과대광고가 기록을 경신하는 가운데, 생태계 프로젝트들이 하나둘씩 문을 닫고 있다는 사실을 아직도 알아차리는 사람이 있을까요?
글쓴이: 산칭, 포사이트 뉴스
6월 16일, HYPE는 76.965 USDT까지 상승하며 사상 최고치를 경신했고, 하루 만에 약 10% 급등하며 1,150만 달러 이상의 공매도(Short) 포지션 청산을 촉발했습니다. 한편, SoSoValue 데이터에 따르면 미국 내 3개의 현물 HYPE ETF는 출시 첫 달에 누적 순유입액이 약 1억 8천만 달러에 달해 기관 투자가 지속되고 있음을 보여줍니다.
하지만 하이퍼리퀴드 생태계 내부 상황은 상당히 다릅니다. 5월부터 6월까지 대출, NFT, 스테이블코인, 탈중앙화 거래소(DEX) 등 여러 분야의 다양한 프로토콜들이 서비스 종료를 발표했습니다.
HYPE는 "애플리케이션 주식"입니다.
Hyperliquid는 프로토콜 수수료의 약 97%를 지원 기금(Assistance Fund)에 투입하여, 이 기금에서 HYPE 토큰을 지속적으로 매입하고 영구 소각합니다. Buildix 데이터에 따르면, 현재 Hyperliquid는 하루 약 34,000개의 HYPE 토큰(약 257만 달러)을 매입하고 있으며, 연간 매입 규모는 약 9억 4천만 달러, 연간 프로토콜 수익은 약 9억 7천 6백만 달러, 주가수익비율(PER)은 약 73, 매입 수익률은 약 5.6%입니다.
DefiLlama 데이터에 따르면 Hyperliquid의 지난 30일간 거래량은 2,400억 달러를 넘어섰습니다. 이는 바이백을 추진하는 원동력이며, HyperCore의 무기한 계약 거래 플랫폼은 매우 다각화된 수익 구조를 자랑합니다. 암호화폐 무기한 계약(BTC, ETH, SOL 등)이 일일 수수료의 약 55%를 차지하고, 원자재(원유, 금, 은)가 약 22%, 주식 지수(S&P 500, 나스닥)가 약 12%, 현물 거래가 약 6%를 차지합니다.
즉, HYPE는 전통적인 의미의 "개념 토큰"이라기보다는 "애플리케이션 기반 주식"에 더 가깝습니다. HYPE의 가치는 HyperCore 거래 수수료에 기반하며, HyperEVM의 TVL이나 생존하는 DeFi 프로토콜의 수와는 거의 직접적인 관련이 없습니다.
이는 이더리움(ETH)의 가치 논리와 완전히 다릅니다. 이더리움의 가격 책정은 활발한 생태계가 가스 소비를 촉진하고, 이는 다시 토큰 가격 상승으로 이어진다는 전제에 기반합니다. 따라서 생태계 프로젝트의 실패는 이더리움에 부정적인 신호로 작용합니다.
하지만 HYPE의 수수료 구조는 HyperEVM과 거의 아무런 관련이 없습니다. HyperEVM 프로젝트의 성공 여부와 관계없이 HyperCore의 거래량이나 지원 펀드의 바이백 일정에는 아무런 변화가 없습니다. HYPE를 보유한 투자자는 특정 DeFi 프로토콜의 리스크 아닌 "Hyperliquid 무기한 계약 거래 사업"의 운영 리스크 에 노출됩니다.
다섯 가지 발표
Ventuals는 6월 15일 누적 거래량이 6억 5천만 달러를 돌파하며 1만 1천 명 이상의 거래자 기록했습니다. 이 발표는 47만 회의 조회수를 기록했습니다. Ventuals 팀은 "오늘, 여정의 한 장이 마무리되고 새로운 장이 시작됩니다."라고 밝혔습니다. 서비스 종료 과정은 매우 질서정연하게 진행되었으며, OpenAI와 Anthropic을 포함한 11개 시장의 결제 시간과 가격 책정 방식이 명확하게 안내되었습니다. 사용자들은 보유 HYPE 금액을 1:1로 전액 환불받았습니다.
펠릭스(6월 8일 발표, 6월 20일 종료 예정)는 "USDH 거래 중단에 따라 펠릭스 HIP-3 DEX 및 모든 활성 시장은 6월 19일부터 6월 20일까지 운영이 중단될 예정입니다."라고 발표했습니다.
HyperEVM의 대표적인 대출 프로토콜로 최대 TVL(총 예치 대출액)이 3억 달러를 넘어섰던 HypurrFi(5월 15일)는 "보안 침해도, 악용 사례도, 비상사태도 없었습니다. 이는 신중한 운영상의 결정이었습니다."라고 발표했습니다. 해당 브랜드는 HyperEVM에서 철수했고, 인프라는 Euler Finance로 이전되었으며, Pooled 마켓플레이스는 7월 15일에 최종 정산을 완료했습니다.
Drip.Trade(6월 15일)는 HyperEVM에서 유일한 NFT 거래소 입니다. Hyperliquid 생태계의 주요 인플루언서인 @MBxxvv는 공식 발표를 전하며 "플랫폼은 6월 15일 22시에 오프라인 상태가 되며, 이후 서비스 운영이 중단될 예정입니다."라고 밝혔습니다.
5월 14일, Native Markets는 USDH 스테이블코인 브랜드 권한을 Coinbase로 이전한다고 발표했으며, 이에 따라 Coinbase는 Hyperliquid에서 USDC를 공식적으로 배포하는 주체가 되었습니다.
이 다섯 가지 프로젝트는 대출, NFT, 스테이블코인, RWA private equity 마켓, DEX 등 다섯 가지 영역을 포괄하며, HyperEVM 기반 DeFi 인프라의 주요 범주를 거의 대표합니다. 이들은 변두리 프로젝트가 아니라, 당시 생태계에서 실제 사용자와 상당한 거래량을 확보했던 프로토콜입니다.
핵이 강할수록 생태계가 살아남기 어려워집니다.
만약 과대광고의 증가와 생태계 프로젝트의 몰락이 단순히 두 개의 별개의 흐름이었다면, 이번 위기는 그저 "주변 프로젝트 자체의 실패"에 불과했을 것이고, 깊이 파고들 가치도 없었을 것이다. 하지만 자세히 살펴보면, 이 두 사건은 단순히 동시에 발생한 것이 아니다.
Hyperliquid의 설계 철학은 미니멀리즘입니다. 즉, 운영에 개입하지 않고 공급망과 인프라를 제공하는 것입니다.
2025년 2월 출시 이후 HyperEVM은 170개 이상의 프로젝트에서 활용되었지만, 처음부터 공식적인 보조금, 조정된 시장 조성 체계, 유동성 지원이 부족했습니다. 따라서 처음부터 치열한 경쟁이 벌어지는 유통시장 에 직면했습니다. 핵심 개발팀은 다른 HyperEVM 프로젝트와의 협업에 공개적으로 참여하는 경우가 드물며, 이러한 프로젝트들은 암묵적으로 자립해야 한다는 기대를 받고 있습니다.
온체인 제품이 부족할 때, 제대로 작동하는 프로토콜은 자체적인 사용자 기반을 확보하게 됩니다. 그러나 2026년의 시장은 이미 포화 상태였습니다. 새로운 프로토콜의 생존은 기술적인 문제가 아니라 초기 성장 단계에서의 어려움에 달려 있었습니다. 공식적인 승인과 유동성 지원 없이는 대다수의 프로젝트가 초기 성장 단계를 견뎌낼 수 없었습니다.
또한, HIP-3 메커니즘은 누구나 HyperCore에 무기한 계약 시장을 직접 구축할 수 있도록 허용하는데, 이는 원래 과잉 유동성을 해소하기 위한 수단으로 고안되었지만, 프로토콜 프로젝트에 대한 관심과 사용자 트래픽을 빼앗아가는 결과를 초래하고 있습니다.
HIP-3의 선두 프로젝트인 TradeXYZ는 이미 해당 카테고리에서 약 97%의 시장 점유율 차지하고 있어 신규 진입자가 설 자리가 거의 없습니다. 이는 프로토콜 프로젝트들이 외부 경쟁자뿐만 아니라 Hyperliquid 자체의 유동성 흡수 효과와도 경쟁해야 한다는 것을 의미합니다.
HyperCore가 성공할수록 더 많은 트래픽과 자금이 유입되어 HyperEVM 기반 프로젝트들이 점유율을 확보하기가 점점 더 어려워집니다. 이는 HyperEVM 기술 자체의 실패가 아니라, HyperLiquid의 비즈니스 모델이 본질적으로 핵심 레이어에 최고의 자원을 집중시켜 주변부 프로젝트의 생존 공간을 구조적으로 제한하기 때문입니다.
