트럼프 대통령이 Truth Social에서 강경한 관세 발언을 할 때마다 비트코인 가격은 수천 달러씩 떨어집니다. 유가가 오를 때도 떨어지고, 연준 의장이 연설할 때도 다시 떨어집니다. 화면 속 수치가 급락할 때마다 논평가들은 한목소리로 "리스크 자산에 대한 위험 추구 정서 작용하고 있다"고 외칩니다.
그건 사실입니다. 하지만 그 내용이 전부인 것처럼 반복될 때, 우리는 중요한 무언가를 놓치게 됩니다.
오늘날 시장에서 비트코인은 정말로 비트코인이라는 이름으로 거래되고 있는 것일까요?
이것이 핵심 문제입니다.
시장은 복잡성을 용납하지 않습니다. 이해하기 어려운 자산에 직면했을 때 투자자들은 본능적으로 이를 단순화하려 합니다. 비트코인을 "리스크 자산"으로 분류하는 것은 편리한 방법입니다. 비트코인은 나스닥 지수와 함께 상승하고 트럼프의 어떤 위협에도 하락합니다. 이러한 정의는 포지션 설정, 로스 컷 결정, 보고서 작성 등 모든 것을 간소화합니다.
문제는 서랍이 너무 작다는 것입니다.
비트코인은 어떤 국가나 중앙은행에서도 발행되지 않습니다. 총 공급량은 2,100만 개로 고정되어 있습니다. 4년마다 채굴 보상이 반감"반감" 메커니즘은 인간의 정책 결정과는 무관하며 알고리즘 자체에 내재되어 있습니다. 비트코인 네트워크는 국경, 허가, 검열에 구애받지 않습니다. 이는 기존 금융 시스템에 대한 기술적 대안이자 법정화폐에 대한 철학적 저항입니다.
이러한 특징들은 트럼프의 트윗 하나 때문에 사라지지 않을 것입니다.
하지만 시장은 매일 그 본연의 모습을 잊어버립니다. 아니, 잊어버리는 정도가 아니라 의도적으로 무시합니다. 알고리즘은 나스닥 선물이 하락하면 비트코인을 매도하라는 신호를 보냅니다. 레버리지 포지션 청산되고 가격은 더욱 하락합니다. 가격이 더 떨어지면 공황이 확산되고, 공황이 확산되면서 더 많은 매도세가 발생합니다. 이러한 순환이 여러 번 반복되면 "비트코인은 리스크 자산이다"라는 명제는 자명한 진리처럼 굳어질 것입니다.
이로 인해 특이한 역설이 발생합니다. 이야기가 가격을 만들어내고, 가격은 다시 그 이야기를 입증하는 것처럼 보입니다. 시장은 자신이 만들어낸 이야기가 현실이라고 믿기 시작합니다.
경제학자들은 이를 "자기실현적 기대"라고 부릅니다. 하지만 자기실현은 영구적이지 않습니다. 기대와 현실 사이의 격차가 일정 한계를 넘어서면 예고 없이 균열이 생기기 마련입니다.
역사가 이를 증명해 왔습니다. 2022년 한 해 동안 비트코인은 나스닥의 그림자처럼 움직였습니다. "리스크 자산의 상관관계"는 불변의 법칙으로 여겨졌습니다. 그러나 2023년 초, 일련의 금융 위기 속에서 비트코인은 강력하게 반등했습니다. 전통적인 금융 시스템에 대한 불신이 심화되면서 시장은 비트코인의 또 다른 면모를 재발견했습니다. 그때서야 시장은 비트코인을 "리스크 자산"으로 분류하는 것이 적절하지 않다는 것을 깨달았습니다.
그게 핵심입니다. 비트코인의 본질은 변하지 않았습니다. 변한 것은 시장이 비트코인을 바라보는 관점입니다.
렌즈가 바뀔 때마다 가격은 급격하게 조정됩니다. 이러한 조정 과정에서 잘못된 포지션 가진 투자자들은 자신도 모르는 사이에 손실을 입습니다. 이는 그들이 "리스크 자산"이라는 단순한 공식을 믿었기 때문입니다.
비트코인을 둘러싼 이야기는 끊임없이 진화하고 있습니다. 한때는 "디지털 금"으로, 또 다른 때에는 "투기 자산"으로, 그리고 또 다른 때에는 "주류 금융에 통합된 자산"으로 불렸습니다. 각 이야기에는 진실의 일부가 담겨 있지만, 그 어느 것도 비트코인의 전체를 대변하지는 않습니다.
시장이 오직 한 가지 이야기에만 집중할 때, 비트코인의 다른 속성들은 가격에 반영되지 못합니다. 현실이 그 이야기를 뒤집을 때에야 비로소 시장은 뒤늦게 가격을 재조정합니다. 이러한 순간들을 우리는 흔히 "호황"이나 "폭락"이라고 부릅니다.
투자자라면 스스로에게 이런 질문을 던져야 합니다. 지금 내가 거래하고 있는 것은 비트코인인가, 아니면 비트코인에 대한 현재의 담론인가?
두 가지는 비슷해 보일 수 있지만, 실제로는 상당히 다릅니다.
