현재 미국의 법적 틀에서는 DeFi 플랫폼이 SEC나 CFTC의 감독을 피하기 어렵습니다.
JJ Tang이 각본을 맡은 작품
편집자: Luffy, Foresight News
지난 5년간 블록체인 기술의 모든 관행 중에서 탈중앙화 금융(DeFi)은 가장 논란이 많은 분야 중 하나입니다. 미국 정부가 블록체인 기술을 규제하는 초점도 디파이(DeFi)와 밀접한 관련이 있다. 모르시는 분들을 위해 말씀드리자면, DeFi는 사용자에게 암호화폐를 빌려주고, 거래하고, 교환하고 판매할 수 있는 기능을 제공하는 블록체인 기반의 금융 상품을 설명하는 광범위한 용어입니다.
2023년에는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 미국 증권거래위원회(SEC)가 모두 Web3 분야 프로젝트에 대한 조사와 기소를 강화했으며 현재 Web3 환경을 지배하기 위해 협력할 것입니다. CFTC는 모든 상품의 스왑 및 선물 거래를 감독하고, SEC는 모든 증권 거래 및 증권 기반 스왑 거래를 감독합니다.
최근 CFTC는 아시아 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스와 바이낸스 CEO를 상대로 상품거래소법(CEA)과 CFTC 규정을 위반한 혐의로 소송을 제기했다. CFTC는 바이낸스가 미국 고객에게 플랫폼에서 거래하기 전에 신원 확인 정보를 제공해야 하는 의무가 있음에도 불구하고 신원 확인 정보를 제공하도록 요구하지 않았거나 미국 고객에게 제한을 가한 후 미국 고객에게 그러한 제한을 우회하는 방법을 안내했다고 밝혔습니다. 그들은 또한 바이낸스가 "실제로 파생상품 거래 기관으로 활동했지만 필요에 따라 CFTC에 등록하지 않았다"고 밝혔습니다.
한편, SEC는 많은 DeFi 참여자에 대해 빈번한 조치를 취해왔습니다. 2023년 3월, 분산형 거래소 SushiSwap은 미등록 증권을 판매한 혐의로 SEC로부터 소환장을 받았습니다. SEC는 조치가 완료된 후에만 보도 자료를 발표했기 때문에 DeFi 시장 예금의 64%를 장악한 Kraken [2], Lido [3], Binance [4] 및 Coinbase [5]에 대해 유사한 SEC 조치가 있다는 소문이 있습니다. 이 비율에는 SEC 조치 편지를 받았지만 뉴스에 보도되지 않은 소규모 DeFi 플랫폼도 포함되지 않습니다.
DeFi 플랫폼은 어떤 법률을 위반할 수 있나요?
증권법
SEC와 CFTC가 DeFi를 규제하는 위치를 이해하기 위해 암호화폐 및 관련 플랫폼의 규제 상태를 살펴보았습니다. 이더리움[6] 및 보안 토큰에 대한 이전 기사에서 설명했듯이 SEC는 Howey 테스트에서 보안으로 간주되는 모든 것을 감독합니다. 다른 사람의 노력으로 이익을 기대한다."
플랫폼은 기능이 구현되기 전에 투자자에게 토큰을 판매하며, 수익금은 아직 구축되지 않은 기능을 개발하는 데 사용된다는 약속을 합니다. 이러한 기능이 내장된 경우 투자자는 플랫폼 채택이 증가함에 따라 토큰 가격이 상승할 것이라고 합리적으로 가정할 수 있습니다. SEC는 이 조건이 Howey 테스트에 실패하고 투자 계약을 구성하기에 충분하다고 생각할 수 있습니다. 토큰을 판매하기 전에 플랫폼이 이러한 기능을 완전히 구축한 경우 해당 토큰은 유틸리티 토큰으로만 간주될 수 있습니다. 그러나 대부분의 플랫폼에서는 그렇지 않습니다.
또한, 그러한 보안 토큰의 판매 또는 마케팅을 촉진하는 모든 DeFi 플랫폼 또는 암호화폐 거래소는 1933년 증권법(33법) 및 1934년 증권거래법(34법)도 위반하게 됩니다. 구체적으로 법 33은 미국 내 모든 증권 판매를 SEC에 등록하거나 등록을 면제하도록 규정하고 있습니다. 법 34는 특정 법인으로 운영되는 모든 사람이 SEC에 등록하도록 요구합니다.
법 34에 따라 다음 사항은 SEC 또는 금융 산업 규제 당국(FINRA)에 등록되어야 합니다.
거래소는 증권 구매자와 판매자를 모으거나 증권 집행 기관이 일반적으로 수행하는 모든 기능을 수행할 목적으로 시장이나 시설을 구성, 유지 또는 제공하는 통합 여부에 관계없이 모든 조직, 협회 또는 개인 그룹입니다. 수행되는 기능.
보안 기반 스왑 실행 시설은 주간 상거래 수단을 통해 시설 또는 시스템의 여러 참가자로부터 입찰 및 제안을 수락하여 여러 참가자가 거래할 수 있는 거래 시스템 또는 플랫폼입니다. (A) 개인 간의 증권 기반 스왑 거래 실행을 촉진하는 거래 시설 (B) 국가 증권 거래소가 아닙니다.
브로커는 다른 사람을 위해 증권을 거래하는 사업에 종사하는 사람입니다.
청산기관은 증권거래와 관련하여 지급이나 인도 중개자 역할을 하거나 증권거래의 결제조건에 관한 데이터를 비교할 수 있는 시설을 제공하여 증권거래의 결제횟수를 줄이는 자를 말한다. 또는 유가증권 결제에 대한 책임을 할당합니다.
2023년에 크라켄은 미국 증권거래위원회로부터 스테이킹 서비스 계획에 대해 고발[9]을 받았는데, 이는 미등록 증권 매각에 해당했습니다. 스테이킹 자체가 반드시 보안 거래는 아니지만 Kraken의 스테이킹 서비스를 통해 토큰과 약속된 수익을 풀링함으로써 Kraken은 Howey 테스트의 모든 요소를 충족하는 보안을 효과적으로 생성합니다. 마찬가지로 Nexo는 미국 사용자로부터 암호화폐 자산을 빌려 그 대가로 이자를 제공하는 방식으로 미등록 증권을 판매한 후 미국 증권거래위원회[10]와 합의에 도달했습니다.
2023년 3월, 암호화폐 거래 플랫폼 Beaxy는 전국 증권 거래소, 브로커 및 청산 기관으로 등록하지 않은 혐의로 기소되었습니다[11]. Beaxy는 구매자와 판매자를 위한 증권 주문을 수락하여 교환 역할을 합니다. Beaxy는 주문 일치 시 결제 및 배송을 위한 중개자 역할을 하며 청산소 역할을 하면서 고객 자산을 유지합니다. Beaxy는 또한 다른 사람을 위해 보안 토큰을 거래하는 사업을 하고 있으므로 중개자 역할도 합니다.
상품법
CFTC는 모든 가상 화폐를 상품으로 지정하기 위해 보다 광범위한 조치를 취했습니다[12]. 따라서 CFTC는 토큰의 모든 스왑 또는 파생상품 거래에 대한 관할권을 갖습니다.
7 US Code § 1a [13]에서 CEA는 스왑을 완전한 소유권 이전 외에 토큰의 이익 또는 손실 위험을 이전하는 모든 계약 또는 계약을 스왑으로 간주할 수 있다고 정의합니다.
CFTC의 관할권에는 가상 화폐가 포함되지만 CFTC는 일반적으로 토큰 거래에 대한 법적 요구 사항을 설정하지 않습니다. 그러나 CEA는 스왑과 스왑 시장에 참여하는 중개자 모두에 대해 광범위한 요구 사항을 갖고 있습니다. CEA는 7 US Code § 1a에 정의된 대로 다음 당사자가 CFTC에 등록하도록 요구합니다.
선물 중개업자: 선물, 스왑, 상품 옵션, 마진 거래 및 소매 상품 거래(통칭하여 상품 거래)에 대한 주문에 참여하거나 요청하거나 수락하고 그러한 거래에 대한 마진, 담보 또는 담보로 금전이나 재산을 받는 법인 .
인트로듀싱 브로커(Introducing Broker): 금전이나 재산을 거래 증거금이나 담보로 받지 않고 상품 거래 주문에 참여하거나 요청하거나 수락하는 법인입니다.
상품 풀 운영자(Commodity Pool Operator): 상품 거래를 목적으로 투자 신탁, 신디케이트 또는 유사한 형태의 기업 사업에 종사하는 법인입니다.
상품 거래 고문(Commodity Trading Advisor): 보상이나 이익을 얻고 출판물, 저술 또는 전자 매체를 통해 직간접적으로 다른 사람에게 상품 거래의 가치나 거래의 타당성에 대해 조언하는 사업에 종사하는 법인입니다.
스왑 딜러: 스왑 거래에서 시장을 만들고, 거래상대방과 정기적으로 스왑 거래를 체결하며, 거래에서 기업이 스왑 딜러 또는 시장 조성자로 인식되는 모든 활동에 참여합니다.
주요 스왑 참가자: 스왑 딜러가 아니며 스왑에서 큰 포지션을 차지하지만 비즈니스 리스크를 헤지하거나 완화할 목적이 아닌 자입니다.
파생상품 청산 기관: 청산소, 청산 협회, 청산 회사 또는 유사한 시설, 시스템 또는 조직의 역할을 하는 법인입니다.
특정 계약 시장: 모든 유형의 상품을 기반으로 선물 또는 옵션 계약을 나열할 수 있고 소매 고객을 포함한 모든 유형의 거래자가 사용할 수 있는 거래소입니다.
스왑 실행 시설(Swap Execution Facility): 시설이나 시스템의 여러 참가자로부터 입찰 및 제안을 수락하여 여러 참가자가 주간 상업 수단을 통해 스왑을 실행하거나 거래할 수 있도록 하는 거래 시스템 또는 플랫폼입니다.
등록 요건 외에도 CEA는 "적격 계약 참가자"라는 개념도 도입했습니다. 적격 계약 참가자(ECP)는 보험 회사, 대형 은행 등과 같은 대규모 기관입니다. CEA는 일반적으로 소매 고객의 마진 거래를 금지하지만 ECP 거래는 허용합니다. CEA는 또한 ECP가 소매업자의 거래가 금지된 특정 상품 파생상품을 거래할 수 있도록 허용합니다.
2020년에 Coinbase는 특정 현물 거래가 CEA에 따라 선물로 간주될 수 있기 때문에 마진 및 레버리지 거래를 중단했습니다. 소매 거래자가 마진으로 비트코인을 구매할 수 있도록 허용함으로써 거래소나 DeFi 플랫폼은 비트코인 인도를 28일 이후까지 지연할 수 있으며, 이 기간은 비트코인이 선물 계약으로 취급될 수 있습니다.
2021년 9월, CFTC는 불법적으로 마진 소매 상품 거래를 제공하고 선물 수수료 판매자로 등록하지 않은 이유로 Kraken에 125만 달러의 벌금을 부과했습니다. 마진 상품을 제공함으로써 상품이 인도되지 않고 대신 청산될 수 있습니다. 이러한 거래는 지정된 계약 시장에서 거래해야 하므로 불법입니다. 크라켄은 또한 거래를 위한 자금과 주문을 수락함으로써 미등록 선물 중개 상인 역할을 합니다.
마침내 2016년 BitFinex는 미등록 선물거래 가맹점일 뿐만 아니라 불법적으로 운영되는 지갑 및 모기지 예금 사업이라는 이유로 CFTC로부터 벌금을 부과 받았습니다.
DeFi 플랫폼은 현행법을 어떻게 준수합니까?
DeFi는 광범위한 금융 용어이므로 여기에서 논의된 법률은 사례별로 적용되어야 합니다. 그러나 거의 모든 DeFi 플랫폼에서는 특정 형태의 등록이 필요할 수 있습니다. 이러한 법률 위반에 대한 처벌은 심각하며 대부분의 신흥 DeFi 스타트업이 불구가 될 가능성이 높습니다. 또한 어떤 경우에는 창립자가 증권을 무기한 판매하는 것이 금지될 수도 있습니다. 대부분의 암호화폐가 유가증권이라는 SEC의 견해를 고려할 때, 금지 조치는 그러한 사람들이 암호화폐를 사용하는 것을 방지할 것입니다. 자금을 조달하려는 스타트업은 증권을 판매하는 것이므로 대부분의 증권법 면제 조항에 따라 창업자는 SEC를 위반하지 않아야 합니다.
CEA 조항과 SEC와 CFTC 간의 추가 합의로 인해 SEC는 플랫폼이 토큰을 미등록 증권으로 판매했다고 주장하는 소송을 제기할 수 있지만, SEC가 패소할 경우(케이스에 포함된 토큰은 증권이 아닙니다) ), CFTC는 여전히 CEA에 따라 소송을 제기할 수 있습니다. 거의 동일한 조건으로 동일한 플랫폼을 상대로 소송이 제기되었습니다.
DeFi 플랫폼이 비트코인, 이더리움 및 USDT/USDC만 거래하려는 의지가 없다면 항상 "증권"을 상장할 위험이 있습니다. 마찬가지로, DeFi 플랫폼이 비트코인, 이더리움 및 USDT/USDC 거래를 제거하지 않는 한, DeFi 플랫폼은 영원히 상품을 거래하게 될 것입니다. 따라서 모든 DeFi 플랫폼이 법적 근거로 SEC 및 CFTC와 거래하기를 희망하는 것은 불가피합니다.
다행스럽게도 SEC와 CFTC는 적절한 라이센스를 얻기 위해 앞으로 나올 모든 DeFi 플랫폼에 대해 협력하고 앞으로 나아갈 길을 찾을 의지를 표명했습니다.
인용하다
[1] https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/8680-23
[2] https://decrypt.co/120902/sec-crypto-exchange-kraken
[3] https://www.bitcoininsider.org/article/207442/lido-daos-ldo-dips-amid-rumors-sec-wells-notice
[4] https://www.forbes.com/sites/michaeldelcastillo/2022/08/04/every-us-crypto-exchange-and-binance-is-being-investigated-by-the-sec-says- 상원 의원 -lummis-staffer/?sh=7474dab22c27
[5] https://www.forbes.com/sites/nicholasreimann/2023/03/22/coinbase-crypto-exchange-faces-possible-sec-charges-company-says/?sh=7c56e8e212fc
[6]이더리움과 이더리움이 증권이 아닌 이유
[7] https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp
[8] https://finance.yahoo.com/news/sec-chair-gensler-majority-cryptocurrency-securities-124610154.html
[9] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-25
[10] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-11
[11] https://www.sec.gov/news/press-release/2023-64
[12] https://www.cftc.gov/PressRoom/SpeechesTestimony/opamassad-6
[13] https://www.law.cornell.edu/uscode/text/7/1a
[14] https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/8433-21
[15] https://www.cftc.gov/sites/default/files/idc/groups/public/@lrenforcementactions/documents/legalpleading/enfbfxnaorder060216.pdf
