원작자: 롱위에
원문 출처: 월스트리트 뉴스
중동 분쟁 발발 후 한 달여 만에 미국 증시가 반등했습니다.
월가는 한동안 "잡음을 차단"하는 전략을 선택적으로 펼쳐왔습니다. S&P 500 지수는 3월 27일 이후 거의 10% 상승했고, 나스닥 100 지수도 같은 기간 약 12% 상승하며 10일 연속 상승세를 기록했는데, 이는 2021년 이후 최장 기록입니다.
더욱 중요한 것은 S&P 500 지수가 월요일 거래에서 이란 전쟁 이후의 모든 손실을 완전히 만회했다는 점입니다.
"시장이 승리를 선언했다."
골드만삭스 델타 원 트레이딩 데스크 책임자인 리치 프리보로트키 는 "시장은 이란과의 '전쟁'에서 스스로 승자라고 선언한 듯하지만, 실제 갈등은 아직 끝나지 않았다"고 말했다.
일각에서는 이란이 적절한 시기를 기다리고 있다고 보지만, 프리보로트키는 이란의 현재 대응에 놀라움을 표하며 "후티 반군은 홍해 지역에서 어떠한 행동도 확대하지 않았고, 드론 공격도 증가하지 않았으며, 휴전 협정도 파기하지 않았다"고 말했다. 그는 아직 승리를 선언하기에는 이르지만, 주식 시장은 이미 상황이 안정되었다고 판단하고 있는 듯하다.
골드만삭스 전략가 크리스 허시는 직설적으로 말했다. " 이란 전쟁 발발 이후 한 달 이상이 지났지만, 놀랍게도 S&P 500 지수는 연초 대비 1.6% 상승했다. 이는 불과 지난주까지만 해도 상상할 수 없었던 일이다. 평화를 향한 여정에는 많은 부침이 있겠지만, 주식은 미래를 내다보는 투자 수단이며, 앞서 언급했듯이 시장은 결국 해결될 문제를 기다릴 여유가 없다. 이러한 역학 관계가 오늘날 시장의 움직임과 최근의 강세 추세를 설명한다."
시장의 논리가 바뀌고 있다. BCA 리서치의 미국 투자 전략 책임자인 더그 페타는 "주식 시장은 물론 전체 금융 시장이 호르무즈 해협 상황에 대해 이전보다 덜 우려하는 것 같다"고 말했다.
밤사이 인공지능 분야의 선두 기업들이 시장에 속속 등장하고 있습니다. Mag 7은 강세를 이어가며 3% 상승했고, 지난 10거래일 중 9일 상승하여 총 15%의 상승률을 기록했습니다.
반도체 부문이 이러한 반등의 주요 동력이었습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 반도체 부문의 실적 전망치가 3거래일 만에 약 10% 상승하여 S&P 500 전체 주당순이익(EPS) 전망치를 크게 끌어올렸습니다. 골드만삭스 데이터는 엔비디아와 마이크론이 이번 분기 S&P 500 EPS 성장률의 50% 이상을 차지할 것으로 예상하고 있습니다.
이번 반등은 단순히 주식 시장에만 국한된 이야기가 아닙니다.
미국국채 유가 하락과 함께 떨어져 전반적으로 약 3~4bp 하락했습니다. 비트코인은 7만 6천 달러를 돌파하며 분쟁 발발 이후 최고치를 경신했습니다. 금은 4,800달러를 넘어 3월 18일 이후 최고 수준을 기록했습니다. 미국 달러는 계속해서 약세를 보이며 전쟁 발발 이후 얻었던 상승분을 거의 모두 반납했습니다.
시장 유동성도 정상 수준으로 회복되고 있습니다. 골드만삭스 데이터에 따르면 S&P 500 주식의 호가창 기준 유동성은 지정학적 불확실성이 최고조에 달했을 때의 약 350만 달러에서 1,316만 달러로 반등했으며, 이는 20일 평균 대비 141% 증가한 수치입니다. 전체 시장 거래량에서 ETF 거래량이 차지하는 비중 또한 최고치인 약 50%에서 29%로 하락했습니다.
흥미로운 현상은 트럼프의 "익숙한 각본"이 다시 펼쳐지고 있는 것처럼 보인다는 점입니다.
펀드들이 "일방적으로 상승세를 쫓으면서"공매도(Short) 포지션을 청산하도록 강요받고 있습니다.
미국 증시의 강력한 반등에 대해 한 베테랑 거래자"자금 흐름은 일방적입니다... CTA와 고객 모두 주식 리스크 있다가 이제 반등을 쫓고 있습니다."라고 말했습니다.
이러한 "사재기" 현상의 배경에는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과가 있습니다.
기관 투자자들이 반등을 주도하고 있습니다. 네이션와이드의 수석 시장 전략가인 마크 해킷은 이전의 대규모 매도세 이후 기관 투자자들의 관심이 다시 펀더멘털로 돌아섰고, 펀더멘털 데이터가 이를 뒷받침하고 있다고 지적합니다.
CTA 펀드들은 대량 매수를 펼쳤지만, 장기 투자 펀드와 헤지 펀드들은 매도에 집중했습니다. 골드만삭스 트레이딩 데스크 데이터에 따르면, 장기 투자 펀드(LO)는 소폭 순유출을 기록하며 순매도를 했고, 헤지 펀드(HF) 역시 3%의 순유출을 보이며 주로 정보 기술, 산업 및 통신 서비스 부문의 보유량을 줄였습니다. 이들은 CTA 펀드들의 매수세를 주도한 것으로 보입니다.
공매도(Short) 커버링이 가속화되었습니다. 골드만삭스의 롤링 숏(Short) 바스켓은 세 차례의 급격한 상승세를 보였는데, 수익성이 없는 기술주들이 급등하고 가장 많이 숏(Short) 종목들이 숏스퀴즈를 경험했습니다.
골드만삭스는 '매그 7'의 지속적인 강세를 네 가지 요인으로 꼽았습니다. 첫째, 개선된 지정학적 환경으로 인한 지수 헤지 포지션의 재확보(매그 7은 S&P 500 지수에서 약 33%의 비중을 차지함), 둘째, 1분기 이후 자금세탁 완화, 셋째, 강력한 실적 발표 시즌에 대한 시장의 기대, 넷째, 지속적인 자사주 매입 프로그램의 지원입니다.
실적 발표 시즌이 시작되면서 펀더멘털이 재평가됩니다.
시장 담론의 변화는 데이터에 의해 뒷받침됩니다.
이번 주, JP모건 체이스, 시티그룹, 웰스파고, 블랙록 등 주요 금융기관들이 1분기 실적 보고서를 발표했습니다. 골드만삭스의 크리스 허시는 은행 부문이 미국 경제 전반의 건전성을 가늠하는 척도로 여겨진다는 점을 지적하며, "오늘 발표된 실적 보고서는 인플레이션, 인공지능(AI), 민간 대출, 소비자 지출에 대한 시장의 우려에도 불구하고 가계와 기업 활동이 여전히 견고함을 보여줍니다."라고 말했습니다.
물가 지표 또한 상승세를 뒷받침했습니다. 3월 생산자물가지수(PPI)는 전월 대비 0.5% 상승하며 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 그러나 RBC 캐피털 마켓츠의 금리 전략가인 블레이크 그윈은 "시장이 PPI 데이터를 개인소비지출(PCE)과의 연관성을 통해 해석하는 경향이 점점 강해지고 있으며, 부진한 데이터는 인플레이션 압력이 아직 남아 있음을 시사하는 후행 지표로 보는 경향이 있다"고 경고했습니다.
주식 시장은 미래를 내다보고 있지만, 석유 시장은 여전히 기다리고 있습니다.
주식 시장과 석유 시장 사이에 뚜렷한 차이가 나타났다는 점은 주목할 만하다.
서부 텍사스산 원유(WTI) 선물 가격이 이날 배럴당 91달러 아래로 떨어졌으며, 폴리마켓(Polymarket) 데이터에 따르면 이달 말까지 90달러 아래로 하락할 가능성이 급격히 높아지고 있습니다. 이번 가격 하락의 직접적인 원인은 이란이 협상 진전을 위해 일부 원유 수출 중단을 검토 중이라는 보도와 미국과 이란이 2차 평화 회담을 논의하고 있다는 소식입니다.
시장 데이터, 특히 원유 선물 곡선(12월 브렌트유 선물로 대표됨)은 원유 시장이 공급 차질 해소에 더 오랜 시간이 걸릴 것으로 예상하고 있음을 보여줍니다. 이는 주식 시장의 "임무 완수"라는 정서 과는 대조적입니다.
골드만삭스의 크리스 허시는 "주식은 미래를 내다보는 투자 상품이며, 시장은 결국 해결될 문제를 기다릴 여유가 없습니다. 이러한 역학 관계가 오늘날 시장의 움직임과 우수한 성과를 되찾은 이유를 설명합니다."라고 설명했습니다.
반등 이후에도 리스크 여전히 남아 있습니다.
시장 정서 상당히 개선되었음에도 불구하고, 많은 전략가들은 여전히 시장 전망에 대해 신중한 태도를 보이고 있습니다.
RBC 캐피털 마켓츠의 로리 칼바시나는 전쟁과 그 여파를 둘러싼 불확실성이 여전히 "성장 공포 매도세"리스크 높이고 있다고 경고했습니다. 그녀는 일요일 고객 보고서에서 "전쟁이나 그 영향에 대한 근본적인 상황이 바뀐다면, 가치 평가 관점에서 주식 시장은 더 하락할 여지가 있으며, 심지어 더 깊이 떨어질 수도 있다"고 썼습니다.
하지만 네이션와이드의 해킷은 S&P 500 지수가 역대 신고점 경신할 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 드러냈습니다. "협상에서 실질적인 진전이 있기 전까지는 사상 최고치를 완전히 돌파하기는 어려울 것이라고 생각합니다. 하지만 일단 그런 날이 오면, 보수적인 포지션, 탄탄한 펀더멘털, 그리고 재조정된 기대치가 오랫동안 압축되어 있던 스프링과 같은 상승 동력을 만들어낼 것입니다."
채권 투자자들은 인플레이션 개선 소식에 대해서도 여전히 회의적인 시각을 갖고 있다. 씨티그룹의 글로벌 시장 금리 전략가인 라가브 다틀라는 "향후 보고서에서 인플레이션 수치가 낮아질 가능성은 희박하며, 누구도 정확한 수치를 예측할 수 없다"고 말했다.
베테랑 전략가인 에드 야데니는 좀 더 낙관적인 전망을 내놓았다. 일요일 투자 보고서에서 그는 러시아-우크라이나 분쟁과 마찬가지로 금융 시장이 이란과의 전쟁에 적응해 가고 있다고 지적하며, S&P 500 지수가 3월 30일에 바닥을 찍었다는 기존 평가를 유지했다.
