DCG, Genesis, Grayscale, GBTC 모두 점점 어려워지고 있습니다.
작가 : 후오후오
최근에는 "DCG가 부채 위기에 깊게 연루되어 있어 Gemini Lianchuang이 DCG에 9억 달러의 연체금 상환을 요구하는 공개 서한을 보냈다"는 내용이 헤드라인을 장식했습니다. DCG가 전면에 등장했습니다. 첫째, 그레이스케일 비트코인 트러스트(Grayscale Bitcoin Trust)의 마이너스 프리미엄 프로덕트(GBTC)는 계속해서 50%까지 확대해 사상 최저치를 경신했고, 이후 자회사 제네시스에 11억 달러 이상의 빚을 지고 있는 것으로 밝혀져 공개하지 말라고 후자에 요청했다.
제네시스, DCG, 그레이스케일, GBTC 등이 한동안 주목을 받으며 업계 관계자들은 패닉상태에 빠졌는데, 겉으로는 평온해 보이는 암호화폐 시장에 숨겨진 위기일까. 2023년 업계 최초 '블랙스완'? 아니면 잘못된 경보입니까?
01 거대고래 DCG, 그레이스케일, 제네시스, 제미니
먼저, 이들 기관 간의 관계를 명확히 해보겠습니다.
그레이스케일과 제네시스는 모두 디지털 화폐 그룹(DCG)의 자회사입니다. 그레이스케일은 GBTC와 같은 신용상품을 발행하고, 제네시스는 이러한 상품의 판매(트레이딩, 대출, 헤징)를 담당합니다.
또한, Gemini(Gemini Trading Platform)는 사용자 자금을 흡수하기 위해 최대 8%의 수익률로 금융 예금 상품(Gemini 적립)을 제공 한 후 파트너인 Genesis에 자금을 제공하여 운영을 달성할 수 있도록 하는 암호화폐 거래 플랫폼입니다. 연간 이자 수익이 높습니다.
암호화폐 시장에서 높은 수익을 얻기 위해 모회사인 DCG는 그레이스케일이 발행한 비트코인 신탁펀드 GBTC에 참여했으며, 비즈니스 모델은 DCG가 GBTC를 청약한 후 시장에 발행하고 2%의 관리수수료를 부과하는 것이다.
이제 이를 명확히 했으므로 Luna의 폭발이 시장에 중대한 부정적인 영향을 미쳤고 Sanjian의 폭발로 인해 간접적으로 DCG가 9억 위안의 손실을 입은 이유를 기본적으로 이해하기가 더 쉽습니다.
쓰리애로우캐피탈을 예로 들면, 2022년 7월 쓰리애로우캐피털이 폭발했다.GBTC 최대 보유자인 쓰리애로우캐피털은 시장 하락으로 GBTC 가격이 급락하며 마이너스 프리미엄 금리가 지속됐다. 막대한 손실에 직면한 Three Arrows Capital은 GBTC를 2차 시장에서 판매하여(메커니즘을 상환할 수 없기 때문에) 마진을 요구했지만 동시에 레버리지가 너무 커서 Three Arrows Capital은 여러 대출 플랫폼(제네시스 포함)에서 빌린 돈, stETH의 고정 해제 및 LUNA의 붕괴, 기타 여러 요인으로 인해 궁극적으로 파산하게 되었습니다.
파산 후 빚진 빚은 35억 달러에 이르렀다.제네시스는 한때 산지안 캐피털의 최대 채권자였으며 많은 GBTC 담보를 보유하고 있었다.산지안이 파산한 후 청산됐지만 손실을 입었다.이런 이유로 제네시스는 그렇지 않다. 초과 수익을 얻지 못했을 뿐 아니라 금전적 손실도 발생해 12억 달러의 손실을 입었고, 모회사인 DCG는 당시 9억 달러의 구조자금을 제공해 재난을 면할 수 있었다.
FTX의 막대한 투자로 자회사 제네시스가 손실을 입었는데, 이는 원래 DCG와 자회사 그레이스케일에게도 무관한 사건이었는데, 왜 영향을 받았나?
이는 모회사인 DCG가 제네시스로부터 10억 달러 이상의 부채를 차입했기 때문이며, 제네시스가 파산청산을 받게 되면 채무자인 DCG는 채무상환 의무를 이행해야 하기 때문이다. 관리 회사인 DCG는 대부분의 자금을 보유하고 있으며 이는 사용자 자산에 속하며 자체 자금 중 많은 부분이 여전히 Grayscale의 채권에 잠겨 있으므로 DCG가 많은 부채를 상환해야 하는 경우 Grayscale의 잠금을 사용해야 합니다. 업 펀드와 다수의 그레이스케일 보유 암호화폐 자산 매각이 예상되며, 청산 작업 가능성으로 인해 암호화폐 금융시장에 FUD 정서가 촉발될 것으로 예상됩니다.
GBTC 등 암호화폐 신탁상품은 자회사 그레이스케일에서 발행하는 경우가 있는데 , 채권 형태로 인해 이들이 보유하고 있는 암호화폐 자산의 상당수가 직접 청산되지 않고 극히 장기간에 걸쳐 잠금 해제됩니다(특별한 사정이 없는 한). 발생), 모회사가 파산에 직면할 수 있는 경우 Grayscale도 자산 청산에 직면하게 됩니다.
2022년 11월, FTX는 파산했고, FTX의 투자 기관 중 하나인 제네시스는 다시 한번 상황을 더욱 악화시켰습니다 .
2022년 11월 10일, 제네시스는 FTX 거래 계좌에서 약 1억 7,500만 달러 상당의 자금을 인출할 수 없다고 발표했고, 당시 최대 암호화폐 거래 플랫폼인 FTX는 파산을 선언했습니다.
2022년 11월 16일, 제네시스는 이를 근거로 출금 중단을 다시 한번 공지하고, 신규 대출 발행도 중단하였습니다.
2022년 12월 8일, 제네시스는 유동성 문제를 해결하는 데 시간이 더 필요하다는 내용의 이메일을 고객에게 발송했습니다.
따라서 사실 DCG 문제는 하루아침에 발생한 것이 아니며, 이러한 잠재적인 위기는 시장에 일련의 뇌우가 미치는 포괄적인 영향이기도 합니다.
그러나 직접적 계기는 FTX 뇌우로 인해 제네시스가 현금이 부족해 현금을 인출할 수 없게 되었고, 이는 제미니가 현금이 부족해 현금을 인출할 수 없게 된 것과도 관련되어 있어 사안을 증폭시켜 다음과 같은 사실이 폭로됐다. DCG는 제네시스 로부터 16억7500만달러를 차입해 파산 및 청산 가능성에 직면했다.
제네시스가 파산 및 청산에 들어가면 계속해서 일련의 사건이 촉발될 것입니다. 그런 다음 차용인인 모회사 DCG는 부채를 상환해야 하며, 그레이스케일의 신탁 기금에 잠긴 자금을 사용하면(DCG가 외부에서 충분한 자금을 조달할 수 없다는 가정 하에) 그레이스케일이 영향을 받게 됩니다. 이에 FUD 정서가 심각하고, 그레이스케일 펀드가 연루돼 GBTC 등 암호화폐 채권이 현금화돼 암호화폐 금융시장이 또 한 번 급락할 것이라는 우려가 나온다.
02 위기가 다가오고 있나요?
Genesis는 암호화폐 거래 플랫폼 Gemini의 대출 상품인 Gemini Earn 의 주요 파트너입니다. Gemini Earn은 보유한 토큰에 따라 암호화폐 예금에 대해 연간 최대 8%의 수익률을 고객에게 제공하는 고수익 저축 상품입니다.
위에서 언급했듯이 2022년 11월 제네시스는 파생상품 사업 중 약 1억 7,500만 달러가 FTX 플랫폼에 갇혀 있어 인출과 신규 대출 발행을 중단하겠다고 발표했습니다. Genesis가 출금을 중단한 후 Gemini는 Gemini Earn 사용자에 대한 출금도 중단했습니다.
이는 사용자들의 분노와 의심을 불러일으켰고, 자신의 권리와 이익을 보호하기 위해 법적 조치를 취할 수도 있습니다. 모든 압력은 Gemini 암호화폐 거래 플랫폼의 창립자인 Cameron Winklevoss에게 가해졌습니다. Gemini도 절망적입니다.
따라서 "Gemini Lianchuang이 DCG에 보낸 공개 서한 전문: 연체금 9억 달러 상환 요구"라는 소식이 나왔습니다.
1월 2일 , Gemini 공동 창립자 Cameron Winklevoss는 Gemini Earn 제품의 340,000명 이상의 사용자 를 대신하여 DCG 창립자 Barry Silbert에게 공개 서한을 보냈으며 , 그가 "악의적인 지연 전술"을 사용했다고 비난하고 DCG와 그 자회사 Genesis Gemini를 비난했습니다. 고객은 미화 9억 달러의 빚을 지고 있으며 DCG의 내부 자금 관리는 그룹 내 다른 사업을 위해 Genesis로부터 약 미화 16억 7,500만 달러를 빌린 등 "엉망"입니다. 편지에는 Gemini가 6주 동안 협상된 해결책을 기다리고 있었지만 상대방이 고의로 프로세스를 지연했으며 아직 아무런 응답도 제공하지 않았으며 DCG가 2023년 1월 8일 이전에 이 문제를 공동으로 해결하겠다고 공개적으로 약속해야 한다고 명시되어 있습니다.
몇 시간 후, DCG 창립자인 배리 실버버트(Barry Silbert)는 공개 서한에 대해 자신이 제네시스로부터 16억 7500만 달러를 빌린 적이 없으며 제네시스에 대한 이자 지불을 불이행한 적이 없으며 현재 모든 대출금을 상환하고 있다고 밝혔습니다 . 다음 대출 만기는 2023년 5월이다.
1월 3일, Gemini 공동 창립자 Cameron Winklevoss는 DCG 창립자 Barry Silbert에 대한 응답으로 다시 한 번 메시지를 게시했습니다 . 위선적입니다. 예. DCG가 돈을 빌리지 않았다면 어떻게 제네시스에 16억 7,500만 달러의 빚을 질 수 있겠습니까? 그리고 그 약속어음은 1월 8일 만기일에 지불하겠다고 약속하시겠습니까?"
트위터 사용자 Andrew는 “암호화폐 거래 플랫폼 Gemini가 곧 Genesis Trading을 파산 절차에 돌입할 것으로 예상되며, Genesis의 파산으로 인해 DCG 자산(상환 가능한 대출 기준)이 청산되고 DCG가 파산할 수 있으며 Grayscale이 발생할 수 있습니다. 신탁자산은 상당한 위험에 직면하게 될 것입니다."
현재 제네시스가 직면한 문제는 제미니에게 빚진 대출금을 상환하기 위해 DCG와 힘을 합칠 수 있을지 불확실하다는 점이다.
03 최선의 결과와 최악의 결과는 무엇입니까?
현재는 양측 모두 각자의 의견을 주장하고 있으며, 구체적인 자산 현황은 외부에 알려지지 않았기 때문에, 각 측의 입장을 토대로 가정을 하도록 하겠습니다.
1) 자금 빚이 1억 7,500만 달러에 불과한 제네시스에 따르면 현재 솔루션 옵션은 다음 3가지로 추정된다.
- DCG는 계속해서 지원을 제공하고 있습니다.
- 파산과 개편
- 변제
앞의 두 결과는 시장에 직접적인 영향을 미치지 않을 것이며, 최악의 시나리오는 제네시스를 청산하는 것인데, 제네시스는 빚을 갚기 위해 GBTC/ETHE를 매각할 것인가?
내 대답은 아니오 야. Genesis의 GBTC/ETHE의 출처는 Three Arrows Capital의 담보이며, DCG가 지원을 제공했을 때 이미 청산이 완료되었습니다. FTX의 영향을 받은 미화 1억 7,500만 달러는 다른 갇혀 있는 자금이며 GBTC/ETHE와는 아무런 관련이 없습니다.
Genesis가 다른 이유로 GBTC/ETHE를 보유하면 어떻게 되나요?
GBTC/ETHE는 정보 공개가 충분하기 때문에 불가능합니다. 현재 GBTC의 최대 보유자는 무 자매의 ARK 펀드로 약 6천만 개를 보유하고 있습니다. 제네시스는 목록에 나타나지 않습니다. 이는 제네시스가 GBTC/ETHE를 보유하지 않음을 의미합니다. ETHE.ETHE는 판매에 사용될 수 있습니다.
GBTC/ETHE가 실제로 ETF로 전환되어 양방향 교환이 가능하다면 GBTC/ETHE에 충돌이 발생할까요?
이는 사실이 아니며 일단 그러한 기대가 있으면 GBTC/ETHE와 BTC/ETH 간의 가격 차이는 시장의 차익거래자들에 의해 빠르게 평활화될 것이기 때문에 결국 작은 가격 차이만 남게 될 수 있으며, GBTC/ETHE는 여전히 시장에 유통되고 있습니다.
그러니까 지금 정리하자면 제네시스가 파산하면 독립적이게 되고 기본적으로 그레이스케일에는 영향을 미치지 않을 것입니다. 게다가 제네시스는 판매할 수 있는 ETHE/GBTC가 없기 때문에 ETHE/GBTC에 영향을 주지 않습니다. /GBTC가 매도 되면 균형을 맞출 수 있는 시장이 있으며 이는 BTC/ETH 가격에 영향을 미치지 않습니다.
2) 제네시스의 부채가 1억 7,500만 달러 이상인 경우 어떻게 됩니까?
코인데스크는 소식통을 인용해 제네시스가 Three Arrows Capital의 청산으로 인해 채권자들에게 빚진 9억 달러 외에 프로스카우어 로즈 로펌(Proskauer Rose Law Firm)이 대표하는 제네시스의 2차 채권자들의 대출금도 9억 달러에 달했다고 전했습니다. 현재 미화 9억 달러에 도달했습니다. 공개된 부채 총액은 미화 18억 달러입니다. FTX의 파산으로 인해 체결된 세 번째 대출 세트는 더욱 커질 수 있습니다. 따라서 일부 사람들은 현재 제네시스의 자금 격차가 절대 그렇지 않다고 생각합니다. 미화 1억 7,500만 달러에 불과하지만 최소한 수십억 달러에 달합니다.
DCG가 63만 비트코인을 보유하고 있는 것으로 전해지고 있는데, 현재 코인당 16,500비트코인의 시세를 기준으로 계산하면 DCG의 총 자산은 약 104억 달러에 이르지만, 이 63만 비트코인은 DCG의 자산이자 부채이기도 하다.
이 비트코인들은 DCG가 GBTC를 통해 보유하고 있었기 때문에 당시 가치는 200억 달러가 넘었 지만 지금은 거의 절반으로 줄어들어 63만 비트코인을 소유한 것으로 보인다. 10억 달러 , 자회사 제네시스가 제미니에게 상환하는 데 어떻게 도움이 될까요?
Genesis의 수십억 달러 손실로 판단하면 DCG는 비트코인을 모두 시장에 판매하더라도 이 큰 구멍을 메울 수 없으며 구멍이 하나가 아니라 세 개 있습니다.
- 하나는 자회사 제네시스의 수십억 달러 이상의 손실이다.
- 두 번째는 GBTC의 유동 손실이 BTC의 절반에 가깝다는 것입니다.
- 세 번째는 이 비트코인이 DCG의 것이 아니라 시장 투자자로부터 균등한 금액으로 교환되는 비트코인으로, 엄밀히 말하면 일종의 부채라는 점입니다.
즉, DCG가 정말로 보유하고 있는 비트코인을 시장에 판매하기로 결정한다면 , 이러한 부진한 시장은 비트코인의 엄청난 유입 충격을 견디지 못하고 추가적인 시장 붕괴로 이어질 뿐입니다.
04 KOL은 어떻게 생각하나요?
이와 관련하여 많은 암호화폐 KOL은 이번 사건에 대해 다음과 같은 의견을 표명했습니다.
- 거래 플랫폼 BitMEX 창립자: 창립자가 백인이기 때문에 사람들은 DCG를 맹목적으로 신뢰합니다.
빠르면 2022년 11월 28일, BitMEX 창립자 Arthur Hayes는 DCG 창립자 Barry Silbert의 부상의 원인과 결과를 탐구하기 위해 블로그 게시물 "White Youth" 시리즈의 연속을 게시했습니다.
기사는 BTC 개발 초기 직접적인 투자가 부족하여 Silbert가 신탁 자금을 사용하여 진입을 위한 해자를 구축했으며 독점 지위로 인해 GBTC가 항상 초고액 관리 수수료를 누렸다고 지적합니다. 그는 "백인 금융가"였기 때문에 처음부터 많은 당사자들의 신뢰를 얻었습니다.
현재 DCG는 Genesis가 비트코인을 Three Arrows Capital에 빌려 GBTC를 생성하여 프리미엄을 획득한 후 비트코인 가격이 하락하여 지속적인 청산으로 인해 위험에 처해 있습니다. Arthur Hayes는 기사에서 "내 추측으로는 Genesis에 대출금을 제공한 사람이 누구였든 수도꼭지를 껐을 것입니다."라고 결론지었습니다. 외부 탄약 공급이 없으면 DCG 그룹의 이야기도 끝나지 않습니다.
- 암호화폐 자산 투자 펀드 드래곤플라이 캐피털(Dragonfly Capital) 파트너: 제네시스 청산으로 DCG가 파산할 수도
2022년 12월 12일 Dragonfly Capital 파트너인 Haseeb Qureshi는 Unchained 프로그램에서 Genesis 채권자들이 DCG에 미화 11억 달러 상당의 Genesis의 10년 채권을 상환하도록 요구할 수 있으며, 이로 인해 DCG의 유동성이 고갈되어 파산하게 될 것이라고 말했습니다. 현재 제네시스 채권자들의 오랜 침묵은 그들이 DCG와 제네시스에게 문제를 해결할 시간을 주고 있다는 의미일 수 있습니다.
- VanEck 디지털 자산 전략 이사: DCG는 Genesis 채권자들이 보상을 받을 수 있도록 지분을 매각해야 합니다.
뉴욕 투자 관리 회사인 VanEck의 디지털 자산 전략 이사인 Gabor Gurbacs는 이 문제에 대해 다음과 같이 말했습니다. "내 개인적인 의견으로는 해결책은 DCG가 지분을 매각하고 Genesis 채권자에게 보상을 제공해야 한다는 것입니다. 이는 정직하고 합리적인 접근 방식입니다. 내 추측으로는 판매자가 의향이 있으면 기꺼이 구매자도 있을 것입니다. 진지한 구매자는 통제를 원할 수도 있습니다."
- Messari 창립자 Ryan Selkis: 신탁 자산은 위험에 처하지 않을 것입니다.
- 중국통신산업협회 블록체인특별위원회 공동위원장 위젠닝(Yu Jianing)은 제네시스가 파산 위기에 처할 가능성이 높지만 가장 중요한 것은 GBTC가 앞으로 어떻게 발전할 것인지에 달려 있다고 분석했다.
Yu Jianing은 "제네시스가 가까운 미래에 위기를 완화하기 위해 자금을 조달하지 못하면 결국 파산에 직면할 가능성이 매우 높다"고 분석했다. 가장 중요한 것은 Grayscale Bitcoin Trust GBTC가 향후 어떻게 발전할 것인지에 달려 있다는 것입니다.”
“제네시스와 DCG가 모두 파산 청산을 신청한다면 Luna, Three Arrows Capital, FTX의 실패가 암호화폐 시장의 많은 기관에 연쇄 영향을 미칠 것인 것처럼 많은 기관의 정상적인 운영에도 영향을 미칠 것이며, 어느 정도까지라고 할 수 있다”며 “이후 충격은 이전 파산보다 훨씬 더 클 수 있다”고 말했다.
- Ouyi 연구소의 Zhao Wei 수석 연구원은 "DCG가 천둥을 치면 암호화 산업에 더욱 부정적인 영향을 미칠 것"이라고 말했습니다.
Zhao Wei는 DCG 폭풍우가 발생하면 암호화 산업에 미치는 부정적인 영향은 FTX 및 LUNA 사건 못지않게 클 것이며 업계 실무자들의 신뢰를 심각하게 억압할 뿐만 아니라 2차 시장의 판매 압력도 높아질 것이라고 말했습니다. , 그러나 암호화 산업의 평판에도 부정적인 영향을 미칠 것이며, 더 큰 피해로 인해 전통적인 금융 기관이 멀어지게 되었습니다.
- 실리콘밸리의 왕 추안(Wang Chuan): 제네시스의 지급 불능으로 인한 영업권 손실은 이전 수익보다 훨씬 큽니다.
실리콘밸리 출신의 추안 왕(Chuan Wang)은 제미니가 이 프로젝트에서 연간 2~3%의 수수료를 받고, 고객 예치금이 9억달러에 달해 연간 2천만달러 정도라고 전했다. 그러나 제네시스의 지급 불능으로 인한 영업권 손실은 이전 수입보다 훨씬 컸습니다.
- 트위터 사용자 Karl은 다음과 같이 말했습니다: MakerDAO가 연루되었을 수 있습니다
현재 MakerDAO는 Gemini와 제휴하여 1.25%를 획득한 후 GUSD 공급량의 82%를 보유하고 있습니다. GUSD를 뒷받침해야 했던 Gemini Earn 자산의 일부가 Genesis에 대출되어 분실되어 스테이블코인이 더 이상 완전히 뒷받침되지 않는다면 어떻게 될까요? 이것이 MakerDAO에 어떤 영향을 미치나요? 오늘 Cameron의 트윗은 Gemini의 상황이 사람들이 처음에 생각했던 것보다 훨씬 더 나쁘다는 것을 분명히 의미합니다. 환매를 지원하기로 되어 있던 자금이 더 이상 존재하지 않는 경우 어떻게 환매를 존중합니까?
- Zhu Su: DCG는 지난 여름 Sanjian의 파산으로 큰 손실을 입었고 "왼손과 오른손"으로 허점을 메웠습니다.
Three Arrows Capital의 공동 창립자인 Zhu Su는 소셜 미디어에 "DCG와 FTX는 한때 LUNA와 stETH를 공격하기 위해 공모했고 그 과정에서 많은 돈을 벌었습니다. 지난 여름 DCG는 파산으로 인해 큰 손실을 입었습니다. 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrows Capital), 바벨(Babel) 파이낸스(Finance)와 GBTC에 관련된 다른 회사들도 마찬가지다.
FTX와 마찬가지로 DCG도 지난 몇 달 동안 고객을 오도해 왔으며 Three Arrows Capital을 공격하기 위해 다양한 방법을 사용했습니다. 누구도 제네시스가 그 구멍을 어떻게 메웠는지 묻지 않았습니다. 그리고 이 기간 동안 시장 가격이 상승할 것이라는 희망으로 부실 상태에서 더 많은 예금을 받아왔습니다. DCG는 이제 쓸모가 없으며 범죄 사기 혐의를 받고 있으며 FTX 채권자들도 Alameda에서 Genesis로 자본을 반환하기 위해 사기성 이체에 대한 증거를 가지고 있습니다.
대부분의 업계 관계자는 DCG 설립자 Barry와 SBF가 처음부터 친했다는 것을 알고 있습니다(SBF는 Genesis의 이사회 구성원이며 그에게 첫 번째 FTT 지원 대출을 제공했습니다). 앞으로 며칠 안에 제네시스를 파산시키고 나머지 DCG 자산을 인수할 채권자들은 배리에게 미국 법무부의 형사 사건 및 배상 처벌을 기다리지 말고 단순히 현금을 상환하라고 요구할 수도 있습니다. "
05 요약
상승장에서의 FUD는 무해할 수 있지만 하락장에서의 하락세는 Luna, Three Arrows, FTX 등 폭발적인 흑조에 대한 두려움에 가려져 있습니다. FUD는 사람의 마음을 침식하고 사람을 미치게 만드는 독약과 같습니다. 공황.
시장은 방향성 있는 선택을 기다리고 있는 것 같습니다.비트코인 가격은 8주 연속 약 16,500달러 수준을 유지하며 상승도 하락도 하지 않고 있습니다. 앞으로 이 시장이 어디로 갈지는, DCG 사건의 방향이 관건이 될 수도 있다.
