글쓴이: Matt Hougan, Bitwise 최고투자책임자
작성: 사오르세, 포사이트 뉴스
며칠 전 한 재무 상담사가 제게 "맷, 비트코인 하나가 정말 백만 달러의 가치가 있다고 생각하세요? 그건 말도 안 되는 숫자잖아요."라고 물었습니다.
저는 그의 생각을 이해합니다. 100만 달러는 정말 터무니없는 금액처럼 들리죠. 비트코인 가격이 현재 가격에서 14배나 올라야 한다는 뜻이니까요.
제가 2018년에 암호화폐 업계에 본격적으로 뛰어들었을 당시에는 이런 이야기를 듣고 웃었을 겁니다. 그때 비트코인 가격은 4,000달러 정도였고, 100만 달러라는 목표는 저에게조차 완전히 터무니없는 이야기처럼 들렸습니다.
하지만 이제는 생각이 달라졌습니다. 이 자산에 대해 조사하면 할수록, 저 역시 재정 고문 친구처럼 비트코인의 잠재력을 분석하는 데 있어 매우 근본적인 실수를 저질렀다는 것을 깨달았습니다.
이번 주 메모에서는 이러한 오류를 설명하고, 다소 보수적인 가정을 바탕으로 비트코인이 100만 달러에 도달할 수 있다는 결론에 이르게 된 과정을 보여드리고자 합니다.
비트코인의 가치를 추정하는 방법
저는 비트코인을 새로운 가치 저장 수단으로 봅니다. 비트코인은 금과 유사하게 사람들이 전통적인 법정 화폐나 은행 시스템 밖에서 디지털 형태로 자산을 보유할 수 있도록 해줍니다. 금보다 변동성이 크고 역사가 짧다는 단점이 있지만, 금과 동일한 시장을 놓고 경쟁하고 있습니다.
이러한 프레임 안에서 그 가치를 추정하는 기본적인 논리는 매우 간단합니다.
- 가치 저장 시장의 전체 규모를 추정하십시오.
- 비트코인이 확보할 수 있는 점유율 추정해 보세요.
- 2,100만(비트코인의 최대 총 공급량)으로 나눕니다.
그러면 그에 따른 예상 가격을 알 수 있습니다.
오늘날 가치 저장 시장 규모는 약 38조 달러에 달합니다.
- 금: 36조 달러
- 비트코인: 1조 4천억 달러
이 계산에 따르면 비트코인은 현재 시장 점유율 이 4% 미만입니다.
이것이 바로 많은 사람들이 "비트코인의 가치가 100만 달러에 달할 것"이라는 주장이 비현실적이라고 생각하는 이유이며, 저 또한 수년 동안 이를 믿지 않았던 이유입니다.
현재 시장 규모를 고려할 때, 비트코인이 100만 달러에 도달하려면 가치 저장 시장의 50% 이상을 점유해야 하므로, 그 문턱은 매우 높습니다.
하지만 대부분의 사람들이 간과하는 중요한 점은 가치 저장 시장이 정체되어 있지 않다는 것입니다. 실제로 지난 20년 동안 이 시장은 급격하게 확장되었습니다. 그리고 법정화폐 가치 하락에 대한 우려가 확산됨에 따라 이러한 확장은 계속될 것이라고 생각합니다.
금의 간략한 역사
제가 금에 진정으로 관심을 갖게 된 것은 2004년 미국에서 최초의 금 ETF가 상장 때였습니다. 당시 금 시장 전체의 시총, 이는 현재 비트코인 시장 규모와 크게 다르지 않습니다.
지난 몇 년 동안 그 규모는 거의 40조 달러에 달했으며, 연평균 복합 성장률은 13%에 이릅니다. 근본적인 이유는 정부 채무, 지정학적 리스크, 완화적인 통화 정책과 같은 문제에 대한 우려가 상승 때문입니다.
2004년부터 현재까지 금 시총
출처: Bitwise Asset Management, 세계금협회 및 블룸버그 자료.
비트코인의 잠재력을 평가할 때 사람들이 저지르는 실수는 이러한 성장세를 무시하는 것입니다.
이러한 성장률이 지속된다면 전 세계 '가치 저장 수단' 시장은 10년 안에 약 121조 달러에 이를 것입니다. 이 규모에서 비트코인은 시장 점유율 17%만 확보해도 코인 하나당 100만 달러의 가치를 달성할 수 있습니다.
4%에서 17%로의 상승은 여전히 엄청난 증가이지만, 최근 몇 년간 비트코인의 발전 추세를 고려하면 이 목표는 충분히 달성 가능합니다.
몇 년 전만 해도 미국에는 비트코인 ETF가 없었고, 기관 투자자도 드물었으며, 비트코인은 변동성이 너무 커서 1% 이상 투자하려는 사람이 거의 없었습니다.
지금:
- 비트코인 ETF가 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF가 되었습니다.
- 하버드 대학교 기금부터 아부다비 국부펀드에 이르기까지 다양한 기관들이 지분을 보유하고 있습니다.
- 비트코인의 장기적인 변동성이 감소하면서 많은 전문 투자자들이 5% 정도의 투자 비중을 고려하기 시작했습니다.
앞으로 갈 길은 멀지만, 이러한 추세를 고려할 때 10년 안에 가치 저장 시장의 6분의 1을 점유하는 것은 결코 무리한 목표가 아니며, 오히려 기존 추세의 자연스러운 연장선상에 있다고 볼 수 있습니다.
잠재적 리스크
물론 우리는 문제의 양측 입장을 종합적으로 고려해야 합니다.
가치 저장 수단으로서의 세계 시장은 지난 20년처럼 지속적으로 성장하지 않을 수도 있습니다. 지난 20년 동안 세계 금융 위기, 양적 완화, 장기간의 저금리 등이 발생했는데, 이러한 상황들이 미래에도 반복되지 않을 가능성이 있으며, 금 가격이 하락할 수도 있습니다.
또 다른 리스크 은 비트코인이 시장 점유율 확대하지 못할 수도 있다는 점입니다.
하지만 저는 이러한 예측이 보수적일 수도 있다고 생각합니다. 정부 채무 에 대한 우려가 위기 수준에 이르면 가치 저장 수단 시장은 미래에 더욱 빠르게 성장할 수 있으며, 10년 후 비트코인의 최종 점유율 17%를 훨씬 넘어설 수도 있습니다.
제 생각에 기본 시나리오는 다음과 같습니다.
- 가치 저장 시장은 과거와 마찬가지로 지속적으로 확장되고 있습니다.
- 비트코인은 현재와 같이 점유율 계속해서 늘려가고 있습니다.
이는 비트코인 가격을 현재보다 훨씬 높은 수준으로 끌어올릴 것입니다.
메모
(1) 오랜 독자분들은 제가 2023년에 비슷한 주제로 글을 쓴 것을 기억하실 것입니다. 그 이후로 제 관점 더욱 명확해졌습니다.
(2) 은, 백금, 팔라듐까지 포함하면 가치 저장 시장이 더 커지겠지만 비교를 위해 이 글에서는 금과 비트코인만 비교한다는 점을 언급할 가치가 있다.
