비트코인 가격이 이번 주말 6만 7천 달러 아래로 떨어졌습니다. 2025년 10월 최고점 대비 40% 이상 급락한 것입니다. 지난 2월에는 비트 비트코인(BTC) 12만 6천 달러 부근의 고점에서 약 47% 하락한 바 있습니다.
이전 시장 상황에서는 그런 급락이 현물 시장을 넘어 온갖 부정적인 반응을 불러일으켰습니다. 공포가 들불처럼 번지고, 장기 투자자들은 매도에 나서며, 매도세는 악순환을 초래했습니다.
하지만 이번에는 그런 일이 거의 일어나지 않았습니다.
이번 조정에서 가장 흥미로운 부분은 가격 움직임 자체보다는 그 주변에서 나타난 현상이었다.
이처럼 심각한 하락세 속에서도 미국 비트코인 현물 ETF 시장은 예상보다 훨씬 선방했습니다. 블룸버그의 수석 ETF 분석가인 에릭 발추나스는 지난 2월 하락장에서 ETF 자산의 약 6%만이 빠져나갔다고 밝힌 바 있습니다.
비트코인 현물 ETF의 등장은 항상 암호화폐 시장의 중요한 관문으로 여겨졌지만, 시장이 엄청난 압박을 받고 있는 지금이야말로 더 큰 변화의 시작일지도 모릅니다. 비트코인에는 새로운 투자자층이 생겨났고, 이들은 시장 하락의 조짐이 보이면 쉽게 매도하려는 경향이 약해 보입니다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 2024년 1월 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)를 승인했고, 다음 날 거래가 시작되었습니다. 이후 이는 ETF 역사상 가장 큰 규모의 상품 출시 중 하나가 되었습니다.
3월 27일 기준, 파사이드의 데이터에 따르면 미국 내 비트코인 현물 ETF 출시 이후 누적 순유입액은 약 561억 달러에 달했습니다. 블랙록의 IBIT는 약 633억 달러, 피델리티의 FBTC는 약 110억 달러의 자금을 유치했습니다. 반면 그레이스케일의 GBTC는 약 260억 달러의 순유출을 기록했습니다.
이 카테고리 내에서 실제로 매도세가 있었고, 일부 구간에서는 매도 폭이 상당히 컸습니다. 하지만 전체적으로 ETF는 그럼에도 불구하고 계속해서 자금을 끌어들였습니다.
따라서 비트코인 가격이 폭락했을 때, ETF는 함께 하락하지 않았습니다.
일일 자금 흐름은 여전히 변동성이 크지만, 모두의 예상과 일치합니다. 파사이드(Farside) 데이터에 따르면 3월 23일 순유입액은 1억 6,720만 달러였지만, 3월 26일에는 순유출액이 1억 7,130만 달러에 달했습니다. 특히 현재 진행 중인 지정학적 혼란을 고려할 때 완벽한 안정세를 곧 기대하기는 어렵겠지만, 상대적으로 회복력이 있습니다. 심각한 자금 감소가 있었지만, 많은 사람들이 예상했던 대규모 자금 유출은 실제로 발생하지 않았습니다.
새로운 비트 홀더
ETF라는 형태는 비트코인을 소유할 수 있는 사람과 소유 방식을 바꿔놓았습니다. 비트 비트코인(BTC) 거래소나 지갑에 머무르는 대신, 친숙한 투자 구조 안에 있는 기관 투자 상품으로 이동했습니다.
ETF는 비트코인을 기관 투자자들에게 소개했지만, 이러한 도입은 양방향으로 작용했습니다. 즉, 기관 투자자들의 비트코인 거래가 증가한 것입니다. 비트코인 ETF에 처음 투자한 사람들 중에는 규제된 투자 방식을 찾는 대규모 비트코인 투자자들이 있었을 수 있지만, 곧 비트코인의 유동성과 변동성을 이용해 차익을 얻으려는 투자자들로 시장이 포화 상태에 이르렀습니다.
CF Benchmarks는 13F 공시 자료를 분석한 결과, 헤지펀드의 비트코인 ETF 투자 비중이 장기적인 확신보다는 단기적인 가격 결정에 따른 거래에 집중되어 있음을 보여주었습니다. SEC 규정상 13F 공시 자료는 시차를 두고 제출되므로 실시간 동향보다는 과거의 단면을 보여주는 데 그칩니다. 그럼에도 불구하고 13F 공시 자료는 투자 기반이 얼마나 확대되었는지를 파악하는 데 유용한 자료입니다.
그 차이점은 중요합니다. 월가가 거의 동요하지 않았다는 말은 비트 비트코인(BTC) 가격이 반토막 났을 때 아무도 팔지 않았다는 뜻이 아닙니다. 오히려 ETF 시장이 한때 불가피해 보였던 대규모 매도세 없이 가혹한 하락세를 견뎌냈다는 의미입니다.
개별 펀드를 살펴보면 이러한 현상이 더욱 분명해집니다. IBIT는 여전히 해당 카테고리에서 압도적인 1위이지만, FBTC 역시 상당한 기반을 구축한 반면 GBTC는 자산 유출이 지속되고 있습니다. 주요 펀드에는 강력한 자금 유입이, 다른 몇몇 펀드에는 꾸준한 지원이, 그리고 기존 강자 펀드에서는 지속적인 자금 유출이 나타나고 있습니다.
다른 리듬의 충돌
비트코인 가격이 ETF에 미친 영향을 가장 잘 비교할 수 있는 대상은 금일 것입니다.
2013년 금 가격의 급락은 금 기반 ETF에서 대규모 자금 유출을 촉발했습니다. 세계금협회(WGC)에 따르면 그해 4월 말까지 350톤의 금이 유출되었으며, 이는 보유량의 12.9% 감소를 의미합니다.
하지만 비트코인 ETF의 기반은 다른 양상을 보입니다. 금보다 가격 하락폭이 훨씬 컸지만, 대규모 홀더 매도세는 나타나지 않았습니다.
하지만 현재 비트코인은 전혀 안정적이지 않습니다. 3월 26일 하루에만 ETF에서 1억 7130만 달러의 순유출이 발생했으며, 이란 사태와 관련된 소식이 나올 때마다 가격 변동폭이 매우 큽니다.
하지만 투자자들의 반응이 바뀌고 있으며, 이것이 ETF 시대가 가져온 가장 중요한 변화일지도 모릅니다.
이 상황을 해석하는 방법은 두 가지입니다. 하나는 ETF가 더 안정적인 투자자들을 끌어들였다는 것, 즉 비트코인을 더 폭넓은 포트폴리오의 일부로 받아들이려는 투자자들이 늘어났다는 것입니다. 다른 하나는 단순히 매도세가 둔화되었을 뿐이며, 더 큰 거시 경제적 충격이 향후 투자자들의 인내심을 시험할 수 있다는 것입니다. 데이터가 아직 결론을 내리지 못했기 때문에 두 가지 가능성 모두 존재합니다.
미래 결과가 어떻게 되든, 이번 ETF 움직임의 변화는 비트코인이 스트레스 상황에서 어떻게 반응하는지에 대한 새로운 사실을 드러냈습니다. 과거에는 40% 폭락이 본격적인 약세장 패닉으로 여겨졌지만, ETF가 지배적인 이 시장에서는 그저 흔한 스트레스 테스트일 뿐입니다. 1년 연속 상승 후 가격이 급락했지만, ETF 보유자들은 (적어도 전체적으로는) 예상보다 훨씬 잘 버텨냈습니다.
그리고 이는 월가가 비트코인을 매수하는 것 이상의 일을 했다는 가장 명확한 신호일지도 모릅니다. 월가는 비트코인을 매도하는 방식까지 바꿔놓았습니다.
