저자: 타이드 리서치
목요일(미국 동부시간 6월 11일), 월가는 전형적인 V자형 반전을 목격했습니다. 전날 인플레이션과 전쟁을 피해 빠져나가던 자금이 불과 24시간 만에 다시 몰려들었습니다.
다우존스 산업평균지수는 929.97포인트(1.86%) 급등한 50,848.75를 기록하며 50,000선을 회복했습니다. 나스닥 종합지수는 2.54% 상승한 25,809.66, S&P 500 지수는 1.75% 오른 7,394.30을 기록했습니다. 러셀 2000 지수는 3.02% 상승하며 주요 지수 중 가장 큰 폭의 상승세를 보였습니다. 변동성 지수(VIX)는 거의 12% 하락하여 20 아래로 떨어졌습니다.
흥미로운 점은 올해 들어 가장 높은 인플레이션 수치가 발표되었음에도 불구하고 이처럼 큰 양봉 나타났다는 것입니다.
가장 뜨거운 PPI, 가장 차가운 반응
오늘 아침 발표된 5월 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 6.5% 급등하여 2022년 11월 이후 최고치를 경신했습니다. 전월 대비로는 1.1% 상승하여 예상치인 0.7%를 크게 웃돌았습니다. 더 자세히 살펴보면 더욱 우려스러운 상황이 드러납니다. 원자재 가격이 전월 대비 2.8% 상승하여 2009년 통계 작성 이후 최대 월간 상승률을 기록했는데, 이 중 약 80%는 에너지 가격 상승에 기인하며, 특히 도매 휘발유 가격은 23.4% 급등했습니다. 파이프라인 상류에 더 가까운 1차 생산 단계의 중간재 가격도 전월 대비 3.2% 상승하여 사상 최고치를 경신했습니다.
평범한 거래일이었다면 이 데이터만으로도 나스닥 지수가 2% 폭락했을 것이다. 하지만 시장은 오직 한 가지에만 관심을 두고 있다. 전쟁이 곧 끝날 것인가?
오후에 트럼프 대통령은 이란 최고 지도부가 다자간 합의안 초안을 승인했고 이스라엘과 같은 동맹국들도 "원칙적으로 동의했다"며 그날 저녁 예정됐던 이란 공격을 취소한다고 발표했습니다. 이 소식이 전해지자 서부 텍사스산 원유(WTI) 가격은 4% 이상 급락해 배럴당 약 86달러까지 떨어졌고, 브렌트유는 89달러 아래로 하락했습니다. 유가는 이번 인플레이션의 주요 원인이며, 유가 폭락은 사실상 생산자물가지수(PPI)의 활용 수단을 고갈시켰습니다. 트럼프 대통령은 인플레이션에 대해 더욱 직설적으로 반응했습니다. "나는 이 인플레이션이 좋다"고 말하며 전쟁이 끝나면 유가가 "폭락할 것"이라고 주장했습니다.
자본 흐름의 논리적 연결 고리는 이렇게 완성되었습니다. 합의안 발표, 유가 폭락, 인플레이션 최고치 기대, 모든 것을 사들이는 움직임. 전날 가장 큰 폭으로 하락했던 기술, 산업, 소재 섹터가 상승세를 주도한 반면, 수요일에 역대 신고점 기록했던 방어적인 섹터(필수소비재, 부동산, 에너지)는 매도세에 휩싸였습니다. 단 이틀 만에 동일한 펀드 그룹이 매수세에서 매도세로 완전히 전환했습니다.
반도체 주식의 반격성 회복, 소프트웨어 주식의 미개척 영역
AI 하드웨어의 반등이 주도했습니다. 마이크론은 거의 12% 급등하며 하루 만에 주간 손실을 모두 만회했고, 샌디스크는 14%, 인텔은 뱅크오브아메리카가 CPU 주문 급증을 이유로 투자의견을 상향 조정한 후 약 10% 상승했으며, AMD는 8% 정서. 필라델피아 반도체 지수는 6월 5일 폭락 이후 단 4거래일 만에 회복했습니다.
소프트웨어 부문은 상황이 사뭇 다릅니다. 오라클은 9.56% 급락하여 184달러 부근에서 마감했습니다. 예상보다 양호한 실적은 큰 의미가 없습니다. 시장은 예상보다 낮은 클라우드 매출, 237억 달러의 마이너스 잉여현금흐름, 그리고 400억 달러 규모의 새로운 융자 계획에 집중하고 있습니다. 장외 거래에서 어도비는 예상보다 양호한 실적과 함께 가이던스 상향 조정을 발표했습니다. 2분기 매출은 66억 2천만 달러로 13% 증가했고, 연간 주당순이익(EPS) 가이던스는 24.35달러에서 24.45달러로 상향 조정되었으며, AI 관련 반복 매출은 전년 대비 3배 증가했습니다. 하지만 주가는 장외 거래에서 5% 이상 추가 하락했습니다. 하락의 원인은 CFO인 댄 던이 다음 주 월요일 마벨로 이직한다는 발표였습니다. 이는 지난 3월 나라옌 CEO의 사임 발표에 이어 3개월 만에 어도비에서 핵심 임원이 두 번째로 떠나는 것입니다. 어도비 주가는 올해 들어 이미 38% 하락했습니다. 현재 주가 기준으로 보면, AI 관련 매출이 세 배로 증가한 회사가 AI의 희생양으로 평가받고 있는 셈입니다.
인공지능 분야에서도 똑같은 상황이 반복됩니다. 하드웨어는 앞다퉈 팔려나가지만 소프트웨어는 버려집니다. 시장이 암묵적으로 전하는 메시지는 냉혹합니다. 해시레이트 투자되는 돈은 눈에 보이지만, 소프트웨어의 경쟁 우위는 보이지 않는다는 것입니다. 경영진의 투자 결정은 주가와 직결됩니다. 심지어 최고재무책임자(CFO)는 반도체 회사인 마벨(Marvell)에 합류하기까지 했습니다.
오늘 밤, 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)가 시작됩니다.
목요일 장 마감 직전 매수세가 나타난 또 다른 이유는 금요일 때문이었습니다. SpaceX는 자사주를 주당 135달러에 책정했으며, 오늘 밤 SPCX라는 티커 심볼로 나스닥에 공식 상장될 예정입니다.
이번 거래는 규모 면에서 전례가 없었습니다. 기업공개(IPO)를 통해 약 750억 달러를 조달했는데, 이는 이전 기록 보유자인 사우디 아람코(256억 달러)의 거의 세 배에 달하는 금액입니다. IPO 당시 기업 가치는 약 1조 7500억 달러로 평가되어 상장 에 시가 시총 기준 미국 내 7위 기업이 되었으며, 자매 회사인 테슬라(1조 6000억 달러)를 앞섰습니다. 청약 수요는 2500억 달러를 넘어 목표액의 약 3.5배에서 4배에 달한 것으로 알려졌습니다. 전체 점유율 의 약 30%는 개인 투자자 에게 배정되었는데, 이는 업계 평균의 세 배에 해당하는 수치입니다. 머스크는 IPO 이후에도 82% 이상의 의결권을 보유하게 됩니다.
거래자 캘린더에 표시해 두어야 할 사항은 다음과 같습니다. 규정에 따라 SpaceX는 상장 후 15일이 지나면 나스닥 100 지수에 편입될 예정입니다. 이때 QQQ를 추종하는 글로벌 인덱스 펀드들은 약 220억 달러에서 270억 달러 규모로 추정되는 자동 매수 계약을 체결하게 됩니다.
리스크 또한 명확합니다. 워렌 상원의원은 증권거래위원회(SEC)에 기업공개(IPO) 연기를 요청하는 서한을 보내면서, 기업 가치가 재무적 기본 요소와 동떨어져 있다는 점(연간 매출 약 200억 달러, 주가매출비율 약 88배)과 이중 의결권 주식 구조를 문제 삼았습니다. 모닝스타는 해당 기업에 대해 "상당히 고평가" 등급을 부여했습니다. 더 시급한 문제도 있습니다. 조달된 750억 달러는 일주일 안에 유통시장 에서 모두 빠져나갈 예정이며, 이번 주 스토리지 및 CPU 부문의 급격한 변동은 IPO 청약을 위해 자금이 포지션 된 결과이기도 합니다.
조석 관측
이 반격의 질은 의심스럽습니다.
수요일의 953포인트 급락과 목요일의 930포인트 급등은 모두 동일한 인물의 소셜 미디어 계정에 의해 주도되었습니다. 합의안 초안은 아직 서명되지 않았으며, 이란 측의 확인은 여전히 비공식적인 경로를 통해서만 나오고 있습니다. 역사적으로 이 분쟁에서는 합의에 거의 도달했다가 결국 무산되는 사례가 수없이 많았습니다. 하나의 게시물이 지수를 벼랑 끝에서 구해냈다면, 또 다른 게시물은 지수를 더욱 급락시킬 수 있습니다.
인플레이션은 여전히 심각한 우려 사항입니다. 생산자물가지수(PPI)에서 중간재 수요의 사상 최대 증가가 이미 나타났으며, 유가가 당장 정점을 찍더라도 향후 2~3개월 동안 소비자물가지수(CPI)에 지속적으로 영향을 미칠 것입니다. 12월 25bp 금리 인상은 데이터 발표 후에도 변경되지 않았으며, 유럽중앙은행(ECB)은 이미 목요일에 기준금리를 2.25%로 인상했습니다. 다음 주에는 연방준비제도(Fed), 일본은행(BOJ), 영란은행(BOE)도 모두 금리를 인상할 예정입니다. 시장은 "전쟁 종식, 유가 폭락, 금리 인상 취소"라는 완벽한 시나리오에 기대를 걸고 있으며, 이 세 가지 요소가 모두 충족되어야만 시장이 최적의 시나리오를 예상하고 있습니다.
반대 의견도 제시되고 있습니다. 근원 생산자물가지수(PPI)는 전월 대비 0.4% 상승하여 예상보다 낮았는데, 이는 에너지 부문을 제외한 인플레이션 모멘텀이 실제로 둔화되고 있음을 시사합니다. 인텔의 CPU 주문과 마이크론의 수요는 정서 요인이 아닌 실제 주문입니다. 만약 평화 협정이 체결된다면, 유가가 배럴당 86달러에 도달했을 때의 인플레이션 경로는 이번 주 공황 상태에서 형성된 가격 책정과는 완전히 다를 것입니다. 강세론자들은 완벽한 시나리오가 필요한 것이 아니라, 유가가 더 이상 사상 최고치를 경신하지 않기만을 바라고 있습니다.
오늘 밤 SPCX의 개장 가격은 시장의 리스크 감수 성향을 가장 솔직하게 보여주는 척도가 될 것입니다. 750억 달러 규모의 신주 발행, 88의 주가매출비율, 그리고 4배에 달하는 청약 초과를 고려할 때, 탐욕과 회의론이 같은 캔들 차트에서 만날 것입니다.
