미국 증권거래위원회(SEC)의 새로운 암호화폐 규정은 오랫동안 기다려온 명확성을 제공하는 것으로 평가받고 있습니다. 그러나 업계 관계자들은 상황이 더 복잡하다고 말합니다.
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거래소와 브로커에게 있어 즉각적인 영향은 보다 구조화되고, 어떤 면에서는 더욱 까다로운 운영 환경으로의 전환에 더 가깝습니다.
명확한 정보 제공부터 지속적인 관리 감독까지
업계 관계자들은 보다 명확한 정의가 진전이라는 데 대체로 동의합니다. 디지털 상품, 증권 및 기타 토큰 범주 간의 구분은 상장 단계에서 자산을 평가하는 데 있어 보다 일관된 틀을 제공하며, 이는 과거에 주요 불확실성 요인이었던 부분을 해소합니다.
하지만 명확성이 복잡성을 없애는 것은 아닙니다. 비트겟(Bitget) 의 CEO인 Gracy Chen은 "명확한 분류 체계가 목록 작성 결정을 자동으로 '더 쉽게' 만들어주지는 않지만, 예측 가능성을 높여주며, 이는 훨씬 더 가치 있는 일입니다."라고 말했습니다.
그녀는 거래소가 오랫동안 프로젝트 자체를 평가하는 데 어려움을 겪은 것이 아니라, 시간이 지남에 따라 토큰이 어떻게 분류될지에 대한 불확실성 때문에 어려움을 겪어왔다고 지적했습니다. 이러한 불확실성은 최초 상장 결정 이후에도 지속되는 위험입니다. 이제 그 불확실성이 제거되는 것이 아니라 재구성되고 있는 것입니다.
바이낸스의 중유럽, 중앙아시아 및 아프리카 지역 책임자인 키릴로 호미아코프에 따르면, 새로운 프레임워크는 초기 단계 분류를 개선하지만, 개별 사례에 대한 법률 분석의 필요성을 대체하는 것은 아닙니다.
수익을 기대하며 판매되는 토큰이라 하더라도 발행자의 행동 및 공시 내용에 따라 증권법의 적용을 받을 수 있으며, 이는 규제 위험이 상장 시점뿐만 아니라 자산의 전체 수명 주기 동안 지속된다는 것을 의미합니다.
실제로 이는 지속적인 모니터링에 대한 부담으로 이어집니다. 거래소는 토큰의 진화, 시장에서의 위치, 그리고 특히 안전 조항이 적용될 수 있는 시나리오에서 토큰이 초기 분류 범위 내에 유지되는지 여부를 추적해야 합니다.
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그러한 위험은 이론적인 것이 아닙니다. 2023년과 2024년 사이에 2,600개 이상의 토큰이 주요 거래소에 상장되었으며, 그중 약 25%가 이후 상장 폐지되었습니다. 이는 주로 규제, 유동성 또는 규정 준수 문제 때문입니다.
미국 규제 당국이 지난 10년간 100건이 넘는 암호화폐 관련 소송을 제기하는 등 규제 활동 또한 활발하게 진행되어 왔으며, 이는 토큰 출시 후에도 분류 위험이 발생할 수 있음을 보여줍니다.
기밀 분류가 끊임없이 변화하는 이유는 무엇일까요?
동시에 새로운 프레임워크의 영향이 시장 전반에 걸쳐 균일하게 나타나지는 않을 것으로 예상됩니다. FxPro의 수석 시장 분석가인 알렉산더 쿠프치케비치는 이러한 변화가 광범위한 암호화폐 자산보다는 주로 고품질 프로젝트에 혜택을 줄 것으로 전망합니다.
"솔직히 말해서, 최근의 변화들이 또 다른 대규모 호황을 불러일으킬 가능성은 낮습니다."라고 그는 말했다. "오히려, 처음부터 더욱 엄격한 공급량 조절 규칙을 프로토콜에 포함시키려는 고품질 개발업체들의 자신감이 높아지는 모습을 보게 될 가능성이 큽니다."
시장 자체는 여전히 고도로 집중되어 있습니다. 상위 10개 토큰이 전체 시가총액의 약 80~85%를 차지하는 반면, 수천 개의 소규모 자산은 유동성이 제한적인 나머지 부분을 구성합니다. 전체 토큰의 90% 이상이 이 범주에 속하며, 일일 거래량이 매우 적은 경우가 많습니다.
그는 이러한 변화가 거래소 상장을 염두에 두고 설계되지 않은 밈(meme) 토큰이나 소규모 프로젝트에는 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 덧붙였다.
그런 의미에서 새로운 규제 접근 방식은 성장을 촉진하는 촉매제라기보다는 오히려 필터 역할을 하여 기관 투자자급 자산과 투기적 시장 부문 간의 격차를 더욱 심화시킬 수 있습니다.
규모와 규정 준수를 중시하는 시장
제안된 세이프 하버 제도는 이러한 변화를 더욱 뒷받침할 수 있습니다. 업계 관계자들은 이 제도가 단순히 토큰 거래량 늘리는 것보다 장기적인 유용성과 규정 준수에 더욱 중점을 둔 보다 체계적인 프로젝트 설계를 장려할 것으로 기대하고 있습니다.
거래소와 브로커에게 있어 이러한 변화는 상충 관계를 가져옵니다. 한편으로는 명확한 분류를 통해 모호성이 줄어들고 기업들이 상장 및 위험 관리를 위한 보다 일관된 내부 프레임워크를 구축할 수 있게 됩니다. 다른 한편으로는, 특히 토큰이 생명주기의 여러 단계를 거치면서 실사, 모니터링 및 문서화와 관련된 추가적인 요구 사항이 발생합니다.
호미아코프가 지적했듯이, 이러한 이중 효과는 궁극적으로 확립된 규정 준수 인프라를 갖춘 대형 업체에 유리하게 작용합니다. 바이낸스는 전담 규정 준수 팀과 지속적인 위험 모니터링을 포함한 내부 프로세스를 보다 체계적인 규제 환경에서 운영할 수 있는 기반으로 내세웁니다.
첸은 “저는 이것이 더 광범위한 전환의 일부라고 생각합니다.”라고 말했습니다. “업계는 실험의 단계를 지나 명확성, 책임감, 그리고 인프라 구축의 단계로 나아가고 있습니다.”
증권 중개업자와 거래소에게 있어 명확한 규칙은 업무량을 줄여주지 않습니다. 오히려 업무의 성격을 바꿔놓습니다. 상장 단계의 불확실성에서부터 자산의 활용과 변화에 대한 지속적인 감독에 이르기까지 말입니다.
