작성자: @RayDalio
작성자: 허퉁쉐
브리지워터 어소시에이츠의 설립자로서 저는 현재 지난 60년간 제가 배우고 경험한 원칙들을 나누는 데 집중하고 있습니다. 이러한 원칙들은 저에게 도움이 되었고, 다른 사람들에게도 도움이 될 수 있다고 믿습니다. 제가 전달할 수 있는 가장 중요한 투자 원칙 중 하나는 "전천후 포트폴리오"란 무엇이며, 그러한 포트폴리오를 어떻게 구성하는가에 관한 것입니다. 특히 오늘날처럼 리스크 시대에는 이러한 원칙들이 더욱 중요하다고 생각합니다.
저를 비롯한 대부분의 투자자에게 가장 중요한 것은 다음과 같은 포트폴리오를 구성하는 것입니다. a) 최소한의 리스크 으로 최대한의 수익률을 창출할 수 있도록 충분히 분산되고 잘 설계된 포트폴리오, 그리고 b) 시장 타이밍을 맞출 필요가 없는 포트폴리오. 그 이유는 다음과 같습니다. a) 대부분의 사람들은 현금(단기 국채나 부도 리스크 거의 없는 고품질 머니마켓 펀드 등)을 부도 위험이 없기 때문에 가장 안전한 투자라고 생각하지만, 이러한 현금 투자는 장기적으로 세후 수익률이 가장 낮고 특히 고인플레이션 시기에는 구매력이 대량 떨어져 매우 저조한 성과를 보입니다. b) 대부분의 투자자(경험이 풍부한 전문가를 포함하여)는 설령 자신이 할 수 있다고 생각하더라도 시장 타이밍을 효과적으로 맞출 능력이 없습니다. 따라서 대부분의 개인 투자자에게 시장 타이밍은 최소화하거나 아예 피해야 한다고 생각합니다.
올 웨더 포트폴리오(All Weather Portfolio)는 현금과 같은 저 리스크 자산보다 훨씬 높은 수익률을 기대하면서도 주식이나 채권과 같은 리스크 자산보다는 훨씬 낮은 리스크 유지하는 수동적 투자 포트폴리오입니다. 이는 일반적인 60/40 주식/채권 포트폴리오나 호황기 에는 좋은 성과를 내고 불황기에는 부진한 포트폴리오와는 차별화됩니다. 다시 말해, 올 웨더 포트폴리오는 투자 상품이 아니라 위에서 언급한 목표를 달성하는 포트폴리오의 한 유형 입니다 . 오히려 이러한 균형을 이루는 것이 금융 공학적 과제이며, 이를 기반으로 다양한 투자 상품이 개발될 수 있습니다. 제 올 웨더 포트폴리오는 저만의 방식으로 구성되었으며, 여기서는 간략하게 설명하고 나중에 더 자세히 다루겠습니다. 물론 제 접근 방식은 시간이 지남에 따라 발전하고 개선되어 왔으며, 더 나은 방법을 구상하고 있습니다. 하지만 누구든 자신만의 방식으로 이 포트폴리오를 구현할 수 있습니다. 어쩌면 최고의 접근 방식을 가진 사람을 가리는 대회를 열어보는 것도 좋을 것 같습니다.
먼저 제가 이 방법을 고안하게 된 과정과 작동 원리를 설명드리겠습니다.
약 30년 전, 저는 제가 세상을 떠난 후에도 가족들이 제 도움 없이 투자할 수 있도록 투자 전략을 세우려고 노력했습니다. 당시 저는 다음과 같은 투자 포트폴리오가 필요하다고 생각했습니다.
a) 현금보다 훨씬 높은 수익률을 제공합니다(즉, 일반적인 60/40 주식/채권 포트폴리오와 같거나 그 이상).
b) 리스크 60/40 포트폴리오보다 낮습니다.
c) 특정 경제 환경에서 저조한 성과를 보이지 않을 것입니다.
d) 시장 타이밍을 맞출 필요가 없습니다.
제 생각에 이러한 전천후 포트폴리오를 구축하는 유일한 방법은 다양한 고수익 리스크 투자 자산을 분산 보유하는 것입니다. 이러한 자산들을 결합하면 개별 자산과 동일한 높은 수익률을 달성하면서도 자산 간 분산 효과로 인해 리스크 낮출 수 있습니다. 더 나은 분산 효과를 얻기 위해 리스크 "위험 균형(risk parity)"이라는 개념을 제안합니다. 이는 리스크 수준(즉, 변동성)이 다른 투자 자산들을 조정하는 것으로, 위험도가 낮고 변동성이 낮은 투자 자산의 리스크 와 변동성을 높이고, 리스크 리스크 높고 변동성이 큰 투자 자산의 리스크 와 변동성을 낮춤으로써 리스크 수준을 일치시키고 균형을 맞추는 것입니다. 그런 다음 각 자산 클래스에 대한 투자 비중을 해당 자산 클래스 전반의 수익률을 좌우하는 가장 근본적인 요인들을 기반으로 조정합니다. 다시 말해, 각 자산군이 변화하는 경제 상황(예: 인플레이션과 성장률)에 어떻게 반응하는지 이해하고(예를 들어, 인플레이션과 성장률이 상승 때는 채권의 성과가 저조한 반면, 금, 물가연동채권, 원자재와 같은 인플레이션 저항 자산은 좋은 성과를 보입니다), 인플레이션과 성장률이 상승 하거나 하락하는 환경 모두에서 리스크 을 균등하게 배분함으로써, 모든 경제 시나리오에서 균형 잡힌 상태를 유지하는 수동적 전략 포트폴리오를 구축할 수 있습니다. 30년이 지난 지금도 저는 이러한 핵심 전략 포트폴리오를 갖추는 것이 매우 중요하다고 확신합니다. 제가 추구하는 전천후 포트폴리오는 이상적인, 지속적으로 보유하는 전략적 자산 배분, 즉 "베타"(자산군) 포트폴리오입니다. 저는 시장 추세에 대한 판단에 기반한 대량 전술적 투자를 통해 "알파"도 창출하지만, 이는 고도로 분산된 알파 포트폴리오를 구축함으로써 달성하는 "퓨어 알파" 전략입니다. (이 방법은 주제에서 너무 벗어나므로 지금은 자세히 설명하지 않겠습니다.)
저는 브리지워터의 훌륭한 팀, 특히 브리지워터에서 각각 40년과 30년을 근무하며 현재 공동 최고투자책임자(CIO)로 재직 중인 밥 프린스 와 그렉 젠슨 과 함께 이 24시간 연중무휴 투자 전략을 개발했습니다 . 이 전략을 완성하고 나서, 저는 이 방법이 매우 간단하고 직관적이어서 거의 모든 사람이 실행할 수 있다는 것을 알게 되었습니다. 그리고 다른 사람의 돈을 관리해 주는 대가로 돈을 받는다는 것은 상상도 할 수 없었습니다. 그래서 저는 제가 아는 거의 모든 사람에게 이 전략을 보여주었고(지금도 보여주고 싶습니다), 놀랍게도 많은 고객들이 이 전략을 사용하여 자산을 관리해 달라고 요청했습니다. 그렇게 해서 이 전략을 상품으로 출시했고, 이후 자연스럽게 계속 발전하고 개선되어 왔습니다. 현재 브리지워터는 자체적인 방식으로 이 전략을 운영하고 최적화하고 있으며, 저 또한 저만의 방식으로 운영하고 최적화하고 있습니다. 우리 둘의 차이점은 브리지워터는 다른 사람들의 24시간 연중무휴 계좌를 관리하는 반면, 저는 제 가족과 가족 재단만을 위해 이 전략을 사용하면서 다른 사람들에게 그 방법을 알려주고 있다는 것입니다.
투자자들이 직접 올 웨더 포트폴리오를 구성하든, 다른 사람에게 맡기든, 제 주된 목표는 사람들이 이 포트폴리오의 작동 원리를 이해 하고 실제로 적용해 볼 수 있도록 돕는 것입니다. 이를 통해 대부분의 사람들이 좋지 않은 시장/경제 환경이라고 인식하는 상황에서도 감당할 수 없는 손실 없이 좋은 수익을 달성할 수 있다는 자신감을 심어주는 것입니다. 저는 이미 올 웨더 포트폴리오 구성 방법에 대해 자세히 설명하고 널리 배포했습니다. (예를 들어, 제 투자 원칙을 체계적으로 배우고 싶다면 싱가포르 자산관리 아카데미와 공동 개발한 온라인 강좌를 통해 접할 수 있습니다.) 조만간 저만의 "레시피"를 집필하여 여러분이 직접 올 웨더 포트폴리오를 구성하는 방법을 더욱 명확하게 설명할 예정이며, 완성되는 대로 공유하겠습니다.
