마이크로스트래티지의 STRC 폭락 이후 비트코인 ​​기반 디지털 신용은 사실상 끝난 것일까?

이번 주 마이크로스트래티지의 STRC 우선주가 폭락하면서 디지털 신용은 첫 번째 실질적인 스트레스 테스트를 거쳤으며, 이로 인해 비평가들은 비트코인 ​​기반 자산군이 끝났다고 선언했습니다.

비트코인(비트코인(BTC)) 자체도 과거에 여러 차례 비슷한 사형 선고를 받았지만, 온체인 데이터는 현재 다른 양상을 보여주고 있습니다. 가격은 하락하고 있지만 네트워크 활동은 수년 만에 최고치를 기록하고 있습니다.

STRC는 비트코인이 아닙니다. 하지만 세일러가 더 많은 비트코인(BTC) 사들이는 데 사용하는 자금 조달 수단입니다. STRC 가격이 100달러 아래로 떨어지는 것이 중요한 이유는 다음과 같습니다. STRC의 설계 목적 – 우선주로, 주식과 채권의 중간 형태 – 높은 배당금 지급(월별, 조정 가능) – 100달러 부근에서 거래되도록 설계됨 만약 STRC 가격이 하락한다면…

— 비인크립토(BeInCrypto) (비인크립토(BeInCrypto)) 2026년 6월 19일

디지털 크레딧의 실제 의미는 무엇일까요?

디지털 신용은 비트코인을 담보로 하는 새로운 형태의 수익 창출형 증권입니다. 대규모 비트코인 ​​보유 기업은 우선주나 전환사채와 같은 구조화 상품을 발행합니다.

그들은 그 수익금으로 더 많은 비트코인을 구매합니다. 목표는 간단합니다. 장기적으로 비트코인(BTC) ​​가격 상승이 해당 상품들이 지급하는 배당금과 이자보다 더 클 것으로 예상하기 때문입니다.

과거 마이크로스트래티지였던 스트래티지(Strategy)는 STRC 우선주를 통해 가장 명확한 사례를 제시했습니다. STRC는 액면가 100달러이며 연간 약 12%의 높은 변동 수익률을 지급합니다.

주가가 액면가 이상으로 거래될 때, Strategy는 추가 주식을 발행하고 현금을 비트코인으로 전환합니다. 이러한 메커니즘을 통해 STRC의 수요가 비트코인(BTC) 제표상 비트코인으로 반영됩니다.

세계 최대 비트코인 ​​트레져리 운용사 STRC가 사상 최악의 위기에 직면했을지도 모릅니다. STRC는 현재 비트코인 ​​매각을 강행해야 할 수도 있는 심각한 압박에 직면해 있습니다. STRC는 어제 82.53달러까지 폭락했는데, 이는 목표가인 100달러에서 17% 이상 하락한 수치입니다. (사진 첨부)

— 불 이론 (@BullTheoryio) 2026년 6월 19일

이 전략은 전체 구조를 간결하게 설명합니다. 비트코인을 디지털 자본, STRC를 디지털 신용, 그리고 자사의 보통주를 디지털 지분이라고 부릅니다. 이러한 설명은 비트코인을 직접 보유하지 않고도 비트코인에 투자하여 수익을 얻고자 하는 투자자들의 관심을 끌었습니다.

그들은 안정적인 수익을 얻는 반면, 전략은 가격 변동 위험을 감수합니다.

전환사채 및 기타 우선주도 동일한 논리를 따릅니다. 각각은 미래의 비트코인 ​​수익을 담보로 현재 더 많은 비트코인(BTC) 매입하는 데 사용됩니다.

2025년부터 2026년까지 이러한 상품들은 새로운 비트코인 ​​수요의 주요 원천이 되었습니다. STRC 연계 매수는 같은 기간 동안 현물 ETF보다 훨씬 더 많은 비트코인을 공급했습니다.

첫 번째 실제 스트레스 테스트

이번 주 비평가들은 디지털 신용이 끝났다고 선언했고, 그 비판 중 일부는 타당했습니다. STRC는 비트코인 ​​노출을 유지하는 데 있어 변동성이 낮은 방법으로 홍보되었습니다.

하지만 오히려 액면가를 하회했습니다. 우선주는 장중 최저가인 82달러 부근까지 하락했는데, 이는 100달러보다 약 18% 낮은 가격입니다.

여러 가지 압력이 동시에 가해지고 있습니다. 해당 자산군은 등장한 지 1년도 채 되지 않았고, 레버리지를 활용한 STRC 포지션이 청산되는 가운데 자본 있습니다.

더 넓은 시장도 이러한 어려움을 반영합니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 전반에 TVL(Total Value Locked) 2025년 10월 약 1,700억 달러에서 현재 720억 달러 수준으로 감소했습니다.

이는 55% 이상의 하락을 의미하며, 광범위한 위험 회피 심리를 나타냅니다. STRC에 대한 매도 압력은 단독으로 발생한 것이 아닙니다. 시장 구조 자체가 악순환을 일으켰습니다. STRC가 액면가 이하로 거래되고 있기 때문에 Strategy는 시장 프로그램을 통한 신규 주식 매도를 일시 중단했습니다.

이는 해당 모델의 핵심 동력인 비트코인을 지속적으로 매입할 수 있는 능력을 제한합니다. 액면가를 방어하기 위한 목적으로 책정된 변동 배당금 인상은 이제 보상보다는 위기 신호로 해석됩니다.

더 높은 수익률을 제공하는 경쟁 트레져리 우선주 또한 자본 끌어들였습니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 비평가들이 이 채권의 실패를 예상하게 된 것입니다. 하지만 이러한 실패 예측은 아직 시기상조인 것으로 보입니다. 애널리스트 @therationalroot 는 이 채권의 실패 가능성이 매우 낮다고 주장합니다.

Strategy는 최소 7개월 동안 배당금을 지급할 수 있을 만큼 충분한 현금을 보유하고 있습니다. 또한, 비트코인 ​​보유량을 통해 수십 년 동안 배당금을 지급할 수도 있습니다.

시장은 여전히 ​​한 번의 움직임에 불안해했습니다. 5월 말, 스트래티지(Strategy)는 STRC 분배금을 마련하기 위해 처음으로 소량의 비트코인을 매도했습니다. 전체 보유량에 비하면 아주 작은 규모였지만, 비트코인 ​​가격이 폭락할 때 모델이 무너질 수 있다는 우려를 불러일으켰습니다.

세일러는 "ChatGPT와 함께 $STRC를 설계했다"고 말했습니다. 🤯그런데 2주 만에 15% 하락해서 100달러 아래로 떨어졌습니다 . $STRC가 그냥 무작위로 폭락한 거라고 생각한다면 오산입니다. $STRC는 100달러 부근에서 거래되도록 설계되었고, 그 목표가를 유지하기 위해 배당금을 조정할 수 있도록 되어 있습니다. 그 아래로 떨어졌다는 것은… pic.twitter.com/5hEzbNq2eF

— 비인크립토(BeInCrypto) (비인크립토(BeInCrypto)) 2026년 6월 19일

이는 겨우 1년밖에 되지 않은 자산 클래스에서 처음으로 나타나는 진정한 하락세입니다. 비트코인은 모든 심각한 약세장에서 '죽은 자산'이라는 꼬리표를 달고 있었지만 매번 반등에 성공했습니다.

비트코인 네트워크는 정반대의 이야기를 들려줍니다.

디지털 신용 시장이 어려움을 겪고 있는 가운데, 비트코인 ​​네트워크는 결코 사멸할 기미를 보이지 않고 있습니다. 크립토퀀트의 네트워크 활동 지수는 2024년 중반 이후 처음으로 추세선을 돌파했습니다.

2026년 1월 이후 상승세를 보였고 3월 말부터 추세선 위에서 유지되고 있습니다. 이는 거래량은 증가하는 반면 가격은 하락하는 명확한 다이버전스를 만들어냅니다.

이 지표는 거래량 부터 주소 활동까지 블록체인이 얼마나 활발하게 사용되는지를 측정합니다. 추세선 이상의 수치는 네트워크가 조용하게 운영되는 것이 아니라 실제로 확장되고 있음을 나타냅니다.

일일 거래 건수와 블록 당 평균 거래 건수 모두 역대 최고치에 근접해 있습니다. 하지만 세부 사항을 살펴보면 상황이 다릅니다.

현재 0.01 비트코인(BTC) 미만의 거래가 일일 활동의 약 80%를 차지하며, 이는 2023년의 50% 미만에서 증가한 수치입니다. 이러한 급증의 상당 부분은 룬과오디널스(Ordinals) 각인 과 관련된 OP_RETURN 사용량 증가에 기인합니다.

OP_RETURN은 사용자가 거래에 소량의 데이터를 첨부할 수 있도록 하며, 토큰 및 인카이징 프로젝트는 이를 크게 의존합니다. 이러한 프로젝트는 대규모 경제적 이전보다는 소량의 거래를 대량으로 발생시킵니다.

그러한 차이점은 급증 현상을 어떻게 해석하느냐에 중요한 영향을 미칩니다. 단순히 바쁜 공급망이 더 많은 가치를 유통하는 공급망과 같은 것은 아닙니다.

멤풀의 거래량이 2025년 2월 말 이후 최고치를 기록했습니다. 혼잡은 주로 수수료가 낮은 그룹에서 발생하고 있습니다.

지속적인 비금융 활동은 시간이 지남에 따라 경제 거래 수수료를 인상시킬 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 핵심 신호는 여전히 유효하며, 블록체인은 수년 만에 가장 활발한 상태를 보이고 있습니다. 마이클 세일러 역시 회복력 있는 수요에 대해 유사한 주장을 펼친 바 있습니다.

추도사가 아닌, 맥박을 느껴보세요.

비트코인은 현재 62,400달러 부근에서 거래되고 있으며, 하루 만에 약 3% 하락하여 최고가와는 큰 차이를 보이고 있습니다. 디지털 신용과 비트코인 ​​네트워크 모두 과거에도 비관적인 평가를 받은 바 있습니다.

시기가 모든 것을 말해줍니다. 디지털 신용에 대한 의구심이 커지는 시점이 바로 스트래티지(Strategy)의 우선주가 액면가 이하로 하락한 시점과 정확히 일치합니다.

온체인 수치는 그러한 비관적인 전망에 반하는 증거입니다. 이처럼 활발한 네트워크는 자산이 사양길에 접어들었다는 이미지와는 거리가 멀어 보입니다. 가격과 사용량 사이의 격차가 바로 우리가 주목해야 할 핵심적인 긴장 요소입니다. 가격 하락과 활동량 증가는 드물게 동시에 나타납니다.

데이터에 따르면 두 가지 모두 여전히 살아 숨 쉬고 있는 것으로 보입니다. STRC가 동률을 회복하고 네트워크 활동이 계속 증가할지 여부가 이 시점이 바닥인지 아니면 경고 신호인지를 결정할 것입니다.