비트코인 트레져리 회사들이 비트코인(BTC) 매입 자금을 마련하기 위해 기록적인 속도로 부채를 늘리고 있다고 카프리올 인베스트먼트의 설립자 찰스 에드워즈가 경고하며, 이러한 모델이 지속 불가능한 "가짜 수익률"에 기반하고 있다는 1년 전의 주장을 다시 제기했습니다.
핵심 요약:
- 찰스 에드워즈는 비트코인 국채가 부채 주도 성장에 힘입어 "기록적인 수준으로 레버리지를 높이고 있다"고 말합니다.
- 그는 오늘날 시장에 나와 있는 200여 개의 비트코인 국채를 1929년의 레버리지 투자 신탁에 비유합니다.
- 이러한 경고는 Strategy사가 기업용 비트 비트코인(BTC) 의 약 76%를 보유하고 있는 가운데 다른 곳에서의 매수세가 급감하면서 나왔습니다.
1년 전의 경고가 다시 제기됐다
비트코인 트레져리 운용사들이 비트코인 구매 자금을 마련하기 위해 기록적인 속도로 부채를 늘리고 있다고 카프리올 인베스트먼트의 설립자 찰스 에드워즈가 경고했습니다 . 그는 이러한 추세를 2025년 10월에 자신이 했던 예측과 연결지으며, 디지털 자산 트레져리 (DAT) 모델은 수익을 창출하기 위해 차입에 의존하도록 구조적으로 설계되어 있다고 주장했습니다.
"비트코인 DAT의 레버리지 비율이 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 저는 2025년 10월에 바로 이런 일이 일어날 것이라고 경고했습니다. 지속 불가능한 이 비즈니스 모델은 허위 '수익률'을 창출하기 위해 부채에 의존하도록 유도하기 때문입니다."
그의 핵심적인 반대 의견은 해당 전략이 어떻게 표면적인 수익률을 창출하는지에 대한 것입니다. 디지털 자산 재무 트레져리(DAT)는 자본 조달(주로 부채 또는 주식 매각을 통해)하여 비트코인을 재무제표에 축적하는 상장 회사입니다. Strategy Inc.(나스닥: MSTR)가 개척한 이 모델은 비트코인 가격이 상승할 때 수익을 증폭시킬 수 있지만, 가격이 하락할 경우 차입을 통해 비트코인을 매입한 기업들이 현금을 마련하거나, 부채를 상환하거나, 매각해야 하는 압박에 직면할 수 있기 때문에 레버리지 효과를 발생시킵니다.
1929년 비교와 "가짜 수확량" 이야기
올해 초 에드워즈는 DAT(분산형 비트코인 국채)의 급속한 증가세를 1929년의 레버리지 투자 신탁에 비유하며 " 레버리지 폭발이 임박했다 "고 경고했습니다. 그는 현재 존재하는 약 200개의 비트코인 국채를 예로 들며, 레버리지가 높아질수록 강제적인 디레버리징으로 인해 가격 하락이 연쇄적으로 발생할 수 있고, 매도자가 가격을 더욱 낮추는 악순환이 이어질 수 있다고 주장했습니다.
더욱이, 그의 "가짜 수익률" 비판은 많은 트레져리 회사들이 비트코인 주당 성장률을 수익률의 한 형태로 내세우는 마케팅 방식을 겨냥한 것입니다. 에드워즈는 이 수치가 진정한 소득이라기보다는 신규 부채와 주식 발행의 결과물에 가깝다고 주장합니다. 간단히 말해, 자본 시장이 열려 있고 가격이 높은 상태를 유지하는 동안에만 작동하는 일종의 선순환 구조라는 것입니다.
현재 수많은 상장 기업과 상장지수펀드(ETF)가 비트코인을 보유하고 있기 때문에, 그의 견해로는 이러한 동시다발적인 가격 조정이 일반적인 조정보다 훨씬 더 급격한 조정으로 이어질 수 있다.
벌써부터 피로감이 느껴지네요.
이러한 경고는 비트 트레져리 모델이 심각한 압박에 직면한 가운데 나왔습니다. 비트코인닷컴 뉴스는 이달 초 비트코인 트레져리 회사들이 차입 또는 매도라는 시험대에 올랐으며 , 핵심 쟁점이 비트코인 축적에서 유동성 확보(즉, 기업들이 비트코인(BTC) 노출을 줄이지 않고 배당금, 부채 비용 및 기타 의무를 어떻게 충당할 것인가)로 바뀌었다고 보도했습니다.
크립토퀀트 데이터에 따르면 전략 부문을 제외한 기업들의 트레져리 매입이 급감하면서 이러한 압력이 시장 최고점에까지 이르렀습니다. 해당 기업들이 30일 동안 매입한 비트코인(BTC) 총량은 1,000달러 에 불과했는데, 이는 2025년 8월 최고치 대비 99% 하락한 수치입니다. 결과적으로 전략 부문은 현재 전체 기업 비트코인의 약 76%를 보유하고 있습니다.
다른 기업들은 레버리지를 더욱 적극적으로 활용하고 있습니다. 예를 들어 일본의 메타플래닛은 10만 비트코인(BTC) 목표 달성을 위해 약 2년 동안 무이자 채권을 포함한 약 20차례의 부채 조달을 진행했습니다. 비트코인닷컴 뉴스에 따르면 이 회사 비트코인(BTC) 보유 BTC가 40,177 BTC에 도달했음에도 불구하고 7억 2,500만 달러의 분기 손실을 기록했습니다 .
지금 이것이 중요한 이유
최근 비트코인은 2022년 FTX 폭락 이후 최악의 한 주를 보내며 6만 달러 아래로 떨어졌는데, 이는 사상 최대 규모의 상장지수펀드(ETF) 자금 유출이 시장에 큰 타격을 주었기 때문입니다. 시장 하락세에서는 트레져리 발행을 부추겼던 금융 공학적 전략이 역으로 작용하여 부채가 많은 기업부터 먼저 압박을 받을 수 있습니다.
앞으로 비트 비트코인(BTC) 회복된다면, 에드워즈가 우려하는 레버리지 전략은 다시 한번 영리한 금융 공학처럼 보일 수 있습니다. 하지만 하락세가 장기화된다면, 레버리지 비율이 가장 높은 국채들이 가장 먼저 타격을 입을 것입니다.
