레이 달리오, 달러 가치 하락이 비트코인에 대한 경제적 "전쟁 이론"을 제시

레이 달리오가 4월 9일자 타임지에 기고한 글은 표면적으로는 지정학적 관점을, 그 이면에는 경제적 논리를 담고 있다.

달리오(Dalio)는 자신의 지표들이 통화 질서, 일부 국내 정치 질서, 그리고 지정학적 세계 질서의 동시적인 붕괴를 가리킨다고 명시적으로 언급했습니다.

이란과의 갈등이 직접적인 원인이지만, 그 이면에는 투자자들이 상황이 빠르게 안정될 것으로 기대하며 이미 진행 중인 변화의 깊이를 제대로 반영하지 못하는 구조적인 문제가 자리 잡고 있습니다.

달리오가 2025년 7월 타임지에 기고한 에세이 "화폐의 가치 옹호"에서 그는 도널드 트럼프 대통령과 제롬 파월 연준 의장 간의 갈등은 근본적으로 화폐의 가치에 관한 것이라고 주장했다.

부채 부담이 지나치게 커지면, 전형적인 대응책은 실질 금리를 낮추고 통화 가치를 절하하는 것입니다.

같은 에세이에서 그는 달러가 지난여름 이후 금 대비 약 27%, 비트코인 대비 약 45% 하락했다고 언급했습니다.

그는 2026년 1월 링크드인 게시물에서 통화, 국내 정치, 국제 지정학적 질서가 모두 하나의 거대한 순환 주기를 거치고 있으며, 현재 단계는 붕괴 이전의 전환기라고 주장했습니다.

달리오의 4월 경고는 그 논쟁의 또 다른 장입니다.

이번 분석 결과가 경화에 미치는 영향은 무엇일까요?

전쟁 충격에서 통화 질서 전환으로 초점이 옮겨가면, 투자자들은 채권 상품의 신뢰도가 떨어지고 법정화폐 시스템이 정치적으로 더욱 취약해 보이는 상황에서 어떤 자산이 가치를 유지하는지 의문을 제기하기 시작해야 합니다.

달리오(Dalio)는 2025년 6월 링크드인에 게재한 에세이 "국가가 파산하는 방법"에서 부채 자산 비중을 낮추고 금 비중을 높이며 소량의 비트코인을 보유하는 자산 배분 논리를 제시했습니다.

달리오(Dalio)는 2025년 10월 타임지에 기고한 "금은 가장 안전한 화폐다"라는 제목의 에세이에서 금을 평가절하 또는 몰수 위험이 가장 적은 화폐 자산으로 묘사하며 그 위계를 명확히 밝혔다.

이러한 틀 안에서 비트코인의 입지는 희소성과 주권에 기반하며, 어떠한 발행 기관, 중앙 은행 또는 국가 재정 장부에도 종속되지 않고 운영된다는 점에 있습니다.

달리오가 화폐 가치 하락으로 인해 법정화폐 시스템이 점점 더 큰 압력을 받고 있다고 믿는 세상에서, 그러한 특성들은 전통적인 시스템 외부에서 금융 투자를 모색하는 투자자들에게 더욱 중요해집니다.

달리오 본인이 언급했듯이 달러가 약 1년 만에 비트코인 대비 45% 하락한 것은 이론적 근거를 구체화해줍니다.

비트코인의 비주권적 속성은 비트코인이 전체적인 사이클을 거쳐 화폐 자산으로서 어떻게 발전할 수 있을지를 예측하는 미래지향적인 주장입니다. 하지만 이러한 미래지향적인 전망은 비트코인이 극한의 스트레스 상황에서 어떻게 움직였는지라는 현실과 정면으로 배치되며, 이상과 실제 현실의 차이가 바로 금본위제와 같은 화폐 자산의 위계질서를 만들어냅니다.

골드가 1라운드에서 승리했습니다.

4월 7일, 이란과의 긴장이 고조되면서 금 가격은 상승했고, 비트코인은 다른 위험 자산들과 함께 약 2% 하락했습니다.

단 한 번의 거래만으로는 구조적인 결론을 내릴 수는 없지만, 이는 현재 분쟁 기간 동안 나타난 패턴, 즉 안전자산 수요로 금값이 상승하고 비트코인이 주식 및 기술주와 함께 움직이는 패턴과 일치합니다.

2월에 비트코인이 7만 달러를 돌파한 것은 기술주들의 회복세와 맞물린 결과입니다.

달리오 자신의 말은 시장 분석보다 훨씬 더 정확하게 그 차이를 보여줍니다. 그는 금을 가장 안전한 화폐라고 부르는 반면, 비트코인은 "비트코인 조각"이라고 부릅니다.

금은 외환보유고 관리의 안정성, 중앙은행의 신뢰도, 그리고 5,000년에 걸친 통화 정책의 선례를 제공합니다. 반면 비트코인은 기관 투자자 기반이 이제 막 형성되고 있고, 규제 불확실성이 존재하며, 가격 변동 추이가 여전히 벤처 투자 단계에 가까운 위험성을 내포하고 있습니다.

외환보유고 관리자 데이터는 달리오의 금 우선주의 주장을 반박하기 더욱 어렵게 만든다.

로이터 통신에 따르면 설문 조사에 참여한 중앙은행의 거의 70%가 지정학적 위험을 가장 중요한 글로벌 위험으로 인식하고 있으며, 이는 2024년의 35%에서 크게 증가한 수치입니다. 또한, 이들 중앙은행의 약 75%가 금을 보유하고 있으며, 거의 40%는 금 보유량을 늘리는 방안을 검토하고 있습니다.

중국 중앙은행은 3월 기준으로 17개월 연속 금 보유량을 늘렸습니다. 이러한 자금 흐름은 비트코인이 아직까지 그에 필적할 만한 규모의 기관 투자자들의 화폐 선호도를 보여주고 있습니다.

논점의 배경이 되는 거시적 체제

달리오의 논문에 대한 실질적인 맥락은 그의 에세이가 발표된 바로 그 주에 나타났습니다.

국제통화기금(IMF) 총재 크리스탈리나 게오르기에바는 분쟁이 신속하게 해결되더라도 물가는 상승하고 경제 성장률은 하락할 것이라고 말했다. 세계은행 총재 아제이 방가는 전쟁 종식 속도와 관계없이 어느 정도의 성장 둔화와 인플레이션 상승은 불가피할 것이라고 밝혔다.

UBS는 에너지 가격 상승으로 인플레이션이 더 강하게 유지되고 생산량에 다소 부담을 줄 것이라며 연준의 금리 인하 예상 시기를 9월과 12월로 미뤘다.

이 세 가지 요소는 특정 포트폴리오에 영향을 미치는 거시 경제 환경을 설명합니다. 즉, 성장 둔화와 인플레이션 심화는 듀레이션 수익률을 압축하고, 연준의 완화 정책 지연은 레버리지 자산에 대한 압박 기간을 연장합니다.

그러한 환경에서는 듀레이션 리스크와 신용 리스크가 없는 자산이 금융 여건이 완화되고 성장이 정상화되는 세계보다 더 유리한 구조적 위치를 차지합니다.

세계금협회(WGC)는 2025년 총 금 수요가 사상 처음으로 5,000톤을 넘어섰으며, 금상장지수펀드(ETF) 보유량은 801톤, 투자 수요는 84% 증가했다고 발표했습니다. 금 가격은 2025년에 64% 급등했으며, 분석가들은 금값이 6,000달러까지 오를 여지가 있다고 전망합니다.

이러한 수치는 달리오의 프레임워크가 기관 시장에서 이미 진행 중인 금의 재화폐화 과정을 정확하게 예측하고 있음을 보여줍니다.

비트코인은 비슷한 요인들의 혜택을 받았지만, 변동성이 더 높고, 기관 투자 비중이 낮으며, 중앙은행의 참여도 적습니다.

그 다음에 무슨 일이 일어날 수 있을까요?

비트코인에 대한 낙관적인 전망에서, 시장은 전쟁 충격에 대한 가격 반영에서 통화 질서에 따른 가격 재조정으로 전환하고 있습니다.

IMF의 성장 경고, 세계은행의 인플레이션 전망, 그리고 UBS의 금리 인하 지연 전망을 모두 받아들인 투자자들은 이제 만성적인 가치 하락에 대비한 포트폴리오에 어떤 자산이 포함되어야 하는지 묻기 시작했습니다.

비트코인의 고정된 공급량, 국가 재정 장부에서 제외된 위치, 그리고 달리오가 관련 포트폴리오 범주에 명시적으로 포함시킨 점 모두 신뢰할 만한 진입점을 제공합니다.

달러화가 금과 비트코인 대비 하락세를 보이고 있다는 점은 기관 자금 유입이 증가하는 가운데, 가격 측면에서 이미 이러한 재평가가 시작되었다는 주장을 뒷받침합니다.

약세 시나리오에서는 에너지 충격과 긴축적인 금융 여건이 주요 시장 동력으로 작용할 것으로 예상됩니다. 비트코인은 기술주 및 전반적인 위험 선호 심리와 함께 움직이는 반면, 금은 분열된 금융 시장 속에서 안전자산으로서의 수요를 반영할 것입니다.

실물 자산으로서의 안전성을 추구하는 투자자들은 5천 년의 역사를 가진 선례와 중앙은행의 직접적인 수요가 있는 자산에 투자합니다. 이로 인해 비트코인은 궁극적인 가격 재조정에는 참여하지만 초기 안전자산 선호 현상에는 뒤처지는, 변동성이 높은 부수적인 자산으로 남게 됩니다.

현재 분쟁 기간 동안 비트코인의 기술 동향과의 연관성 및 금의 안전자산으로서의 성과에 대한 기록은 이것이 더 즉각적인 추세임을 뒷받침합니다.

달리오 본인의 표현은 금을 가장 안전한 화폐로, 비트코인을 "비트코인 약간"으로 취급하며 모호함을 최대한 깔끔하게 해소합니다.

그러한 위계질서는 기존 질서의 붕괴를 위해 구축된 틀 안에서 비트코인을 정확하게 배치한 것이며, 이는 달리오가 예견하는 미래 세계의 포트폴리오에 속하는 것입니다.