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저자｜벤저 (@wenser 2010) 
지난 9월, 하이퍼리퀴드의 자체 스테이블코인인 USDH를 둘러싼 경쟁이 업계의 주요 관심사로 떠올랐습니다. 이제 한때 큰 기대를 모았던 이 스테이블코인이 갑자기 "매각 시점"에 직면하게 되었습니다.
어젯밤, 코인베이스는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 USDC의 공식 재무 배포 기관이 될 것이라고 발표했습니다. 또한 하이퍼리퀴드의 네이티브 스테이블코인인 USDH를 발행하는 네이티브 마켓(Native Markets)은 코인베이스에 USDH 브랜드 자산을 매입할 수 있는 권한을 부여했습니다. USDH 시장은 이후 점진적으로 폐쇄될 예정이며, 그 기간 동안에도 사용자는 거래 수수료 없이 USDH를 USDC 또는 법정화폐로 교환할 수 있습니다.
그 결과, 한때 유명했던 USDH는 코인베이스에 인수되었고, USDC는 하이퍼리퀴드의 공식 스테이블코인 및 가격 결정 자산으로 지정되었습니다. 오데일리 (odaily) 이 기사에서 이 사건의 내막과 그 여파를 간략하게 분석합니다.
USDH 매도, USDC 상승: 50억 달러 규모의 경제적 파급 효과
하이퍼리퀴드 생태계의 스테이블코인을 둘러싼 이 치열한 경쟁은 결국 코인베이스 & 서클, 하이퍼리퀴드, 그리고 USDH 발행사인 네이티브 마켓츠 모두에게 이익이 되는 결과로 마무리되었습니다.
Coinbase는 이를 통해 Hyperliquid 생태계와의 통합을 더욱 심화시키고, Hyperliquid는 생태계 내에서 USDC 스테이블코인 준비금 수익의 상당 부분을 차지하며, USDH의 최종 승자인 Native Markets는 "USDH 브랜드 자산 판매"를 통해 보상을 얻습니다.
Coinbase와 Circle은 Hyperliquid의 온체인 경제와 발맞춰 HYPE에 대한 투자를 지속적으로 확대합니다.
현재 Hyperliquid에서 USDC의 가치는 약 51억 6,400만 달러로, 전년 대비 2배 증가했습니다.
USDC의 공식 파트너이자 수익 공유자인 코인베이스의 이번 조치는 하이퍼리퀴드 생태계와의 더욱 긴밀한 관계 구축을 위한 것으로 보입니다.
또한 Hyperliquid의 공식 발표에 따르면, 자금 배분 기관인 Coinbase와 CCTP 및 네이티브 크로스체인 인프라의 기술적 배포를 담당하는 Circle은 모두 AQAv2(Aligned Quote Asset v2)를 활성화하기 위해 HYPE를 스테이킹 하기로 약속했습니다.
Circle이 작년 9월에 HYPE 토큰을 매입했고, 현재 Circle의 HYPE 토큰 스테이킹 약 50만 개로 증가했다는 점을 언급할 가치가 있습니다.
Hyperliquid: USDC 준비금 증가분의 상당 부분을 차지하고 Coinbase와의 제휴 관계에서 이점을 누립니다.
이번 협력의 최대 수혜자는 단연코 생태계의 기반이 되는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)일 것입니다.
공식 발표에 따르면, 코인베이스는 이제 준비금 수익의 대부분을 하이퍼리퀴드 프로토콜과 공유할 예정입니다. 구체적인 수익 공유 비율은 아직 발표되지 않았지만, 기존 USDH 수익 공유 방식을 기준으로 볼 때 하이퍼리퀴드는 준비금 수익의 약 90%를 실질적으로 받게 될 것으로 예상됩니다.
Hyperliquid 커뮤니티 회원들의 계산에 따르면, 47억 달러 규모에 3.8%의 수익률을 적용하면 이는 약 1억 6천만 달러에 해당하며, 다시 말해 하루에 44만 달러 상당의 HYPE 토큰을 매입하는 것과 같습니다.
더욱이, 미국 상원 은행위원회에서 CLARITY 법안이 통과됨에 따라 Hyperliquid와 Coinbase의 긴밀한 통합은 HYPE와 Hyperliquid가 미국 규제 당국으로부터 어느 정도 지지를 얻었음을 의미합니다.
토착 시장: USDH의 역사적 임무가 완료되었습니다.
하이퍼리퀴드의 자체 스테이블코인인 USDH의 발행사인 네이티브 마켓츠는 이번 "인수 사태"에서 가장 큰 손실을 입은 것으로 보이지만, 공식 성명을 보면 결과적으로 "성공적인 후퇴"라고 볼 수 있을 것 같습니다.
한편으로 USDH는 코인베이스와 하이퍼리퀴드 프로토콜이 USDC 수익을 공유하는 데 있어 하나의 사례이자 템플릿을 제공합니다. 다른 한편으로 코인베이스는 사실상 USDH와 관련된 브랜드 자산을 직접 인수했습니다. 네이티브 마켓츠 팀이 발행한 USDH 스테이블코인은 "코인베이스에 인수된" 것으로 볼 수 있으며, 이는 팀에게 일정 수준의 경제적 수익을 가져다줍니다.
네이티브 마켓은 이후 독립적인 회사로 남아 다른 분야에서 발전을 모색할 것이라고 밝혔습니다.
USDH가 시장에서 철수하면 모두에게 이익이 되는 상황이 되지만, 결국 USDH 사용자만 손실을 입게 될 것입니다.
물론 Native Markets의 철수가 모두에게 환영받은 것은 아닙니다. Hyperliquid 커뮤니티 사용자들은 "협상 테이블에 앉겠다"는 Native Markets의 주장에 대해 의구심을 표하기도 했습니다.
일각에서는 USDH의 퇴출이 탈 탈중앙화 시대의 완전한 퇴보를 의미한다고 믿습니다.
일각 에서는 USDH 스테이블코인 발행사 선정 투표에서 팍소스(Paxos)가 선택되었어야 했다고 지적합니다. 팍소스는 최소한 사용자 이익과 스테이블코인 성장을 고려했던 반면, 네이티브 마켓츠(Native Markets)에 투표한 사람들은 단순히 충성심과 내부 이익에만 치중했다는 것입니다. 결국 사용자들은 아무런 이득도 얻지 못했습니다. 이러한 주장은 상당한 지지를 얻고 있습니다.
이로써 1년 전부터 이어져 온 "사랑을 쫓는 CEO"와 "재벌에 대한 반란"이라는 드라마는 마침내 막을 내렸다.
하지만 지금 와서 하이퍼리퀴드가 코인베이스, 서클과 "악수하고 화해하는" 장면을 되돌아보면, 결국 다소 슬프고 아이러니한 일처럼 느껴집니다.
알고 보니 모든 것은 한때 외쳤던 "커뮤니티를 위해", "하이퍼리퀴드를 위해"라는 슬로건과는 상관없이, 단지 이익 분배에 관한 것이었습니다.
추천 도서
하이퍼리퀴드의 스테이블코인 USDH가 업계에서 큰 인기를 끌면서, 업계 거물들이 유통권을 확보하기 위한 치열한 경쟁을 벌이고 있다.
미국 내무부(USDH) 투표 진행 상황: "미리 정해진 각본", "사랑을 쫓는 CEO", "우아하게 물러나기"가 차례로 펼쳐집니다.
