클래리티 법안의 스테이블코인 수익률 금지 조항은 암호화폐 업계의 주요 인사들로부터 강력한 반발을 불러일으켰습니다. 하지만 모두가 이 조항에 불만을 가진 것은 아니며, 이러한 의견 차이는 법안 자체보다는 비즈니스 모델의 차이를 더 잘 보여줍니다.
코인베이스는 스테이블코인 수익률 관련 조항에 대한 심각한 우려를 이유로, 최근 발표된 클래리티 법안을 지지할 수 없다고 상원 사무실에 다시 한번 통보했습니다. 이는 코인베이스가 해당 법안을 거부한 두 번째 사례입니다.
크립토 밴터(Crypto Banter) 설립자 란 노이너는 이러한 입장을 공개적으로 지지하며, 해당 제한 조치는 수년간 혁신할 기회가 있었음에도 불구하고 혁신을 선택하지 않은 은행 시스템을 보호하기 위해 고안되었다고 주장했습니다. 그들의 입장은 간단합니다. 은행들이 수익률 금지를 추진했고, 은행들은 그것을 얻었으며, 암호화폐는 손해를 봤다는 것입니다.
프랙스(Frax) 파이낸스의 창립자 샘 카제미안은 다르게 생각합니다.
이건 정치 싸움입니다. 암호화폐 업계는 그런 것에 익숙하지 않아요.
이번 주 The Rollup의 Stabled Up 팟캐스트에 출연한 카제미안은 수익률 타협안을 훨씬 더 긴 정치적 과정의 한 단계일 뿐 최종 판결이 아니라고 설명했습니다. 그는 암호화폐 업계가 마치 논의가 끝난 것처럼 반응하고 있지만, 실제로는 이제 막 시작된 것이라고 주장했습니다.
그는 "암호화폐 업계는 이러한 문제들이 정치의 일부이며, 일회성으로 끝나는 것이 아니라 지속적인 과정이라는 사실에 익숙하지 않다"고 말했다.
그는 현행 문구를 그대로 유지하고, 더 포괄적인 법안을 통과시킨 후 다음 입법 회기에서 수익률 논쟁을 다시 논의하자고 제안했습니다. 그의 견해로는 더 큰 성과는 암호화폐 시장 구조를 법제화하는 것이라는 겁니다.
미국 증권거래위원회(SEC)나 미국 상품선물거래위원회CFTC) 의 규제 지침은 차기 행정부가 큰 어려움 없이 뒤집을 수 있지만, 이미 통과된 법률은 되돌리기가 훨씬 어렵습니다.
테더(Tether) 와 디파이(DeFi) 팀이 걱정하지 않아도 되는 이유
카제미안의 보다 구체적인 주장은 수율 제한이 모든 사람에게 똑같이 피해를 주는 것은 아니며, 일부 플레이어는 이로 인해 조용히 더 유리한 위치에 놓이게 된다는 것입니다.
테더(Tether) 보유자에게 수동적 수익률을 지급한 적이 없습니다. 테더의 모델은 트레져리 수익을 사용자에게 전달하는 것에 의존하지 않으므로, 이번 금지 조치는 테더에 아무런 영향을 미치지 않습니다. 오히려 이번 조치는 경쟁사들이 플랫폼 계약을 통해 수익률을 제공함으로써 테더와의 격차를 줄일 수 있는 가능성을 열어줍니다. 그런 의미에서 현재의 문구는 테더의 경쟁력을 약화시키는 것이 아니라 오히려 강화하는 것입니다.
탈중앙화 금융(DeFi) 팀의 경우, 해킹에서 살아남은 활동 기반 수익률 할당 방식은 이미 그들이 구축해 온 모델이기 때문에 이번 금지 조치로 그들의 운영 방식이 크게 바뀌지는 않을 것입니다.
암스트롱의 입장이 타당한 이유
카제미안과 암스트롱의 의견 차이는 원칙에 관한 것이 아니라, 폭로에 관한 것입니다.
2025년 3분기 코인베이스의 전체 매출에서 스테이블코인 관련 수익이 약 19%를 차지했습니다.
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명확성 법안(Clarity Act)은 예금 이자와 경제적으로 동일한 효과를 내는 모든 것을 금지함으로써 이러한 구조를 직접적으로 겨냥하고 있습니다. 암스트롱이 올해 초 코인베이스가 나쁜 법안보다는 아예 법안이 없는 편이 낫다고 말했을 때, 그 발언에는 구체적인 세수 확보 방안이 숨어 있었습니다.
그렇기 때문에 같은 법안이라도 한쪽 진영에게는 문제가 되고 다른 쪽 진영에게는 기회가 되는 것입니다.
양측이 무시하고 있는 마감 시한
카제미안은 암스트롱이 암호화폐 진영에서 가장 목소리가 큰 인물이라는 점은 인정했지만, 충분히 주목받지 못한 점을 지적했습니다. 암스트롱이 결과를 좌우하는 것이 아니라, 상원의원들이 은행 로비와 암호화폐 업계 양쪽의 압력 사이에서 균형을 맞춰야 한다는 것입니다.
더 시급한 문제는 상원 의사일정이다.
만약 의회가 중간선거를 앞두고 휴회에 들어가기 전에 명확성 법안(Clarity Act)이 통과되지 않으면, 이 법안은 2027년까지 진전될 가능성이 낮습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 현재 이 법안이 올해 안에 통과될 확률을 49%로 보고 있습니다. 상원 은행위원회 심의는 부활절 휴회가 끝나는 4월 13일 이후인 4월 하반기에 예정되어 있습니다.
카제미안의 주장은 간단합니다. 지금 거래를 받아들이고 다음 인수 주기에서 수익률 조항을 다시 협상하자는 것입니다. 암스트롱의 주장 역시 마찬가지로 간단합니다. 현재 계약 내용은 받아들일 수 없다는 것입니다. 각 회사가 예치(stake) 를 고려할 때 두 입장 모두 합리적입니다.
