미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 주요 암호화폐 자산 및 활동을 연방 증권법상 공식적으로 분류하는 포괄적인 해석 지침을 공동으로 발표 했습니다. 이는 업계 관계자들이 "집행에 의한 규제"라고 비판해 온 수년간의 규제 모호성을 해소하는 오랫동안 기다려온 조치입니다.
가이드라인(릴리스 번호 33-11412)은 암호화 자산에 대한 5가지 범주 분류 체계를 수립하고 스테이킹, 채굴, 에어드롭, 토큰 래핑을 포함한 다양한 온체인 활동의 법적 지위를 명확히 합니다.
새로운 분류 체계
이 문서의 핵심은 암호화 자산을 디지털 상품, 디지털 수집품, 디지털 도구, 스테이블코인, 디지털 증권의 다섯 가지 범주로 나누는 분류 체계입니다.
시장에 가장 큰 영향을 미치는 결정은 미국 증권거래위원회(SEC)가 주요 토큰 16개를 디지털 상품 으로 명시적으로 지정한 것입니다. 디지털 상품이란 중앙 집중식 기관의 관리 노력보다는 기능하는 암호화 네트워크의 프로그램적 운영에서 가치를 창출하는 자산을 의미합니다. 지정된 목록에는 비트코인(비트코인(BTC)), 이더리움(이더리움(ETH)), 솔라나(Solana) (솔라나(SOL)), 리플(XRP), 카르다노(Cardano) (에이다(ADA)), 애벌랜치(아발란체(AVAX)), 체인링크(Chainlink) (링크(Chainlink)), 도지코인(Dogecoin) (도지코인(Doge)) 등이 포함됩니다. 디지털 상품으로 분류된 이 자산들은 증권이 아니므로 SEC의 관할권 밖에 있지만, 상품거래법에 따라 상품거래위원회 (미국 상품선물거래위원회CFTC) 의 감독을 받을 수 있습니다.
NFT, 밈(meme) 코인, 팬 토큰
이번 지침은 NFT와 밈(meme) 코인을 공식적으로 다루며, 이를 예술적, 오락적, 사회적 또는 문화적 가치를 지닌 디지털 수집품 으로 분류합니다. 예시로는 크립토펑크, 크로미 스퀴글스, 그리고 밈(meme) 코인 WIF 등이 언급됩니다. SEC는 밈(meme) 코인이 일반적으로 투자 목적이 아닌 용도로 취득되며, 그 가치는 발행자의 노력보다는 수요와 공급에 의해 결정되므로 증권이 아니라고 지적합니다.
하지만 규제 기관들은 한 가지 주목할 만한 명확한 기준을 제시했습니다. 디지털 수집품을 분할하는 것, 즉 하나의 NFT를 여러 소유권으로 나누는 것은 공동 투자 요소와 관리 노력에 대한 의존성을 도입하는 것이므로 증권 발행에 해당할 수 있다는 것입니다.
팬 토큰은 SEC(미국 증권거래위원회)에서 "하이브리드적 특성"을 지니고 있으며 디지털 도구로 분류될 수도 있다는 언급과 함께 미묘한 해석을 받았습니다.
스테이킹과 채굴, 안전한 피난처를 찾다
이번 지침에서 실질적으로 가장 중요한 부분 중 하나는 프로토콜 스테이킹 과 프로토콜 채굴 에 관한 내용입니다. SEC는 이 두 가지 모두 증권 거래가 아니라고 판단했습니다. 이번 결정은 솔로 스테이킹, 제3자 수탁 스테이킹, 유동성 스테이킹 방식을 모두 포함하며, 단 스테이킹 제공자가 고정 수익을 보장하지 않고, 예치된 자산을 투기나 재담보 목적으로 사용하지 않으며, 투자자 자금의 적극적인 관리자가 아닌 관리 대리인 역할을 수행해야 한다는 조건이 있습니다.
유동성 스테이킹 영수증 토큰( 유동성 스테이킹 프로토콜에서 예치자에게 발행되는 토큰화된 영수증)은 기초 자산이 증권이 아닌 경우 증권이 아닌 것으로 간주됩니다. 이러한 결정은 stETH 및 rETH와 같은 토큰을 발행하는 Lido 및 로켓 풀(Rocket Pool) 과 같은 프로토콜에 중요합니다.
래핑된 토큰도 일반 토큰으로 제공됩니다.
이 지침은 토큰 래핑 에 대한 명확성도 제공하며, 기초 암호화 자산을 1:1로 나타내는 상환 가능한 래핑 토큰(예: 랩트 비트코인(Wrapped Bitcoin) (WBTC))은 기초 자산 자체가 비증권인 경우 증권이 아니라고 결론짓습니다. SEC는 이 면책 조항이 적용되려면 래핑 토큰 제공자가 예치된 자산을 대출이나 거래를 포함한 어떠한 목적으로도 사용할 수 없다고 명시합니다.
"강제 집행을 통한 규제"에서 문서화된 체계로
이번 공동 발표는 암호화폐 기업들을 대상으로 한 SEC의 집행 조치에 대한 업계의 오랜 불만 끝에 나온 것으로, 많은 업계 관계자들은 이러한 조치를 SEC가 규제 범위를 설정하는 주요 수단으로 삼고 있다고 비판해 왔습니다. 이번 지침은 이러한 비판을 명시적으로 인정하며, SEC의 이전 접근 방식이 "암호화 자산 혁신을 수용하는 맞춤형 규제 체계를 개발하기보다는 단순히 조치를 취하는 데 그쳤다"는 불만을 불러일으켰다고 지적합니다.
새로운 프레임워크는 2025년 1월 당시 마크 T. 우예다 SEC 위원장 대행이 이끌던 SEC 암호화폐 태스크포스의 연구를 기반으로 하며, 2025년 7월 백악관 실무그룹의 디지털 자산 시장 보고서 발표 이후 폴 S. 앳킨스 위원장 체제에서 "프로젝트 크립토"로 공식화되었습니다. 2026년 1월 29일, 앳킨스 위원장과 마이클 S. 셀리그 미국 상품선물거래위원회CFTC) 위원장은 이 계획이 양 기관의 공동 추진 사업이 될 것이라고 발표했습니다.
SEC는 이번 지침이 투자 계약의 정의를 판단하는 데 사용되는 대법원 판례인 하위 테스트 (Howey Test) 대체하는 것이 아니라, 암호화 자산에 대한 Howey 테스트 적용 방식을 SEC가 어떻게 해석하는지 명확히 설명하는 것이라고 강조했습니다. 중요한 것은 이번 지침이 밈(meme) 코인, 스테이블 코인, 작업증명 채굴, 스테이킹 등과 관련된 기존 SEC 직원 성명을 대체한다는 점입니다.
무엇이 보안으로 남는가
이 문서는 블록체인에 기록된 토큰화된 주식, 채권 또는 기타 전통적인 금융 상품과 같은 디지털 증권 으로 구성된 자산은 온체인 형식과 관계없이 증권법의 적용을 받는다는 점을 명확히 합니다. 또한 발행자가 자체 경영 노력과 연계된 수익을 명시적으로 약속하는 경우(고전적인 토큰 판매 모델) 모든 비증권 암호화 자산은 투자 계약의 대상이 될 수 있으며, 이러한 투자 계약은 등록되거나 면제되어야 한다는 점을 재확인합니다.
관련 기관들은 지침에 대한 대중의 의견을 수렴하고 있으며, 피드백을 바탕으로 프레임워크가 수정되거나 확대될 수 있다고 밝혔습니다.
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