저자: 798.eth
alt.fun의 알트코인은 HYPE 5배 레버리지가 아닙니다. HYPE 5배 레버리지에 AMM 레버리지가 추가된 것입니다.
이건 직관적으로 알 수 있는 게 아닙니다. 작동 방식을 살펴보면 이해하실 수 있을 겁니다. 비교를 쉽게 하기 위해 현재 데이터를 첨부합니다.
HYPE 현물 가격: 42.84 USDC.
HYPE5L(LT, BounceTech에서 발행한 5배 레버리지 토큰)의 현재 순자산가치(NAV)는 0.870 USDC로, 발행가인 1 USDC 대비 13% 하락했습니다.
alt.fun의 대표 토큰인 ALT의 HyperSwap V2 풀에는 1,858만 개의 ALT와 129,400개의 HYPE5L이 있습니다. 1 ALT는 0.00697 HYPE5L에 해당합니다. USDC 가격은 0.00606입니다. USDC로 환산한 ALT의 가격은 두 토큰의 가격을 곱한 값입니다.
참고: 졸업 후에는 해당 풀에 USDC가 포함되지 않으며, 대신 HYPE5L LT가 쌍을 이루게 됩니다. 이는 모든 이해를 위한 출발점입니다.
ALT의 USDC 가격은 풀 내 ALT와 HYPE5L의 환율에 HYPE5L의 현재 순자산가치(NAV)를 곱한 값입니다.
첫 번째 요소는 AMM(교대 승수) 가격 비교입니다. 풀에 있는 ALT 물량이 적고 HYPE5L 물량이 많을수록 가격 비교값이 높아져 ALT가 더 비싸다는 의미입니다. 반대로, ALT가 더 저렴할 경우에는 가격 비교값이 높아집니다. 이 요소는 매수 및 매도 주문의 강도에 따라 결정되며 HYPE의 가격과는 무관합니다.
두 번째 요소는 LT 순자산가치라고 합니다. HYPE가 1% 상승하면 HYPE5L의 순자산가치는 약 5% 상승하고, 반대로 HYPE가 하락하면 순자산가치는 약 5% 하락합니다. 이 요소는 BounceTech의 Hyperliquid에서의 실제 보유 포지션 에 따라 결정되며 alt.fun의 거래 활동과는 무관합니다.
두 요소는 서로 독립적입니다. 이 두 요소를 곱하면 최종 ALT USDC 가격이 나옵니다.
이것이 이중 지렛대 역할을 하는 이유는 무엇입니까?
HYPE 지수가 1% 상승했습니다.
2차 지분(LT)이 5% 증가했습니다. HYPE5L의 순자산 가치는 5% 증가했습니다.
첫 번째 단계(AMM)는 이러한 효과를 증폭시킵니다. HYPE5L 가격이 상승함에 따라 HYPE5L 보유자들은 수익을 인식하게 되고, 일부는 alt.fun에서 더 많은 알트코인을 매수합니다(레버리지 효과와 알트코인 관련 스토리 노출). 이러한 매수는 HYPE5L 가격을 상승시키고 풀 내 ALT 가격을 하락시켜 AMM 가격 비율을 상승. HYPE의 1% 상승은 AMM 단계에서 다시 한번 증폭되는 것입니다.
궁극적으로 ALT의 USDC 가격은 AMM 풀의 규모와 매수 압력의 강도에 따라 8%에서 15% 사이로 상승할 가능성이 높지만, 항상 5%보다는 높을 것입니다.
가격이 하락할 때도 같은 논리가 적용되지만, 반대 방향으로 작용합니다. HYPE가 1% 하락하면 HYPE5L은 5% 하락하고, 알트코인 보유자는 손실이 증폭됩니다. 일부는 손실을 만회하기 위해 알트코인을 매도하고 HYPE5L로 교환하기 시작합니다. 이러한 매도 압력으로 인해 자동 시장 조성자(AMM) 가격 비율이 하락하고, 알트코인의 USDC 가격은 8%에서 15%까지 떨어질 가능성이 있습니다.
가격 하락 시 비대칭적인 효과도 나타납니다. alt.fun 문서 자체에서도 대규모 매도 주문은 비원자적 경로(alt가 먼저 HYPE5L로 변환된 후 USDC로 상환되는 경로) 때문에 되돌려질 수 있다고 지적합니다. (대규모 주문은 BounceTech 측의 LT 상환을 견뎌낼 수 없습니다.) 즉, 거래량이 적을 때 개인 투자자 로스 컷 막을 수 없습니다. 첫 번째 매도자들은 높은 가격에 팔고, 다음 매도자들은 낮은 가격에 팔면서, 그 이후의 투자자들은 계약에 묶여 빠져나올 수 없게 됩니다.
ALT, HBULL, HYPE Life, BALD, HLC 등 HYPE5L로 뒷받침되는 다섯 가지 알트코인이 이제 HyperSwap V2에 통합되었습니다. HyperSwap V2에서 이들 토큰이 이루어지는 모든 거래는 AMM 가격 비교에 영향을 미칩니다. 동시에 HYPE 가격은 HYPE5L의 순자산 가치에 영향을 미칩니다. 이 두 가지 요소는 서로 연관되어 있습니다.
HYPE5L은 BounceTech에서 발행한 레버리지 기간 한정 상품입니다. 이론적으로는 5배의 투자 수익률을 제공하지만, 실제로는 잦은 리밸런싱으로 인해 변동성 손실이 발생합니다. 변동성이 큰 시장에서는 실제 투자 수익률이 5배 미만이며, 추세 시장에서는 5배를 초과합니다.
alt.fun UI를 열고 "HYPE 5x Long"이라고 표시된 알트 토큰을 볼 때, UI에 표시되는 USDC 가격은 실제로는 BounceTech에 의해 HYPE 가격이 5배 증폭되고 HyperSwap V2 AMM에 의해 다시 한 번 증폭된 결과입니다. 여러분은 HYPE에 대한 5배의 노출을 구매하는 것처럼 생각하지만, 실제로는 8배에서 15배에 달하는 유동적인 노출을 구매하는 것입니다.
가격이 오르면 이러한 변동성 덕분에 초기 투자금의 5배 이상을 벌 수 있고, 가격이 떨어지면 초기 투자금의 5배 이상을 잃을 수도 있습니다. 이것이 바로 이중 레버리지의 핵심입니다.
pump.fun과 비교해 보면 더 명확해질 겁니다.
pump.fun의 토큰 페어링 자산은 SOL입니다. SOL은 1배 레버리지 스팟 토큰입니다. SOL 가격이 10% 하락하면 pump.fun 토큰의 USDC 가격도 10% 하락하고, 자동 마켓 메이커(AMM)의 매도 압력까지 더해져 최종적으로 약 15%에서 25%까지 하락합니다. AMM은 가격을 증폭시키는 역할을 하지만, 실제 레버리지는 없습니다.
alt.fun에서 거래되는 토큰 페어링 자산은 HYPE5L입니다. HYPE5L은 이미 5배 레버리지가 적용된 파생상품입니다. HYPE 가격이 10% 하락하면 HYPE5L 가격은 50% 하락하고, 알트 토큰의 USDC 가격도 50% 하락합니다. 여기에 자동매매시스템(AMM)의 매도 압력까지 더해지면 총 하락폭은 약 60%에서 80%에 달합니다. AMM은 가격 변동을 증폭시키는 역할을 하며, 기초자산은 이미 5배 레버리지를 가지고 있습니다.
두 플랫폼 모두 런치패드와 AMM 페어링을 사용하지만, alt.fun은 시세 자산을 변경했기 때문에 전반적인 리스크 프로필이 크게 다릅니다. 이러한 차이점은 alt.fun의 사용자 인터페이스에서 명확하게 강조되지 않습니다.
마지막 문장은 개인 투자자 위한 것입니다.
alt.fun을 클릭하면 "HYPE 5x Long"이라고 표시된 토큰이 보이고, 직관적으로 HYPE에 대한 5배 레버리지 노출이라고 생각할 수 있습니다. 하지만 그 직감은 틀렸습니다.
기본 레버리지는 5배입니다. AMM(자동 시장 조성자) 계층이 추가로 1~2배의 변동 레버리지를 제공합니다. 추세장에서는 5배 레버리지보다 훨씬 높은 수익률을 기대할 수 있습니다. 하지만 횡보장에서는 변동성 손실로 인해 모든 수익을 잃을 수 있습니다. 급락장에서는 대규모 매도 주문이 매도 불가능해지며, 먼저 매도하는 투자자는 높은 가격에 팔 수 있지만, 나중에 매도하는 투자자는 계약을 그대로 보유하게 됩니다.
이것은 HYPE 5배 롱 포지션이 아닙니다. AMM 레버리지 레이어가 추가된 HYPE 5배 롱 포지션의 2차 상품입니다.
이건 투자 조언이 아닙니다. 그냥 여러 가지를 차분히 생각해 보고 싶을 뿐입니다.
