비트코인은 24시간 거래되지만, 유동성은 더 이상 일정하지 않습니다. ETF를 통해 수십억 달러의 기관 자본 흡수하며 더욱 탄력적으로 변할 것으로 예상되었던 비트코인은 오히려 양면성을 보이고 있습니다. 뉴욕 거래 시간에는 안정적이고 질서정연한 모습을 보이지만, 월가의 거래가 종료되면 상당히 취약해집니다.
이번 주에 발표된 카이코의 새로운 데이터는 많은 트레이더들이 오랫동안 느껴왔던 현상을 수치화했습니다. 비트코인의 평일 시장을 심화시킨 ETF 주도의 성숙 현상이 주말 거래 시장을 약화시켜, 소규모 참여자들이 불균형적으로 많은 위험을 감수하는 이중적인 거래 환경을 만들어냈다는 것입니다.
2024년 1월 비트코인 현물 ETF가 출시된 이후 기관 투자자들의 참여는 미국 평일 거래 시간에 집중되어 해당 시간대 거래량이 전체 거래량 의 약 47%를 차지하는 것으로 카이코의 분석은 보여준다.
평일 거래량은 이제 주말 거래량의 두 배를 꾸준히 웃돌고 있으며, 기관 투자 비중이 증가함에 따라 이러한 격차는 2025년과 2026년까지 더욱 확대될 전망입니다. 암호화폐를 다른 금융 상품과 차별화하는 특징으로 여겨졌던 24시간 연중무휴 시장이라는 약속은 실제로는 약화되고 있습니다. 비트코인은 여전히 매주 토요일과 일요일에도 거래가 가능하지만, 암호화폐 시장의 깊이를 채워주는 자본 그렇지 않기 때문입니다.
비트 비트코인(BTC) 여전히 24시간 내내 거래되지만, 실질적인 유동성은 더욱 선별적으로 제공되고 있습니다.
이러한 변화는 거래자들이 주문장 깊이라고 부르는 것, 즉 현재 가격을 기준으로 일정 거리 내에 있는 매수 및 매도 주문의 총 달러 가치에서 나타납니다. 이는 시장이 가격이 불리한 방향으로 움직이기 시작하기 전에 얼마나 많은 매도 또는 매수 주문을 흡수할 수 있는지를 대략적으로 보여주는 중요한 유동성 지표입니다.
Kaiko는 중간 가격에서 1% 이내의 주문량(즉, 현재 비트코인 가격을 기준으로 위아래로 1% 이내에 있는 모든 대기 주문)을 추적합니다. 이 수치는 거래 플랫폼에 따라 크게 달라집니다. 바이낸스는 일관적으로 약 3천만 달러 규모의 주문량을 제공하는 반면, 코인베이스는 1천6백만 달러에서 2천만 달러 사이를 오갑니다.
제미니(Gemini), 바이비트(Bybit), 오케이엑스(OKX) 포함한 보조 거래소들은 일반적으로 1천만 달러에서 1천5백만 달러 거래량 의 거래량을 보이며, 이는 2~3배의 가격 차이를 발생시켜 잘못된 플랫폼에서 의미 있는 주문을 하는 투자자에게 불리한 가격으로 직결됩니다.
그러한 가격 차이는 스트레스 상황에서 안정적으로 유지되지 않으며, 실제로 가장 큰 손실이 발생할 가능성이 높은 시점에 급격히 확대되는 경향이 있습니다. 작년 10월 관세 인상으로 인한 매도세 당시, 비트코인(BTC) 현물 가격은 거래소별로 단 몇 분 만에 상당한 차이를 보였습니다. 바이낸스는 102,318달러, 오케이엑스(OKX) 102,142달러, 바이비트(Bybit) 빗은 101,675달러를 제시하며 643달러의 가격 차이를 보였습니다. 이러한 차이는 일반적인 자동 차익거래 메커니즘이 효율적으로 가격 차이를 해소했다면 몇 초 만에 해소되었을 텐데, 몇 분 동안 지속되었습니다.
2026년 3월 중동 지역의 지정학적 긴장이 고조되었을 때도 비슷한 양상이 나타났습니다. 당시 바이 바이비트(Bybit) 에서 비트코인(BTC)과 미국 달러( USDT)를 거래하는 비용이 평소보다 230%나 급등했고, 오케이엑스(OKX) 와 바이낸스(Binance)에서도 비슷한 급등 현상이 발생했습니다. 두 사례 모두 기관 투자자들이 이미 거래를 중단하고 주문량이 가장 적은 주말에 시작되었습니다.
월가 마감 후, "가격"과 당신의 가격 사이의 격차는 빠르게 벌어질 수 있습니다.
이는 매우 현실적이고 구체적인 결과를 초래합니다. 2월 1일 토요일 오후, 비트코인 가격이 7만 8천 달러 아래로 급락하면서 24시간 내에 33만 5천 명이 넘는 거래자들이 약 22억 달러 규모의 자산을 매도했습니다.
이번 하락세는 암호화폐 자체의 근본적인 문제보다는 주말 유동성이 구조적으로 부족했기 때문에 증폭된 것으로, 즉 시장이 비트코인에 대한 악재에 반응한 것이라기보다는 매도 압력을 흡수할 참여자가 줄어든 기계적인 현실에 반응한 것입니다.
밴엑(VanEck)의 후속 분석에 따르면 2월의 전반적인 매도세 속에서 2월 5일 비트코인의 하루 가격 변동은 속도와 규모에 대한 통계적 측정치로 볼 때 비트코인 역사상 가장 빠른 폭락 중 하나로 꼽혔습니다. 이는 확률 모델에서 거의 발생하지 않을 것으로 예측되는 극단적인 사건이지만, 지난 5개월 동안 두 번이나 발생한 것입니다.
토요일 저녁이나 변동성이 높은 시간대에 다른 거래소에서 비트코인을 매수 또는 매도하는 거래자는 자신이 거래하는 가격이 합의 가격에 훨씬 못 미칠 수 있습니다.
제시 가격과 체결 가격 간의 차이는 체결 불량의 결과가 가장 심각할 때 벌어지는 경향이 있으며, 이러한 비대칭성은 더 나은 조건을 기다릴 수 있는 제도적 기반이 부족한 참여자들에게 가장 큰 타격을 줍니다.
개인 투자자들이 여전히 암호화폐 시장에 참여하고 있는 것은 분명하지만, 카이코의 연구에 따르면 이들은 시장의 취약하고 안전장치가 부족한 부분으로 내몰리고 있는 것으로 나타났습니다. 시간적인 측면에서 볼 때, 개인 투자자들은 ETF 자금 유입이 적고 기관 투자자들의 시장 조성 활동이 줄어드는 장외 시간이나 주말에 더 큰 위험에 노출됩니다.
지리적인 측면에서 보면, 소매 투자자는 미국 ETF 주도의 비트코인 거래와는 전혀 다른 시장에서 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 한국은 개인 투자자의 참여와 알트코인 거래량 높은 수준을 유지하고 있으며, 터키의 암호화폐 활동은 미국에서 급증한 기관 투자자 활동보다는 거시 경제적 스트레스 헤지 및 스테이블코인 수요를 반영하고 있습니다.
분할에는 자산 측면도 고려됩니다.
ETF와 프라임 브로커리지 계약을 통해 유입된 기관 자본 암호화폐 시장에서 그 어떤 것보다 비트코인 거래를 표준화했으며, 정교한 시장 조성과 풍부한 유동성을 비트코인(BTC) 에 집중시켜 나머지 알트코인, 현지 통화 쌍, 소규모 플랫폼은 상대적으로 취약한 시장 환경과 전문적인 지원 부족에 시달리게 했습니다. 투기적이고 파편화된 활동은 여전히 시장 전반에 걸쳐 만연해 있지만, 기관들이 장악한 거래소와 시간대에는 집중되지 않고 있습니다.
같은 비트코인이지만 시장 환경은 다릅니다.
이러한 데이터에서 드러나는 사실은 점점 부인하기 어려워지고 있습니다. 바로 비트코인 시장이 두 개 병행해서 운영되고 있을 가능성이 있다는 것입니다. 하나는 ETF와 주요 거래소를 통해 접근 가능한, 기관 투자자 중심의 더욱 심층적이고 효율적인 평일 시장이고, 다른 하나는 소규모 거래자들이 더 많이 참여하고 부실한 거래 체결로 인한 손실을 감수할 가능성이 더 높은, 더욱 변동성이 큰 장외 시장입니다.
이론적으로 비트코인은 모두에게 동일한 자산이지만, 실제로는 거래 시점과 거래 장소에 따라 시장의 질이 크게 달라집니다.
이 모든 것은 ETF가 비트코인을 망가뜨렸다는 주장이 아닙니다. 기관 투자자의 참여는 더 깊은 총 유동성, 정상적인 상황에서의 더 좁은 평균 스프레드, 그리고 이전의 어떤 사이클에서도 찾아볼 수 없었던 정당성 확보와 같은 실질적인 이점을 가져왔습니다.
미국 현물 비트코인 ETF의 누적 순유입액은 출시 이후 2026년 초 대규모 자금 유출에도 불구하고 여전히 530억~540억 달러 수준을 유지하고 있으며, 이 ETF들은 막대한 자본 흡수하고 진정한 변동성 속에서도 붕괴 없이 살아남았습니다.
하지만 비트코인의 최고 상승 시간대를 향상시켰던 바로 그 요인들이, 참여가 줄어들면 시장이 얼마나 불균형해지는지를 드러낸 것으로 보입니다. 어떤 시간대에는 시장이 성숙해지는 반면, 다른 시간대에는 취약성을 드러내는 것입니다.
