'암호화폐의 대부'와의 인터뷰: 2028년 반감 이전에 새로운 최고가는 불가피하며, 42,000달러가 최종 바닥일 수 있다.

편집 및 번역: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow

게스트: 마이클 터핀

진행자: 보니

팟캐스트 출처: 보니 블록체인

원제목: 중요! 암호화폐 전문가: 고래 투자자들이 지금 저점매수 (바텀피싱) 예정입니다! 마이클 터핀 [보니 블록체인]

방송일: 2026년 3월 21일

핵심 요약

암호화폐의 대부로 불리는 마이클 터핀은 비트코인에 대해 지금까지 나온 예측 중 가장 냉혹한 전망을 내놓으며, 비트코인이 "수학적 운명"으로 돌아갈 것이라고 경고했습니다. 터핀은 기관들이 10/10 관세에 대한 트윗을 이용해 차트 움직임을 인위적으로 가속화했다고 폭로했습니다. 42,000달러라는 최후의 방어선에 직면한 비트코인에 대해 터핀은 투자자들에게 맹목적인 낙관론을 버리고 항복과 매도세의 "겨울"을 기다리라고 조언했습니다. 젊은 세대에게 비트코인 ​​1개를 모으는 것은 법정화폐 가치 하락을 견뎌내고 세대 간 부의 축적을 이룰 수 있는 유일한 확실한 방법이라고 덧붙였습니다.

주요 관점 요약

비트코인의 "46개월 주기"에 숨겨진 수학적 논리

• 역사적으로 비트코인의 4년 주기라는 핵심적인 특징은 여전히 ​​유효합니다. 사실, 소위 "4년 주기"는 엄밀히 말하면 4년이 아니라 46개월에 더 가깝습니다.
• 사토시 나카모토의 설계 목표는 평균 블록 생성 시간을 10분으로 만드는 것이었습니다. 하지만 실제로는 블록 생성 시간은 네트워크의 전체 해시레이트 과 채굴 난이도의 영향을 받습니다. ...반감기는 "가속화"됩니다.

'10/10 매도세' 조작에 대한 내부 정보.

• 이번 매도세는 우연이 아니라 조직적인 움직임이었습니다. 뉴욕 시간으로 오전 9시부터 오후 5시까지 시장에는 지속적인 매도 주문이 쏟아졌는데, 이는 명백히 조직적인 움직임이었으며 개인 투자자들의 무작위적인 공황 매도와는 완전히 달랐습니다.
• 소문에 따르면 모건 스탠리는 해당 트윗이 올라오기 몇 분 전에 브로커들에게 "비트코인과 마이크로스트래티지 주식을 매도하라"는 내용의 메모를 보냈다고 합니다. 또한 이러한 매도세에는 MM (Market Making) 에 의한 "자동 레버리지 축소"도 포함되었다고 전해집니다.

이번 베어장 (Bear Market) 바닥에 대한 끔찍한 예측들

• 베어장 (Bear Market) 합리적이지 않다고 생각합니다. 마찬가지로 4개월 만에 끝날 것이라고도 생각하지 않습니다. 그렇게 되면 이후 시장 사이클의 흐름이 깨질 것입니다.
• 저는 가격이 42,000달러 아래로 떨어지지는 않을 거라고 생각합니다. 하락폭은 다소 작겠지만, 그래도 50% 이상은 하락할 거라고 예상합니다.
• 비트코인 가격이 5만 달러, 심지어 4만 달러대까지 떨어지면 주류 언론에서 "비트코인은 죽었다"라고 보도하기 시작하는데, 바로 이때가 비트코인을 매수하기에 가장 좋은 시기인 경우가 많습니다.

'사계절 이론'과 매수/매도 시점에 대하여

• 비트코인의 "가을"은 시장 거품이 터지는 날 시작되며, 시장이 "항복"을 경험하는 날, 즉 가격이 바닥을 치는 날 비트코인의 "겨울"이 공식적으로 시작됩니다.
• 비트코인 사이클에서 매수하기 가장 좋은 시기는 "겨울" 기간입니다. 매도하기 가장 좋은 시기는 "여름" 기간이 끝날 무렵, 가격이 최고점 대비 20% 이내일 때입니다.

DCA(분산 비용 실행)에 대한 실질적인 조언

• 정기적인 고정 금액 투자(DCA)는 일반적으로 효과적인 투자 전략이지만, 시장 침체기에는 적합하지 않습니다. 시장이 하락할 때 DCA는 가격 하락에 따라 평균 매입 단가만 낮추어 오히려 더 큰 손실로 이어질 수 있습니다.
• DCA를 보다 합리적으로 사용하는 방법은 시장 최저점에서 매수를 시작하여 가격이 상승 국면에 진입할 때까지 계속 매수하는 것입니다.

다음 반감기(2028년) 및 슈퍼사이클에 관하여

• 2024년 반감기 당시 비트코인 ​​가격은 63,900달러였는데, 다음 반감기에는 최소 두 배, 어쩌면 20만 달러에 육박할 수도 있을 거라고 생각합니다. 비트코인 ​​가격이 다음 반감기 전에 사상 최고치를 경신하는 모습을 두 번째로 보게 될 것입니다.
• 현재 비트코인 ​​사이클에서 나타나고 있는 이른바 '슈퍼사이클', 즉 '수익 체감' 현상은 향후 'S자형 채택 곡선'으로 대체될 수 있습니다.

젊은 세대를 위한 세대 간 부의 목표

• 일반인에게는 비트코인 ​​1개만 있어도 충분합니다.
• 만약 당신이 비트코인 ​​1개를 보유하고 40년 후에 은퇴할 계획이라면, 그때까지 비트코인 ​​가격이 1천만 달러 미만일 거라고는 상상하기 어렵습니다. 따라서 비트코인 ​​1개는 세대를 이어가는 부의 한 형태가 될 수 있습니다.

비트코인 사이클 업데이트

보니: 마이클 터핀 씨 , 반갑습니다! 당신은 트랜스폼 벤처스의 창립자 겸 CEO이자 비트 엔젤스의 공동 창립자이시죠. 당신의 저서, '비트코인 슈퍼 사이클'은 베스트셀러이기도 한데, 나중에 좀 더 자세히 이야기 나눠보도록 하겠습니다.

당신은 1년 전 저서에서 시장 거품이 결국 터질 것이라고 예측했는데, 이제 그 예측이 실제로 맞아떨어진 것 같습니다.

마이클 터핀:

작년에는 비트코인의 "4년 주기"가 끝났는지에 대한 논쟁이 시장에서 뜨겁게 벌어졌습니다. 라울 팔, 아서 헤이즈 같은 저명한 인사들과 일부 ETF 운용사 임원들은 "앞으로 비트코인 ​​가격은 계속 상승할 것이고, 더 이상의 큰 폭락은 없을 것이며, 기관 투자가 주요 동력이 될 것이고, 주기적인 변동은 사라지거나 5년 주기로 단축될 것"이라고 예측했습니다. 하지만 결과적으로 그들의 판단은 틀렸습니다.

현재까지 비트코인의 4년 주기 핵심 특징은 여전히 ​​유효합니다. 역사적으로 비트코인 ​​거품은 반감기 이후 다음 해 4분기에 붕괴되었습니다. 그러나 반감기가 점점 빨라짐에 따라 다음 거품 붕괴는 3분기 말에 발생할 가능성이 있습니다.

사실 소위 "4년 주기"는 엄밀히 말하면 4년이 아니라 46개월에 더 가깝습니다. 그렇지 않으면 반감기 날짜가 비트코인 ​​최초 블록 생성일인 1월 3일로 정해져야 할 것입니다. 하지만 실제로는 첫 번째 반감기가 최초 블록 생성 후 47개월 만에 발생했습니다.

또한, 2016년 중국의 비트코인 ​​채굴 제한 조치는 반감기 시기에 상당한 영향을 미쳤습니다. 당시 정책적 제한으로 인해 많은 채굴장이 미국 텍사스와 같은 다른 지역으로 이전해야 했습니다. 이로 인해 네트워크의 블록 생성 속도가 변했고, 반감기 날짜가 원래 계획된 11월에서 7월로 앞당겨졌습니다. 따라서 당시 반감기 주기는 약 44개월이었으며, 이후 주기는 46개월(5월 반감기)과 47개월(4월 반감기)이었습니다. 이러한 추세를 고려할 때, 2028년 반감기는 3월에 발생할 가능성이 높으며, 주기는 약 47개월이 될 것으로 예상되고, 향후 48개월까지 연장될 수도 있습니다.

보니: 2016년 중국의 비트코인 ​​채굴 금지 조치가 비트코인에 미친 영향에 대해 자세히 설명해 주시겠어요?

마이클 터핀:

물론이죠. 2016년 채굴 금지 조치는 최근의 금지 조치보다 비트코인 ​​네트워크에 더 큰 영향을 미쳤습니다. 당시 많은 채굴자들이 다른 지역으로 몰려들어 새로운 채굴장을 설립했고, 결국 대부분이 미국 텍사스로 이동했습니다.

책의 "채굴" 장에서 언급했듯이 비트코인은 고정된 4년 주기로 설계된 것이 아니라 21만 블록마다 반감되도록 설계되었습니다.

비트코인은 총 33번의 반감기를 거쳐 점진적으로 분산됩니다. 사토시 나카모토의 설계 목표는 평균 블록 생성 시간을 10분으로 만드는 것이었습니다. 하지만 실제 블록 생성 시간은 네트워크의 해시레이트 와 채굴 난이도의 영향을 받습니다. 해시레이트 갑자기 떨어지면 블록 생성 속도가 일시적으로 증가하여 21만 번째 블록이 더 빨리 생성되고, 결과적으로 반감기 시점이 "가속화"됩니다.

이번 비트코인 ​​매도세는 의도적인 것이었다.

보니: 2월 10일에 당신이 올린 글에서 50년 넘게 시장에서 거래해 온 "AI 전설 트레이더"가 이번 비트코인 ​​매도세가 우연이 아니라 조직적인 움직임이라고 믿는다고 언급하셨는데요.

마이클 터핀:

맞습니다. 말씀하신 분은 피터 브란트입니다. 그는 전통 금융(TradFi) 분야에서 매우 유명한 투자자이자 트레이더이며, 암호화폐 시장에 대한 독창적인 분석도 자주 제공합니다. 최근 '기관 투자자 진입'과 기관 거래가 시장에 미치는 영향에 대한 논의가 활발하게 이루어지고 있습니다.

중요한 변화 중 하나는 거래 패턴이 더욱 "구조화"되었다는 점입니다. 이번 매도세를 예로 들어보겠습니다. 10월 10일 블랙 스완 사건 이후 시장에 데드 크로스 나타났습니다. 당시에는 대규모 시장 MM (Market Making) 배후에 있는 것으로 추정되었는데, 정확히 어느 쪽인지는 확실히 알 수 없지만, 대규모의 계획적인 매도세였다는 것은 분명합니다.

예를 들어, 뉴욕 시간으로 오전 9시부터 오후 5시 사이에 시장에 매도 주문이 끊임없이 나타나는 것을 발견했다면, 이는 개인 투자자들의 무작위적인 공황 매도와는 완전히 다른, 조직적인 활동임이 분명합니다. 우리는 이러한 현상을 명확하게 확인할 수 있습니다. 기관 투자자들의 거래 활동의 중요한 특징은 과거처럼 하루 종일 무작위로 거래가 이루어지던 시대가 지나고, "오전 9시부터 오후 5시까지"의 근무 시간대에 거래 활동이 집중된다는 점입니다. 이러한 변화는 시장에 심대한 영향을 미쳤습니다.

또 하나 주목할 만한 변화는 지난번 베어장 (Bear Market) 에서는 대규모 "온체인" 매도세가 거의 나타나지 않았다는 점입니다. 하지만 이제 기관 투자자들이 참여하면서 파생상품 거래의 영향력이 더욱 커졌습니다.

보니: 그러니까, 기관 투자자들이 먼저 팔고 나서 개인 투자자들이 따라 판다는 말인가요?

마이클 터핀:

그건 타당한 평가입니다. 개인 투자자들은 모두가 차트를 보기 때문에 차트를 바탕으로 투자 결정을 내리는 경우가 많습니다. 10월 10일 이벤트는 실제로 차트 패턴의 변화를 가속화했습니다.

사실 저는 이 경기 순환이 4분기에 끝날 것이라고 오래전부터 예상했지만, 정확한 월을 특정할 수는 없었습니다. 예측 모델은 여러 가지가 있었는데, 어떤 모델은 10월을, 어떤 모델은 12월을 예측했습니다. 흥미롭게도 한 모델은 3년 연속으로 정확한 예측을 보여주었는데, 최저점에서 최고점까지의 기간이 35개월이었고, 이 패턴이 3번 연속으로 맞아떨어졌습니다.

보니: 만약 10/10 사건이 일어나지 않았더라면 어떻게 됐을까?

마이클 터핀:

10월 10일 이벤트가 없었다면, 우리는 실제로 12만 5천 달러라는 강력한 저항선을 돌파하려고 애썼을 겁니다. 취임식 이후로 12만 달러를 효과적으로 돌파하지 못했었죠. 여름에는 시장이 "해방의 날"을 맞이하며 가격이 일시적으로 7만 5천 달러까지 떨어졌습니다. 당시 저는 가격이 바닥을 쳤고 이번 사이클이 끝날 때까지는 더 떨어지지 않을 거라고 트윗했지만, 결과적으로 사이클은 끝나지 않았습니다.

소위 "비트코인 여름"은 비트코인 ​​가격이 사상 최고치를 경신한 시점부터 최종 거품이 꺼지는 시점까지의 기간을 말하며, 일반적으로 9개월에서 11개월 정도 지속됩니다. 만약 이 기간이 예상보다 훨씬 짧다면, 이는 역사적 패턴에 어긋나는 것입니다.

마찬가지로, 10월 10일 이벤트 이후 가격이 8만 달러까지 떨어졌다가 빠르게 반등했을 때 많은 사람들은 베어장 (Bear Market) 끝났다고 생각했습니다. 하지만 저는 '겨우 6주밖에 안 됐는데 어떻게 그렇게 빨리 끝날 수 있지?'라고 생각했습니다.

솔직히 좀 실망스럽습니다. 특히 가격적인 측면에서 이번에는 제가 예측했던 범위의 중간값에 미치지 못했기 때문입니다. 제 초기 예측은 반감기 당시 가격의 약 세 배 정도이며, 거시경제적 요인에 따라 약간의 변동이 있을 것이라는 것이었는데, 이번 실제 움직임은 제 기대에 미치지 못했습니다.

이번에는 비트코인 ​​가격이 얼마나 떨어질까요?

보니: 비트코인 ​​베어장 (Bear Market) 의 되돌림 규모는 매번 감소해 왔습니다. 첫 번째 되돌림은 94%였고, 그 후 87%, 84%, 그리고 77%였습니다. 그렇다면 이번에는 65%에서 70% 정도의 되돌림을 예상할 수 있을까요?

마이클 터핀 :

고점이 확정되었다면, 제 예측이 맞습니다. 이번 가격 움직임이 제 예상과 달랐기 때문입니다. 제가 예상했던 세 배가 아니라 두 배로만 올랐습니다. 따라서 이번 조정은 좀 더 "완만"할 것으로 예상되지만, 50% 이상 하락할 것은 분명합니다.

보니: 사실, 우리는 이미 그 범위 안에 있었잖아요? 126에서 60까지 떨어졌다가 반등했죠. 이제 많은 사람들이 "베어장 (Bear Market) 끝났다"라고 말하고 있어요.

마이클 터핀:

저는 이러한 결론을 뒷받침할 만한 데이터를 본 적이 없습니다. 역사적으로 볼 때, 주가가 최고점에서 최저점까지 떨어지는 데는 보통 약 1년 정도가 걸립니다. 지난 세 번의 베어장 (Bear Market) 도 마찬가지였습니다. 4년 전의 베어장 (Bear Market) 1년에서 3일을 뺀 기간 동안 지속되었고, 그 이전의 베어장 (Bear Market) 1년 2주 동안 지속되었으며, 가장 초기의 반감기 주기 또한 약 1년 정도였습니다.

앞서 말씀드렸듯이, 베어장 (Bear Market) 단 6주 만에 끝나는 것은 합리적이지 않다고 생각합니다. 마찬가지로 4개월 만에 끝날 것이라고도 생각하지 않습니다. 그렇게 되면 이후 시장 사이클의 흐름이 깨질 것입니다.

특히, 시장 사이클이 바닥에서 정점까지 약 35개월이라고 가정할 때, 베어장 (Bear Market) 너무 일찍 끝나면 불장(Bull market) 매우 짧게 느껴질 수 있습니다. 그런 경우, 시장은 불장(Bull market) 중반의 "상승 단계"(마치 "봄철"과 같은)를 단축함으로써 손실된 시간을 만회해야 할 수도 있습니다.

보니: 1년이라고 말씀하셨는데, 처음부터 끝까지 1년을 말씀하시는 건가요?

마이클 터핀:

맞습니다. 최고점에서 최저점까지 떨어지는 데 약 1년 정도 걸립니다. 이는 비트코인 ​​시장 사이클에서 가장 안정적인 패턴 중 하나입니다.

마이클 터핀:

차트를 먼저 살펴보시는 것을 권해드립니다. 현재까지는 정말로 "심각한 악재"는 나타나지 않았습니다. 역사적으로 베어장 (Bear Market) 에서는 악재가 시장에 의해 증폭되는 경향이 있는 반면, 불장(Bull market) 에서는 무시되는 경우가 많습니다. 반대로 베어장 (Bear Market) 에서의 호재는 일반적으로 가격 상승을 유발하지 않습니다.

지난 베어장 (Bear Market) 에서 가격 하락을 촉발한 첫 번째 사건은 테라/루나 프로젝트의 붕괴였습니다. 당시 비트코인 ​​가격은 6만 달러를 넘어섰고, 등락을 거듭하며 "데드 캣 바운스" 현상까지 보였습니다. 1분기 말, 반감기 후 5개월이 지난 시점에도 비트코인 ​​가격은 여전히 ​​5만 달러 선에 머물렀고, 많은 사람들은 불장(Bull market) 아직 끝나지 않았다고 생각하며 가격이 계속 오를 것이라고 믿었습니다. 그러나 테라/루나 프로젝트의 붕괴는 시장을 현실로 되돌려 놓았고, 가격은 4만 달러 아래로 폭락했습니다.

그러다 FTX 사태가 발생했고, 이는 진정한 베어장 (Bear Market) 의 바닥을 알리는 사건이었습니다. 당시 가격은 베어장 (Bear Market) 에서 흔히 돌파되는 200주 지수 이동평균선(EMA) 아래로 떨어졌을 뿐만 아니라, 300주 EMA에도 거의 닿을 뻔했습니다. 트위터에서 "5,000개 또는 2,000개 비트코인 ​​매수 주문을 넣었다"는 사람들이 있었지만, 저는 가격이 그렇게까지 떨어질 수는 없다고 생각했습니다. 결과적으로, 그때가 바로 시장의 바닥이었습니다.

이것이 바닥이라는 것을 확인할 수 있는 한 가지 방법은 다음과 같습니다. FTX 사태 이후 제네시스 렌딩이 파산했음에도 불구하고 비트코인 ​​가격이 더 이상 하락하지 않았습니다. 이는 시장에서 더 이상 매도하려는 사람이 없었다는 것을 의미합니다. 테라/루나, 셀시우스, FTX 사태 당시 매도하지 않은 사람들은 "장기 보유자"가 되었고, 더 낮은 가격에는 팔지 않을 것입니다. 단기적인 공황 매도가 진정된 후에는 가격 하락이 자연스럽게 멈춥니다. 이때 고래 투자자들이 "저점매수 (바텀피싱)"를 시작하는 것이 일반적입니다.

제가 아는 몇몇 고래 투자자들은 제게 개인적으로 "내 인생에서 가장 큰 비트코인 ​​구매를 할 예정이야"라고 말하기도 했습니다. 아니나 다를까, 그 이후로 비트코인 ​​가격은 계속 상승하고 있습니다.

보니: 트위터에 바닥 소식을 발표할 건가요?

마이클 터핀 :

네. 바닥이 형성되었다는 것을 확인하는 대로 트위터에 공개적으로 발표하겠습니다.

가장 가능성이 높은 블랙 스완 사건

보니: 돌이켜보면, 10/10 이벤트가 이번 베어장 (Bear Market) 의 첫 번째 나쁜 소식이었을까요?

마이클 터핀:

10월 10일은 완전히 예상치 못한 사건이었기에 '블랙 스완 이벤트'라고 할 수 있습니다. 트럼프의 트윗을 예측한 사람은 아무도 없었고, 바이낸스가 MM (Market Making) 레버리지 축소를 강요할 것이라고 예상한 사람도 없었으며, 시장이 단기간에 그렇게 급락할 것이라고 예상한 사람도 없었습니다. 암호화폐 시장은 여전히 ​​상대적으로 규모가 작고 취약합니다. 단 하나의 대형 MM (Market Making) 5일 연속으로 대규모 매도 주문을 낸 것만으로도 가격이 급락하여 매수 압력이 무의미해질 수 있었던 것입니다. 만약 매도세가 10일 더 지속되었다면 가격은 5만 달러까지 떨어졌을 수도 있습니다.

하지만 저는 MM (Market Making) 들이 무제한으로 비트코인을 보유할 수 없기 때문에 결국에는 보유 자산을 매각할 것이므로 시장이 언젠가는 반등할 것이라고 생각합니다.

보니: 전에 말씀드렸듯 베어장 (Bear Market) 되돌림은 65%에서 70%까지 될 수 있어요. 제가 계산해 보니 비트코인 ​​가격이 44,000달러에서 38,000달러 사이까지 떨어질 가능성이 있네요.

마이클 터핀:

네, 저는 가격이 42,000달러 아래로 떨어지지는 않을 거라고 생각합니다. 이번 고점은 지난번보다 훨씬 낮습니다. 지난번에는 이전 최고가보다 "약간 높았지만" 최종 되돌림이 75%까지 떨어졌습니다.

바로 어제(이 에피소드는 이미 오래전에 방영되었을 수도 있지만), 전통 금융계의 주요 기업이자 비트코인 ​​옵션 거래에 깊이 관여하고 있는 블록필즈(BlockFills)가 유동성 문제를 이유로 출금을 일시 중단한다고 발표했습니다. 제 친구 중에 그 회사에 다니는 사람이 있는데, 몇 주 전에 이야기를 나눴을 때 저는 별 문제가 없다고 생각했습니다. 하지만 암호화폐 업계의 역사를 보면, 어떤 회사가 "출금 중단"을 발표할 때는 대개 파산이 임박했다는 신호입니다. 블록필즈가 반드시 파산할 거라고 단정 짓는 건 아니지만, 작년 거래량은 무려 610억 달러에 달했습니다.

만약 그들이 궁극적으로 자금 부족분을 메우지 못한다면, 시장에 "부수적인 피해"를 초래하여 FTX 폭락과 유사한 사태로 이어질 가능성이 있습니다.

지난번 베어장 (Bear Market) 에서는 악재의 대부분이 "비트코인 대출" 부문에 집중되었는데, 특히 이러한 기관들이 FTX와 같은 거래 상대방에게 비트코인을 대출하면서 발생한 연쇄 반응이 큰 영향을 미쳤습니다. 이번 베어장 (Bear Market) 비슷한 파산 사태가 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 비트코인 ​​가격이 4만 5천 달러까지 떨어지고 일부 파생상품 거래소 들이 자체 자금이나 고객 자금으로 고위험 거래를 한다면(이는 중앙 집중식 기업들 사이에서 흔한 관행입니다), 시장은 공황 상태에 빠지고 사용자들은 대규모로 자금을 인출하기 시작할 것입니다. 이러한 상황은 "자기 충족적 예언"을 만들어낼 수 있습니다. 인출이 많아질수록 플랫폼의 유동성은 더욱 경색되고, 플랫폼은 인출을 제한할 가능성이 높아지며, 이는 일반적으로 진정한 바닥을 찾을 때까지 시장의 추가 하락으로 이어집니다.

흥미롭게도, 시장 저점은 거의 항상 베어장 (Bear Market) 후반에 나타나는데, 베어장 (Bear Market) 일반적으로 반감기 이후 다음 해 3분기에 발생합니다. 저는 약세장의 저점 베어장 (Bear Market) 유발하는 것은 베어장 (Bear Market) 파산이 아니라 시장 사이클 자체라고 생각합니다. 베어장 (Bear Market) 기업 파산을 촉발하고, 이는 다시 시장 하락을 심화시켜 궁극적으로 시장이 진정한 저점을 찾도록 돕는다는 것입니다.

보니: 만약 기관들이 이미 이 과정을 알고 있었다면, 왜 미리 준비하지 못했을까요?

마이클 터핀:

사이클의 존재 ​​자체를 부정하는 사람들이 많기 때문입니다. 이제 많은 사람들이 "사이클은 끝났다"라고 말합니다. 오늘 오후에 이 주제로 발표할 예정입니다. 예를 들어, 비트와이즈 ETF의 맷은 사이클은 더 이상 중요하지 않으며, 비트코인 ​​가격은 오르기만 할 뿐 떨어지지 않을 것이고, 이제 기관 투자자들이 선호하는 자산으로 금, 은, 주식 시장처럼 안정적일 것이라고 주장합니다. "사이클은 끝났다"라고 말하는 사람들이 "사이클이 여전히 시장을 지배한다"라고 믿는 사람들보다 훨씬 많은 것 같습니다. 하지만 저는 마치 광야에서 외치는 사람처럼 느껴집니다. 수학적으로만 봐도 사이클은 여전히 ​​시장 움직임을 좌우하고 있습니다.

보니: 하지만 모두가 경기 순환이 끝났다고 말하고, 기관 투자자들이 경기 순환에 신경 쓰지 않는다면, 그리고 기관 투자자들이 시장에서 가장 큰 자금을 쥐고 있다면, 그들이 시장의 수요와 공급 관계를 좌우할 수 있지 않을까요?

마이클 터핀:

기관 투자 자금은 아직 "최대" 수준에 도달하지 않았습니다. 기관 보유량은 이미 상당하지만, 대형 투자자(고래)들은 훨씬 더 많은 비트코인을 보유하고 있습니다. 기관들은 현재 "시험 단계"에 있으며, 일반적으로 현물 시장에서 비트코인을 직접 매수하기보다는 ETF와 같은 파생상품 거래에 더 많이 참여하고 있습니다. 비트코인을 직접 매수하는 것보다 ETF나 다른 파생상품을 통해 더 유리한 마진 조건을 얻을 수 있기 때문입니다.

최근 확인한 자료에 따르면 현재 비트코인 ​​거래량의 약 20%는 파생상품 거래에서, 80%는 현물 거래에서 발생합니다. 전통적인 금융 시장에서는 상황이 정반대입니다. 전통적인 금융 시장에서는 파생상품 거래가 전체 거래량의 80%를 차지합니다.

보니: 그러니까 기관 투자자들이 비트코인을 매수할 때, 물론 마이클 세일러처럼 대량 으로 직접 매수하는 경우는 제외하고, 대부분은 비트코인 ​​현물을 직접 매수하기보다는 파생상품을 통해 매수하는 건가요?

마이클 터핀:

네. 정확히 말하면, 둘 다 해당됩니다. 기관이 발행하고 운용하는 ETF는 대부분 개인 투자자들이 매수합니다.

기관 투자자들은 "초보 개인 투자자들에게 지금 비트코인을 사는 것이 안전하다"고 말할 것입니다. 비트코인 ​​가격이 100달러나 1,000달러에 불과했을 때 "폰지 사기"라고 비판했던 사람들이 이제는 수수료를 받으면서 개인 투자자들에게 자산의 1%에서 5%를 비트코인에 투자하라고 권유하며 비트코인을 홍보하고 있습니다.

ETF는 시장 운영 시간 동안에만 거래되고 다음 거래일 전에 결제되는 방식으로 운용됩니다. 기관 투자자들은 이러한 자본을 운용하고 포지션 헤징을 통해 위험을 관리합니다. 운용 수수료 측면에서만 보더라도 IBIT(비트코인 ETF)는 블랙록 생태계 내에서 가장 수익성이 높은 사업 중 하나가 되었습니다.

비트코인 달러 코스트 애버리징의 전제 조건

마이클 터핀:

달러 코스트 애버리징(DCA)은 일반적으로 효과적인 투자 전략이지만, 시장 침체기에는 적합하지 않습니다. 시장이 하락할 때 DCA는 가격 하락에 따라 평균 매입 단가만 낮추어 오히려 더 큰 손실을 초래할 수 있기 때문입니다.

매달 고정된 가처분 소득이 있다면, DCA(달러 코스트 애버리징) 전략을 활용하는 더 합리적인 방법은 시장 최저점에서 매수하여 가격이 상승 국면에 진입할 때까지 계속 매수하는 것이라고 생각합니다. 시장이 상승 국면에 진입하여 수익을 극대화할 가능성이 높아지면, 그때 매수 속도를 적절히 높일 수 있습니다.

반대로 시장 침체기에는 현금이나 기타 저위험 자산을 보유하는 것이 좋습니다. 예를 들어, 이자가 붙는 예금 계좌에 자금을 넣어두거나 금에 투자할 수 있습니다. 미국처럼 세금에 민감한 지역에 거주한다면 마이클 세일러가 개발한 SRC(구조화된 자본 반환) 상품도 좋은 현금 투자 옵션입니다. 이 투자 상품은 "원금 반환"을 목표로 설계되었으며, 현재 연평균 약 11.25%의 수익률을 제공하고 있습니다(최근 수익률 상향 조정). 이는 미국 국채(T-Bill) 머니마켓 계좌 수익률의 거의 세 배에 달하는 수치입니다.

이 상품을 구매하신다면, 배당락일이 금요일쯤이라는 점을 기억해 주세요. 배당락일 전에는 가격이 보통 약간 상승하고, 비트코인 ​​가격이 하락하면 이 상품 가격도 따라 하락합니다. 저는 지난주에 미리 증권사에 주문을 넣어두지 않아서 매수 기회를 놓쳤습니다. 가격이 잠깐 94달러까지 떨어졌는데, 이는 투자자들에게 좋은 매수 기회였습니다. 다시 말해, 액면가 또는 목표 가격이 100달러라고 가정했을 때, 더 낮은 가격에 매수했다면 약 5%의 추가 수익을 올릴 수 있었을 것입니다.

이 투자 구조는 매우 독창적으로 설계되었습니다. "비트코인 가격이 특정 수준까지 떨어지면 마이클 세일러가 파산할 것"이라고 믿는 사람들은 그의 자금 조달 및 투자 전략을 제대로 이해하지 못하고 있는 것입니다. 이러한 투자 상품은 본질적으로 주식이나 증권과 같으며, 필요에 따라 배당금 지급을 중단하거나 배당 조건을 변경할 수도 있습니다. 세일러가 높은 배당금을 계속 지급하면서 이를 충당할 충분한 현금 보유고를 유지할 수 있는 한, 재정적인 어려움에 직면할 것 같지는 않습니다.

비트코인 가격이 2만 달러까지 떨어지더라도 그는 계속해서 매수할 것이다. 그의 핵심 투자 논리는 비트코인이 향후 20년간 연평균 약 21%의 성장률을 보일 것이라는 가정과, 그의 자금 조달 비용이 약 10%라는 전제에 기반한다. 수학적으로 이 전략은 충분히 실현 가능하다.

비트코인 사계절 이론

보니: 전에 비트코인의 "사계절 이론"에 대해 언급하셨던 게 기억나요. 지난 에피소드를 못 보신 분들을 위해 좀 더 자세히 설명해 주시겠어요?

마이클 터핀:

물론이죠. 사토시 나카모토는 비트코인 ​​백서에서 4년마다 시장에서 거래되는 신규 비트코인의 수가 채굴자들이 채굴하는 비트코인의 수를 초과하는 한 가격은 반드시 상승할 것이라고 밝혔습니다. 이는 수요와 공급이라는 기본적인 경제 원칙에 기반한 것이며, 지금까지 이 이론은 사실로 입증되었습니다.

첫 번째 반감기 당시 비트코인 ​​가격은 12.70달러였고, 두 번째 반감기에는 670달러, 세 번째 반감기에는 8,700달러, 그리고 네 번째 반감기에는 63,900달러에 달했습니다. 각 반감기 이후 비트코인 ​​가격은 급등했습니다.

보니: 신규 매수량이 신규 비트코인 ​​채굴량을 초과하는 한, 가격은 계속 상승할 겁니다. 현재 신규 비트코인 ​​채굴량은 매우 낮은 수준입니다. 연간 인플레이션율 관점에서 보면 비트코인은 금보다 훨씬 희소합니다. 비트코인의 연간 인플레이션율은 약 0.8%인 반면, 금의 인플레이션율은 약 1.5%입니다. 실제로 금의 인플레이션율은 더 높을 수도 있는데, 금 가격 상승이 금 채굴 산업으로 더 많은 자본 유입을 촉진하기 때문입니다. 금값이 2,000달러였을 때는 수익성이 없었던 광산도 금값이 5,000달러에 도달하면 수익성이 생길 수 있습니다.

마이클 터핀:

맞습니다. 이것이 바로 사토시 나카모토가 백서에서 언급한 내용이며, 그의 이론은 옳다는 것이 입증되었습니다. 비트코인 ​​시장의 급격한 변동은 일부 개인 투자자들을 불안하게 만들 수 있지만, 이러한 변동의 본질을 이해한다면 오히려 큰 기회가 될 수 있습니다. 시장 변동성은 주로 사람들의 두려움과 탐욕에서 비롯됩니다.

2015년 이후로 비트코인 ​​시장에서 반복되는 패턴을 발견했습니다. 이 패턴은 항상 정확히 같은 순서로 나타나며, 공포와 탐욕에 의해 움직입니다. 저는 이 패턴을 비트코인의 "사계절 이론"이라고 요약했습니다.

비트코인의 "봄"은 반감기 날부터 시작됩니다. 이 날 채굴자들의 수익은 즉시 절반으로 줄어듭니다. 채굴자들에게 이는 수익률이 10~20%에서 30~40% 손실로 급변할 수 있음을 의미합니다. 특히 비트코인 ​​개발 초기에는 이러한 손실을 감당할 수 없어 채굴 장비를 중단하는 채굴자들이 많았습니다. 오늘날 채굴자들은 은행 대출이나 상장 기업의 지원 등 더 많은 자금 조달원을 확보하고 있지만, 반감기 초기에 채굴을 계속하는 것은 일반적으로 수익성이 없기 때문에 이 시기를 활용하여 장비를 업그레이드합니다.

비트코인 네트워크의 정상적인 운영을 유지하기 위해 채굴 알고리즘은 해시레이트 의 변화에 ​​따라 조정됩니다. 채굴에 참여하는 해시레이트 감소하면 시스템은 10분마다 블록이 생성되도록 채굴 난이도를 낮춥니다. 채굴 난이도 감소와 점진적으로 상승 시장 수요가 결합되어 비트코인 ​​가격은 서서히 회복되기 시작하겠지만, 전반적으로 이 "봄" 기간 동안의 가격 추세는 대체로 횡보세를 보일 것입니다.

비트코인이 경험했던 마지막 '봄'은 7개월 동안 지속되어 역사상 가장 긴 기간이었습니다. 이전 주기에서는 '봄'이 일반적으로 가장 짧은 기간이었습니다. 예를 들어, 첫 번째 반감기 이후의 '봄'은 단 4개월밖에 지속되지 않았습니다. '봄'이란 비트코인 ​​반감기 이후 가격이 사상 최고치를 경신하기까지의 기간을 의미합니다. 가장 최근의 반감기를 예로 들면, 2024년 4월 19일은 비트코인 ​​반감기일이었고, 당시 가격은 63,900달러였습니다. 6개월 후, 가격은 64,000달러 부근에서 큰 변동 없이 유지되었습니다. 이 기간 동안 독일 시장의 매도세와 엔화 캐리 트레이드로 인한 일시적인 가격 하락과 같은 변동이 있었지만, 이후 가격이 상승했음에도 불구하고 70,000달러 부근에서 강한 저항에 부딪혀 돌파하지 못했습니다.

반감기 한 달 전, 비트코인 ​​가격은 일시적으로 사상 최고가인 73,850달러를 경신했습니다. 이 현상은 시장에서 광범위한 논쟁을 불러일으켰습니다. 일부 전문가들은 전통적인 사이클 이론에 따르면 비트코인의 새로운 최고가는 일반적으로 반감기 후 1년 후에 발생하며, 반감기 이전에는 달성될 가능성이 낮기 때문에, 이러한 현상이 비트코인 ​​시장 사이클이 "무너졌다"는 신호라고 주장했습니다.

저는 제 책을 출간할 때 이 점을 명확히 언급했습니다. 저는 이 현상이 시장 사이클을 깨뜨린 것이 아니라 비트코인이 "여름"에 진입하는 가격 기준점을 재설정한 것이라고 생각합니다. 이 사건 이전에는 비트코인이 "여름"에 진입하려면 68,000달러만 넘으면 됐지만, 이제 그 기준점이 73,850달러로 높아졌습니다.

책에서 저는 트럼프가 미국 대선에서 승리할 경우 비트코인 ​​가격 상승에 더욱 유리한 거시경제 환경이 조성되어 11월 초에 급등이 발생할 수 있다고 예측했습니다. 트럼프가 당선되지 않더라도 12월 말에는 급등이 일어날 가능성이 높다고 언급했습니다. 결국 트럼프가 당선되었고, 비트코인은 선거일(11월 5일)에 사상 최고치를 경신했습니다.

만약 그런 상황이 발생한다면 비트코인이 12월 초중순에 10만 달러를 돌파할 수 있을 거라고 예측했던 기억이 납니다. 실제로 그 목표를 달성했고, 가격은 취임식 날까지 꾸준히 상승하다가 '뉴스에 팔아라'라는 현상이 나타나면서 거의 12만 달러까지 치솟았습니다. 그 후 시장은 횡보세를 보였고, 가격은 7만 5천 달러까지 하락했다가 12만 6천 달러까지 반등했습니다. 이러한 변동성은 거의 1년 내내 지속되었고, 12만 5천 달러 저항선을 돌파하는 데는 계속 실패했습니다. 가장 큰 이유는 관세 정책에 대한 시장의 불확실성 때문이었다고 생각합니다.

보니: 그럼 지금 우리는 무슨 계절이죠?

마이클 터핀:

우리는 현재 "가을" 국면에 있습니다.

보니: 향후 4년간 시장 동향을 예측할 수 있나요?

마이클 터핀:

이 질문에 답하기 전에 먼저 비트코인의 "사계절 이론"에 대해 설명드리겠습니다. 비트코인의 "가을"은 시장 거품이 터지는 날 시작되고, 시장이 "항복"을 경험하는 날, 즉 가격이 바닥을 치는 날 비트코인의 "겨울"이 공식적으로 시작됩니다.

많은 사람들이 시장 심리가 위축되고 가격이 하락하는 시기를 "암호화폐 겨울"이라고 부릅니다. 하지만 제 생각에 "비트코인 겨울"은 오히려 매수하기 가장 좋은 시기입니다. 이 시기에는 단기 투기꾼들이 모두 시장에서 빠져나가고, 시장의 패닉이 최고조에 달했으며, 가격이 더 이상 떨어질 여지가 없어 점진적으로 회복하기 시작하기 때문입니다.

장기 투자 관점에서 볼 때, 비트코인 ​​사이클에서 매수하기 가장 좋은 시기는 "겨울"입니다. 매도하기 가장 좋은 시기는 "여름"이 끝날 무렵, 가격이 최고점 대비 20% 이내일 때입니다. 정확한 최고점을 짚어낼 수 있는 사람들도 있지만, 이는 매우 어렵습니다. 따라서 이상적인 전략은 최고점 부근에서 매도하고 최저점 부근에서 다시 매수하는 것입니다. 일반적으로 바닥을 치는 데는 오랜 시간이 걸리는데, 이는 시장이 바닥 부근에서 움직임이 둔화되는 경향이 있고, 심지어 많은 사람들이 "비트코인은 죽었다"라고 생각하기까지 하기 때문입니다.

실제로 "비트코인이 죽었다"와 같은 제목의 기사들이 이미 나오고 있습니다. 지난 주말 파이낸셜 타임스는 비트코인 ​​가격이 6만 달러까지 떨어졌다고 보도하면서 "그래도 지금보다는 6만 달러 높은 가격"이라고 덧붙였습니다. 이후 비트코인 ​​가격이 7만 달러까지 반등하자 파이낸셜 타임스는 제목을 바꿔야 했습니다. 한편 피터 쉬프와 누리엘 루비니 같은 인물들도 비트코인의 종말을 예견하며 결국 가치가 0으로 떨어질 것이라고 주장하고 나섰습니다.

비트코인 가격이 5만 달러, 심지어 4만 달러대까지 떨어지면 CNBC나 CNN 같은 주류 언론에서 "비트코인은 죽었다"라고 보도하기 시작하는데, 바로 이때가 매수하기 가장 좋은 시점인 경우가 많습니다. 단기적으로는 "비트코인 여름" 첫날이 가격이 급격하게 상승하는 시기이기 때문에 아주 좋은 매수 시점으로 꼽힙니다.

따라서 정기적 일정 금액 투자(DCA) 전략으로 돌아가 보면, 더 나은 접근 방식은 자금의 일부를 따로 떼어 놓고, 비트코인의 "여름"이 시작될 때 일부를 투자하고, "겨울"이 시작될 때 나머지 일부를 투자하는 것입니다. 비트코인을 장기 보유할 생각이 없다면, 수익률은 비트코인 ​​"가을"의 고점과 저점을 정확하게 예측하는 능력에 크게 좌우될 것입니다.

제 분석을 다시 한번 정리하자면, 첫 번째 반감기 당시 비트코인 ​​1,000개를 12,700달러에 사서 오늘까지 보유했다고 가정해 봅시다. 현재 가격은 67,000달러죠? 그렇다면 12,700달러가 6,700만 달러가 된 겁니다. 이는 다른 모든 자산의 수익률을 훨씬 능가하는 수치입니다. 만약 최고가 부근인 10만 달러쯤에 팔 수 있었다면, 12,700달러를 1억 2천만 달러로 만들 수도 있었을 겁니다. 이는 1만 배의 수익률에 해당합니다.

물론 첫 번째 사이클이 가장 실행하기 어렵습니다. 만약 비트코인이 최고가인 1,000달러 부근에서 1,000개를 매도하고 최저가인 250달러 부근에서 다시 매수한다면, 최종적으로 4,000개의 비트코인을 보유하게 될 것입니다. 4년 후, 비슷한 전략을 유지한다면 자산을 16,000개로 늘릴 수 있습니다. 그로부터 4년 후에는 정확히 64,000개는 아니더라도 60,000개에 가까운 비트코인을 보유하게 될 것입니다. 시장이 성숙해짐에 따라 정확한 시장 타이밍을 통해 4배의 수익을 달성하는 것은 더 이상 어려울 수 있지만, 특히 "슈퍼 사이클"이 발생한다면 향후 두 번의 사이클 동안 2배에 가까운 수익을 달성하는 것은 여전히 ​​가능하다고 생각합니다.

현재 비트코인 ​​사이클에서 나타나는 이른바 '수확 체감' 현상인 슈퍼사이클은 향후 'S자형 채택 곡선'으로 대체될 가능성이 있습니다. 현재 전 세계 인구의 약 4%만이 비트코인을 보유하고 있는 반면, 전체 비트코인 ​​공급량의 95%는 이미 채굴되었습니다. 전 세계 인구의 20% 또는 30%가 비트코인을 보유하게 되면, 이 비트코인은 어디에서 나올까요? 더 이상 채굴자들에게서만 나오는 것은 아닐 것입니다.

구매하기 가장 좋은 시기는 언제인가요?

보니: 우리는 잠재적인 최저점에 대해 이야기해 봤어요. 그럼 잠재적인 최고점은 어떨까요?

마이클 터핀:

저는 다음번이 우리가 진정한 '슈퍼 사이클'에 진입할 수 있는 첫 번째 기회가 될 거라고 믿습니다. 물론 이번에도 이론적인 기회는 있지만, 이번에는 기관 투자자들이 시장에 진입하는 첫 번째 사례이기 때문에 비트코인을 팔고 싶어하는 고래 투자자들에게 막대한 자금을 실제로 제공하는 등의 활동을 할 수 있을 겁니다.

당신이 '고래'라고 가정해 봅시다. 평범한 직장인이고, 비트코인 ​​가격이 2센트였을 때 채굴을 시작했습니다. 이제 1만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이를 장기 보유(hodling)하고 있습니다. 어쩌면 비트코인을 담보로 주택 담보 대출을 받아 가치가 상승 것을 지켜봤을지도 모릅니다. 비트코인으로 집을 샀을 수도 있지만, 그다지 호화로운 집은 아닐 겁니다.

갑자기 갤럭시 디지털에서 전화가 와서 "마이클 세일러가 무제한으로 비트코인을 사고 싶어 하는데, 120달러에 좀 팔아주시겠어요?"라고 묻습니다. 그러면 아내가 "여보, 그건 거의 10억 500만 달러잖아. 절반 팔까? 나중에 다시 사면 되잖아."라고 말할지도 모릅니다.

따라서 이는 고래 투자자들이 비트코인 ​​시장에서 완전히 철수하기로 결정했다는 의미는 아닙니다. 실제로 전통적인 금융계의 한 전문가는 이를 비트코인의 "IPO 순간"이라고 불렀는데, 이는 초기 "창업자"들이 비트코인을 매도하기 시작했다는 뜻입니다.

물론, 그들이 보유 주식을 완전히 매도하고 떠나는 것은 아닙니다. 페이스북 창업자들처럼 주식을 되사지는 않더라도 새로운 주식 배정을 통해 계속해서 이익을 얻을 것입니다. 하지만 온체인 데이터를 살펴보면 고래 투자자들이 매도 후 다시 매수하는 경우가 있다는 것을 알 수 있습니다. 그들은 고가에 매도하고 저가에 매수하는데, 이것이 바로 제가 추천하는 전략입니다. 고가에 팔고 저가에 사는 것이죠.

예를 들어, 약 15,000개의 비트코인을 보유한 고래 지갑이 그중 일부를 크라켄 거래소 로 옮긴 후 사라졌습니다. 만약 그가 비트코인을 팔았다면, 가격이 더 낮아졌을 때 다시 사들였을 가능성이 매우 높습니다. 10억 달러 상당의 비트코인을 팔았다가 가격이 반토막 나거나 그 이하로 떨어졌을 때 다시 샀다고 상상해 보세요. 같은 양의 비트코인을 되찾을 뿐만 아니라, 개인 제트기처럼 자신과 가족이 원하는 모든 것을 살 수 있는 5억 달러의 현금도 추가로 얻게 될 것입니다.

보니: 그럼 비트코인을 대출 담보로 사용하면 안 되나요?

마이클 터핀:

비트코인을 담보로 대출을 받을 수도 있지만, 고가에 팔고 저가에 다시 사들이면 절대 수익률 측면에서 더 큰 이익을 얻을 수 있습니다. 물론 이는 세금 상황에 따라 달라집니다. 푸에르토리코에 거주하는 경우 양도소득세가 없으며, 홍콩, 싱가포르, 두바이와 같은 곳에서는 부유층에게 양도소득세가 면제됩니다. 따라서 이러한 방법을 활용하지 않는다면 수익을 낼 수 있는 기회를 놓치는 것입니다.

미국의 비트코인 ​​채굴자들과 이야기를 나눠보니, 블록 보상이 극도로 낮아져서 더 이상 비트코인 ​​공급량을 제대로 통제할 수 없다고 하더군요. 사실, 그들은 예전에도 공급량을 완전히 통제한 적은 없었다고 합니다. 예전에는 하루에 7,200개의 비트코인이 채굴되었지만, 지금은 10분마다 3,125개밖에 채굴되지 않아 하루 총 450개 정도밖에 되지 않는다고 합니다.

작년에 마이클 세일러는 단 한 달 만에 1년 치 비트코인 ​​공급량에 해당하는 약 2만 개의 비트코인을 매입했습니다. 정확한 수치는 기억나지 않지만, 1년 공급량은 아니더라도 엄청난 액수입니다. 하루 450개씩 매입한다고 가정하면 365일이 1년 공급량에 해당합니다. 현재 기관 투자자들의 매입량은 채굴자들의 생산량을 훨씬 초과하고 있습니다.

이것이 바로 일부 사람들이 "사이클이 끝났다"라고 말하는 이유입니다. 그들은 현재 비트코인 ​​생산량이 너무 적어 의미가 없다고 생각합니다. 하지만 생산량 자체가 미미한 것은 아닙니다. 핵심은 구매량 대비 생산량의 비율입니다. 아무도 구매하지 않으면 생산량이 적어 보이는 것은 당연합니다. 그러나 구매량이 생산량을 훨씬 초과하면 가격은 계속 상승할 것입니다.

사토시 나카모토의 이론은 여전히 ​​유효합니다. 4년 주기로 비트코인 ​​구매량이 채굴량을 초과하는 한, 가격은 필연적으로 상승하고 계속해서 오를 것입니다.

저는 비트코인 ​​가격이 2024년 반감기 때보다 2028년 반감기 때 더 높을 것이라고 거의 절대적으로 확신합니다. 2024년 반감기 당시 가격은 63,900달러였는데, 다음 반감기 때는 최소 두 배, 어쩌면 20만 달러에 육박할 것이라고 생각합니다. 또한, 저는 다음 반감기 전에 비트코인이 두 번째 사상 최고가를 경신할 것이라고 공개적으로 주장합니다.

다음 반감기는 마지막 반감기 이후 21만 블록 후에 발생할 예정이므로 4월 초 또는 3월 중순이 될 수 있습니다. 시간이 지나면서 정확한 날짜를 더 명확히 알 수 있을 겁니다. 채굴 속도가 증가하는지 감소하는지에 따라 달라지기 때문입니다. 하지만 만약 3월 중순에 발생한다면, 2026년이 아닌 2027년에 사상 최고치를 경신할 것으로 예상합니다.

보니: 선거가 이 과정에 어떤 영향을 미칠까요?

마이클 터핀:

선거는 거시경제 환경의 일부죠, 그렇죠? 흥미롭게도, 사토시 나카모토가 미국 대선이 있는 해에 비트코인 ​​반감기를 실행하기로 한 것은 우연이 아니라고 생각합니다. 지금까지 모든 반감기는 미국 대통령 선거가 있는 해에 발생했습니다. 2012년, 2016년, 2020년, 2024년, 그리고 다음 반감기는 2028년입니다.

만약 우리가 일정을 매번 한 달씩만 앞당긴다면, 반감기는 결국 다음 3~4주기 안에 이 패턴을 깨뜨릴 것입니다. 첫 번째 예비선거가 시작되기도 전인 2월 초에 일어날 수도 있습니다. 따라서 우리는 이러한 일정 변화가 시장에 어떤 영향을 미칠지 관찰할 수 있을 것입니다.

일반적으로 비트 베어장 (Bear Market) 중간선거 기간에 발생합니다. 안타깝게도 암호화폐에 대한 지지는 점점 더 정치적인 양상을 띠고 있습니다. 과거에는 암호화폐에 대한 지지가 초당적이었지만, 이제는 당파적인 문제로 변모하고 있습니다.

"암호화폐를 지지하자(Stand With Crypto)" 캠페인은 지난 선거에서 실제로 매우 성공적인 결과를 거두었습니다. 암호화폐 업계는 정치 자금 기부의 최대 원천이 되었으며, 주요 은행과 제약 업계의 기부금을 합친 것보다도 더 많은 금액을 기부했는데, 이는 4년 전에는 상상도 할 수 없었던 일이었습니다. 그러나 대부분의 기부금이 암호화폐를 지지하는 후보에게 집중되는 상황에서 카말라 해리스의 입장은 다소 모호합니다. 그녀의 입장은 암호화폐의 긍정적인 경제적 역할을 강조하기보다는 정체성 정치에 더 초점을 맞추고 있는 듯합니다.

민주당은 이번 중간선거 전략에서 트럼프 대통령을 집중 공격하며, 그가 암호화폐 자산으로 이익을 얻었고 그의 가족 또한 이 신흥 자산군에서 이득을 취하고 있다고 주장하고 있습니다. 민주당은 트럼프 대통령이 가족의 암호화폐 보유 현황에 대해 해명하지 않으면 '클래리티 법안(Clarity Act)' 관련 법안에 찬성표를 던지지 않겠다고까지 밝혔습니다. 다시 말해, 민주당은 클래리티 법안을 선거 목표 달성을 위한 정치적 협상 카드로 활용하고 있는 것입니다.

현재 주류 여론은 민주당이 중간선거에서 승리할 확률이 75~80%에 달한다고 보고 있습니다. 만약 민주당이 승리한다면, 미국의 암호화폐 관련 법안 통과가 향후 2년간 지연될 가능성이 매우 높습니다. 미국에서는 하원이 새로운 법안을 발의하는 권한을 가지고 있는데, 민주당은 암호화폐를 지지하는 법안을 통과시키기보다는 오히려 암호화폐 산업에 불리한 정책을 추진할 가능성이 크기 때문입니다.

'타협안'으로 알려진 이 법안은 실제로 은행 로비 단체가 주도했습니다. 이 법안에는 다음과 같은 조항이 포함되어 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)을 불법으로 선언하고, 참여를 브로커 딜러로만 제한하며, 개인 투자자의 자체 보관을 금지하고 암호화폐 자산을 기존 금융 기관의 수탁 계좌에 보관하도록 요구하고, 은행 업무에 대한 위협을 방지하기 위해 스테이블코인의 이자 또는 어떠한 형태의 보상도 금지하는 내용입니다.

이 법안은 현 상황보다 더 나쁩니다. 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱이 "이런 법안을 지지할 수 없다"고 공개적으로 밝힌 이유도 바로 이 때문입니다. 그는 이러한 규제가 아예 새로운 법안이 없는 것보다 더 나쁘다고 생각합니다.

그렇기 때문에 미국에서 암호화폐를 지지하고 투표권을 가진 유권자라면, 지역 후보가 누구든 상관없이 적극적으로 투표에 참여해야 합니다. 암호화폐 발전을 진정으로 지지하는 후보에게 투표하고, 이제는 '주황색 버튼'으로 알려진 '빨간 버튼'을 눌러야 합니다.

비트코인 슈퍼사이클(2028년 정점)

보니: 방금 다음 고점에 대해 이야기했는데요. 상승장, 하락 관점, 그리고 바닥권으로 나누어 설명해 주시겠어요?

마이클 터핀:

물론입니다. 상승장, 하락 관점, 그리고 기본 시나리오 예측은 2029년에 "공급 충격"이 발생하는지 여부에 크게 좌우됩니다. 다시 말해, 2029년은 다음 불장(Bull market) 의 시작점이 될 것입니다. 즉, 반감기 이후의 해인 2029년이 그 해입니다. 공급 충격이란 말 그대로 시장에 "팔 비트코인이 하나도 남지 않은" 상황을 의미합니다.

역사상 유일한 대규모 공급 충격은 2013년 10월에 발생했습니다. 당시 많은 보도가 있었고, 저 또한 직접 확인했는데, 비트코인을 구매하는 것이 거의 불가능했습니다. 대량의 비트코인을 구매하려는 경우, 코인베이스와 같은 거래소 재고가 부족했습니다. "시스템 오류입니다." 또는 "일시적으로 재고가 없습니다."라는 메시지만 전달했습니다. 당시에는 거래소 판매할 비트코인이 아예 없다는 소문이 돌았습니다. 비트코인 ​​구매 수요가 판매 공급을 훨씬 초과했던 것입니다.

비슷한 상황이 미래에 다시 발생할 수도 있습니다. 역사적으로 볼 때, 특히 불장(Bull market) 동안 거래소 에 유통되는 비트코인의 양은 일반적으로 적었습니다.

보니: 다음 반감기 가격 범위에 대한 제 예측은 최악의 경우 12만 달러, 최상의 경우 20만 달러입니다. 과거의 "수익 체감" 패턴을 살펴보면, 첫 번째 불장(Bull market) 100배 상승했고, 그다음은 30배, 그다음은 10배(실제로는 8배), 그리고 그다음은 3배(실제로는 2배)였습니다. 따라서 다음 단계는 반감기 가격 대비 30%에서 50% 상승이 될 수 있다고 생각합니다. 즉, 최악의 경우 비트코인 ​​가격이 18만 달러까지 오를 수 있고, 가장 낙관적인 시나리오에서는 40만 달러에 도달할 수도 있습니다. 이는 슈퍼사이클을 고려하지 않은 수치입니다. 구체적인 시기를 말씀해 주시겠습니까?

마이클 터핀:

비트코인의 상승세는 여전히 "사계절 주기"를 따르고 있습니다. 비트코인의 "봄"은 2028년 3월경에 시작될 것으로 예상됩니다. "여름"은 일반적으로 4~7개월 동안 지속되지만, 최근 주기를 보면 이 기간이 더 길어질 수도 있습니다. 따라서 비트코인이 사상 최고치를 경신하는 시기는 2028년 10월이나 11월, 즉 3분기 말이나 4분기 초가 될 가능성이 있습니다.

하지만 반감기 전에 사상 최고치를 경신할 가능성이 매우 높습니다. 반감기 하루 전날에도 이 정도 수치는 새로운 기록으로 여겨질 것입니다.

일반적으로 비트코인 ​​반감기는 비트코인 ​​가격을 소위 "공정 시장 가격"으로 끌어올리는 역할을 합니다. 예를 들어, 지난 반감기 이후 비트코인 ​​가격은 73,000달러까지 급등했지만, 이후 공정 시장 가격에 가까운 수준으로 하락했습니다. 다음 반감기의 공정 시장 가격이 150,000달러라면, 반감기 이후 가격이 180,000달러까지 상승하더라도 약 150,000달러까지 되돌아갈 가능성이 있습니다. 가격이 150,000달러에서 두 배로 오른다고 가정하면 300,000달러가 되고, 50%만 상승한다고 가정하면 225,000달러가 됩니다.

일반적으로 "슈퍼사이클 효과"는 비트코인의 "여름" 기간 동안 나타나기 시작합니다. 비트코인 ​​가격이 이전 불장(Bull market) 의 최고가에 근접할 때, 예를 들어 반감기 가격이 15만 달러이고 이전 최고가가 17만 달러였다면, 비트코인은 2028년 5월이나 6월에 17만 달러에 도달할 수 있습니다.

그 후, 일반적으로 시장 거품이 붕괴되기까지는 9개월에서 11개월이 걸립니다. 이 과정에는 바닥 가격 형성과 비트코인의 과거 35개월 주기에서 관찰되는 패턴이 포함됩니다. 각 주기에는 두 가지 가능한 결과가 있지만, 이 둘은 상호 배타적이므로 데이터를 관찰하여 가장 가능성이 높은 시나리오를 판단해야 합니다.

비트코인의 "여름"은 종종 거품이 터지는 시기이자 개인 투자자들이 광적으로 몰려드는 시기입니다. 그들은 "와, 비트코인이 100만 달러까지 갈 거야! 지금 당장 사야 해!"라고 외칩니다. 하지만 현실적으로 비트코인 ​​가격은 거품이 터지기 전에 40만 달러까지 오르는 데 그칠 수도 있고, 이후 반토막 나서 20만 달러까지 떨어질 수도 있습니다. 개인 투자자들은 대개 최고점에서 사고 최저점에서 파는 경향이 있습니다.

공급 충격에 관해서는 2013년 10월 상황과 유사합니다. 시장에 거래 가능한 비트코인이 부족한 상황이죠. 당시 구매자들은 고래로부터 비트코인을 사들이려 했지만, 고래들은 가격을 올리고 낮은 가격에는 팔지 않았습니다. 이런 시나리오에서는 비트코인 ​​가격이 단기간에 급등하는 '갓 캔들' 현상이 나타날 수 있습니다. 예를 들어, 비트코인 ​​가격이 일주일 만에 30만 달러에서 40만 달러로 오를 수 있습니다. 이러한 급격한 상승은 대량 개인 투자자들을 끌어들여 가격을 더욱 끌어올리는 효과를 냅니다.

슈퍼사이클의 핵심은 "가격이 정점에 도달하면 되돌림이 매우 어렵다"는 것입니다. 만약 이번 사이클에서 비트코인 ​​가격이 48만 달러에 도달한다면, 다음 사이클에서 100만 달러까지 상승할 것이라는 기대가 더욱 현실적이 될 것입니다. 하지만 가격이 20만 달러에 그친다면 상황은 완전히 달라집니다.

널리 퍼진 FUD(공포, 불확실성, 의심) 스토리를 들어보셨나요? 이 스토리는 비트코인 ​​가격이 6만 달러까지 급등한 이유 중 하나로 여겨지기도 합니다. 제프리 엡스타인이 코인베이스 주식을 매입했다는 이야기인데, 그가 사토시 나카모토라는 주장이 제기되고 있습니다.

그가 MIT에 50만 달러를 기부했고, 그 돈의 일부가 MIT 디지털 통화 연구소(실제로 개빈 앤드레슨의 급여를 지급하는 데 사용됨)에 들어갔다고 해서 엡스타인이 사토시 나카모토라는 뜻은 아닙니다. 게다가 이러한 사건들은 비트코인이 처음 등장한 지 5~6년 후에 발생했습니다.

게다가 최근 공개된 문서에 따르면, 엡스타인이 비트코인을 접한 시기는 2011년이나 2012년경으로 추정됩니다. 그렇다면 비트코인 ​​백서가 발표된 지 몇 년이 지난 후에야 비트코인을 접한 그가 어떻게 사토시 나카모토로 여겨질 수 있을까요? 이러한 주장을 뒷받침할 증거는 전혀 없습니다. 하지만 저는 이 소문이 숏(Short) 에 의해 의도적으로 퍼뜨려진 것이라고 확신합니다. 그들은 언론에 전화를 걸어 "이봐요, 엡스타인이 사토시 나카모토라는 거 아세요?"라고 말할지도 모릅니다.

보니: 오랫동안 이 질문을 안 했는데, 왜 아무도 나카모토 사토시가 누구인지 묻지 않는 거죠? 그 사람은 누구고, 그 여자는 누구고, 그들은 누구죠?

마이클 터핀:

모두가 궁금해하는 질문이지만, 아직 확실한 답은 없습니다. 저도 사토시 나카모토가 누구인지 알고 싶지만, 솔직히 말하면 모르는 게 다행일지도 모르겠습니다. 나카모토의 정체가 밝혀지면 근거 없는 혐의로 체포될 수도 있으니까요. 예를 들어 미국 정부가 "돈세탁 도구를 만들었으니 의회 청문회를 열어 조사해야 한다"고 주장할 수도 있겠죠. 그러니까 어찌 보면 구체적인 증거가 부족한 게 일종의 보호막인 셈입니다.

예를 들어, 크레이그 라이트는 한때 자신이 사토시 나카모토라고 주장했지만, 미국 시민권자가 아니기 때문에 미국에서 직접 기소될 수는 없습니다. 그러나 이것이 그가 다른 나라에서 법적 조치를 받지 않는다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 법원은 그의 주장을 기각하고 그가 사토시 나카모토가 아니라고 판결했습니다. 하지만 이것이 그가 비트코인 ​​초기 개발에 관여했다는 사실을 완전히 부정하는 것은 아닙니다. 실제로 그가 비트코인 ​​초기 채굴에 참여했을 가능성을 시사하는 몇 가지 증거가 있으며, "사토시 나카모토" 팀의 일원이었을 수도 있습니다.

흥미롭게도 마르티 말미는 최근 1~2년 전 사토시 나카모토와 주고받은 이메일 내용을 공개했습니다. 당시 말미는 19세 대학생이었는데, 나카모토의 백서를 보고 이메일 주소를 발견한 후 그에게 연락했습니다. 이메일에서 그는 "안녕하세요, 저는 대학생입니다. 제가 도울 일이 있을까요? 예를 들어 웹사이트 제작 같은 거요."라고 썼습니다. 나카모토는 그의 도움을 받아들였고, 말미는 이후 비트코인 ​​공식 웹사이트인 bitcoin.org와 비트코인 ​​포럼인 Bitcoin Talk 제작을 도왔으며, 그 대가로 비트코인을 받았습니다.

하지만 사토시 나카모토는 그에게 "가장 먼저 할 일은 컴퓨터를 켜고 채굴을 시작하는 겁니다. 그러면 적어도 두 사람이 동시에 채굴을 할 수 있죠."라고 말했습니다. 만약 사토시 나카모토가 의도적으로 자신이 한 사람인 것처럼 사람들을 속이려 한 것이 아니라면, 이 발언은 사토시 나카모토가 실제로 한 사람이었음을 시사하는 것처럼 보입니다.

사토시 나카모토의 모든 저작물을 살펴보면 그의 어조와 문체가 놀라울 정도로 일관적이라는 점이 그가 동일인물이라는 생각을 더욱 뒷받침합니다. 그러나 사토시 나카모토의 정체는 여전히 미스터리로 남아 있습니다. 일각에서는 그가 애덤 백일 가능성을 제기하고, HBO 다큐멘터리에서는 피터 토드가 사토시 나카모토라고 주장하기도 했습니다. 하지만 저는 이것이 완전히 불가능하다고 생각합니다. 해당 다큐멘터리의 결론은 피터 토드의 단 하나의 발언에만 근거했고, 인용 오류도 있었으며, 그가 비트코인 ​​커뮤니티에 합류하기 전에 했던 일들을 언급하는 등 터무니없는 주장을 담고 있습니다.

보니: 제 생각엔 비트코인에 상당한 투자를 하신 것 같은데요. 몇몇 기관들과 이야기를 나눠봤는데, 양자 컴퓨팅이나 "사토시 나카모토는 누구인가"와 관련된 위험이 조금이라도 존재한다는 사실 때문에 추가 투자를 망설이고 매우 조심스러워한다고 하더군요. 하지만 당신은 그렇게 생각하지 않으시는 것 같네요?

마이클 터핀:

저는 여러 가지 이유로 양자역학의 위험성이 극히 낮다고 생각합니다.

첫째, 양자 컴퓨팅에는 현재 기술적 한계가 있습니다. 현재 세계에서 가장 앞선 양자 컴퓨터도 약 100개의 큐비트밖에 가지고 있지 않습니다. 하지만 연구에 따르면 비트코인 ​​지갑 주소를 해킹하려면 최소 2만 개의 큐비트에 해당하는 연산 능력이 필요합니다. 이 격차는 엄청납니다.

왜 은행을 공격하지 않을까요? 중앙 집중식 시스템에서는 돈을 조금씩 빼돌려 더 많은 돈을 훔칠 수 있으니까요. 그들은 사토시 나카모토가 아니라 JP모건을 먼저 노릴 겁니다.

만약 북한 같은 나라가 양자 컴퓨팅을 이용해 비트코인을 해킹하려 한다면, 필요한 하드웨어를 어디서 구할 수 있을까요? 양자 컴퓨팅은 단순히 소프트웨어 문제만이 아니라, 극도로 발전된 하드웨어가 필요합니다. 이러한 하드웨어는 엄격한 수출 통제를 받기 때문에 구글이나 IBM 같은 최정상급 기술 기업만이 개발 능력을 갖추고 있습니다. 하지만 저는 이런 기업들이 자사의 기술을 악용해서 비트코인을 훔치려 할 거라고는 생각하지 않습니다.

둘째, 우리에게는 이러한 위협에 대처할 충분한 시간이 있습니다.

양자 컴퓨팅 분야에서 획기적인 기술적 돌파구가 단기간에 이루어질 가능성은 낮습니다. 현재의 기술 개발 속도를 고려하면, 양자 컴퓨터가 비트코인 ​​지갑을 해킹할 수 있는 수준에 도달하려면 5년에서 20년이 걸릴 수 있습니다. 중간값인 10년을 가정하더라도, 암호화폐 업계가 적절한 방어책을 개발하기에는 충분한 시간입니다. 실제로 많은 연구팀이 이미 양자 보안 지갑과 양자 보안 포크를 연구하고 있습니다.

만약 미래에 양자 컴퓨팅에 안전한 포크가 발생한다면, 개인 키를 분실한 기존 지갑은 취약해져 해킹 위험에 처할 수 있습니다.

하지만 저는 이것이 세상의 종말이라고 생각하지 않습니다. 현재 비트코인의 총 공급량은 2,100만 개로 알려져 있지만, 실제로 사용 가능한 비트코인은 약 1,600만 개에 불과합니다. 나머지는 개인 키 분실 등으로 인해 사용할 수 없습니다. 만약 이러한 오래된 지갑에 있던 비트코인이 다시 시장에 유입된다면, 비트코인 ​​총 공급량은 이론적인 한계치에 더 가까워질 것입니다.

보니: 이거 최악의 시나리오가 될 수 있지 않을까?

마이클 터핀:

저는 그렇게 생각하지 않습니다. 오히려 이는 기회가 될 수 있습니다. 만약 누군가가 사토시 나카모토의 지갑을 해킹해서 비트코인을 50달러에 팔 수 있다면, 저는 주저 없이 더 매수할 것입니다. 이는 시장이 잠재적 위험을 이미 흡수했다는 의미이며, 향후 비트코인 ​​가격이 계속 상승할 가능성이 높다는 것을 뜻합니다.

양자 컴퓨팅과 관련된 위험이 발생할 확률은 극히 낮습니다. 설령 발생하더라도 단기적인 시장 심리 변동에 불과할 것이며 비트코인의 장기적인 가치에 근본적인 영향을 미치지는 않을 것이라고 생각합니다.

일반적으로 투자자들은 직접 거래하거나 전문 펀드 운용사에 자금을 맡깁니다. 저희 펀드는 알고리즘 기반입니다. 제가 최고투자책임자(CIO)이지만, 알고리즘 개발자와 트레이더로 구성된 전담팀이 있습니다. 저희는 시장 변동성을 기반으로 전략을 개발하고, 가격 변동폭이 5%를 초과하거나 주요 저항선이 돌파될 때 매매를 진행합니다.

전반적인 시장 추세에 관해서는, 저희 목표는 가능한 한 시장 저점에서 매수하고 시장 고점에서 매도하는 것입니다.

저는 암호화폐 업계가 양자 컴퓨팅이 제기할 수 있는 잠재적 위협, 특히 사토시 나카모토의 지갑에 대한 위협에 효과적인 해결책을 찾을 것이라고 믿습니다. 구글이나 IBM처럼 양자 컴퓨팅 역량을 보유한 기업들이 자사 기술을 악용하여 비트코인 ​​네트워크를 공격할 가능성은 낮습니다. 반면 북한과 같은 국가는 필요한 기술적 지원도 부족하고, 엄격하게 통제된 양자 컴퓨팅 하드웨어에 대한 접근성도 부족합니다.

양자 컴퓨팅 기술이 비트코인 ​​네트워크를 공격하는 데 사용된다 하더라도, 공격자들은 은행과 같은 중앙 집중식 시스템을 표적으로 삼을 가능성이 더 높습니다. 예를 들어 은행 시스템이 공격받아 JP모건이나 뱅크오브아메리카의 계좌에서 수십억 달러가 갑자기 인출된다면, 연방준비제도가 시장을 구제하기 위해 개입할 수 있으며, 이는 글로벌 금융 시스템의 불안정성을 더욱 악화시킬 뿐입니다.

따라서 저는 양자 컴퓨팅의 위험성에 대해 걱정하지 않습니다. 만약 그러한 위험성 때문에 비트코인 ​​가격이 50달러까지 폭락한다면, 저는 주저 없이 더 매수할 것입니다.

비트코인, 인공지능, 귀금속? 과연 어떤 것이 새로운 스타가 될까요?

보니: 비트코인이 여전히 아주 새로운 자산이라고 생각하세요? 사람들이 아직도 비트코인에 관심이 있을까요? 요즘 인공지능이 가장 핫한 주제인 것 같은데요, 그렇죠?

마이클 터핀:

AI는 자산 클래스가 아니라 기술입니다. 자산 클래스란 AI 기업 주식과 같은 투자 수단을 지칭하며, 이는 더 넓은 자산 클래스인 주식의 하위 범주입니다.

물론 AI는 오늘날 시장에서 가장 많이 거론되는 신흥 기술 중 하나이지만, 비트코인의 시장 주기와 AI의 개발 주기는 완전히 다릅니다. AI에 대한 우려도 실제로 듣고 있는데, 일부는 AI가 다음 세계 경제 위기를 촉발할 수 있다고 믿습니다. 많은 사람들이 이러한 두려움을 공유하고 있습니다.

하지만 현재 시장은 마치 "낙원"과 같은 상태인 것 같습니다. 거의 모든 자산이 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 저 또한 인공지능(AI) 프로젝트에 투자했지만, 주된 투자 분야는 여전히 암호화폐이며, 부동산에도 일부 투자하고 있습니다.

흥미롭게도, 제 친구 한 명이 몇 년 전 앤트로픽의 투자 라운드(아마도 시리즈 C나 D였을 겁니다)에 참여했는데, 당시 기업 가치는 약 4억 달러였습니다. 그는 저에게도 투자할 것을 권유했지만, 저는 몇 가지 질문을 했습니다. "수익이 있나요?"라는 질문에는 "별로 없다"는 답이 나왔고, "수익성이 있나요, 아니면 대량 소진하고 있나요?"라는 질문에는 "후자"라는 답이 나왔습니다. 그래서 저는 4억 달러라는 기업 가치가 너무 높다고 생각해서 투자하지 않기로 했습니다. 초기 투자자로서 저는 그렇게 높은 기업 가치를 받아들이는 데 익숙하지 않습니다.

보니: 그럼 1,000배 수익률이겠네요! 최근 기업 가치가 4천억 달러를 넘어섰다고 하던데.

마이클 터핀:

이 수치는 정말 엄청납니다. 이제 우리가 지켜봐야 할 것은 사람들이 4천억 달러라는 기업 가치로 투자할 때 이러한 성장이 지속될 수 있는지, 그리고 이 회사들이 진정으로 수조 달러 규모의 기업으로 성장할 수 있는지 여부입니다.

현재 시장에는 매우 명백한 문제가 있습니다. 최근 인공지능 분야의 수익률이 워낙 뛰어나다 보니 많은 개인 투자자들이 "비트코인을 왜 사야 하지? 차라리 인공지능에 투자하는 게 낫지 않을까?"라고 생각하기 시작했습니다.

보니: 맞아요. 또 다른 인기 있는 자산군은 귀금속이죠. 문제는 개인 투자자들이 이런 자산군의 고점을 쫓다가 결국 시장 상황에 따라 손해를 보는 경우가 많다는 거예요. 금값이 5,500달러에 도달하면 레버리지를 써서 사들였다가 가격이 떨어지면 큰 손실을 보는 거죠.

마이클 터핀:

금과 은은 언제나 매력적인 자산이었습니다. 제 책에서 저는 시카고 상품 거래소(CME)의 "슈퍼사이클" 정의를 언급했는데, 슈퍼사이클이란 상품의 본질적인 변화가 최소 5년 이상 지속될 때 발생합니다. CME에 따르면 지난 100년 동안 상품 시장에서 슈퍼사이클은 단 두 번밖에 없었습니다.

첫 번째 사례는 1970년대 닉슨 대통령이 미국의 금본위제 탈퇴를 발표하면서 40년 만에 미국인들이 다시 금을 구입할 수 있게 되었을 때였습니다. 갑자기 금 투자는 완전히 새로운 개념이 되었고, 새로운 금 매수 물결이 일어났습니다. 10년도 채 안 되어 금값은 네 배로 폭등했습니다.

두 번째 슈퍼사이클은 1990년대에 발생했는데, 당시 중국의 급속한 산업 확장으로 인해 다양한 원자재를 대량 구매하기 시작했습니다. 이는 니켈과 구리 같은 산업용 금속 가격의 급등으로 이어졌습니다. 금과 은의 가격 상승폭은 다른 산업용 원자재만큼 크지는 않았지만, 전체 원자재 시장은 큰 폭의 상승세를 경험했습니다.

CME는 또한 코로나19 팬데믹 기간 동안 결론을 내리기는 어렵지만, 세 번째 슈퍼사이클에 진입하고 있을 가능성이 있다고 지적합니다. 이 슈퍼사이클의 잠재적 동인으로는 전 세계 명목 화폐 부채의 지속적인 증가와 투자자들이 우려하는 "통화 가치 하락 거래"가 있습니다.

만약 제가 그 당시 제 책을 좀 더 꼼꼼히 읽었더라면, 출간 당시 금을 더 많이 샀을지도 모릅니다. 분명히 금은 2024년에 매우 좋은 투자 옵션이었습니다. 작년(2025년)에는 많은 사람들이 "통화 평가절하 거래"에 대해 이야기하며 비트코인을 투자 가치가 있는 자산 중 하나로 꼽았습니다. 하지만 다른 자산들이 비트코인보다 더 나은 성과를 보이면서 많은 사람들이 실망했습니다.

그 이유는 비트코인 ​​사이클을 제대로 파악하지 못했기 때문이죠. 사이클의 정점이 아니라 바닥에서 사야 한다는 걸 몰랐던 겁니다. 지난 비트코인 ​​사이클 때 유행했던 만화가 하나 있죠. 테이블 두 개가 있는데, 하나는 "비트코인 판매: 6만 달러"라고 적힌 간판이 걸려 있고 사람들이 줄을 서 있어요. 다른 하나는 "비트코인 판매: 1만 5천 달러"라고 적힌 간판이 걸려 있지만 아무도 없죠.

왜 이런 일이 벌어지는 걸까요? 답은 간단합니다. 바로 공포와 탐욕 때문입니다. 최근 비트코인이 6만 달러를 돌파했을 때, 시장의 공포감은 FTX 폭락 당시를 넘어섰습니다. 4년 전만 해도 6만 달러는 불장(Bull market) 의 상징으로 여겨졌습니다. "세상에, 6만 달러! 비트코인이 달나라로 갈 거야!"

하지만 4년 후, 비트코인에 대한 시장의 기대치가 너무 높아져서 가격이 다시 6만 달러에 도달하면 사람들이 공황 상태에 빠지고 있습니다.

"확신이 서지 않으면 전체적인 상황을 봐라"라는 말이 있습니다. 장기적으로 볼 때, 언제든 비트코인을 매수해서 5년 동안 보유한 후 매도한다면 손실을 볼 확률은 단 1%에 불과합니다. 설령 그 1%의 확률에 해당하더라도 손해를 보고 매도할 필요는 없습니다. 베어장 (Bear Market) 에서 매수하는 데 집중한다면 비트코인은 더욱 안정적인 투자 대상이 됩니다.

미국 정치와 내부자들

마이클 터핀:

비트코인의 첫 두 번의 반감기 주기 동안 가격 상승은 대체로 이론적 예측과 일치했습니다. 첫 번째 반감기에는 약 100배, 두 번째 반감기에는 약 30배 상승했습니다. 2020-2021년 불장(Bull market) 에서는 거시경제 환경으로 인한 변동 가능성을 고려하여 약 10배 상승을 예측했습니다. 그러나 당시 거시경제 환경은 암호화폐에 매우 불리했습니다. 바이든 행정부의 암호화폐에 대한 비우호적인 태도와 게리 겐슬러, 엘리자베스 워렌 같은 인물들의 규제 관련 입장은 시장의 긴장을 더욱 고조시켰습니다. 게다가 상승 금리 인상은 위험 선호 투자 심리를 위축시켰습니다.

트럼프 행정부 시절, 많은 사람들이 명확성 법안(Clarity Act)의 통과를 기대했습니다. 반면, 천재 법안(Genius Act)은 영향력이 상대적으로 적었습니다. 중요한 법안이긴 했지만, 금융기관이 고객에게 디지털 자산(특히 비트코인)을 추천하는 능력에 실질적인 영향을 미치지는 못했습니다. 어쨌든 명확성 법안은 당시 통과되지 못했습니다. 이제 이 법안은 중간선거에서 정치적 쟁점으로 떠올랐고, 상원에서 51대 49의 표결로 통과시키지 않는 한 통과될 가능성은 매우 낮다고 생각합니다.

이러한 거시경제적 배경 속에서 트럼프 대통령은 트위터를 통해 관세 정책에 대해 자주 언급하며 시장에 상당한 변동성을 야기했습니다. 이는 해방기념일에 전통 시장이 급락한 이유를 설명해 줍니다. 하지만 전통 시장은 더 빠르게 회복하여 S&P 500 지수는 사상 최고치를 경신하기도 했습니다. 비교적 새로운 자산군인 암호화폐는 뉴스에 더욱 민감하게 반응하기 때문에 훨씬 더 큰 변동성을 보입니다.

10월 10일(1010) 트윗의 핵심 내용은 트럼프 대통령이 중국산 제품에 100% 관세를 부과하겠다고 위협한 것이었습니다. 트럼프 대통령의 발언이 협상 전략에 불과한 경우가 많다는 것을 많은 사람들이 알고 있음에도 불구하고, 이 트윗은 시장에 강한 반응을 불러일으켰습니다. 여러 분석가들은 시장 반응이 너무 빨라 마치 트윗 내용이 사전에 알려진 것처럼 보였다며, 이러한 현상이 "조작된 것" 같다고 지적했습니다.

예를 들어, 모건 스탠리가 해당 트윗이 올라오기 몇 분 전에 브로커들에게 "비트코인과 마이크로스트래티지 주식을 매도하라"는 내용의 메모를 보냈다는 소문이 돌았습니다. 이는 일부 언론 매체에서 보도되었습니다. 또한, 바이낸스 플랫폼에서 비정상적인 거래가 발생했습니다. 바이낸스의 자체 펀드와 플랫폼의 일부 대형 투자자들은 트윗 게시 직후 대규모 매도를 시작했습니다. 이러한 현상들은 광범위하게 보도되었을 뿐만 아니라 사실과도 일치하는 것으로 보였습니다.

또 하나 주목할 만한 점은 이번 매도세에 MM (Market Making)"자동 레버리지 축소"가 수반되었다는 것입니다. 일반적으로 시장 조성자들은 위험을 헤지하기 위해 롱 포지션과 숏 포지션을 모두 보유하지만, 이번 경우에는 갑자기 아무런 헤지 없이 순수 롱 포지션만 보유하는 무위험 롱 포지션으로 전환했습니다. 이는 이전에는 결코 발생한 적이 없는 현상입니다.

이 법안이 비트코인에 중요한 이유

보니: 방금 디파이와 스테이블코인에 대해 이야기하셨는데요. 그렇다면 클래리티 법안은 비트코인에도 왜 중요한가요?

마이클 터핀:

클래리티 법안의 중요성은 스테이블코인뿐만 아니라 전체 암호화폐 산업에 명확한 규제 프레임 제공한다는 데 있습니다. 이 법안의 핵심 목표는 규칙을 명확히 하여 시장에 무엇이 합법이고 무엇이 불법인지 정확하게 알려주는 것입니다.

예를 들어, 이전 미국 행정부 시절, 증권거래위원회(SEC) 위원장 게리 겐슬러는 이더 증권으로 규정했습니다. 이 발언은 공식적으로 효력을 발휘하지는 않았지만, 광범위한 우려를 불러일으켰습니다. 데이비드 색스는 이전에 암호화폐 자산을 상품, 증권, 수집품의 세 가지 유형으로 분류했습니다. 트럼프 코인이나 밈 코인과 같은 수집품은 규제 대상이 아닙니다. 그러나 겐슬러는 비트코인을 제외한 거의 모든 암호화폐 자산을 증권으로 간주해야 한다는 입장입니다.

이처럼 모호한 규제 입장은 시장 혼란을 야기했습니다. 예를 들어, 모건 스탠리와 같은 투자 회사는 수조 달러에 달하는 고객 자금을 운용하지만, 이더 같은 암호화폐 자산을 고객에게 어떻게 추천해야 할지 알지 못합니다. 이더 증권으로 분류될 경우, '적격 투자자' 자격이 없는 고객은 법적 위험에 직면할 수 있기 때문입니다. 따라서 명확성 법안(Clarity Act)은 이러한 규정을 명확히 하고 불확실성을 해소하는 데 중요한 의미를 지닙니다.

현재 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장인 앳킨스와 신임 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장은 모두 암호화폐에 우호적인 입장을 보이는 것으로 알려져 있습니다. 이들의 입장은 비교적 합리적인데, 증권의 정의를 충족하는 자산만이 증권으로 분류되어야 한다는 주장을 펼치기 때문입니다. 증권의 정의는 1940년대에 도입되었지만 여전히 여러 면에서 모호한 부분이 있는 '하우이 테스트'라는 기준에 근거합니다.

간단히 말해, 증권은 주식과 같은 자산으로, 투자자는 이를 통해 배당금을 받을 수 있을 뿐 아니라 회사가 발표하는 실적이나 전망에 의존하게 됩니다. 이 개념을 더 잘 설명하기 위해 "금괴"와 "금광 주식"의 비유를 들어보겠습니다. 금괴 의 가격은 전적으로 시장의 수요와 공급에 의해 결정되며, 어떤 개인이나 기관도 가격을 통제할 수 없습니다. 비트코인과 대부분의 알트코인도 금괴처럼 상품입니다. 반면 금광 주식 의 가치는 회사의 미래 예측에 달려 있습니다. 예를 들어, 회사가 새로운 금광을 발견했다고 주장하는 등의 미래 예측 진술은 투자자의 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 이러한 진술이 거짓으로 판명되면, 회사는 법적 책임을 져야 합니다.

비트코인은 "금광 주식"보다는 "금괴"에 더 가깝습니다. 제가 "비트코인 가격이 40만 달러까지 오를 것이다"라고 말했는데 그 가격에 도달하지 않더라도 아무도 저를 고소하지 않을 겁니다. 왜냐하면 그건 단지 제 시장 전망일 뿐 투자 조언이 아니기 때문입니다.

보니: 당신은 "비트코인 슈퍼 사이클" 헤지 펀드를 출시해서 첫 달에 비트코인보다 2.5% 높은 수익률을 기록했는데요. 어떻게 그런 성과를 낼 수 있었나요?

마이클 터핀:

저희는 주로 책에서 언급한 전략들을 사용합니다. 제가 답답해하는 점은 사람들에게 비트코인 ​​투자를 추천하면, 코인베이스 계정을 개설하는 대신 "비트코인 주식을 직접 살 수 있나요?"라고 묻는 경우가 많다는 것입니다. 물론 비트코인 ​​ETF도 시장에 나와 있지만, 비트코인 ​​가격 상승률을 뛰어넘는 수익을 내려면 유능한 펀드매니저를 찾아야 합니다.

기존 비트코인 ​​펀드를 조사해 본 결과, 비트코인에만 집중하여 가격 상승률을 능가하는 성과를 낸 펀드는 거의 없다는 것을 알게 되었습니다. 가장 잘 알려진 펀드들의 2024년 수익률은 약 47%에서 52% 정도였습니다. 전통적인 주식 시장 투자자라면 이러한 수익률은...