상장된 비트코인 채굴자 2026년 1분기 동안 32,000개 이상의 비트코인을 매도하면서 사상 최대 규모의 매도세를 기록했는데, 이는 업계 최대 업체들이 수십억 달러의 자본 인공지능에 투자하고 있기 때문입니다.
이러한 역사적인 변화는 비트코인 검증의 경제적 측면이 임계점에 도달한 바로 그 시점에 일어나고 있습니다.
채굴 수익성이 주기적인 최저치에 근접하고, 가중 생산 비용이 급증하며, 네트워크 해시레이트가 지속적인 부담 증세를 보이는 가운데, 지난 암호화폐 붐을 주도했던 인프라 대기업들이 사업 모델을 근본적으로 재설계하고 있습니다.
1분기 청산 규모가 워낙 크다는 것은 자본 구조 변화의 심각성을 반영합니다.
공공 채굴 업체들이 2026년 첫 3개월 동안 처리한 비트코인 양이 2025년 한 해 동안 처리한 양보다 많았다.
이번 매도세의 규모를 이해하기 쉽게 설명하자면, 1분기 매도 물량은 2022년 2분기 테라-루나 사태 당시 업계에서 쏟아져 나온 약 2만 개의 비트코인을 훨씬 넘어섰습니다.
크립토퀀트의 온체인 데이터에 따르면, 채굴자 보유량은 사이클 전반에 걸쳐 꾸준히 감소해 왔으며, 주요 운영업체들은 이제 디지털 자산을 장기적인 전략적 보유 자산이라기보다는 중요한 유동성 공급 수단으로 활용하고 있습니다.
해당 업체는 현재 사이클이 시작된 이후 채굴자 61,000 비트코인(BTC) 상당의 순매도를 기록했다고 밝혔습니다. 이러한 대규모 매도세는 마라톤 디지털(Marathon Digital)이 주도했으며, 이 회사는 13,000 비트코인(BTC) 이상을 매도하면서 상위 3대 비트코인 보유 업체에서 제외되었습니다.
보유 비트코인(BTC) 채굴자 을 매각한 다른 채굴업체로는 캔고(Cango)가 비트코인 담보 부채를 상환하고 재무제표를 정리하기 위해 약 1억 4,300만 달러에 2,000개의 비트코인을 매각한 사례가 있습니다. 코어 사이언티픽(Core Scientific)은 1월에 약 1,900개의 비트코인을 매각하여 1억 7,500만 달러를 조달했고, 라이엇 플랫폼(Riot Platforms)은 4,026개의 비트코인(BTC) 매각했습니다.
반감기 이후의 경제학은 기존 모델을 무너뜨린다
이러한 대규모 자본 유출을 부추기는 원동력은 무너진 경제 모델이며, 2024년 4월 비트코인 반감기로 인해 블록 보상이 6.25 비트코인(BTC) 에서 3.125 비트코인(BTC) 로 급감하면서 상황이 더욱 악화되었습니다.
프로그램 방식 블록 보조금의 50% 삭감은 전체 업계의 수익 기준선을 근본적으로 재조정하여 사업자들이 시장 변동에 매우 취약해지도록 만들었습니다.
그 가격 인하 이후로 비트 비트코인(BTC) 채굴 경제는 끊임없는 하락 압력에 의해 좌우되어 왔습니다.
디지털 자산 관리 회사인 코인셰어즈의 연구 책임자인 제임스 버터필은 공공 운영자가 비트코인 하나를 생산하는 데 드는 가중 평균 현금 비용이 2025년 4분기에 거의 8만 달러까지 급증했다고 지적했습니다.
한편, 수익 측면은 계속해서 악화되고 있습니다. 컴퓨팅 파워 단위당 예상 수익을 추적하는 지표인 해시프라이스(Hashprice)는 2026년 1분기에 페타해시/초/일당 28~30달러까지 급락하여 사상 최저 수준의 수익성을 기록했습니다.
거래 수수료가 총 블록 보상의 1% 미만으로 구조적으로 낮은 수준을 유지하고 있기 때문에 채굴자 현물 가격 상승에 크게 의존하고 있습니다.
하지만 비트코인 가격이 7만 7천 달러 선에서 맴돌며, 2025년 10월에 기록했던 최고점인 약 12만 6천 달러보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있어 채굴자 곤경에 처해 있습니다.
급증하는 부채 부담과 막대한 전기료로 인해 현금 흐름이 한계에 다다르면서 경영진은 수익 창출을 위해 다른 방안을 모색할 수밖에 없게 되었습니다.
월가가 인공지능으로의 전환에 보상을 하는 이유는 무엇일까요?
수익성 악화에 직면한 순수 IT 기업들은 이사회와 기관 투자자들이 인공지능(AI) 및 고성능 컴퓨팅으로의 전환을 적극적으로 장려하고 있다는 사실을 발견하고 있습니다.
변동성이 큰 현물 시장인 비트코인 채굴 과는 달리, AI 데이터 센터는 구글, 마이크로소프트, 앤트로픽과 같은 기술 대기업과의 안정적이고 예측 가능한 장기 수익 계약을 제공합니다.
주식 시장의 평가는 명확합니다. AI 관련 매출 목표를 80% 이상으로 설정한 채굴 기업들은 지난 2년간 주가가 평균 500% 급등하며, 순수 채굴 들에 비해 훨씬 높은 시장 배수를 확보했습니다.
버터필은 공공 채굴자 올해 말까지 AI에서 최대 70%의 수익을 올릴 수 있을 것으로 추정하는데, 이는 현재 약 30%에서 크게 증가한 수치입니다.
공공 채굴 부문에서 발표된 AI 및 고성능 컴퓨팅 관련 누적 계약액이 700억 달러를 넘어서면서, 차세대 ASIC 대체품 개발에는 더 이상 자본 유입되지 않고 있습니다.
대신, 부채와 자본이 투입되고 있습니다. 사이퍼는 이러한 확장을 위한 자금 조달을 위해 수십억 달러의 부채를 떠안았으며, 이는 기본 단위 경제성에 따른 것입니다.
비트코인 채굴 수익의 약 40%는 전기료에서 발생하지만, 고성능 칩을 임대하는 AI 클라우드 운영업체의 에너지 비용은 한 자릿수 초반대에 불과합니다.
비트코인 채굴 투자 감소는 보안 약화를 의미하는 걸까요?
컴퓨팅 인프라의 대대적인 이전은 비트코인 네트워크의 장기적인 보안에 대한 격렬한 논쟁을 불러일으켰습니다.
한편으로, 비관적인 전망은 공공 채굴자 채굴 하드웨어에 대한 재투자를 중단하고 막대한 에너지 용량을 AI에 투입함에 따라 네트워크 보안의 근간이 중요한 시점에서 약화될 위험이 있다는 것입니다.
카프리올 인베스트먼트의 설립자인 찰스 에드워즈는 이러한 추세에 대해 깊은 우려를 표하며, 주요 공개 채굴자 들의 평균 비트코인 수익 점유율이 3년 안에 30%까지 떨어질 것이라는 전망을 언급했습니다.
그는 다음과 같이 관찰했습니다.
"이 수치가 절반이라도 정확하다면… 비트코인에 대한 관심과 헌신은 심각한 위협에 직면해 있습니다."
이러한 변화에 문화적 맥락을 더하자면, 비트코인 연구원인 폴 스토르크는 업계가 조용히 본래의 뿌리를 지워가고 있다고 지적했습니다.
그에 따르면, 채굴 전문 출판물들이 더 광범위한 에너지 주제에 초점을 맞추도록 브랜드를 개편했고, 주요 업계 컨퍼런스들도 채굴 무대를 에너지 중심 플랫폼으로 대체했는데, 이는 업계가 순수 암호화폐 작업 부하에서 적극적으로 거리를 두려는 움직임을 반영하는 것이라고 합니다.
하지만 이 프로토콜의 베테랑들은 이것이 바로 시스템이 살아남도록 설계된 방식이라고 주장합니다.
블록스트림 CEO 아담 백(Adam Back) 비트코인의 자체 조정 난이도 메커니즘을 지적하며 이러한 우려에 반박했습니다. 컴퓨팅 파워가 부족해지면 채굴 난이도가 낮아져 남은 운영자들의 수익률이 즉시 향상된다는 것입니다.
Back은 다음과 같이 주장했습니다.
"이는 차익거래이며, 채굴 마진과 AI 작업 부하가 같아질 때 균형이 이루어집니다."
그는 또한 마진이 높아지면 살아남은 채굴자 전력 비용을 충당하기 위해 비트코인을 덜 판매하게 된다는 "긍정적 반사 작용"에 대해서도 설명했습니다.
한편, CheckOnchain의 온체인 분석가인 제임스 체크는 이러한 변화를 순수 자본주의의 관점에서 바라보며 다음과 같이 언급했습니다.
"대규모 인력 변동은 난이도 조정을 위한 의도된 설계 방식입니다."
그의 견해로는 AI로의 전환은 단순히 "전력과 컴퓨팅 자원을 구매하는" 인프라 기업에게 매우 합리적인 다각화 전략이며, AI는 지속적인 기저부하 역할을 하는 반면 비트코인 채굴 전력망 부하 균형을 맞추는 간헐적인 도구로 작용한다는 점을 지적합니다.
반감기의 후반부
비트코인 네트워크가 2026년 4월에 945,000번째 블록 돌파하며 반감기 후반부에 접어들면서, 공개 채굴 업계는 심각한 정체성 위기에 직면해 있습니다.
해시레이트 인덱스는 2028년 반감기까지 향후 2년 동안 월스트리트의 AI 자본 의 영향력에 맞서 프로토콜의 자체 수정 메커니즘이 심각한 시험대에 오를 것이라고 주장했습니다.
현재 시장이 직면한 중요한 질문은 경기 순환적인 문제가 아니라 구조적인 문제입니다. 비트코인 현물 가격이 생산에 드는 거의 사상 최고 수준의 현금 비용을 무난히 상쇄할 만큼 충분히 강력한 회복세를 보일 수 있을지, 아니면 네트워크 거래 수수료가 전체 수익에서 극히 미미한 비중을 차지하는 상태로 영구히 남을지는 두고 봐야 할 문제입니다.
근본적인 현물 시장 경제 상황이 크게 개선되지 않으면, 시장은 현재와 같이 전례 없는 속도로 진행되는 트레져리 매각이 자산 가격을 영구적으로 하락시키지 않고 지속될 수 있을지 여부를 저울질해야 할 것입니다.
더 나아가, 업계는 시장 점유율이 낮은 업체들이 생태계에서 이탈한 후 네트워크의 컴퓨팅 성능이 최종적으로 안정화될 기준점을 정해야 합니다.
궁극적으로 가장 시급한 문제는 존재론적인 문제입니다. 2027년이 되면 지난 5년간 비트코인 검증의 산업화를 주도해 온 상장 기업들은 더 이상 전통적인 의미의 채굴자 아닐 수도 있습니다.
오히려 그들은 원래 자신들을 키워준 디지털 자산에 대한 의존도는 잔여적이고 과거의 흔적만 남긴 채, 에너지 및 고성능 컴퓨팅 분야의 다각화된 대기업으로 거듭날 전망입니다.
