암호화폐 지갑을 둘러싼 규제 장벽이 사라지면서 파생상품에 대한 직접적인 접근이 가능해졌습니다.

과거에는 암호화폐 지갑이 '자체 관리'라는 의미였습니다. 사용자는 자신의 키와 자산을 직접 관리하며 전통적인 금융 시스템의 감시망에서 벗어나 있었습니다.

3월 17일 CFTC 시장 참여자 부서에서 팬텀에 대해 내린 조치 면제 결정은 그 정의를 새롭게 쓰고 있습니다.

이 서한은 팬텀이 규제 대상 파생상품의 소비자 인터페이스 역할을 수행할 수 있도록 허용하며, 선물거래중개업자, 소개중개업자 및 지정된 계약 시장이 실제 고객 관계, 보관 및 청산을 처리하는 경우에 한해 소개중개업자로 등록할 필요가 없습니다.

1월 29일, CFTC(미국 상품선물거래위원회) 위원장 마이클 셀리그는 위원회가 "소프트웨어 개발자를 위한 명확하고 모호하지 않은 면책 조항"을 추진하고 무기한 파생상품의 국내 이전을 검토할 것이라고 발표했습니다.

3월 11일, 상품선물거래위원회(CFTC)와 증권거래위원회(SEC)는 감독을 조화시키고 중복 감독을 줄이기 위한 양해각서를 체결했습니다.

하루 뒤, CFTC는 예측 시장에 대한 규칙 제정 제안 사전 공고를 발표하고 이벤트 계약에 대한 직원 자문 보고서를 발행했습니다.

5일 후, 팬텀은 안도의 한숨을 쉬었습니다. 이러한 일련의 과정은 해당 서한을 보다 광범위한 규제 명확화 및 국내 생산 확대 추진의 초기 시험 사례로 자리매김하게 합니다.

인터페이스와 위험의 분리

CFTC의 서한은 인터페이스 위험과 시장 위험을 분리함으로써 구조적으로 새로운 시도를 하고 있습니다.

팬텀은 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받는 파생상품에 대한 시장 데이터, 집계된 포지션, 상품 정보 및 주문 입력을 표시할 수 있습니다. 또한 이러한 관계를 마케팅하고, 사용자에게 거래 기반 수수료를 부과하며, 협력사로부터 수익 분배를 받을 수 있습니다.

단, 사용자는 등록된 회사의 직접 고객 또는 회원이어야 하며, 담보는 지정된 청산 기관 또는 선물중개회사(FCM)에 보관되고, 팬텀은 고객 자산을 보관하거나, 명시적인 매수 또는 매도 신호를 생성하거나, 라우팅 재량권을 행사할 수 없습니다.

지갑은 소프트웨어 계층 역할을 하며, 등록된 회사는 법적 고객 관계를 유지하고 보관 및 결제를 처리합니다.

규제 기관은 소프트웨어가 수동적인 상태를 유지하고 안전장치가 견고하게 유지되는 한 분할을 용인합니다.

팬텀은 이해 충돌 및 위험 공개를 제공하고, 소개 브로커와 같은 커뮤니케이션 규칙을 준수하며, 특정 홍보 활동을 피하고, 기록을 유지하고, 협력업체와 서면 약정을 체결하여 팬텀과 각 협력업체가 해당 활동과 관련된 위반에 대해 연대 책임을 지도록 해야 합니다.

이러한 구성은 서로 상반되는 두 가지 이론을 드러냅니다.

낙관적인 전망은 지갑이 자체 보관, 결제, 거래 및 규제 시장 접근을 단일 소비자 경험으로 통합하는 다중 제품 금융 운영 시스템으로 발전할 것이라는 데 근거합니다.

주니퍼 리서치는 전 세계 디지털 지갑 사용자가 2025년 44억 명에서 2030년에는 60억 명 이상으로 증가할 것으로 예상하며, 차별화는 부가 가치 기능과 "슈퍼앱 기능"에 달려 있다고 전망합니다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 소프트웨어 면책 조항이 점진적으로 발전한다면, 지갑은 개인 투자자 거래 유통 시장에서 증권사 및 거래소 앱과 경쟁할 수 있을 것이다.

비관론은 팬텀이 제한적인 일회성 사례로 남을 것이라고 주장합니다. 의회가 행사 계약 규정을 강화하고, 주별 소송으로 시장이 분열되며, 향후 위원회의 지침에서 구제 조치가 일반화되지 않을 것이라는 전망입니다.

민주당 의원들은 3월 17일 군사 작전 및 기타 민감한 정부 활동에 대한 예측 베팅을 금지하는 내용의 '베팅 금지법(BETS OFF Act)'을 발의했습니다.

같은 날, 애리조나 주는 칼시를 상대로 형사 고발을 제기하며, 칼시가 연방 상품법이 주 도박 규제보다 우선한다고 주장했음에도 불구하고 그가 불법 도박 사업을 운영했다고 주장했습니다.

연방 정부와의 협력 문이 열릴 수도 있지만, 주변 정치 환경은 더욱 적대적으로 변하고 있습니다.

예측 시장의 쐐기

예측 시장은 지갑형 슈퍼앱 모델에 있어 정치적으로 가장 중요한 쟁점을 제공하지만, 규제 체계는 예측 시장에만 국한되지 않습니다.

팬텀 서한은 이벤트 계약, 무기한 계약 및 기타 위원회 규제 대상 파생상품을 명시적으로 다룹니다.

FalconX는 2월 시장 보고서에서 2025년 예측 시장 규모를 640억 달러로 예상했으며, 2026년 1월 한 달 동안에만 추적 대상 플랫폼 전체에서 270억 달러에 달했고, 2026년에는 시장 규모가 3250억 달러를 넘어설 수 있다고 추정했습니다.

12월에 Kalshi는 110억 달러의 기업 가치로 10억 달러를 조달했으며, 주간 거래량은 10억 달러를 돌파하여 2024년 수준보다 1,000% 이상 증가했습니다.

10월에 로빈후드의 이벤트 계약 수익은 연간 2억 달러를 넘어섰습니다.

그 결과, 주류 금융 인프라가 이에 대응하고 있습니다.

3월 10일, 나스닥과 CME 경영진은 예측 시장이 개인 투자자와 월가의 관심을 끌어들이고 있는 만큼, 보다 명확하고 지속적인 규제가 필요하다고 공개적으로 촉구했습니다.

ICE는 폴리마켓에 최대 20억 달러를 투자할 계획을 밝혔습니다. CME는 지난 12월 팬듀얼과 함께 예측 시장 플랫폼을 출시했습니다.

기반 시장 규모가 경쟁력 있는 포지셔닝을 뒷받침할 만큼 충분히 크기 때문에 프런트엔드 유통 계층은 전략적으로 중요한 가치를 지니게 되었습니다.

모델의 작동 원리

CFTC의 구제 조치는 팬텀이 사용자를 기존에 등록된 인프라에 연결하는 수동적인 소프트웨어 계층 역할을 하도록 요구함으로써 시행됩니다.

이 서한을 통해 팬텀은 사용자에게 이용 가능한 상품, 현재 가격, 주문 제출 방법 등을 보여줄 수 있으며, 실제 규제 대상 관계는 상대측의 선물중개회사(FCM), 소개중개업자 또는 지정 계약 시장과 맺어집니다.

사용자는 등록된 협력사를 통해 거래하며, 증거금과 담보는 청산 또는 중개 측에 보관됩니다. 팬텀은 자산을 보유하지 않으며, 임의로 거래를 라우팅하지 않고, 사용자에게 무엇을 사고팔아야 하는지 지시하지 않습니다.

이러한 수동 인터페이스 로직을 통해 CFTC는 모든 소프트웨어 계층이 완전한 기능을 갖춘 중개자가 될 필요 없이 규제 시장 접근성을 확대할 수 있습니다.

하지만 그 대가로 규정 준수 부담이 발생합니다. 팬텀은 규제 대상 중개업체에 부과되는 것과 유사한 정보 공개, 마케팅, 기록 보관 및 책임 조건을 수용합니다.

또한 해당 서한은 시장 참여자 부서의 견해만을 반영하며, 전체 위원회를 구속하지 않고, 수정 또는 종료될 수 있으며, 새로운 규칙 제정이나 지침이 나올 때까지 효력을 유지한다고 명시하고 있습니다.

이 모델이 일반화된다면, 암호화폐 분야의 차세대 경쟁 우위는 토큰 발행 및 프로토콜 소유권에서 소비자 유통, 사용자 경험(UX), 그리고 내장된 규정 준수로 이동할 것입니다.

자체 보관 및 결제 기능과 더불어 규제 대상 파생상품을 통합할 수 있는 지갑은 구조적인 이점을 얻습니다. 소매 사용자 경험이 변화합니다. 자체 보관에 사용하는 지갑이 별도의 브로커 스타일 앱으로 이동하지 않고도 규제 대상 이벤트 계약이나 CFTC(미국 상품선물거래위원회) 감독 대상 파생상품에 접근할 수 있는 곳이 됩니다.

팬텀 측은 이번 구제 조치가 등록된 거래소 파트너를 통한 수탁 모델에 적용되며, 디파이 파생상품이나 토큰화된 예측 시장에는 적용되지 않는다고 밝혔습니다.

규제 금융은 허가 기반 시스템을 유지하면서 암호화폐에 최적화된 인터페이스로 전환하고 있습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 서한은 사용자가 등록된 거래소에서 또는 이를 통해 거래하고, 마진과 담보를 규제 대상인 청산 및 중개 기관에 보관하는 모델을 제시합니다.

결과를 결정하는 제약 조건

이 서한의 범위가 좁고, 조건부이며, 직원 수준에서만 전달되는 내용이라는 점에서 그 영향력은 제한적입니다.

법원에서 연방 법률 우선 적용에 대한 강력한 승소가 이루어진다면 지갑 연동이 가속화될 수 있습니다. 동시에, 민감한 이벤트 계약에 대한 입법적 규제가 강화된다면 가장 널리 보급될 소매업 활용 사례가 줄어들고, 지갑이 막 구축되기 시작하는 시점에 해당 카테고리의 매력이 떨어질 수 있습니다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 혁신을 장려하는 동시에 규제를 강화하면서 실질적인 긴장감이 조성되고 있다. 연방 규제 당국은 새로운 가능성을 열어주고 있지만, 주 정부와 의회는 무엇을 허용해야 할지를 놓고 논쟁을 벌이고 있다.

지갑 서비스들이 엄격한 조건 하에 경쟁이 치열하고 규제가 심한 시장에 진입하게 되었습니다.
암호화폐 도입의 다음 단계는 지갑이 규제 금융을 위한 소프트웨어 셸 역할을 얼마나 잘 수행할 수 있는지에 달려 있을 수 있습니다.

팬텀 측의 안도감 표명은 CFTC가 적어도 통제된 조건 하에서는 그러한 실험을 진행할 의향이 있음을 시사합니다.

규제 당국은 나아갈 길을 제시했다. 누가 그 길을 따라갈지는 시장이 결정할 것이다.