기관 암호화폐 시장은 이제 통제된 접근을 중심으로 발전하고 있습니다. 대형 금융 회사들은 규제 준수 및 권한 기반 환경 내에서 온체인 시스템을 활용하여 환매 조건부 거래(repo), 트레져리 활동, 현금 관리 등을 수행하고 있습니다. 한편, 퍼블릭 DeFi는 여전히 유동성, 지속적인 시장, 프로그래밍 가능한 금융 기능을 제공합니다. 2026년에는 이 두 시스템이 서로 연결되기 시작할 것입니다.
이러한 구조는 서로 다른 사용자, 도구 및 우선순위를 가진 온체인 시장을 만들어내고 있습니다. 허가형 네트워크는 기관에 거버넌스와 감독권을 제공하는 반면, 퍼블릭 체인은 기관이 여전히 필요로 하는 유동성과 애플리케이션을 제공합니다.
토큰화된 재무부는 규정을 준수하는 자본 위한 저위험 자산으로 점차 입지를 넓혀가고 있으며, 국경 간 결제는 여전히 법률 및 규정 준수 시스템이 여러 관할권에서 원활하게 작동할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 개인 투자자들은 자산 축적을 목적으로 핀테크 앱을 통해 암호화폐 시장에 진입하고 있으며, 기존 암호화폐 보유자들은 자산 보존에 더 집중하고 있습니다.
이 모든 것이 어디로 향하고 있는지 알아보기 위해 비인크립토(BeInCrypto) 페멕스(Phemex) 의 CEO인 Federico Variola, Zoomex의 마케팅 이사인 Fernando Lillo Aranda, 그리고 ChangeNOW의 CSO인 Pauline Shangett와 단독 인터뷰를 진행했습니다.
허가형 블록체인은 여전히 공개 유동성이 필요합니다.
TradFi는 통제된 게이트웨이를 통해 퍼블릭 DeFi와 연결되고 있습니다. 기관 투자자들은 온체인 유동성과 결제에 접근하기를 원하지만, 동시에 신원 확인, 권한 부여, 규정 준수 통제도 필요로 합니다. 결과적으로, 시장에서는 규제 대상 참여자들이 제한된 환경에서 운영하면서도 퍼블릭 체인에 연결할 수 있는 시스템이 개발되고 있습니다.
샹게트는 사설 기관 네트워크와 개방형 DeFi 간의 격차가 이미 더욱 연결된 모델로 바뀌고 있다고 말합니다. 그녀는 "
"수년 동안 사람들은 허가형 기관 블록체인과 퍼블릭 DeFi를 마치 기름과 물처럼 서로 섞이지 않는 존재처럼 여겼습니다. 하나는 규정 준수를 위한 것이고, 다른 하나는 실제 유동성을 위한 것이죠. 하지만 그들이 하고 있는 일은 단순히 섞는 것이 아니라, 연결관을 만드는 것입니다."
Avalanche가 한 예입니다. Spruce 기반의 Evergreen 작업은 토큰화 테스트에 사용되었으며, Avalanche Warp Messaging은 Avalanche 기반 환경 간의 통신을 가능하게 합니다. ZKsync는 이더리움과 연동된 기업용 시스템을 통해 유사한 아이디어를 추구하고 있습니다.
그 결과, 기관들이 접근 권한, 거래 상대방 및 거버넌스에 대한 통제권을 포기하지 않고도 공개 암호화폐에 연결할 수 있는 시장이 형성됩니다.
토큰화된 재무부가 벤치마크로 떠오르고 있지만, 모두에게 적합한 것은 아닙니다.
토큰화된 미국 국채는 규정을 준수하는 온체인 자본 의 벤치마크 자산으로 자리 잡고 있습니다. 2026년 3월 말 기준, 토큰화된 미국 국채 시장 규모는 약 123억 1천만 달러에 달해 디지털 자산 시장에서 상당한 비중을 차지하고 있습니다.
Variola는 이를 DeFi 발전의 강력한 신호로 보고 있습니다.
"네, 단기 국채와 정부 채권의 토큰화는 아마도 DeFi 생태계의 성숙도를 보여주는 가장 확실한 신호 중 하나일 것입니다. 이 시장이 커질수록 DeFi 생태계는 더욱 성숙해졌다고 볼 수 있습니다. 또한 이는 DeFi 생태계 참여자들이 순전히 위험을 감수하는 거래에서 벗어나 위험 회피적인 자본 보존 전략으로 점차 이동하고 있음을 의미합니다."
"그런 의미에서 이는 온체인 경제가 순수한 투기에서 벗어나 전통적인 금융에 더 가까운 형태로 나아가는 전환점을 의미할 수 있습니다. 다만, 국경 간 결제가 더 간편하고 국제 송금이 더 효율적이라는 장점이 있습니다."
펀드, 국채 및 기타 규정을 준수하는 투자자에게 토큰화된 정부 부채는 수익률과 양도성을 갖춘 친숙하고 위험도가 낮은 자산을 제공합니다.
샹게트도 이에 동의하지만, 이 기준은 시장의 특정 부분에만 적용된다고 말합니다.
“숫자는 거짓말을 하지 않습니다. 토큰화된 단기 국채와 정부 채권 시장은 18개월 전만 해도 거의 전무했지만, 지금은 100억 달러 이상으로 성장했습니다. 블랙록의 비들(Buidl) 만 해도 25억 달러 규모이며, 솔라나(Solana), 아비트럼(Arbitrum), 바이낸스 코인(BNB) 체인 등 기관 투자자들이 자금을 예치하고 싶어하는 곳이라면 어디든 자금을 이동시키고 있습니다. 온도의 OUSG와 USDY도 약간 다른 규정을 적용하여 비슷한 역할을 하고 있습니다.”
"네, 온체인 재무 시스템은 실제로 존재하며, 고객 확인 절차(KYC) 인증을 받고, 공인 인증을 받았으며, '준법 감시팀을 보유한' 기업들에게는 확실히 위험 부담 없는 기준점이 되고 있습니다."
그녀의 견해로는 토큰화된 재무부가 규제 자본 의 기준점이 되고 있는 반면, 개인 DeFi 사용자들은 여전히 스테이블코인 대출 금리와 비허가형(Permissionless) 자금 시장에 더 많이 의존하고 있습니다.
가장 어려운 문제는 법적 확실성 확보입니다.
국경을 넘는 결제는 자본 관할 구역을 이동할 때마다 여전히 동일한 문제에 직면합니다. 토큰은 즉시 이동할 수 있지만 법적 및 운영적 조건은 그렇지 않습니다. 각 국가는 보관, 정보 공개, 이전 제한 및 규정 준수에 대해 서로 다른 규칙을 적용하므로 기술적 결제와 법적 완결성 항상 동시에 달성되는 것은 아닙니다.
릴로 아란다는 진정한 과제는 블록체인 속도 외부에 있다고 말합니다.
"가장 큰 장애물은 토큰화 그 자체가 아니라, 같은 속도로 움직이도록 설계되지 않은 법률, 기술 및 운영 시스템 간의 상호 운용성입니다."
"기술적인 관점에서 볼 때, 24시간 연중무휴 결제를 위해서는 신원 확인, 메시징, 담보 인정, 완결성 및 규정 준수 자동화와 관련된 표준이 동기화되어야 합니다. 토큰은 즉시 이동할 수 있지만, 그렇다고 해서 관련 규제 의무가 즉시 이행되는 것은 아닙니다."
"각 관할 구역마다 자산 분류, 보관, 공시 및 이전 제한에 대한 정의가 다릅니다. 따라서 실제 병목 현상은 블록체인 처리량 자체가 아니라 국경을 넘나드는 규제 논리의 파편화에 있습니다."
다시 말해, 우리는 이미 실시간으로 가치를 전 세계에 이동시키는 방법을 알고 있습니다. 진정한 과제는 그 이동을 여러 체제에서 동시에 법적으로 상호 운용 가능하고, 감사 가능하며, 제도적으로 수용 가능하도록 만드는 것입니다.
그의 지적은 핵심을 꿰뚫고 있습니다. 기술적으로는 지속적인 정산이 가능하지만, 운영 환경은 여전히 국가별 규정집과 파편화된 표준에 의존하고 있다는 것입니다.
샹게트도 비슷한 의견을 제시합니다. 그녀의 견해로는 가장 어려운 부분은 각국과 금융 시스템이 동시에 호환 가능한 규칙을 받아들이도록 하는 것입니다.
온체인 금융의 경우, 이로 인해 국경 간 결제가 난처한 상황에 놓이게 됩니다. 지속적인 자금 이체는 가능하지만, 여러 관할 구역에 걸쳐 규제된 결제를 지속적으로 운영하는 것은 여전히 훨씬 더 어렵습니다.
소매업체들은 재고를 축적하는 반면, 기존 업체들은 재고를 보존하고 있습니다.
개인 암호화폐 투자자들은 초기 투자자들과는 다른 사고방식으로 시장에 진입하고 있습니다. 초기 투자 주기에서는 확신과 변동성 감수 능력이 중요했지만, 현재 주기에서는 핀테크 앱, 정기적인 매수, 접근 가능한 수익 상품을 통한 꾸준한 포트폴리오 구축이 중요시됩니다.
샹게트는 이러한 분열이 인센티브 차이에서 비롯된다고 말합니다.
"제 생각에 차이는 나이나 재산이 아니라, 언제 이 분야에 발을 들였고 무엇을 하려고 하는지에 달려 있는 것 같아요. 두 그룹이 평행 세계에서 활동하는데, 한쪽은 축적 모드이고 다른 한쪽은 보존 모드죠."
"자산 축적(로빈후드/레볼루트 이용자층). 지금은 꾸준한 투자를 하는 단계입니다. 이들은 단번에 100배가 되는 급등을 기다리지 않습니다. 10개 이상의 자산에 정기적으로 투자하고, 5~15%의 스테이킹 수익률을 쫓으며, 이제는 암호화폐와 함께 데이터브릭스 같은 비공개 기술 기업에 투자할 수 있는 앱을 활용합니다. 체계적이고 수익률을 고려하며, 의도적으로 지루하게 설계된 투자 방식입니다. 목표는 복권에 당첨되는 것이 아니라 꾸준히 자산을 축적하는 것입니다."
"자산 보존(얼리 어답터). 이들은 비트코인(BTC) 500달러에 매수했거나 아비트럼(Arb) 에어드롭을 통해 자금을 모았습니다. 이제 10배 수익을 노리는 것이 아니라, 이미 가진 자산을 잃지 않으려고 합니다. 즉, 투기성 자산에서 스테이킹, 토큰화된 국채, Morpho 플랫폼을 통한 대출과 같은 생산적인 자산으로 자금을 이동시키는 것입니다. 또한 2021년 이후 사용자당 토큰 공급량이 24배나 급증했기 때문에, 이들은 시장에서 일찍 빠져나오고 있습니다. 핵심 콜드 스토리지 은 콜드 스토리지에 보관하고, 거래소는 수익률 향상과 세금 효율성만을 위한 수단으로 활용합니다."
"한쪽은 끊임없는 노력과 다각화를 통해 왕국을 건설하고 있고, 다른 쪽은 이미 왕국을 이룩했으며 그 왕국의 성벽이 무너지지 않도록 필사적으로 막고 있는 겁니다."
한 그룹은 주류 앱을 통해 점진적으로 포지션을 구축하고 있습니다. 다른 그룹은 자산 보호와 변동성 감소에 집중하고 있습니다. 2026년에는 개인 암호화폐 투자자들이 축적과 보존이라는 두 부류로 나뉘게 될 것입니다.
마지막으로
기관들은 공공 유동성에 대한 통제된 접근을 원합니다. 토큰화된 재무부는 규정을 준수하는 자본 의 벤치마크 자산으로 자리 잡고 있으며, 국경 간 결제는 법률 및 운영 시스템이 여러 관할권에 걸쳐 지속적으로 작동할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
이 글에 등장하는 전문가들은 각기 다른 관점에서 동일한 결론을 내립니다.
- 페데리코 바리올라는 토큰화된 정부 부채를 자산 보존과 수익을 중심으로 구축된 더욱 성숙한 DeFi 시장의 증거로 보고 있습니다.
- 페르난도 릴로 아란다는 국경 간 금융의 핵심 과제를 블록체인 속도보다는 법률 및 운영상의 상호 운용성으로 지적합니다.
- 폴린 샹게트는 허가형 네트워크와 퍼블릭 DeFi가 통제된 접근을 통해 연결되는 시장을 묘사하는 반면, 기관 및 개인 사용자는 여전히 서로 다른 경로를 따르고 있다고 설명합니다.
2026년에는 다양한 종류의 자본 다양한 방식으로 거래할 수 있는 온체인 금융 시스템이 등장할 것입니다.
공개 암호화폐는 유동성과 구성 가능성을 제공합니다. 규제 금융은 거버넌스, 규정 준수 및 친숙하고 위험도가 낮은 자산을 제공합니다. 이러한 요소들 간의 연결 고리가 바로 융합의 핵심입니다.
