결국 일반 사용자 가정에도 보급될 것입니다.

사실, 지금까지 AI 제품 출시 실적이 가장 저조했던 FAANG 기업인 애플이 AI 경쟁에서 가장 큰 승자가 될 가능성이 있습니다. 그 이유는 무엇일까요? 바로 애플의 사용자용 하드웨어가 탁월하기 때문입니다. 최근 맥은 RAM과 VRAM을 구분하지 않습니다. 이는 엔비디아와 같은 GPU에 의존하는 다른 컴퓨터들이 가지고 있는 문제입니다. 이러한 구분은 자체 호스팅 가능한 모델의 크기와 속도를 제한합니다. 최신 맥에서는 모든 RAM이 통합되어 있어 사용자는 애플 제품이 아닌 다른 하드웨어에서는 제대로 실행하기 어려운 강력한 모델을 로컬에서 실행할 수 있습니다. 자체 호스팅 AI는 미래의 AI입니다.

따라서, 단기적인 법정화폐 수익을 추구하는 공개 비트 채굴자 함정에 빠졌을지도 모릅니다. 닷컴 버블 시대의 거물들이 빠졌던 바로 그 함정, 산업 시대에 철도를 건설했던 거물들이 빠졌던 바로 그 함정 말입니다. 미래를 움직이는 인프라가 반드시 미래의 이익을 가져다주는 것은 아닙니다.