2025년 상반기 사용자들은 온체인 수수료로 97억 달러를 지불했는데, 이는 전년 동기 대비 41% 증가한 수치이며 역대 두 번째로 높은 금액입니다.
1kx는 애플리케이션 성장세 가속화에 힘입어 2026년까지 온체인 수수료로 320억 달러 이상을 벌어들일 것으로 전망합니다. 이러한 성장세 덕분에 "수익"이라는 단어는 모든 암호화폐 투자 설명회 자료, 업계 보고서, 그리고 기업 가치 평가 논의에서 빼놓을 수 없는 요소가 되었습니다.
보고서는 비트코인 가격 하락이 프로토콜 수수료에 대한 스트레스 테스트가 될 수 있다고 덧붙였다.
1kx의 4월 업종 분석에 따르면 거의 모든 암호화폐 수수료 범주에서 비트코인 (비트코인(BTC) 가격과 양의 상관관계가 나타났습니다. 또한 업종별로 편차가 크며, 중요한 변수인 하락 베타는 아직 해결되지 않은 상태입니다.
해당 업체는 0.6의 상관관계가 업계 수수료가 비트코인의 0.8배 속도로 하락하는지 아니면 1.5배 속도로 하락하는지에 따라 매우 다른 의미를 가질 수 있다고 말하며, 수수료 민감도의 상승 요인과 하락 요인을 분해하여 분석했습니다.
암호화폐 시장에서 수수료 라인은 상승장에서는 사업처럼 보일 수 있지만, 거시 경제적 불안감이 고조되면 비트 비트코인(BTC) 베타 가격의 변동성을 증폭시키는 것처럼 거래될 수 있습니다.
반사적 수수료 클러스터
1kx가 비트코인 가격과 가장 높은 상관관계를 보이는 것으로 파악한 부문들은 가격이 상승할 때 개선되고 하락할 때 악화되는 공통적인 경제 구조를 공유하며, 이러한 변화는 종종 기초 자산 자체의 가격 변동보다 빠르게 진행됩니다.
유동성 스테이킹 과 리스테이킹(reStaking) 이러한 유형의 거래 중 최상위에 위치하며, 수수료 수입은 차입 자본 과 위험 감수 성향이 증가함에 따라 확대되고 감소함에 따라 축소되는 수익률에 따라 결정됩니다.
금고 관리자들도 마찬가지로 가격 상승세가 강할 때 자산이 유입되고, 시장 심리가 반전될 때 자산이 유출되는 흐름에 직면합니다. 보고서에서 가장 시장 불 에 민감하게 반응하는 범주는 런치패드로, 상승장에서는 런칭 활동이 가속화되고 신뢰도가 떨어지면 정체됩니다.
거래 활동 및 전략 배포와 연동된 수수료를 받는 자동화 및 DeFAI 프로토콜 또한 동일한 방향성 추종을 받습니다.
1kx는 레이어 1(L1) 블록체인의 수수료와 비트 비트코인(BTC) 간의 상관관계가 매우 다양하며, 많은 블록체인이 네이티브 토큰 가격 변동 및 활동 구성을 통해 시장 방향을 계승하는 반면, 다른 블록체인들은 애플리케이션 기반에 따라 더 독립적인 모습을 보인다고 말합니다.
그러한 변동성 때문에 온체인 활동에 따른 토큰 가격의 방향성 있는 영향은 대부분의 L1 수수료 라인에서 여전히 상당한 비트 비트코인(BTC) 민감도를 나타냅니다.
이러한 범주들은 서로 연결되어 있는데, 그 수수료는 비트코인 자체를 움직이는 것과 같은 투기적이고 포지션 중심적인 활동의 결과물이기 때문입니다.
투자자들이 상승장에서 이러한 부문의 수수료 증가에 대해 이야기할 때, 그들은 부분적으로는 사업 모멘텀을 설명하는 것이고, 부분적으로는 포트폴리오의 모든 위험 자산을 끌어올린 동일한 거시적 상승풍을 설명하는 것입니다.
제공되는 서비스 계층
DePIN은 1kx 프레임워크에서 가장 낮은 상관관계를 보이는 범주로, 방향성에 구애받지 않는 암호화폐 수익 노출 측면에서 단연 돋보이는 기업으로 자리매김했습니다.
그 이유는 DePIN 수수료가 컴퓨팅, 대역폭, 스토리지 및 기타 제공된 서비스의 달러 가치를 추적하기 때문입니다. 이러한 서비스에 대한 수요는 실제 운영상의 필요가 있는 사용자로부터 발생하며, 토큰 가격은 인센티브 구조에 영향을 미치지만 자산 가격이 수익률이나 출시 활동에 영향을 미치는 것처럼 수수료율을 직접적으로 결정하지는 않습니다.
1kx 프로젝트는 2026년에 DePIN 수수료가 4억 5천만 달러를 넘어설 것으로 예상하며, 세 자릿수 성장을 지속할 전망입니다.
스테이블코인 발행사와 실물 자산 프로토콜은 유사한 낮은 상관관계를 보이며, 1kx는 이들의 비트코인 (비트코인(BTC) 상관관계를 약 0.2로 추정합니다. 이들의 수수료 경제는 투기적 거래보다는 거래량, 준비금 관리, 운용 운영자산(AUM) 에 더 크게 의존합니다.
상관관계가 낮다는 것은 수수료 구조가 비트 비트코인(BTC) 가격 방향에 덜 민감하다는 것을 의미합니다. 1kx의 프레임워크는 "더욱 차별화된 수익 구조"를 지원하며, 매도세에 대한 면역력을 주장하는 데까지는 숏 않습니다.
보다 정확한 주장은 DePIN과 발행 연계 사업이 비트코인 가격 하락 시 수수료를 방어할 수 있는 구조적 근거가 더 탄탄하다는 것입니다.
| 부문 그룹 | 주요 요금 운전자 | 상승장에서의 행동 | 하락장에서 발생할 수 있는 스트레스 | 기사 요약 |
|---|---|---|---|---|
| 유동성 스테이킹 / 리스테이킹(reStaking) | 수익률, 레버리지, 위험 감수 성향 | 수수료가 빠르게 증가합니다 | 수확량이 감소하고 활동이 줄어듭니다. | 가장 반사적인 |
| 볼트 큐레이터 | 운영자산(AUM), 모멘텀, 유입액 | 운영자산(AUM) 가격과 함께 증가합니다. | 자금 유출은 비트코인(BTC) 보다 더 빠르게 발생할 수 있습니다. | 높은 하방 민감도 위험 |
| 런치패드 | 감성, 출시 활동 | 불 에서 강세를 보입니다. | 시작 거래량 빠르게 멈출 수 있습니다. | 주기성이 매우 높음 |
| 자동화 / DeFAI | 전략 실행, 거래 활동 | 활발한 시장이 가져다주는 이점 | 위험 감수 성향이 높아지면 사용량이 감소할 수 있습니다. | 방향성 수수료 노출 |
| 데핀 | 컴퓨팅, 대역폭, 스토리지 수요 | 서비스 이용률과 연관된 성장 | 비트코인(BTC) 관련 충격으로부터 더 잘 보호됨 | 가장 차별화된 |
| 스테이블코인 / RWA | 발행, 준비금, 운영자산(AUM) | 보다 점진적인 성장 | 비트 비트코인(BTC) 변동과 직접적인 연관성이 적습니다. | 상관관계가 낮은 수수료 노출 |
| 탈중앙화 거래소(DEX) / 대출 / Perps | 거래량, 금리, 변동성, 레버리지 | 활동을 통해 이점을 얻을 수 있습니다. | 혼합적임; 변동성은 도움이 되지만, 하락세는 해롭습니다. | 논쟁의 여지가 있는 중간 지대 |
탈중앙화 거래소(DEX), 대출 프로토콜, 무기한 선물 플랫폼은 경쟁이 치열한 중간 영역을 차지하고 있습니다. 1kx에 따르면 탈중앙화 거래소(DEX) 중간 상관관계는 약 0.33이고 대출은 약 0.3인 반면, 파생상품은 큰 변동성을 보이며 때로는 0.4를 넘기도 합니다.
변동성은 하락장에서도 거래량 유지하는 데 도움이 되어 해당 업종에 부분적인 완충 역할을 할 수 있습니다. 그러나 스트레스 상황에서 발생하는 수수료율 하락과 포지션 청산은 단순 평균 상관관계로는 포착할 수 없는 방식으로 수익 구조를 불안정하게 만듭니다.
가치평가가 진정한 보상인 이유
1kx의 광범위한 수익 보고서에 따르면 암호화폐 부문 전반에 걸쳐 가격 대비 수수료 비율이 몇 배나 차이가 나는 것으로 나타났습니다. 2025년 3분기 블록체인의 중간 가격 대비 수수료 비율은 3,902배였으며, L1은 약 7,300배에 달했습니다. 반면 DeFi 및 금융 부문은 17배였습니다.
DePIN의 중간 P/F 비율은 약 1년 전 1,000배에서 211배로 하락했습니다. 블록체인 관련 기업 가치는 여전히 분석 대상 수수료 발생 시장 시가총액의 90% 이상을 차지하고 있는데, 이는 DeFi와 금융 부문이 대부분의 수수료를 창출하고 있음에도 불구하고 나타나는 현상입니다.
1kx는 또한 수수료 변동이 DeFi 및 금융 분야의 가치 평가에 영향을 미치며, 블록체인 분야에서는 그 영향이 다소 약하다고 말합니다.
만약 이러한 방향성 관계가 하락세에서도 유지된다면, 즉 수수료가 먼저 하락하고 초기 가격 변동 이후 몇 주 동안 멀티플이 압축된다면, 상관관계가 높은 부문에서 수수료의 취약성이 드러나는 비트코인(BTC) 가격 하락은 2차적인 가치 평가 조정을 촉발할 수 있습니다.
베타에 노출된 수수료 수익에 사업 수준의 가치를 부여했던 투자자들은 급격한 가격 재조정에 직면하게 될 것입니다.
시험이 연기됩니다
유가 하락, 연준의 금리 인하 기대감 유지, 지정학적 위험 완화 등 거시 경제 여건이 계속 호전된다면 비트코인은 7만 달러 중후반대를 견조하게 유지하며 씨티은행의 12개월 기본 목표치인 11만 2천 달러까지 상승할 수 있다.
그러한 환경에서는 대부분의 부문에서 수수료 체계가 계속 확장될 것이며, 하방 위험은 이론적인 수준에 머물 것입니다. 1kx는 애플리케이션 주도의 수수료 성장이 2026년까지 가속화될 것으로 예상하며, DeFi 및 금융 부문은 전년 대비 50% 이상 성장할 것으로 전망합니다.
그러한 시나리오의 위험은 시장이 경기 순환에 따른 강력한 수수료 증가를 사업의 견고한 품질에 대한 증거로 계속 간주할 수 있다는 점입니다. 활발한 시장에서는 런치패드 활동이 높은 수준을 유지하고, 위험 선호도가 높을 때는 리스테이킹(reStaking) 수익률이 견고해 보이며, 볼트 큐레이터들은 높은 운용자산 (운영자산(AUM) 수치를 보고합니다.
감사가 연기되고, 실질적인 압박 속에서 수수료의 질이 검증된 적이 없는 분야로 자본 계속 유입됩니다. 유가 하락, 인플레이션 우려 완화, 그리고 연준의 금리 인하 기대감 재점화라는 환경은 바로 그러한 연기가 장기화될 수 있는 최적의 조건입니다.
2월은 대규모로 반복됩니다.
2월 5일, 비트코인은 위험 선호 심리가 약화되고 기술주가 매도세에 휩싸이며 ETF 자금 유출이 가속화되면서 장중 최저치인 62,254.50달러까지 14.1% 하락했습니다.
해당 사태 당시 암호화폐 시장은 10월 최고점에서 약 2조 달러가량 하락했습니다. 런치패드 활동이 둔화되고, 차입금 포지션이 청산되었으며, 리스테이킹(reStaking) 수익률이 떨어졌습니다.
2025년 말까지 인상적으로 보였던 수수료 선이 불과 몇 주 만에 방향성에 따른 변동성을 드러냈습니다.
그러한 패턴이 반복된다면, 하락세 베타 문제는 1kx가 언급한 다음 단계에서 실제 시장 상황으로 옮겨갈 것입니다.
수수료 구조가 유동적인 부문은 가장 혹독한 검토에 직면할 것이며, 시장은 출시 거래량 감소, 차입 자본 유출로 인한 리스테이킹(reStaking) 수익률 하락, 그리고 운용자산 (운영자산(AUM) 감소 속도가 토큰 가격보다 빠른 것을 지켜보는 런치패드를 찾을 것입니다.
DePIN 및 발급 연계 사업은 여전히 어려움에 직면하겠지만, 상대적인 수수료 회복력이 데이터에서 처음으로 명확하게 드러날 것입니다.
수수료 변화가 DeFi 및 금융 부문의 가치 평가를 높이는 요인이 된다면, 동일한 메커니즘이 반대 방향으로도 작용합니다.
다음 하락장 첫 분기에 수수료 인하를 보고하는 프로토콜은 거시 경제 상황이 완전히 파악되기 전에 시장이 해당 프로토콜의 멀티플을 낮출 이유를 제공합니다.
베타에 노출된 수수료 수익에 사업 수준의 가치를 부여했던 투자자들은 급격한 가격 재조정에 직면하게 될 것입니다.
비트코인 가격은 현재 약 7만 8천 달러로, 4월 지정학적 안도 랠리 이후 형성된 최근 가격 범위의 상단 부근에 머물러 있으며, 이는 수수료 품질 문제가 해결되지 않은 바로 그 시점입니다.
