비트코인 네트워크 활동이 8년 만에 최저치를 기록했습니다. 월가가 시장에서 개인 투자자를 대체한 것일까요?

비트코인 네트워크 활동이 8년 만에 최저치를 기록했지만, 가격은 거의 변동이 없었습니다.

크립토퀀트는 4월 8일 활성 비트코인(BTC) 주소 수가 2016년 이후 최저치를 기록했다고 밝혔습니다. 같은 시각, 글래스노드의 최근 24시간 집계에 따르면 활성 주소 수는 661,313개로, 약 78,000달러에 근접한 가격과 맞물려 최근 암호화폐 역사상 가장 불안정한 차트 중 하나를 보여주고 있습니다.

조용한 네트워크가 조용한 시장을 의미한다는 해석은 구조적 변화를 간과하고 있습니다. 이제 비트코인 거래의 상당 부분이 기본 레이어에 아무런 흔적도 남기지 않고 이루어지고 있습니다.

블랙록의 IBIT는 상장지수펀드를 통해 비트코인에 투자할 수 있도록 하며, CME의 비트코인 선물은 현금으로 결제됩니다. 이 두 가지 방식 중 하나를 통해 비트코인에 투자하는 펀드매니저는 지갑을 직접 만들거나 주소를 개설할 필요가 없으며, 글래스노드의 주소 집계에도 포함되지 않습니다.

가격 발견은 점점 더 ETF 주문장과 선물 시장에서 이루어지고 있습니다. 차트 불일치는 부분적으로는 투자 심리 때문이고, 부분적으로는 비트코인이 기존 시장 구조 외에 또 다른 시장 구조를 획득했기 때문입니다.

참여 사진

온체인 데이터가 확인시켜주는 것은 광범위한 소매업체의 참여가 줄어들었다는 점입니다.

글래스노드의 축적 추세 점수는 0으로, 이는 회사가 분산 또는 비축적 상태로 정의하는 수치입니다. 4월 1일에 발표된 자체 연구에 따르면 수요는 내구재 가격이 일반적으로 최저치를 기록할 때 나타나는 수준보다 훨씬 낮은 상태를 유지하고 있습니다.

4월 8일경에는 표현이 더욱 구체화되어 신중하고 확신이 부족한 현물 거래 활동과 파생상품 참여 감소라는 결론에 이르렀습니다. 이는 조심스럽고 확신이 부족한 시장을 묘사하는 데 적합한 표현입니다.

글래스노드는 4월 16일 기준 비유동적인 비트코인(BTC) 공급량이 1,345만 개에 달한다고 밝혔습니다. 이는 유통량의 상당 부분을 차지하는 비트코인이 매도 의향이 거의 없는 투자자들에 의해 보유되고 있음을 의미합니다. 높은 비유동성과 낮은 활성 주소 수는 시장에서 거래 의지가 있는 코인이 적다는 것을 시사합니다.

광범위한 새로운 수요가 발생하려면 매우 다른 신호가 필요합니다. 코인 가격이 움직이지 않는다면 공급이 안정적이라는 신호이기 때문입니다.

글래스노드의 4월 13일 시장 동향 보고서에 따르면 온체인 활동은 다소 둔화되었지만 ETF 수요는 견조하게 유지되었으며, 비트코인 가격 상승세는 51.7%, 선물 미결제 약정은 7.2% 증가했습니다.

코인쉐어즈는 같은 주에 디지털 자산 상품으로 11억 달러가 유입되었다고 발표했는데, 이 중 8억 7,100만 달러는 비트코인으로, 1월 초 이후 가장 높은 주간 유입액을 기록했습니다.

거래량은 210억 달러로 연초 대비 평균치인 310억 달러에 훨씬 못 미쳤는데, 이는 자본은 유입되지만 참여는 저조한, 시장 규모가 작은 전형적인 모습입니다.

가격 상승을 막고 있는 연합

글래스노드의 4월 15일 보고서에 따르면 바이낸스가 주도하는 현물 매수 속도가 코인베이스를 앞지르고 있어 "미국 기관들이 장악했다"는 단순한 구도가 어렵다고 지적했습니다.

코인베이스는 국내 기관 및 개인 자금 흐름을 대변하는 경향이 있는 반면, 바이낸스는 해외 자금 흐름에 치우쳐 있습니다. 바이낸스가 선두를 달리고 코인베이스가 뒤처지는 시장 상황은 균일한 국내 기관 투자 수요보다는 선별적인 기관 투자자, 해외 현물 구매자, 그리고 전략적 파생상품 거래자들의 연합을 반영합니다.

골드만삭스는 4월 14일 첫 비트코인 ETF 상품 출시를 신청했으며, 지난 1월 비트코인 및 솔라나 ETF 출시를 신청한 모건 스탠리에 이어 두 번째 비트코인 ETF 출시를 추진하고 있습니다. 이러한 결정은 은행들이 고객 자본이 기본 투자 단계의 참여 없이 비트코인에 투자할 수 있는 유통 채널을 구축하는 것을 의미합니다.

CME의 비트코인 선물 미결제약정은 4월 10일 기준 23,827건의 계약과 87억 7천만 달러의 명목 가치를 기록했으며, 이는 4월 1일의 21,180건의 계약과 72억 4천만 달러에서 증가한 수치입니다.

4월 16일 ETF 자금 흐름 현황을 보면 단순히 상승세로만 보기는 어렵습니다. IBIT는 1,088.13 BTC , MSBT는 177.76 BTC를 유입했지만, FBTC는 478.92 BTC , GBTC는 317.49 BTC를 유출했고, 다른 소형 ETF들도 추가 자금 유출을 기록했습니다.

이는 매수세가 매도세를 상쇄할 만큼 충분하지만, 광범위한 확신을 나타내는 지속적인 순유입에는 미치지 못하는 혼합된 양상을 보입니다.

오프체인 입찰이 브리지 역할을 합니다.

현재의 선별적인 기관 투자 포지션이 더 광범위한 구조적 순환의 초기 단계라면, 향후 경로는 특정 순서를 따라야 하며, ETF 자금 유입이 지속적으로 증가해야 할 것입니다.

CME의 미결제 약정은 계속해서 재건될 것이며, 코인베이스의 참여도는 바이낸스의 해외 시장 강점에 필적할 정도로 개선될 것이다.

기관 투자자들의 매수세가 가격 안정성을 확보하여 개인 투자자들을 다시 끌어들이면 온체인 주소 활동은 현재의 저점에서 회복되기 시작할 것입니다.

글래스노드는 첫 번째 중요한 기술적 체크포인트로 78,100달러의 실제 시장 평균과 81,600달러의 단기 보유자 매입 단가를 꼽았습니다. 이 두 수준을 지속적으로 돌파한다면 매수세가 충분히 강해 매도 물량을 흡수하고 신규 자본을 유치할 수 있음을 나타낼 것입니다.

이러한 상황에서 씨티의 12개월 기본 목표가인 11만 2천 달러는 실행 가능한 참고점이 되며, 최종 투자자 수요가 현재 수준보다 상당히 확대될 경우 16만 5천 달러는 최대 상승폭이 될 수 있습니다.

거시 경제적 배경이 이러한 추세를 가속화할 수 있는데, 크리스토퍼 월러 연준 이사는 중동 분쟁이 신속하게 해결될 경우 올해 하반기 금리 인하에 대한 기대감이 유지될 수 있다고 언급했습니다.

골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카는 여전히 9월부터 두 차례의 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있다.

에너지 가격이 낮은 수준을 유지하고 연준이 시장 예상보다 일찍 금리를 인상한다면, 위험 자산을 뒷받침하는 유동성 여건이 개선될 것입니다.

이 경우, 유동성에 민감하고 연준의 기대와 전반적인 위험 선호 심리를 반영하는 자산으로서 비트코인의 움직임은 긍정적인 영향을 받을 것입니다.

매크로 스퀴즈 상황에서 좁은 매수 호가

같은 증거를 좀 더 불편하게 해석하자면, 시장은 선택적인 자금 흐름에 의해 지탱되었다는 것입니다.

이러한 시나리오에서는 ETF 자금 유입이 반전될 수 있고, 해외 현물 구매자들이 자금을 회수할 수 있으며, 파생상품 거래자들이 거래를 되돌릴 수 있습니다.

글래스노드는 4월 15일 보고서에서 이번 회복세가 취약하고 자금 유입에 의한 것이며 확신이 부족하다고 평가했습니다. 도이체뱅크가 연준의 금리 동결을 2026년까지 예상하는 것처럼 거시 경제 여건이 장기간 긴축될 경우, 오프체인 시장의 매수세는 이를 뒷받침할 근본적인 동력을 확보하지 못할 것으로 보입니다.

글래스노드가 파악한 첫 번째 지지선은 69,000달러에서 71,500달러 사이로, 거래자들의 감마 포지셔닝에 의해 형성된 영역입니다. 그 아래로는 비트코인의 실현 가격이 54,000달러로 예상되는데, 이는 전체 유통량의 평균 매입 가격이자, 선택적 지지 기반이 결속력을 잃을 경우 발생하는 자연스러운 스트레스 수준입니다.

씨티은행이 제시한 경기 침체 시 최저치 시나리오인 5만 8천 달러는 같은 범위 내에 있으며, 향후 12개월 동안의 약세 전망치를 나타냅니다.

오프체인 거래소가 지배적이고 구매자 연합이 좁은 시장은 수백만 개의 지갑에 분산된 심층적인 개인 투자자 소유권이 있는 시장보다 투자 심리 반전과 거래 흐름 중단에 더 취약합니다.

유동성이 낮은 공급량이 많다는 것은 자발적인 이동이 줄어든다는 것을 의미하고, 활성 주소가 적다는 것은 블록체인을 주시하고 자연스럽게 참여할 준비가 된 참여자가 적다는 것을 의미합니다.

실제 위험은 지지 기반이 표면적인 가격 수준이 시사하는 것보다 더 좁고 되돌리기 쉬울 수 있다는 점입니다.

데이터가 남긴 질문

활성 주소 수가 8년 만에 최저치를 기록하고 가격이 78,000달러 부근에서 유지되는 등, 시장이 공식적인 발표 없이 오프체인 플랫폼을 중심으로 재편되고 있음을 보여주고 있습니다.

비트코인의 기본 레이어는 유지되고 있지만, 가격 형성은 오프체인 플랫폼으로 이동했습니다.

주목해야 할 네 가지 신호는 온체인 활동이 가격과 함께 회복되는지, 코인베이스가 바이낸스처럼 지속적인 현물 수요를 보이는지, ETF 유입이 지속적으로 긍정적인 추세를 보이는지, 그리고 CME 미결제 약정이 계속해서 재건되는지 여부입니다.

이러한 신호들이 함께 움직일 때, 오프체인 지원 가설은 구조적 깊이를 확보하게 됩니다. 반대로 신호들이 서로 어긋날 경우, 선택적인 흐름만으로는 유지 패턴을 지속하기가 더욱 어려워집니다.