투자자들은 어제(화요일) eToro Group(NASDAQ: ETOR)의 주가 변동에 빠르게 반응했습니다. 개장 전 주가는 실적 발표에서 예상치를 35% 상회하는 실적 호조에 힘입어 약 6% 상승한 41.20달러를 기록했지만, 컨퍼런스 콜이 시작되자 반등하여 장중 6% 이상 하락한 후 37.61달러로 마감하며 3% 손실을 기록했습니다.

1분기 실적은 예상치를 크게 상회했습니다. 조정 주당순이익(EPS)은 0.91달러로 합의 0.69달러를 크게 웃돌았고, 순기여금은 전년 동기 대비 19% 증가한 2억 5,800만 달러를 기록했습니다. 운영 자산 전분기 대비 감소했으며, 평균 거래 규모는 전년 동기 대비 거의 50% 줄었습니다.

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FinanceMagnates.com이 어제 발표한 1분기 실적에 따르면, 상품 거래량이 거의 네 배 가까이 급증하면서 순이익이 37% 증가했습니다. 요니 아시아 CEO는 애널리스트와의 컨퍼런스 콜에서 "상장 이후 4분기 연속 호실적을 기록했다"고 밝혔습니다.

기술적으로 보면, 주가는 여전히 약 한 달 동안 유지해 온 최고가 부근에 머물러 있으며, 이는 2025년 12월 이후 처음 기록된 수준입니다. 하지만 현재 주가는 eToro가 2025년 5월 나스닥 상장 당시 기록한 첫날 종가 67달러보다 40% 이상 낮고, IPO 공모가 52달러보다도 약 28% 낮은 수준입니다.

eToro의 운용자산(AUA) 규모, 투자자들은 헤드라인으로 내세우지 않을 것이다

eToro의 실적 발표 자료는 "운용자산(AUA)이 전년 대비 15% 증가한 170억 달러를 기록했다"는 내용으로 시작합니다. 하지만 3분기 전 같은 차트를 보면 전혀 다른 이야기가 펼쳐집니다.

출처: eToro 주주 업데이트, 2026년 5월 12일.

이는 9월 최고점 이후 플랫폼에서 유출되거나 가치가 하락한 고객 자산이 38억 달러에 달한다는 것을 의미하며, 두 분기 동안 18%의 연속적인 감소를 나타냅니다. 4월에는 월간 KPI 발표에서 187억 달러로 반등했지만, eToro는 여전히 3분기 최고치보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.

보도자료는 전년 동기 대비 실적을 중심으로 이야기를 전개하는데, 이는 2025년 1분기 실적이 부진했기 때문에 적절한 접근 방식입니다.

하락세는 한 곳에 집중되어 있습니다. 플랫폼에 보유된 암호화폐 자산은 2025년 3분기 말 78억 달러에서 3월 말 41억 달러로 감소하여 두 분기 만에 47% 하락했습니다.

같은 기간 동안 자기자본 운용자산(AUA)은 65억 달러에서 93억 달러로 증가했지만, 이러한 증가세가 전체 AUA의 상승세를 상쇄하기에는 충분하지 않았습니다.

아시아는 암호화폐 시장의 하락세를 위험이 아닌 기회로 보고, 애널리스트들에게 "암호화폐 시장의 침체기는 성장의 기회"라고 말했습니다. 이러한 관점은 eToro가 2월에 전략을 전환한 배경과 일맥상통하지만, 근본적인 자산 유지에 대한 의문은 계속해서 제기되고 있습니다.

마진 계산 콜이 등장했습니다

최고재무책임자(CFO) 메론 샤니는 애널리스트들에게 회사가 판매 및 마케팅 규모를 확장할 것이라고 밝혔습니다 . 마케팅은 고객의 요구와 욕구를 파악하고 예측하며 충족시키는 비즈니스 프로세스로 정의됩니다. 이는 금융 서비스 분야의 모든 운영 또는 중개업에 있어 매우 중요한 요소입니다. 자금이 충분히 투입된 마케팅 캠페인은 경쟁이 심화되는 업계에서 이러한 기업의 생존과 장기적인 성장에 필수적 입니다. 외환 시장에서 마케터는 고객을 확보, 유지 또는 유지하기 위해 다양한 기능을 수행합니다. 특히, 신규 외환 브로커는 마케팅에 더욱 집중해야 합니다. 자금력이 풍부한 마케팅 캠페인은 경쟁이 심화되는 업계에서 이러한 기업의 생존과 장기적인 발전에 매우 중요합니다. 외환 시장에서 마케터는 고객을 확보, 유지 또는 유지하기 위해 다양한 역할을 수행합니다. 특히, 신규 외환 브로커는 2026년 말까지 순기여도의 22%였던 마케팅 지출을 1분기에 22%에서 2026년 말까지 25%로 늘리 겠다는 목표를 세웠으며 , 이는 2월에 열린 2025년 4분기 컨퍼런스 콜에서 처음 발표했던 약속을 재확인하는 것입니다.

1분기 순기여액이 2억 5,800만 달러인 점을 고려할 때, 1%포인트 증가할 때마다 분기별 마케팅 비용이 약 260만 달러씩 증가합니다. 샤니는 또한 조정된 영업 비용이 전분기 대비 7% 증가했으며, 고객 확보 비용이 1,200만 달러 증가했다고 밝혔습니다. 인수란 재산, 서비스 또는 능력을 획득하거나 소유하거나 확보하는 것을 의미합니다. 간단히 말해, 획득하거나 얻는 행위 또는 과정입니다. 예술 작품을 획득할 수도 있고, 외국어 구사 능력과 같은 기술을 획득할 수도 있으며, 사업체나 회사 주식을 인수하거나 회계사의 서비스를 인수할 수도 있습니다. 예를 들어, 새 차를 구매할 수도 있습니다. 넓은 의미에서 인수는 무언가의 소유권을 취득하거나 점유하는 행위를 의미합니다. 인수란 재산, 서비스 또는 능력을 획득하거나 소유하거나 확보하는 것을 의미합니다. 간단히 말해, 획득하거나 얻는 행위 또는 과정입니다. 예술 작품을 취득할 수도 있고, 외국어 구사 능력과 같은 기술을 습득할 수도 있으며, 사업체나 회사 주식을 인수할 수도 있고, 회계사의 서비스를 이용할 수도 있습니다. 예를 들어, 새 차를 구입할 수 있습니다. 넓은 의미에서 취득이란 어떤 것을 소유하거나 점유하는 행위를 의미합니다. 여기서 '취득'이라는 용어의 주요 원인은 비용입니다.

2분기 추세에 대한 질문에 샤니는 거래당 수익이 회사가 일반적으로 제시하는 60~75센트 범위보다 "약간 높은" 수준이 될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 상품 거래 호조에 힘입어 높은 수치를 기록했던 1분기보다 다소 하락한 수치입니다.

샤니는 1분기 암호화폐 순 거래 기여도가 1,300만 달러였으며, 이 수치에는 eToro 자체의 암호화폐 보유 자산에 대한 500만 달러의 부정적인 평가 영향이 포함되어 있다고 밝혔습니다.

이를 제외하면 사용자 주도형 암호화폐 거래 사업은 1,800만 달러의 수익을 창출했는데, 이는 1년 전 보고된 수준의 절반에도 못 미치는 금액입니다.

평균 거래 규모 축소

1분기 자본 시장 거래당 투자 금액은 197달러로, 2025년 4분기의 304달러, 전년 동기의 262달러보다 감소했습니다. 4월에는 197달러로 전년 동기의 379달러와 거의 변동이 없었으며, 이는 전년 대비 48% 하락한 수치입니다.

eToro는 이러한 추세의 원인을 카피 트레이딩과 자동 트레이딩의 비중 증가로 분석했지만, 이 수치는 개인 고객들이 대규모 현금 포지션보다는 레버리지 상품 CFD를 거래하는 경향과도 일치합니다.

대차대조표에서도 같은 변화가 나타납니다. 거래상대방에게 헤지 목적으로 예치한 담보를 나타내는 거래상대방 잔액은 12월 말 2억 4,900만 달러에서 3분기 3억 4,700만 달러로 39% 증가했습니다.

비교하자면, XTB는 단 한 분기 만에 37만 명의 신규 고객을 확보하며 매출이 88% 증가했고, Plus500은 1분기 매출 2억 4200만 달러를 바탕으로 2026년 연간 전망치를 상향 조정했습니다.