FTX의 네 번째 파산 회수금 배분은 이전과는 다른 시점에 이루어집니다. FTX는 3월 31일부터 적격 채권자들에게 약 22억 달러를 지급하기 시작할 예정인데, 이는 비트코인( 비트코인(BTC) )이 7만 달러를 다시 돌파하여 글래스노드(Glassnode) "7만 2천 달러~8만 2천 달러의 좁은 온체인 영역"이라고 표현한 곳에 진입한 시점과 맞물립니다.
FTX는 3월 18일 네 번째 배당금 지급이 3월 31일부터 4월 3일까지 진행될 예정이며, 적격 채권자는 BitGo, 크라켄(Kraken) 또는 Payoneer를 통해 1~3영업일 이내에 자금을 수령할 것으로 예상된다고 발표했습니다.
닷컴 고객 청구 건은 누적 회수율이 96%에 도달하기 위해 18%씩 증액되고, 미국 고객 청구 건은 100%에 도달하기 위해 5%씩 증액되며, 일반 무담보 대출 및 디지털 자산 대출 청구 건은 각각 100%에 도달하기 위해 15%씩 증액됩니다. 편의 청구 건의 누적 회수율은 120%로 유지됩니다.
이번 투자는 2025년 5월에 진행된 50억 달러 이상의 2차 투자 유치 이후 FTX가 실시한 최대 규모의 투자이며, 2025년 9월에 진행된 16억 달러 규모의 3차 투자 유치보다 37.5% 더 큰 규모입니다.
명목상 규모만으로도 이번 유동성 공급은 상당한 의미를 지니며, 비록 5월 공급 규모의 숏 에도 미치지 못하지만 말입니다.
비트코인의 현재 구조
비트코인은 현재 약 7만 달러에 거래되고 있으며, 장중 최저가는 6만 9,500달러입니다. 어제 최고가는 7만 4,603달러였습니다.
글래스노드의 3월 18일 보고서에 따르면 비트 비트코인(BTC) 7만 달러를 돌파하고 7만 2천 달러에서 8만 2천 달러 사이의 구간에 진입했으며, 온체인 저항은 제한적이라고 합니다.
시장은 해당 영역을 탐색했지만 하단 경계선 바로 위 또는 바로 아래에 머물면서 돌파를 깔끔하게 유지하려고 노력하고 있습니다.
현재 수익권에 진입한 물량은 전체 물량의 약 60%에 불과합니다. 글래스노드(Glassnode) 진정한 초기 불 전환을 확인하려면 수익권 진입률이 75% 이상으로 지속적으로 상승해야 한다고 밝혔습니다.
보고서는 이를 완전히 검증된 불 이라기보다는 초기 확신으로 간주했습니다.
결과적으로 현재 상황은 흡수세로 특징지어집니다. 단기 보유자들의 실현 이익은 비트코인(BTC) 74,000달러에 근접하면서 시간당 1,840만 달러까지 급증했는데, 이는 2월에 나타났던 강세 매도세와 유사한 양상입니다.
만약 시장이 이러한 매도세를 소화하고 7만 달러 이상을 유지할 수 있다면, 7만 8천 달러 부근의 실제 시장 평균이나 8만 2천 달러 부근의 상단 에어갭 밴드와 같은 더 높은 수준까지 상승할 가능성이 높아집니다.
하지만 흡수가 실패할 경우, 이러한 움직임은 지속적인 추세 변화라기보다는 취약한 약세장 회복세로 보일 것입니다.
현재의 회복세는 레버리지 주도보다는 현물 시장 주도에 더 가까운 것으로 보입니다.
글래스노드(Glassnode) ETF 할당량이 반등했고, 현물 누적 거래량 차이가 상승세로 돌아섰으며, 코인베이스 현물 거래 활동이 안정화되어 상승세로 전환되었고, CME 선물 포지션은 여전히 부진한 상태라고 밝혔습니다.
CoinShares는 지난주 디지털 자산 투자 상품에 10억 6천만 달러가 유입되었으며, 그중 비트코인이 7억 9천3백만 달러를 차지하여 3주간 비트코인 유입액이 22억 달러에 달했다고 덧붙였습니다.
파생상품 시장은 건설적이지만 신중한 전망을 보여주고 있으며, 글래스노드(Glassnode) 시장이 마이너스 자금 조달과 방어적 헤징에서 벗어나고 있다고 보고 있습니다.
데리빗(Deribit) 에 따르면 비트코인 (비트코인(BTC) 펀딩은 거의 중립 수준으로 돌아왔고, 비트코인(BTC) 선물 수익률은 만기별로 2~3% 수준에서 안정세를 보이며, 7일 비트코인(BTC) 변동성은 약 52%에 머물러 있습니다.
그러한 프로필은 공격적인 투기적 확신이 부족한 회복세 시장에 적합합니다.
FTX 현금 보유가 지금 영향을 미칠 수 있는 이유
코인쉐어즈에 따르면 비트코인 투자 상품은 지난 3주 동안 22억 달러의 자금을 흡수했습니다.
FTX는 22억 달러의 현금을 배분하고 있습니다. 두 가지 자금 흐름은 성격이 다릅니다. 하나는 비트코인 펀드의 직접 유입이고, 다른 하나는 파산으로 인해 여러 채권자에게 배분되는 현금입니다. 하지만 명목상의 규모는 동일합니다.
배당금 지급 테스트는 재활용 유동성을 테스트하지만, 단기 홀더 실현으로 시간당 1,840만 달러가 흡수되는 상황에서 7만 달러 이상을 유지하려는 시장에서 재활용 비율이 낮더라도 의미 있는 결과를 가져올지는 불분명합니다.
게다가 글래스노드(Glassnode) FTX 현금 유입이 3월 옵션 만기 이후의 상승세에 영향을 미칠 것이라고 지적했습니다. 약 45억 달러 규모의 마이너스 딜러 감마가 7만 5천 달러 부근에 있으며, 이 중 39억 달러 규모의 옵션이 이번 달에 만료됩니다.
보고서는 분기말 만기일이 지나면 딜러들의 헤지 포지션 청산이 역풍이나 시장 통합을 초래할 수 있다고 경고합니다. FTX의 현금 유입은 주요 시장 지원 메커니즘이 약화되는 시점에 발생할 수 있습니다.
재활용 모델
재활용률이 5%라고 가정하면, 1억 1천만 달러는 지난주 비트코인 펀드 유입액의 약 13.9%에 해당하며, 현재 시간당 1,840만 달러의 단기 홀더 수익 실현 속도를 기준으로 약 6시간에 해당하는 금액입니다.
중요하지만, 방향을 결정짓는 데에는 단독으로는 불충분할 가능성이 높습니다.
재활용률 10%를 가정하면 2억 2천만 달러는 지난주 비트코인 펀드 유입액의 약 27.7%에 해당하며, 현재 단기 홀더 실현한 차익의 약 12시간 분량입니다. 이는 특히 ETF 유입이 긍정적인 흐름을 유지할 경우 숏 에 가격 변동에 영향을 미칠 수 있을 만큼 큰 규모입니다.
재활용률이 20%라고 가정하면, 4억 4천만 달러는 지난주 비트코인 펀드 유입액의 약 55.5%에 해당하며, 현재 단기 홀더 24시간 동안 실현한 수익에 거의 맞먹는 금액입니다. 이 시점에 이르면 배당금은 의미 있는 추가 매수 가격이 됩니다.
재활용률이 30%라고 가정하면, 6억 6천만 달러는 지난주 비트코인 펀드 유입액의 약 83.2%에 해당합니다. 이는 최근 기관 투자자들의 현물 수요와 비교했을 때, FTX(프랑크 거래) 주도의 위험 회피 심리가 뚜렷하게 나타날 수 있는 수준입니다.
만약 22억 달러 전액이 3일 동안 균등하게 분배된다면, 영업일 기준 하루에 7억 3300만 달러가 지급되는 셈입니다.
72시간에 걸쳐 기계적으로 분산시키면 시간당 약 3,060만 달러에 달하는데, 이는 현재 단기 홀더 실현하는 시간당 수익률인 1,840만 달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 유동성이 부족한 상황에서는 흡수 능력이 방향을 결정짓기 때문에, 낮은 재활용률조차도 주목할 만한 가치가 있습니다.
| 재활용률 | 현금이 다시 유입될 가능성이 있습니다 | 지난주 비트코인(BTC) 펀드 유입액 중 차지하는 비중 | 시간당 1,840만 달러 상당의 STH 이익 실현 | 테이크아웃 |
|---|---|---|---|---|
| 5% | 1억 1천만 달러 | 13.9% | 약 6시간 | 눈에 띄긴 하지만, 그것만으로는 충분하지 않을 것 같습니다. |
| 10% | 2억 2천만 달러 | 27.7% | 약 12시간 | 단기적인 가격 변동에 영향을 미칠 수 있습니다. |
| 20% | 4억 4천만 달러 | 55.5% | 약 24시간 | 의미 있는 한계 입찰이 됩니다 |
| 30% | 6억 6천만 달러 | 83.2% | 약 36시간 | 테이프에 선명하게 나타날 만큼 충분히 큽니다. |
불 시나리오는 10%~20%의 재활용률과 긍정적인 ETF 수요, 그리고 지속적인 현물 주도 매수세를 가정합니다. 비트 비트코인(BTC) 하단 에어갭 경계를 회복하고 유지하며, 단기 홀더 매도세를 소화한 후 78,000달러의 진정한 시장 평균을 향해 거래되기 시작하고, 최종적으로 82,000달러까지 상승할 것으로 예상됩니다.
핵심적인 신호는 선물 시장에서 큰 폭의 재레버리징 없이 가격이 강세를 보이는 것인데, 이는 현물 주도의 건전한 회복세를 뒷받침하는 증거가 될 것입니다.
약세 시나리오에서는 대부분의 수혜자들이 위험을 회피하거나 현금을 보유하거나 다른 곳에 투자할 것으로 예상됩니다. 비트 비트코인(BTC) 하단 에어갭 경계를 이탈하고 이전의 64,000~72,000달러 구간으로 되돌아갈 것입니다.
시장은 사실상 FTX에서 반환된 현금이 기존의 차익 실현과 만기 후 역풍을 이겨낼 수 없다는 데 투표한 셈입니다.
3월 말은 레버리지가 완전히 회복되기 전에 재활용된 유동성이 현물 주도 시장에 유입되는지 여부를 시험하는 시기가 될 것입니다.
결과를 좌우하는 것은 반환된 FTX 자금 중 얼마나 많은 부분이 새로운 암호화폐 수요로 전환되느냐입니다.
