보유하고 있는 스테이블코인이 디커플링 위험에 직면하면 어떻게 해야 합니까? Brother Sun이 USDC를 DAI로 교환하는 쓸모 없어 보이는 작업 뒤에 숨은 논리는 무엇입니까?
주류 분산형 스테이블 코인, 중앙 집중형 스테이블 코인부터 통화 헤징 및 기타 솔루션에 이르기까지 이 기사에서는 기본 논리, 실제 데이터 및 사례를 결합하여 스테이블 코인 디커플링을 위한 가장 포괄적인 비상 탈출 가이드를 제공합니다.
분산형 스테이블코인
비상 탈출의 핵심 목적은 최저 비용으로 위험을 줄이고 후속 작업 및 판단을 위한 시간 창을 제공하는 것입니다. 따라서 장기적인 논리를 고려하는 것 외에도 단기적으로 Hooking할 수 있는지가 더 중요하므로 다음에는 다양한 Hooking 메커니즘에 따라 분류하여 설명하도록 하겠습니다.
A. PSM은 직접 교환을 지원하여 다른 스테이블코인과 연결되는데, 예를 들어 DAI는 USDC/USDP와의 1:1 교환을 지원합니다.
그렇다면 교환은 1:1인데 왜 Sun 형제는 USDC를 DAI로 바꾸었을까요? 사실 장점도 있어요
PSM 할당량에는 상한이 있는데, 상한에 도달하면 단방향 변환 즉, DAI → USDC만 가능하고 USDC → DAI는 불가능합니다. 단방향 변환 시에는 DAI가 됩니다.> = USDC
USDC가 결국 0.98의 가격으로 미국 달러로만 교환될 수 있다면, 메이커DAO는 리페그를 위해 부채의 이 부분을 소진할 수도 있습니다.
상황이 악화되고 시장 붕괴가 발생하여 차용인의 대규모 상환 및 청산이 촉발되면 부채 상환을 위해 DAI를 다시 구매해야 하며 이로 인해 DAI 가격이 상승하게 됩니다.
즉, 단기적으로는 기본적으로 수익이 확실한 사업이고, 대규모 자금도 수용할 수 있기 때문에 당연히 손 형제가 선호하는 사업이라는 것이다. 실제로 메이커다오(makerDAO)는 3월 11일 USDC→DAI 수수료 인상 긴급안을 통과시켰고, PSM-USDC가 상한선에 도달한 이후 DAI는 단기간에 USDC 대비 약 2% 정도의 프리미엄을 갖게 됐다. 이 탈출 경로는 USDC의 영향력에서 완전히 벗어날 수 없으며, 가장 큰 장점은 대규모 자본 용량과 강력한 단기 확실성입니다.
B. AMO : FRAX/ crvUSD 등 공개시장 가격개입
예를 들어, FRAX의 기본 자산 대부분은 Curve AMO, 즉 Curve FRAX/USDC LP 및 기타 자산입니다. FRAX <1인 경우 FRAX/USDC 풀에서 FRAX를 인출합니다. 즉, 위장된 형태로 FRAX를 구매하면 통화 가격을 지원할 수 있으며, FRAX>1인 경우 추가 FRAX가 발행되어 주입되고 위장된 형태로 FRAX를 판매하면 통화 가격이 억제됩니다. .
이번에는 왜 FRAX도 페그 해제되었나요? 최종 분석에서는 여전히 외부 자산에 의존하여 고정하고 USDC는 고정 해제되어 있는데 예비금인 FRAX/USDC를 어떻게 지원할 수 있습니까? 따라서 UST에 문제가 생기면 FRAX는 괜찮겠지만, AMO와 관련된 기본 USDC/USDT/DAI에 문제가 생기면 필연적으로 FRAX에 영향을 미치게 됩니다.
따라서 AMO 메커니즘의 안정적인 화폐를 사용하여 탈출하기 위해서는 AMO의 기초자산에 문제가 있는지를 판단해야 하는데, 이는 화폐의 내부 상황을 잘 알고 있는 사람들에게 적합하다.
다. 부채/담보 가격 교환 : Luna/UST 양방향 전환, LUSD→ETH 단방향 전환
LUSD는 과잉 담보형 스테이블 코인으로 담보는 ETH만 지원하며 그 주인공은 순수 단어입니다.
LUSD는 출시 이후 오랜 기간 동안 크게 <1이었던 적이 없지만 종종 >>1이었습니다. 이유는 무엇입니까? 왜냐하면 1달러의 가격으로 일정 비율을 지불한 후 1 LUSD를 ETH를 담보로 교환할 수 있다고 규정하고 있기 때문입니다. 예, 이는 UST가 Luna를 교환하기 위해 $1를 누르는 것과 매우 유사하지만 ETH는 $1를 LUSD로 직접 교환할 수 없습니다. 이런 방식으로 LUSD < $1*(1-수수료%)일 때 매우 확실한 차익 거래 공간이 있습니다. 또한 담보는 순수 ETH이며 위험은 상대적으로 낮습니다. 차용인은 가격이 더 이상 하락할 것으로 예상하지 않으며 적시에 차익거래를 시작하세요.
종종 1보다 큰 이유는 ETH 가격이 하락할 때 많은 사람들이 부채를 갚고 가격을 올리기 위해 LUSD를 다시 사야 하기 때문입니다. LUSD를 빌려준 뒤 팔면 차익거래가 가능하다고 할 수 있는데, LUSD의 가격은 언제 하락할까요? 이 이익을 주머니에 넣을 고정된 시간이 없으며 약세장에서 청산 위험이 높기 때문에 자연스럽게 장기적인 프리미엄 상황이 될 것입니다. 상한선은 얼마입니까? LUSD의 최대 모기지 금리는 110%이므로 ETH $110로 100 LUSD를 빌릴 수 있으며, LUSD>$1.1이면 즉시 차익거래 기회가 나타나므로 상한액은 $1.1입니다.
따라서 중소형 펀드의 경우 LUSD를 1<=1 가격에 매수할 수 있다면 비교적 좋은 탈출 방안이 됩니다. 물론, 극단적인 시장상황에 부딪혀 부실채권이 많이 발생한다면 어쩔 수 없고 LUSD가 상대적으로 좋은 선택이라고 할 수 있습니다.
D. 캐쥬얼 후킹(Casual Hooking) : 쉽게 말하면 후킹 로직은 있지만 강하지는 않습니다.
예를 들어 PSM이 없는 MIM 및 기타 과잉 담보 스테이블코인은 가격이 1달러보다 낮을 때 차용인이 MIM을 저렴하게 구매하여 상환한 다음 담보를 인출하여 차익거래를 달성할 수 있다는 원칙에 따라 작동합니다.
예, 진실은 맞습니다. 하지만 차용인이 귀하의 통화가 계속 하락하거나 당분간 상승하지 않을 것이라고 생각한다면 어떻게 될까요? MIM 담보는 Curve LP/GLP 등과 같은 많은 복잡한 상품을 지원하기 때문에 위험이 더 큽니다. 약세장에 대한 자신감 부족은 자연스럽게 장기적인 디커플링으로 이어집니다.
이 도로는 이전에 DAI가 주행한 적이 있으며 연결이 불가능하다는 것이 입증되었습니다. 현재 대부분의 상품이 DAI/LUSD와 차별화하고 적용 시나리오를 늘리기 위해 더 위험한 담보를 추가한다는 점을 고려하면 긴급 탈출에 적합하지 않으며 쉽게 다른 구덩이로 뛰어들 수 있습니다.
중앙 집중식 스테이블코인
중앙 집중식 스테이블코인은 미국 달러를 고정하기 위해 미국 달러 준비 자산에 의존하므로 분석은 준비 자산 관점에서 시작되어야 합니다. 준비자산의 안전성은 높음부터 낮음 순으로 국고채 = 국고채 역환매 > 현금(은행예금) > 우량자산(기업어음/회사채 등) 순입니다. 또한, 채권에는 만기라는 개념이 있는데, 간단히 말하면 만기가 짧을수록 유동성이 좋아집니다.
아래 두 트윗의 BUSD/USDC/USDT 기초자산을 분석한 결과, 종합적인 보안성과 유동성을 기준으로 보면 BUSD > USDC > USDT임을 알 수 있습니다. 그러나 USDT는 입증되고 "불투명"하다는 이점도 있는 반면, BUSD는 미국 규제 당국의 가시가 되었습니다.
그밖에도 USDP/GUSD 등 상대적으로 틈새시장에 있는 것들이 있는데 원칙은 동일합니다. 이번에는 Silicon Valley Bank에 대한 익스포저가 없다고 밝혔기 때문에 당연히 위험은 더 작습니다. 그러나 대규모 은행 문제는 필연적으로 중앙 집중식 스테이블 코인에 영향을 미칠 것이라는 점에 유의해야 하며, 이번에 문제가 없다고 해서 다음에도 문제가 없다는 것을 의미하지는 않습니다.
현 상황에서는 국채 비중과 역환매 비중을 높이는 것이 더 신뢰성이 높다. 여전히 미국 달러 자산을 보유할 의향이 있다면 단기 미국 부채에 대한 위험을 지나치게 생각하지 않는 것이 미국 달러 자산 중 가장 높은 수준의 안전성이기 때문에 이를 고려한다면 더 적절하다고 생각합니다. 다시 인민폐로 바꾸려고요.
관련 읽기: 미국 부채 붕괴로 인해 USDC/USDT가 붕괴될 것인가?
BUSD는 미국 규제의 철권에 직면했습니다.위험은 무엇입니까?
통화 보유 + 매도 헤징
1ETH 현물을 구매한 후 1ETH 공매도 계약을 개시하는 것은 좋아 보이지만 문제는 다음과 같습니다.
이 거래소를 신뢰해야 합니다. 거래소의 많은 부는 스테이블 코인에 있습니다. Solana의 UXD는 한때 perp dex Mango에서 sol을 보유하고 빈 sol을 보유했습니다. 그 결과 Mango는 불행하게도 해커 공격을 받았습니다...
ETH/USDT 거래 쌍을 매도했다면 본질적으로 USDT를 보유하게 되고, ETH/BUSD 매도자는 BUSD를 보유하게 되며 결국 다시 돌아오게 됩니다.
그러나 실제 USD 거래쌍에서 가져온 가격이 지수가 되는 바이낸스와 같은 통화 기반 계약이라면 실현 가능한 솔루션인 것 같습니다.
통화 마진 계약의 액면가는 미국 달러이므로 1 BTC의 매도는 불가능하고 $10,000 상당의 BTC 매도만 가능하며 가격 변동폭이 큰 경우 완전한 헤지를 유지할 수 없다는 점에 유의해야 합니다. 일반적으로 외화계약에 대해서는 다들 잘 모르시기 때문에 큰 움직임을 보이기 전에 실무적으로 검증해 보시는 것이 좋습니다.
요약하다
본 글의 위에 나열된 계획들 중에서 자신의 상황에 따라 가장 적합한 탈출구를 찾을 수 있지만, 통화권에서 미국 달러를 간접적으로 보유하는 것은 추가적인 위험을 안고 있는 계획이며 가장 안전한 방법입니다. 미국 달러 자산을 보유하고 있어야 합니다. 미국 채권을 구매해야 합니다. 올바른 자세는 아래 트윗을 참조하세요. 상대적으로 많은 돈을 가진 자격을 갖춘 투자자라면 이상바사우르스에도 오실 수 있습니다.내 친구 피카츄는 통화계에서만 고품질의 미국 부채 서비스를 제공할 수 있습니다.
