암호화폐 ETF 규정 설명: 85/15 프레임워크가 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 리플(XRP) 에 미치는 영향은 무엇인가?

미국 규제 당국이 승인 절차를 간소화하는 일반 상장 기준을 도입한 2025년 중반 이후 암호화폐 ETF 관련 규정은 빠르게 변화해 왔습니다. 85/15 프레임워크는 이러한 기존 시스템을 기반으로 하면서도 오해의 소지가 있는 또 다른 규정을 추가했습니다.

최근 동향 중 하나는 NYSE Arca에서 발표한 규칙 변경안입니다. 이 변경안에 따르면 자산의 최소 85%가 기존 기준을 충족하는 특정 암호화폐 신탁 상품도 승인 대상이 될 수 있습니다. 제안서에는 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana), 리플(XRP) 가 예시로 제시되었지만, 특정 상품을 승인하는 것은 아닙니다. 또한, 이 프레임워크는 미국에 상장된 상품에만 적용되며 다른 지역의 ETF 규정을 직접적으로 변경하는 것은 아닙니다.

이 가이드에서는 해당 프레임워크의 기능과 한계, 그리고 멀티에셋 암호화폐 펀드가 가장 큰 영향을 받을 수 있는 이유를 설명합니다.

핵심 요약➤ 2026년 5월 현재, 85/15 프레임워크는 최종 SEC 규칙이 아닌 거래소 규칙 변경 제안입니다.➤ 제안된 85/15 프레임워크에 따르면, 암호화폐 신탁 상품은 최소 85%의 적격 자산을 보유해야 합니다.➤ 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana), 리플(XRP) 예시로 제시되었지만, 어떤 상품도 자동 승인을 받지는 않습니다.➤ 파생상품, NFT, 소규모 토큰은 제안된 일반 경로에서 엄격한 제한을 받습니다.

85/15 암호화폐 ETF 프레임워크란 무엇인가요?

85/15 암호화폐 ETF 프레임워크는 특정 상품 기반 신탁 주식에 대한 제안된 규칙 구조입니다. 이 프레임워크에 따르면 상품의 순자산가치(NAV)의 최소 85%는 적격 자산으로 구성되어야 하며, 최대 15%는 일반적인 목록 기준을 독립적으로 충족하지 않는 자산을 포함할 수 있습니다.

해당 제안은 뉴욕증권거래소(NYSE)의 상품 기반 신탁 주식 상장 규정인 Arca 규칙 8.201-E 개정안에 포함되어 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 이 제안에 대한 의견 수렴을 위해 공개했으며, 아직 승인되지 않았습니다.

이는 중요한 차이점인데, 85/15 비율은 상장 기준 초안 내의 스레스홀드(Threshold) 뿐이며, 그 자체로 특정 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana) 또는 리플(XRP) ETF를 승인하는 것은 아니기 때문입니다.

85/15 제안 이전에 암호화폐 ETF 규정이 변경된 이유는 무엇인가요?

일반적인 표준이 존재하기 전에는 거래소들이 새로운 현물 암호화폐 상품을 상장할 때마다 SEC 규정에 따라 개별적으로 서류를 제출해야 했습니다. 각 서류는 별도의 섹션 19(b) 검토를 거쳤으며, 각각 수개월에 걸친 공개 의견 수렴, 직원 피드백 및 수정 과정을 거치게 되었습니다.

그 모델은 소수의 일회성 신고에는 효과적이었지만, 발행자들이 더 광범위한 디지털 자산과 구조에 맞는 상품을 준비하기 시작하면서 확장성이 떨어졌습니다.

2025년 9월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 디지털 자산을 포함한 현물 상품을 보유하는 상품 기반 신탁 주식에 대한 일반적인 목록 기준을 승인했습니다. SEC의 보도 자료는 적격 상품이 별도의 섹션 19(b) 제안 규칙 변경 없이 목록에 등재될 수 있는 경로를 설명합니다.

일반적인 표준이 SEC의 감독을 없애는 것은 아닙니다. 이미 규정을 충족하는 상품의 경우 특정 제출 절차 하나를 간소화하는 것일 뿐이며, 적극적으로 운용되거나 레버리지를 활용하거나 새로운 기능을 갖춘 상품은 여전히 ​​기존의 개별적인 절차를 거쳐야 할 수 있습니다.

2026년 4월 제안은 2025년 9월 프레임워크를 대체하는 것이 아니라, 적격 자산과 비적격 자산이 혼합된 상품에 대해 해당 프레임워크를 연장하는 것임을 유의하십시오. 바로 이 부분에서 85/15 계산법이 적용됩니다.

85/15 프레임워크는 실제로 어떻게 작동하나요?

85/15 분할은 간단해 보이지만, 각 보유 자산을 어떻게 계산하느냐에 따라 계산법이 달라집니다. NYSE Arca의 연방 관보 공고에는 상품이 승인되는 경우와 승인되지 않는 경우를 보여주는 예시 포트폴리오가 포함되어 있습니다.

연방 관보의 사례에 따르면 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana), 리플(XRP) 에 9,500만 달러, 기타 디지털 자산 상품에 500만 달러를 보유한 신탁은 85% 스레스홀드(Threshold) 초과하게 됩니다. 하지만 비트코인 ​​ETF에 대한 장외(OTC) 콜옵션을 추가하는 비트코인 ​​신탁은 약 71.42%만 기준을 충족하므로 부적격 판정을 받게 됩니다.

두 번째 예시는 핵심적인 제약 조건을 잘 보여줍니다. 펀드가 비트코인에 크게 의존하는 것처럼 보이더라도 파생 상품 노출로 인해 총 명목 금액 규정에 따른 비적격 부분이 증가하면 숏 할 수 있습니다.

상장 및 장외(OTC) 파생상품은 85/15 테스트에 따라 총 명목 가치를 기준으로 측정됩니다. 즉, 파생 상품 포지션이 포트폴리오의 부적격 부분을 확대할 수 있으므로, 가시적인 노출도가 작아 보이더라도 해당 상품이 요구되는 스레스홀드(Threshold) 충족하지 못할 수 있습니다.

핵심은 간단합니다. 85% 테스트는 포트폴리오의 주요 자산뿐 아니라 규정에 따라 노출도가 어떻게 계산되는지에 따라 달라집니다.

85%에 포함되는 요소는 무엇인가요?

분할 대상 자산의 적격 기준은 기존 거래소 기준을 이미 충족하는 자산 및 증권을 중심으로 구성됩니다. 제안된 규칙은 자산이 적격 기준을 충족하기 위한 여러 경로를 제시합니다.

SEC 위원 헤스터 피어스의 일반 기준에 대한 공개 성명은 동일한 적격성 경로를 요약합니다. 적격 보유 자산에는 ISG 회원 시장에서 거래되는 상품, 최소 6개월 동안 CFTC 규제 선물의 기초 자산인 상품, 또는 순자산가치(NAV)의 40% 이상을 차지하는 ETF에 포함된 상품이 포함될 수 있습니다.

이러한 조건은 거래소가 사기 및 조작을 감시하는 데 도움이 되도록 설계되었으며, 이는 모든 새로운 상장 규칙의 핵심 법적 기준입니다. 또한 이러한 경로는 보유 자산이 포트폴리오의 적격 부분에 포함될 수 있는지 여부를 결정하기 때문에 상품 설계에도 영향을 미칩니다.

이러한 경로들을 염두에 두고, 다음 질문은 시험지의 작은 쪽에 무엇이 들어갈 수 있을까 하는 것입니다.

15% 쪽에 포함될 수 있는 것은 무엇일까요?

15% 부분은 제한적인 범위이지, 무제한적인 범위가 아닙니다. 자격 요건을 충족하지 못하는 일부 노출을 허용하지만, 제품의 나머지 부분이 전체 규정을 충족하는 경우에만 가능합니다.

상장 및 장외 파생상품은 시가총액이 아닌 총 명목 가치를 기준으로 계산됩니다. 이러한 계산 방식 때문에 비트코인과 장외 옵션 예시가 적합하지 않게 되는 것입니다. 파생상품 비중이 지나치게 높은 상품은 시가 파생 상품 구성이 균형 잡혀 보이더라도 해당 기준을 충족하지 못할 수 있습니다.

15% 조항은 어떤 자산에 대해서도 허점을 만드는 것이 아닙니다. 이는 제품이 전체 규정을 충족하는 한, 일부 비적격 익스포저를 허용하는 제한적인 조항입니다.

이는 15% 슬리브가 상품 설계에 실질적인 제약이 된다는 것을 의미하며, 특히 핵심 현물 보유 자산 위에 옵션이나 기타 복잡한 금융 상품을 추가하려는 신탁에 더욱 그렇습니다.

이것이 비트코인과 이더리움에 어떤 의미를 갖는가?

비트코인(비트코인(BTC))과 이더리움은 이미 다른 대부분의 암호화폐 자산보다 ETF 시장에서 더 성숙한 접근성을 보이고 있습니다 . 85/15 제안은 비트코인(BTC) 나 이더리움에 직접 투자하는 경우보다는 이들을 핵심 보유 자산으로 활용하는 복합 자산 상품에 더 큰 영향을 미칩니다.

해당 서류에서 비트코인과 이더리움은 적격 기준 자산으로 작용합니다. 이들을 다른 디지털 자산과 결합한 신탁은 적격 자산 비중을 높여 85% 스레스홀드(Threshold) 충족하기 쉽게 만듭니다. 이러한 구조적 역할 때문에 비트코인과 이더리움이 예시 포트폴리오에 포함되는 것입니다.

하지만 이는 두 자산의 근본적인 시장 위험을 변화시키지는 않습니다. 또한 두 자산 모두 이미 미국에서 기존 현물 상품을 통해 거래되고 있으므로 새로운 승인 건으로 간주되지도 않습니다.

비트코인과 이더리움 ETF에 이미 관심이 있는 독자라면, 이번 변화의 핵심은 자산 자체의 변화라기보다는 구조적인 변화에 있다는 것을 알 수 있을 것입니다. 새로운 프레임워크는 비트코인과 이더리움을 다른 디지털 자산과 결합한 펀드의 상장 절차를 명확히 하며, 이는 단일 자산 비트코인(BTC) ​​또는 이더리움(ETH) 상품의 승인 여부와는 별개입니다.

이것이 솔라나(Solana) 리플(XRP) 에 어떤 의미를 갖는가?

솔라나(Solana) (솔라나(SOL))와 리플(XRP) 비트코인, 이더리움과 함께 제출된 예시 포트폴리오에 포함되어 있습니다. 이러한 배치 때문에 언론의 주요 보도가 나왔지만, 해당 서류는 솔라나와 XRP를 활용한 특정 상품 승인을 의도적으로 피하고 있습니다.

85/15 프레임워크에서 솔라나(Solana) ETF를 승인하나요? 아니요. 솔라나(Solana) 제출 서류의 예시에 포함되어 있지만, 해당 제안이 독립적인 솔라나(Solana) ETF의 승인을 보장하는 것은 아닙니다.

85/15 프레임워크에서 리플(XRP) ETF를 승인하나요? 아니요. 해당 프레임워크는 특정 리플(XRP) ETF를 승인하지 않습니다. 리플(XRP) 제출 서류의 예시에서 적격 자산으로 언급되지만, 각 상품은 여전히 ​​모든 규정 및 공시 요건을 충족해야 합니다.

이 예시에서는 솔라나(SOL) 과 리플(XRP) 멀티에셋 신탁 내 적격 보유 자산으로 취급합니다. 이는 여러 디지털 자산을 포함하는 상품에 도움이 될 수 있는데, 해당 자산들을 포함시키면 85% 요건을 충족하는 데 오히려 부담을 주지 않기 때문입니다. 하지만 이것이 솔라나(Solana) ETF 또는 리플(XRP) ETF의 단독 승인을 보장하는 것은 아닙니다.

이러한 토큰 중 하나에 초점을 맞춘 별도의 상품이라 하더라도 모든 규정과 공시 요건을 충족해야 하며, 해당 제출 서류에 대한 추가적인 SEC 검토도 거쳐야 합니다. 이와는 다른 의미를 내포하는 헤드라인은 제안서의 실제 내용보다 과장된 것입니다.

솔라나(Solana) 와 리플(XRP) 관심 있는 사람들에게 실질적인 의미는 분명합니다. 85/15 제안은 이러한 토큰을 포함하는 특정 미국 상장 다중 자산 신탁의 상장 경로를 개선할 수 있습니다. 하지만 이 제안은 솔라나(SOL) 이나 리플(XRP) 지지하거나, 출시일을 정하거나, 특정 상품의 승인을 보장하는 것은 아닙니다.

자산 영향 매트릭스

이 매트릭스는 제안이 시장의 여러 부분에 다양한 방식으로 영향을 미친다는 것을 보여줍니다. 다음 섹션에서는 롱테일 현상을 다룹니다.

이는 소규모 토큰, NFT 및 수집품에 어떤 의미를 갖는가?

자격 요건을 개별적으로 충족하지 못하는 소규모 디지털 토큰도 상품에 포함될 수 있지만, 15% 슬리브 내에서만 가능합니다. 이 한도는 일반적인 상장 기준을 사용하려는 트러스트 내에서 자격 요건을 충족하지 못하는 단일 토큰이 차지할 수 있는 비중을 제한합니다.

또한, 해당 서류는 대체 불가능 토큰(NFT)과 기타 수집품을 별도로 취급합니다. 이 일반적인 경로에 대한 제안된 상품 정의에 따르면, 대체 불가능한 자산(NFA) 과 수집품은 적격 상품으로 인정되지 않습니다. 따라서 이들은 85% 할당량과 이 특정 경로의 제한된 15% 할당량에서 제외됩니다.

이번 제외 조치는 영구적인 금지가 아닙니다. NYSE Arca 공지에 따르면, 해당 제안은 일반 표준 상품 정의에서 대체 불가능한 자산(NFA) 과 수집품을 제외하는 것이지만, 거래소가 그러한 자산을 포함하는 상품에 대해 별도의 규칙 변경안을 제출하여 SEC의 자체 검토를 거치는 것을 막지는 않을 것입니다.

암호화폐 ETF와 암호화폐 ETP가 항상 같은 것은 아닌 이유

많은 독자들이 시장 분석에서 흔히 사용되는 약어인 "암호화폐 ETF 규정"을 검색합니다. 하지만 해당 규정은 상품 기반 신탁 주식(Commodity-Based Trust Shares)이라는 특정 유형의 상장지수 펀드(ETP)를 지칭합니다.

이러한 상품들은 일반적으로 1933년 증권법에 따라 증권을 등록합니다. 이는 1940년 투자회사법에 따라 등록되고 다른 투자자 보호 규정을 적용받는 많은 전통적인 ETF와 구별되는 점입니다. 법적 구조의 차이는 공시 규정, 지배구조, 그리고 투자자 우려 사항 처리 방식에 영향을 미칠 수 있습니다.

SEC 위원 캐롤라인 크렌쇼가 일반 기준에 대해 제시한 반대 의견은 이 점을 잘 보여줍니다. 그녀는 반대 의견에서 ETP 발행사가 1933년 증권거래소법에 따라 등록해야 한다는 점을 지적하며, 적격 디지털 자산 상품을 위원회의 개별 심사 없이 상장하는 것은 상당한 변화라고 경고했습니다.

이 용어상의 차이점은 사소하지만, 독자들이 프레임워크의 실질적인 효과를 판단하는 방식을 바꾸기 때문에 중요합니다. 상품 기반 신탁 주식의 상장 절차 간소화는 전통적인 ETF의 상장 절차 간소화와는 다른 개념입니다. 비록 언론에서 두 상품을 하나의 범주로 취급하는 경우가 있더라도 말입니다.

85/15 프레임워크는 최종 확정된 것인가요?

아니요. 2026년 5월 1일 현재, 85/15 프레임워크는 제안 단계입니다. NYSE Arca 제안에 대한 의견 제출 마감일은 2026년 5월 21일이며, SEC는 해당 검토 기간 내에 승인, 거부 또는 절차 개시를 결정할 수 있습니다.

뉴욕증권거래소(NYSE)의 아르카(ARCA) 제안서와 나란히 나스닥(Nasdaq)에서도 관련 서류가 제출되었습니다. 나스닥 공고는 동일한 85% 스레스홀드(Threshold), 15% 한도, 파생상품에 대한 동일한 명목 총액 처리 방식, 그리고 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana), 리플(XRP) 예시를 사용합니다. 해당 공고에 대한 공개 의견 수렴 마감일은 2026년 5월 19일입니다.

두 건의 서류 제출은 제네릭 의약품 기준과 관련하여 거래소 차원의 광범위한 움직임을 시사합니다. 실제 결과는 SEC의 검토와 공개 의견에서 나타나는 변화에 따라 달라질 것입니다.

공개 의견은 최종 규칙에 큰 영향을 미칩니다. 발행사, 법률 전문가, 투자자 옹호 단체는 파생상품 취급 방식, 15% 슬리브 계산 방식, 상품 정의 방식 등에 대한 변경을 요구할 수 있습니다. SEC가 조치를 취하기 전까지는 해당 프레임워크는 초안 상태로 남아 있습니다.

독자들은 무엇을 기억해야 할까요?

85/15 프레임워크는 다중 자산 암호화폐 신탁 상품에 대한 규칙 구조로 보는 것이 가장 적절합니다. 이는 발행자에게 더 많은 유연성을 제공할 수 있지만, 명확한 제한 범위 내에서만 가능합니다.

가장 중요한 점은 이 제안이 특정 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana) 또는 리플(XRP) ETF를 승인하는 것이 아니라는 것입니다. 이는 특정 상품 기반 신탁 주식의 상장 경로를 변경하는 것이며, 2026년 5월 1일 현재 해당 변경 사항은 여전히 ​​SEC의 검토 중입니다.

자주 묻는 질문

85/15 암호화폐 ETF 프레임워크란 무엇인가요?

85/15 프레임워크는 NYSE Arca에 상장된 특정 상품 기반 신탁 주식에 대한 제안 규칙입니다. 이 규칙에 따르면 상품 순자산가치(NAV)의 최소 85%는 적격 자산으로 구성되어야 하며, 최대 15%는 일반 목록 기준을 독립적으로 충족하지 않는 자산을 포함할 수 있습니다. 이 제안은 현재 미국 증권거래위원회(SEC)의 검토 중이며 2026년 5월 1일 현재 승인되지 않았습니다.

85/15 프레임워크는 이미 승인되었습니까?

아니요. 85/15 프레임워크는 미국 증권거래위원회(SEC)가 공개 의견 수렴을 위해 발표한 거래소 규칙 변경안입니다. NYSE Arca의 의견 제출 마감일은 2026년 5월 21일이며, SEC는 해당 기간 내에 승인, 거부 또는 공식 절차 개시를 결정할 수 있습니다. 그때까지 이 프레임워크는 최종 SEC 규칙이 아닌 제안 상태로 남아 있습니다.

왜 비트코인, 이더리움, 솔라나(Solana), 리플(XRP) 가 소송 서류에 언급된 것일까요?

해당 자산들은 현재 각각 제안된 85% 적격성 기준 중 하나 이상을 충족하기 때문에 제출 서류의 예시 포트폴리오에 포함되어 있습니다. 이러한 자산들의 포함은 다중 자산 신탁이 주요 암호화 자산을 결합하면서 스레스홀드(Threshold) 충족하는 방법을 보여줍니다. 제출 서류에서는 이들을 승인된 토큰으로 명시하지 않았으며, 이들을 기반으로 구축된 특정 상품을 보증하지도 않습니다.

제안된 방안에 따라 소형 토큰도 암호화폐 ETF에 포함될 수 있나요?

자격 요건을 개별적으로 충족하지 못하는 소규모 토큰도 15% 슬리브 내에 포함될 수 있습니다. 하지만 이러한 토큰 역시 한도 내에 포함되어야 하며, 파생 상품 상품 취급을 포함한 나머지 규정도 모두 충족해야 합니다. 이 제안은 15% 슬리브를 자격 요건을 충족하지 않는 모든 자산에 개방하는 것을 의미하지 않습니다.

NFT도 85/15 프레임워크에 해당될 수 있나요?

제안된 상품 정의 변경에 따르면 NFT 및 기타 수집품은 이 일반적인 상장 경로에 적합하지 않습니다. 이러한 자산은 특정 상장 경로의 85% 요건과 15% 요건 모두에 부합하지 않습니다. 거래소는 이러한 자산을 포함하는 상품에 대해 별도의 규칙 변경을 신청할 수 있으며, 이는 자체적인 SEC 검토 절차를 거치게 됩니다.

암호화폐 ETF와 암호화폐 ETP는 같은 것인가요?

암호화폐 ETF와 일반 ETF는 항상 같은 것은 아닙니다. 흔히 검색되는 용어인 'Crypto ETF'와 달리, 규정 본문에서는 상품 기반 신탁 주식(Commodity-Based Trust Shares)을 언급하고 있는데, 이는 일반적으로 1933년 증권법에 따라 등록되는 상장지수펀드(ETF)입니다. 이러한 구조는 1940년 투자회사법에 따라 등록된 기존 ETF와는 다르며, 투자자 보호 수준도 그에 따라 달라질 수 있습니다.

이 프레임워크는 향후 더 많은 리플(XRP) 또는 솔라나(Solana) ETF 출시가 보장된다는 의미인가요?

아니요. 해당 제안은 리플(XRP) 또는 솔라나(Solana) 포함하는 특정 멀티에셋 상품에 도움이 될 수 있지만, 승인, 출시, 유동성 또는 해당 토큰의 가격 변동을 보장하는 것은 아닙니다. 각 신규 상품은 여전히 ​​모든 규정을 충족해야 하며, 해당 신청 건에 대한 SEC의 추가 검토를 거쳐야 합니다.