2026년 초 암호화폐 거래가 주춤하면서 월가 분석가들은 기업들의 1분기 실적 발표를 앞두고 서둘러 전망치를 수정하고 있다.
바클레이즈와 오펜하이머의 새로운 연구에 따르면 2분기가 시작된 지 몇 주 만에 여러 분석가들이 비슷한 결론에 도달하고 있습니다. 거래량이 감소하고 이전 전망치가 지나치게 낙관적으로 보이면서 업계 전반에 걸쳐 기대치가 낮아지고 있습니다.
바클레이즈는 가장 직접적인 조치를 취하며 코인베이스(COIN)의 신용등급을 하향 조정하고 "전 세계 암호화폐 거래 활동이 2023년 말 이후 볼 수 없었던 수준으로 감소했다"고 경고했습니다. 또한 "단기적으로 암호화폐 거래 활동이 반등하지 않는다면 코인베이스의 수익성이 압박을 받을 것으로 예상한다"고 덧붙였습니다.
데이터에서 경기 둔화가 확연히 드러납니다. 바클레이즈는 코인베이스의 3월 거래량 "2024년 9월 이후 최저치 거래량 기록"했으며, 4월에도 "개선 조짐이 보이지 않는다"고 밝혔습니다. 1분기 전체 거래량은 전분기 대비 약 30% 감소한 것으로 추정됩니다.
코인베이스를 비롯한 거래소들은 거래 건당 수수료를 부과하기 때문에 거래량이 줄어들면 수익도 감소하게 됩니다.
원리는 간단합니다. 시장이 조용해지면 많은 거래자들이 거래를 중단합니다. 한때 상승장에서는 매주 거래하던 개인 투자자도 가격이 횡보하면 거래를 완전히 멈출 수 있습니다. 이러한 현상이 수백만 개의 계정에 걸쳐 반복되면 거래량은 급격히 감소합니다.
이는 대부분의 암호화폐 플랫폼에서 거래 수수료가 주요 수익원이기 때문에 중요한 문제입니다. 바클레이즈는 이러한 위험을 강조하며, 코인베이스의 조정 EBITDA 전망치가 시장 예상치보다 약 24% 낮을 것으로 예상했는데, 이는 주로 현물 거래 및 개인 투자자 활동의 부진 때문이라고 밝혔습니다.
암호화폐 가격은 1분기에 하락세를 보였으며, 주요 토큰의 평균 가격은 전분기 대비 급격히 떨어졌습니다. 비트코인은 올해 1분기에 22% 이상 하락했고, 이더리움은 29% 하락했습니다.
오펜하이머는 비슷한 어조를 보였지만 코인베이스에 대해서는 좀 더 낙관적인 전망을 유지했습니다. 그는 암호화폐 가격 하락과 1분기 거래량 감소, 그리고 이러한 현상이 전반적인 경제 불확실성에 부분적으로 기인했기 때문에 실적 전망치를 하향 조정한다고 밝혔습니다. 또한 현재 월가의 추정치가 해당 기간 동안의 거래량 감소를 완전히 반영하지 못하고 있다고 지적했습니다.
현재 해당 지연 현상이 수정되고 있습니다.
업계 전반에서 분석가들은 시장이 다소 안정된 모습을 반영하여 모델을 하향 조정하고 있습니다.
오펜하이머는 코인베이스의 분기 거래량 추정치를 기존 2440억 달러에서 2110억 달러로 하향 조정했으며, 총 매출은 이전 예상치와 합의 보다 낮은 14억 8천만 달러로 예상하고 있습니다.
이번 재편은 코인베이스에만 국한된 것이 아닙니다. 오펜하이머는 서클(Circle) (CRCL) 이 USDC 스테이블코인 네트워크를 지속적으로 확장하고 있으며, 스테이블코인 시가총액과 USDC 전송량 거래량 분기별로 각각 약 1%와 12% 증가했다고 밝혔습니다.
코인데스크를 소유한 암호화폐 플랫폼 불리시(BLSH)는 2월에 변동성과 관련된 "강력한 플랫폼 활동"을 보였지만, 현물 거래량은 예상치를 하회했습니다. 이에 따라 로젠블랫은 이번 주 초 BLSH의 투자의견을 하향 조정했고, 컴패스 포인트는 CRCL의 투자의견을 각각 "중립"과 "매도"로 하향 조정했습니다.
이러한 몇몇 호조세조차도 더 큰 문제를 부각시킨다. 바로 암호화폐 거래라는 핵심 사업이 둔화되고 있다는 점이다.
수익원을 다각화하려는 노력이 진행 중이지만, 경기 침체를 상쇄하기까지는 시간이 걸릴 수 있습니다. 코인베이스는 파생상품, 토큰화된 자산, 새로운 시장 등을 포함하는 "종합 거래소"로 거듭나기 위해 노력하고 있습니다. 바클레이즈는 이러한 전략에 대해 회의적인 입장을 보이며, "성과를 내기까지 오랜 시간이 걸릴 것"이라며 "주식과 같은 새로운 자산군에서는 '승리할 가능성이 거의 없다'"고 분석했습니다.
안정적인 수익원으로 여겨지는 스테이블코인 역시 불확실성에 직면해 있습니다. 바클레이즈는 워싱턴에서 진행 중인 규제 논쟁을 언급하며 스테이블코인 보상의 법적 지위가 "여전히 불확실하다"고 지적했습니다. 한편, 오펜하이머는 새로운 활용 사례들이 단기적으로 스테이블코인 가격을 뒷받침할 수 있을 것이라며 "예측 시장 활동 증가가 USDC 가격 상승을 견인할 수 있다"고 전망했습니다.
하지만 그러한 영역들은 여전히 무역에 비해 부차적인 위치에 머물러 있습니다.
더 넓은 관점에서 보면, 분석가들이 선제적으로 움직이고 있다는 것입니다. 실적 발표 시즌이 다가옴에 따라 기업들은 나중에 부진한 실적에 당황할 위험을 감수하기보다는 지금 전망치를 낮추고 있습니다.
코인베이스는 5월 7일에, 불리쉬는 4월 23일에 2분기 실적을 발표합니다. 서클(Circle) 아직 발표 날짜를 정하지 않았습니다.
