원문 기사 | 오데일리 오데일리 (odaily)( @OdailyChina )
저자｜골렘 ( @web3_golem )
미국 현지 시간으로 6월 12일, 머스크는 뉴욕으로 가지 않았다. 스페이스X의 주식(나스닥: SPCX)이 나스닥에 공식 상장되기 전, 그는 텍사스 본사에 남아 직원들과 함께 원격으로 개장 벨을 울리는 데 참여했다.
이날 행사에서 머스크는 스페이스X의 미래 비전을 다시 한번 강조했습니다. 그는 회사의 목표가 인간을 달, 화성, 나아가 성간 공간으로 보내는 것이라고 밝혔습니다. 상장 기념 타종식이 끝난 후, 나스닥 생중계에서는 엘튼 존의 "로켓맨"이 흘러나와 우주 상용화 역사상 가장 기대되는 IPO에 낭만적인 분위기를 더했습니다.
하지만 감정적인 단계는 거기서 끝나고, 자본 시장에서의 싸움이 시작됩니다. SpaceX의 IPO 공모가는 주당 135달러였고, 상장 첫날 150달러에 거래를 시작했으며, 잠시 176달러를 넘어섰다가 최종적으로 160.95달러에 마감하면서 시총 잠정적으로 2조 1천억 달러로 확정되었습니다.
주가는 150달러를 건너뛰고 상장 첫날 시가 시총 2조 1천억 달러에 달했습니다.
SpaceX의 기업공개(IPO)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 IPO 신청서를 제출한 이후 전 세계적인 주목을 받아왔습니다. 회사는 최종적으로 약 5억 5560만 주의 A종 보통주를 주당 135달러의 고정 가격으로 발행하기로 결정했으며, 이는 기업 가치를 1조 7700억 달러로 평가한 것입니다.
지분 배분을 살펴보면, 머스크 개인이 약 42%, 밸러 에쿼티(Valor Equity)가 약 7.3%, 구글이 약 5%, 기타 초기 벤처 캐피털 회사들이 10~12%, 그리고 임직원 및 전 임직원이 10~15%를 보유하고 있으며, 이번 IPO를 통해 공개적으로 공모된 주식은 4.2%에 불과합니다. 머스크와 그의 핵심 투자자들이 스페이스X 주식의 대부분을 보유하고 있지만, 상장 이후에는 주식을 매도할 수 없습니다. 머스크와 밸러 에쿼티 같은 핵심 투자자들은 366일간의 락업 기간 적용되며, 일반 IPO 주주(기관 투자자 및 임직원) 또한 180일의 기본 보호예수 기간이 적용되어 최소 2026년 말까지는 주식을 매도할 수 없습니다.
따라서 6월 12일 상장 당일, 최초 유통 주식은 IPO에서 발행된 A급 보통주 약 5억 5560만 주에 불과했습니다. SpaceX는 전형적인 "낮은 유통 주식 수, 높은 시가총액" 프로젝트입니다. 자체 평가 모델에 따르면 상장 첫날 유통 시총 은 약 750억 달러로, SpaceX가 당초 계획했던 자금 조달 규모에 근접했습니다.
코인업계 프로젝트에 자주 투자하는 사람들은 높은 통제력을 가진 모델에 익숙할 것입니다. 따라서 청약 단계에서 시장 정서 빠르게 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)로 바뀌었습니다. 보고서에 따르면 SpaceX는 기관 투자자와 개인 투자자 투자자의 수요를 합쳐 2,500억 달러를 초과하는 청약을 기록하며 공모 규모를 4배 이상 초과했습니다. 개인 투자자 투자자의 청약만 해도 1,000억 달러를 넘어 공모 규모인 750억 달러를 훨씬 웃돌았습니다. 코인업계 투자자들은 당연히 이러한 기회에 뛰어들었지만, 안타깝게도 대부분은 주식을 얻지 못했습니다. (관련 기사: SpaceX 온체인 IPO의 꿈은 산산조각 났다: 수조 달러 규모의 IPO 잔치, 나는 겨우 4주밖에 얻지 못했다 )
주목할 만한 점은 SpaceX가 점유율 의 최대 30%를 개인 투자자 투자자에게 배정하겠다는 이례적인 계획이 이 기술 대기업의 투자 진입 장벽을 크게 낮췄다는 것입니다. 일반적으로 이러한 대규모 IPO에서는 개인 투자자 투자자에게 5%에서 10% 정도만 배정합니다. SpaceX는 최종적으로 약 20%를 배정했지만, 이는 일반적인 IPO의 두 배에 달하는 수치입니다.
그 이유는 SpaceX 경영진이 개인 투자자 투자자들이 테슬라의 핵심 투자자층처럼 장기적으로 주식을 보유할 것이라고 믿었기 때문입니다. 본질적으로 그들은 개인 투자자 개인 투자자 머스크가 묘사하는 이상적인 미래에 투자할 것이라고 생각했습니다. 그러나 이번에는 개인 투자자 예상보다 훨씬 더 합리적인 모습을 보였습니다. (자세한 설명은 아래 참조)
SPCX가 나스닥에 공식 상장되기 전, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서의 장전 거래 가격은 170달러에서 175달러 사이를 오르내렸으며, 이는 2조 2천억 달러가 넘는 기업 가치에 해당했습니다. 나스닥 개장 경매에서 SPCX의 초기 개장 가격은 실제로 172달러로, IPO 가격보다 약 29% 높은 수준이었으며, 장전 예상치와 대체로 일치했습니다. 그러나 한 시간 후, SPCX의 개장 가격은 급격히 하락하여 최종적으로 150달러에 개장했는데, 이는 IPO 가격보다 약 11% 높은 수준이었습니다.
Gate.com의 미국 주식 시장 데이터에 따르면 SPCX는 장중 한때 약 176달러까지 상승했다가 최종적으로 160.95달러에 마감하며 IPO 가격 대비 약 19% 상승했지만, 시가 대비로는 약 7.3% 상승에 그쳤습니다. 상장 첫날 시가 시총 2조 1천억 달러였습니다. 돌이켜보면 SpaceX의 상장 상장 실적은 분명 성공적이었고, 머스크는 세계 최초의 억만장자가 되었습니다. 그러나 이러한 결과는 그다지 인상적이지는 않았으며, 시장의 모든 기대를 충족시키지도 못했습니다.
SpaceX의 상장 전 가격 결정 과정에서 사전 플랫폼들이 부진했을 뿐만 아니라 시장 예측 또한 빗나갔습니다. SpaceX의 상장 몇 시간 전, 시장은 일반적으로 시총 2조 2천억 달러를 넘어설 것으로 예상했으며, Polymarket은 "SpaceX IPO 최종 시총 2조 2천억 달러를 초과할 확률"을 65% 이상, 심지어 70%까지 상승 했습니다.
하지만 SPCX 가격이 상대적으로 낮은 수준에서 출발하면서 상장 가능성은 크게 변동하기 시작했고, 결국 스페이스X IPO의 최종 시총 약 2조 1천억 달러에 그치면서 상장은 실패로 판명되었습니다.
개인 투자자 가격 상승이 아니라 가격 변동성에 영향을 미칩니다.
이러한 현상의 원인은 단 하나뿐입니다. 시장은 여전히 SpaceX의 비전과 "머스크 프리미엄"을 믿으려 하지만, SpaceX의 주가는 여전히 너무 비싸다는 것입니다. 적절한 가격만 제시된다면, 아무리 강력한 믿음이라도 설득력을 가질 수 있습니다.
SpaceX는 인류 역사상 최초로 시가총액 1조 달러를 돌파하며 상장한 초대형 기업입니다. 상장 첫날, SpaceX의 시가 시총 Meta와 Samsung 같은 시총 기술 기업들을 제치고 세계 9위 기업으로 도약했습니다. 그러나 아무리 열렬한 개인 투자자 투자자라 할지라도 SpaceX의 현재 수익으로는 막대한 기업 가치를 감당할 수 없다는 것을 알고 있습니다. SpaceX는 현재 적자를 기록하고 있으며, 2025년 연간 순손실은 49억 달러, 2026년 1분기 순손실은 약 42억 8천만 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
스타링크는 현재 SpaceX의 유일한 수익성 있는 업무 입니다. 사업계획서에 따르면, 2025년 업무 113억 8,700만 달러의 매출을 올려 SpaceX 전체 매출의 61%를 차지하고, 44억 2,300만 달러의 영업이익을 기록할 것으로 예상됩니다. 전 세계적으로 1,030만 명 이상의 사용자를 보유하고 있으며, 9,600개 이상의 위성이 궤도에 있습니다. 2026년 1분기에는 32억 5,700만 달러의 매출과 11억 8,800만 달러의 영업이익을 달성했습니다. 그러나 이러한 "현금 창출 업무"조차도 SpaceX에게는 부수적인 사업일 뿐입니다.
SpaceX의 주력 사업은 우주 발사입니다. 투자설명서에 따르면, 팰컨 시리즈 로켓은 650회 이상 발사되어 99%의 성공률을 기록했으며, 재사용 가능한 로켓 부스터 기술 덕분에 업계에서 상당한 비용 우위와 기술적 리더십을 확보했습니다. 그러나 SpaceX의 발사 업무 에서 가장 큰 외부 고객은 미국 정부이며, 여전히 적자를 기록하고 있습니다. 2025년 SpaceX의 발사 업무 6억 5,700만 달러의 영업 손실을 기록하여 손실률이 16.1%에 달했고, 2026년 1분기에는 영업 손실이 6억 6,200만 달러로 급증하여 손실률이 107%에 이르렀습니다.
막대한 손실은 SpaceX의 스타십 투자 증가 때문이지만, 현재의 기술적 및 응용 분야의 병목 현상을 고려할 때 스타십은 진정한 상업적 대량 생산까지는 아직 갈 길이 멀다.
이 두 업무 외에도 SpaceX의 아직 개발 단계에 있는 우주 해시레이트 업무 도 기업 가치 평가에 포함되어 있습니다. 성숙한 스타링크 사업과 우주 발사 업무 에 비하면 머스크의 우주 해시레이트 업무 에 대한 주장은 상당히 과장된 측면이 있습니다.
간단히 말해, SpaceX의 계획은 GPU를 저궤도에 올려 태양광 발전을 이용해 전 세계 AI 해시레이트 클러스터에 클라우드 해시레이트 제공하는 것입니다. SpaceX의 사업 계획서에서 머스크는 매년 100GW 규모의 AI 해시레이트 용량을 궤도에 배치하는 것이 목표라고 밝혔습니다. 현재 전 세계 AI 산업의 연간 전력 수요는 약 15~25GW인데, 이는 SpaceX가 계획한 궤도 해시레이트 시스템이 이론적으로 전 세계 AI 산업의 약 5배 확장을 지원하기에 충분하다는 것을 의미합니다.
독자들이 100GW라는 개념에 익숙하지 않을 경우를 대비하여 설명드리자면, 현재 싼샤댐의 설치 용량은 약 22.5GW입니다. 즉, 머스크가 계획 중인 우주 해시레이트 센터 하나의 규모는 싼샤댐 4.4개가 최대 용량으로 가동될 때와 맞먹는다는 의미입니다.
더욱이 SpaceX는 사업설명서에서 향후 업무(주로 AI 관련)을 통해 28조 5천억 달러 규모의 잠재 시장을 공략할 것으로 예상한다고 명시적으로 밝혔습니다. 이를 이해하기 쉽게 설명하자면, 현재 세계 2위 경제 대국인 중국의 2025년 명목 GDP는 약 19조 4천억 달러로 예상됩니다. SpaceX가 제시한 수치는 2025년 중국 명목 GDP의 1.47배에 해당합니다.
이 내용을 읽으면 기업공개 (상장) 설명서인지 공상 과학 소설인지 헷갈릴 수도 있습니다. 아무리 FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)에 민감한 투자자라도 이 수치를 보면 진정해야 할 것입니다. 시장조사기관 CFRA는 SpaceX의 상장 이후 '매도' 등급을 부여하고 목표 주가를 115달러로 제시했습니다.
실제 업무 와 기업 가치 평가 간의 불일치 외에도, IPO에서 개인 투자자 비중이 지나치게 높았던 것도 SPCX 주가 하락의 원인 중 하나일 수 있습니다. 머스크는 스페이스X IPO 점유율 의 20~30%를 개인 투자자 에게 배정했습니다. 개인 투자자 투자자의 지분율이 높을수록 변동성이 커집니다. 개인 투자자 FOMO (정서) 때문에 무분별하게 매수할 수 있고, 아주 작은 정서 에도 충동적으로 매도할 수 있습니다. 따라서 최종 주가 상승보다는 변동성에 더 큰 영향을 미치는 것은 개인 투자자.
게임에서 다음으로 중요한 시점
물론, 스페이스X에 투자하는 투자자라면, 특히 다음 세 시점은 공매도를 앞두고 있거나 이미 수익을 실현하고 시장에서 빠져나온 경우 모두 매우 중요합니다.
IPO 후 약 15거래일 후(7월 6일~7일경 예상).
이는 매우 중요한 시점입니다. SpaceX는 상장 후 15거래일 만에 나스닥 100 지수에 편입될 것으로 예상되기 때문입니다. 나스닥은 지난 3월, 신규 상장 기업의 지수 편입 자격을 얻기 위해 기존에 3개월을 기다려야 했던 규정을 개정하여, 특정 조건을 충족하는 경우 상장 후 15거래일 만에 신속하게 편입할 수 있도록 했으며, 최소 10%의 유동주식 비율 제한도 폐지했습니다. 이러한 새로운 규정은 SpaceX를 비롯한 여러 AI 기술 대기업들이 따라가기에 안성맞춤인 것으로 보입니다.
SpaceX가 지수에 편입된다면 전 세계적으로 100억 달러 이상이 SpaceX 주식에 수동적으로 투자되어 주가를 크게 끌어올릴 것입니다. 따라서 SpaceX가 7월에 나스닥에 편입될 가능성이 매우 높고 주요 펀드들이 주식을 매수할 것으로 예상된다면, 투자자로서 지금 매수하여 나중에 더 높은 가격에 되파는 전략을 택하시겠습니까?
반면, 일부 미국 연기금과 장기보험 펀드는 이미 항의의 뜻을 표명했습니다. 2026년 5월, 미국 최대 규모의 공공 연기금 운용기관 3곳(운용자산 1조 달러 이상)은 머스크에게 공동 서한을 보내 스페이스X의 IPO 이후 지수에 빠르게 편입될 경우 발생할 수 있는 패시브 펀드 리스크 에 대한 우려를 제기했습니다. 같은 달, 약 180만 명의 교사, 의료 종사자 및 공공 부문 직원을 대표하는 미국교사연맹(AFT)의 랜디 와인가르텐 회장은 증권거래위원회(SEC)에 직접 서한을 보내 스페이스X의 IPO에 대한 특별 심사를 요청했습니다.
SpaceX의 2분기 재무 보고서가 8월 중순에 발표될 예정입니다.
두 번째 중요한 시점은 8월에 발표될 SpaceX의 2026년 2분기 재무 보고서입니다. 이는 SpaceX의 상장 이후 첫 번째 실적 보고서입니다. 만약 업무 현재 상태와 비교하여 진전이 없다면 (그리고 상당한 진전은 비현실적입니다), 주가는 추가적인 하락 압력을 받을 수 있습니다. SpaceX의 투자설명서에는 또한 회사가 2026년 2분기 재무 보고서 발표 후 이틀 뒤, 적격 내부 주주(직원, 전 직원 및 일부 초기 투자자)가 보유 주식의 최대 20%까지 매각할 수 있도록 규정되어 있습니다. 만약 해당 시점의 주가가 IPO 가격 대비 30% 상승하고, 이 조건이 10거래일 중 5일 동안 충족될 경우, 추가로 10%의 주식을 매각할 수 있습니다.
이는 8월에 시장이 스페이스X로 인한 금융 변동성뿐만 아니라 상장 대면 첫 대규모 주식 잠금 해제라는 엄청난 도전에 직면하게 될 것임을 의미합니다.
머스크의 꿈에 우리가 "숨 막힐"지는 두고 봐야 할 일입니다. 상장 첫날의 움직임을 보면 시장은 그의 이야기에 어느 정도 믿음을 두었지만, 완전히 이성을 잃은 것은 아닌 것 같습니다. 스페이스X의 향후 운명은 실제 실적에 달려 있을 것입니다.
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