2022년은 단순한 폭락이 아니라 하나의 체제였습니다. 위험은 연중 내내 높은 수준을 유지하며 고위험 영역으로 반복적으로 급등했고, 이러한 파동은 매번 새로운 하락세로 이어졌습니다. 중간 시점의 성과도 중요했지만, 주요 시장 참여자들이 무너진 해이기도 했습니다. 시스템적 위험이 다시 불거질 때마다 위험 지수는 불안정해지고 매도 압력이 심화되었습니다. 그리고 FTX 사태가 발생하면서 위험 지수는 다시 고위험 영역으로 진입했고, 비트코인은 결국 사이클의 거시적 저점을 형성했습니다. 2022년 내내 안도 랠리가 나타났지만, 지속적인 위험 안정화가 이루어지지 않아 매번 실패했습니다. 높은 위험은 하락을 촉발할 뿐만 아니라, 하락을 지속시키는 원동력이 됩니다.