텔레그램의 조치 이후 TON 가격이 두 배로 급등했습니다. 비평가들은 이 조치가 암호화폐의 핵심 가치에 어긋난다고 비판합니다.

톤코인(Toncoin) ( $TON )은 5월 1일 약 1.32달러에서 5월 7일 장중 최고가인 2.90달러까지 급등하며 시가총액이 약 78억 달러에 달했습니다.

이번 사태의 촉매제는 파벨 두로프가 텔레그램이 2~3주 안에 TON 재단을 대신하여 네트워크의 주요 동력원이 되고 최대 검증자가 될 것이라고 발표한 것이었습니다.

그와 더불어 ton.org 도메인은 "MTONGA가 관리"한다는 내용으로 업데이트되었습니다. 거래자들은 이러한 변화를 통해 $TON이 사실상 텔레그램의 블록체인이 되었다는 것을 확인했습니다. 이는 10억 명의 사용자를 보유한 텔레그램의 영향력 아래 $TON의 가치가 결정된다는 것을 의미합니다.

2025년 1월, 텔레그램과 $TON은 단순한 브랜딩을 넘어선 독점 계약을 공식화했습니다.

$TON은 텔레그램 미니 앱을 위한 유일한 블록체인 인프라가 되었고, $TON Connect는 블록체인 기반 미니 앱에 필요한 지갑 연결 표준이 되었으며, 톤코인(Toncoin) 텔레그램 스타, 프리미엄, 광고, 게이트웨이 및 특정 개발자 및 채널 소유자 지급에 사용할 수 있는 유일한 암호화폐가 되었습니다.

해당 약관으로 인해 $TON은 텔레그램 플랫폼을 통해 이루어지는 모든 금융 거래에 대한 구조적 권리를 갖게 되었습니다. 5월 초에 게시된 내용은 이러한 상업적 지위 위에 거버넌스 체계를 추가한 것입니다.

1월에 체결된 계약의 실질적인 효과는 텔레그램이 이를 활용하기 위한 제품 스택 구축에 착수한 후에야 비로소 분명해졌습니다.

$TON Pay는 2026년 2월에 출시되었고, 기관 스테이블코인 접근은 4월에 SCRYPT를 통해 가능해졌으며, 내장 지갑 인프라는 3월 말에 Dynamic과 Fireblocks를 통해 도입되었고, 4월에는 메인넷에서 1초 미만의 완결성 적용되어 확인 시간이 약 10초에서 약 1초로 단축되었으며, 블록은 400밀리초마다 생성됩니다.

이러한 업데이트를 통해 앱 내 결제 시스템이 매우 빠르게 구축되어 채팅 창 안에서 눈에 띄지 않게 되었습니다.

유통, 데이터 등 다양한 주제를 다룹니다

$TON 의 결제 관련 주장은 소비자들이 이미 시간을 보내는 플랫폼에 암호화폐를 통합함으로써 소비자 채택이 촉진된다는 것을 보여줍니다. 텔레그램의 10억 명이 넘는 활성 사용자들이 바로 그 플랫폼을 이용하게 되면, 이 주장은 제품 로드맵으로 구체화될 수 있습니다.

두로프의 발표는 거래자들에게 구체적인 계기를 제공했지만, 이 거래는 텔레그램이 사용자 기반을 결제 네트워크로 전환하고 TON을 정산 레이어(Settlement Layer) 으로 활용할 수 있을 것이라는 예측에 기반한 것이었습니다.

디파이라마(defillama) 5월 7일로 끝나는 7일 동안 탈중앙거래소(DEX) 에서 1억 5290만 달러의 거래량 기록하며 전주 대비 1054% 증가했고, 같은 기간 무기한 선물 거래량 1240만 달러로 3200% 급증했다고 밝혔습니다. 앱 수수료는 하루 만에 148만 달러에 달했습니다.

이 수치는 $TON이 아직 갈 길이 멀다는 것을 보여줍니다. 솔라나(Solana) 비슷한 날에 앱 수수료로 637만 달러를 벌어들였고, 154억 달러 상당의 스테이블코인을 보유하고 있는 반면, $TON 은 7억 5250만 달러에 불과합니다.

달러 표시 스테이블코인 거래량 기반으로 구축된 트론(TRON) 896억 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 하지만 TRON의 결제 시스템은 텔레그램 의 성공 가설이 실현되려면 대체해야 할 기존 블록체인들에 비해 훨씬 뒤처져 있습니다.

보다 공정한 비교 대상은 수이(SUI) 에 가깝습니다. Sui는 5억 6,720만 달러 상당의 스테이블코인을 보유하고 있으며, 하루 앱 수수료는 12만 600달러이고, 시가총액은 40억 달러가 넘습니다.

현재 TON 의 온체인 규모와 텔레그램 관련 가치 평가액의 차이는 시장이 텔레그램의 시장 통합 능력에 대해 반영한 가격입니다. 미니 앱 결제와 TON 페이가 실제 사용자 확보에 성공한다면, 이러한 프리미엄은 유지될 것입니다.

불 중심부의 중앙집중화 문제

듀로프의 발표에서 불편한 점은 거래자들이 매수하는 기능이 대부분의 블록체인 프로젝트가 핵심 가치로 내세우는 것과 구조적으로 정반대라는 것입니다.

두로프는 텔레그램의 검증자 역할을 전반적으로 긍정적인 것으로 평가하며, 신뢰할 수 있는 앵커가 더 많은 참여자를 유치하고 약 20%의 연이율로 더 많은 TON을 스테이킹에 묶어둘 것이라고 주장했습니다.

집중을 통한 탈중앙화라는 주장은 텔레그램이 현재 주도하는 네트워크에서 독점적 이익을 취하지 않고 약속을 이행한다는 전제에 기반합니다.

파이낸셜 타임스는 올해 초 텔레그램의 수익이 이미 톤코인과 연계된 독점 계약에 묶여 있으며, 톤코인 가치 하락이 순손실에 영향을 미쳤다고 보도했습니다.

그러한 연관성은 텔레그램의 재무 상태와 $TON 의 가격이 함께 움직인다는 것을 의미하며, 이는 불 를 직관적으로 뒷받침하는 기업 간 상호 의존성입니다. 또한 텔레그램이 자사의 이익을 중시하는 주체라는 점도 바로 이 때문입니다. 텔레그램은 $TON 의 가치를 심화시킬 직접적인 경제적 이유가 있으며, 따라서 모든 가격 변동에 직접적인 이해관계를 가진 재정적 투자자입니다.

단기적으로 발생할 수 있는 세 가지 위험 요인이 불 전망이 입증되기 전에 이러한 수용 분위기를 깨뜨릴 수 있습니다.

디파이라마(defillama) 5월 24일에 약 3,658만 달러 (현재 가격 기준 약 9,365만 달러, 유통량의 1.36%)에 달하는 공급 과잉이 해소될 것이라고 밝혔습니다. 이러한 발표를 계기로 형성된 랠리에 있어, 공급 과잉은 취약한 시점에 발생할 수 있습니다.

두로프의 법적 책임은 불확실성을 더욱 가중시키고 있는데, 그는 러시아에서 용의자로 지목된 형사 소환장을 받았으며, 앞서 보도된 바와 같이 프랑스에서도 수사가 진행 중이다.

개인의 자유가 위협받는 창립자는 텔레그램의 중앙 검증자 역할에 필요한 안정적인 거버넌스 기반을 제공할 수 없습니다.

두로프가 검증자 전환에 대해 언급한 2~3주라는 기간은 시장이 발표된 의도를 받아들였다는 것을 의미하며, 이는 온체인 예치(stake) 데이터가 전환을 확인해야만 확정되는 것이므로, 뉴스에 반응하여 매도하는 시장 역학에 따라 지연이 발생할 경우 불이익을 받을 수 있습니다.

하락 전망은 텔레그램의 지배력이 중앙집중화 할인을 정당화한다는 시장의 결론과 현재의 펀더멘털에 기반하여 TON 주가가 책정되었다는 점에 근거합니다.

그 시점에서 $TON 의 스테이블코인 기반, 앱 수수료 및 검증자 구조는 $TON을 중간급 영역에 위치시키며, 아직 실현되지 않은 미래를 기준으로 가격이 책정되었습니다.