현재 DEX 파생상품 부문에서는 경쟁이 치열하다. 전체 시장 거래량이 감소함에도 불구하고 새로운 프로토콜이 지속적으로 도입되고 있습니다. 축소된 시장에서 거래자들은 다양한 인센티브 조치와 수익률에 더욱 민감해졌으며, 이로 인해 DEX 파생상품은 사용자를 위해 더욱 공격적으로 경쟁하게 되었습니다.
2023년 3월 말부터 DEX 파생상품의 전체 거래량이 감소하는 추세를 보이고 있습니다. 6개의 주요 DEX 파생 프로토콜 중 5개는 거래량이 감소하는 추세를 보였으며 Kwenta만이 반대 추세의 성장을 보였습니다.
Synthetix를 기반으로 구축된 영구 프런트 엔드인 Kwenta는 Synthetix의 거래량 증가와 매출 성장의 95% 이상에 기여했습니다. Synthetix는 TVL이 4억 달러를 초과하는 유동성 공급 프로토콜로, Kwenta와 같은 프런트엔드 프로젝트에 유동성 풀을 공급합니다.
그림: 주요 DEX 파생상품의 주간 거래량
*이 글과 관련된 자료는 주로 토큰터미널에서 나온 것입니다. 다양한 측정 표준으로 인해 다양한 데이터 플랫폼 간에 차이가 있을 수 있습니다.
주문장 기반 DYDX는 여전히 시장 거래량의 거의 절반을 차지하고 있습니다. 그러나 유동성 풀 파생상품 DEX에서 GMX는 Kwenta와 Level의 도전을 받았습니다. 특히 이번 주에는 Kwenta와 Level의 거래량이 GMX를 넘어섰습니다.
표: 2023년 4월 이후 주요 파생상품 DEX의 주간 거래량(백만 단위)
그림: 유동성 풀 기반 파생상품 DEX의 시장 점유율 분포
GMX의 거래량은 4월 중순에 최고 거래량을 기록한 후 지속적인 하락 추세를 보였습니다. 현재 거래량 수준은 2022년 말 수준과 비슷하다.
그림: GMX 거래량의 주간 변화
2022년 말 출시된 DEX인 Kwenta는 거래 인센티브 프로그램을 시작한 2023년 2월 중순부터 거래량이 크게 증가했습니다. 4월 말부터 인센티브의 일부로 OP 토큰 사용을 통합하여 5월 내내 거래량이 눈에 띄게 급증했습니다.
그림: Kwenta 거래량 주간 변화
레벨은 또한 4월 중순에 최고 거래량을 경험하여 해당 주에 20억 달러에 도달한 후 감소했습니다. 그러나 5월 22일 주에 반등이 일어났습니다.
그림: 레벨 거래량의 주간 변화
거래량 증가의 이유: 더 많은 인센티브, 더 낮은 비용
Kwenta 거래량의 역추세 증가는 잠재적으로 두 가지 요인에 기인할 수 있습니다.
첫째, Kwenta는 거래 인센티브 측면에서 더욱 공격적이었습니다. 프로토콜 자체의 토큰 인센티브 외에도 4월 26일부터 매주 130,000개의 OP 토큰이 보상되었습니다. 5월 10일부터 8월 30일까지 주간 보상은 OP 토큰 330,000개로 증가했으며 시장 가치는 약 $500,000입니다.
둘째, Kwenta의 거래 수수료는 GMX보다 상대적으로 낮습니다. 현재 거래 수수료는 0.02%에서 0.06%까지이며 테이커(taker)인지 메이커(maker)인지에 따라 다릅니다. 반면 GMX는 보유 포지션에 따라 대출 수수료와 함께 0.1%의 거래 수수료를 부과합니다 . 실제 사용자의 경우 Kwenta에서 거래하는 비용이 더 낮습니다.
그림: Kwenta 거래 인센티브 규칙
레벨은 또한 거래 인센티브를 구현했습니다. 사용자가 지불하는 거래 수수료 $1마다 레벨 로열티 토큰(lyLVL) 1개를 받습니다. 매일 총 10,000개의 LVL 토큰이 배포되며, 할당량은 플랫폼 전체의 총 lyLVL과 비교하여 개별 사용자의 lyLVL 비율에 따라 결정됩니다. 사용자는 24시간 이내에 이러한 보상을 받을 수 있습니다.
위에서 언급한 기본 보상 외에도 래더 보상 메커니즘도 마련되어 있습니다. 플랫폼의 일일 수익이 특정 임계값을 초과하면 LVL 토큰의 추가 할당량이 인센티브로 추가됩니다. 이러한 추가 보상은 시간이 지남에 따라 누적되며 매주 배포됩니다.
참고: 레벨 n = (수익-$100,000)/$50,000
래더 보상은 주간 순위표에서 상위 20명의 거래자에게 제공됩니다. 트레이더의 순위는 일주일 동안 누적한 포인트 수에 따라 결정됩니다. 보상 포인트는 프로토콜의 거래 수수료에 대한 거래자의 기여도를 기준으로 획득되며 (1 + 부스트)를 곱하여 증가할 수 있습니다. 부스트 요소는 거래자가 플랫폼에 보유하고 있는 총 LVL 토큰 수에 따라 결정됩니다. LVL 토큰 1000개를 스테이킹할 때마다 부스트 팩터가 1%씩 증가합니다.
지난 6개월 동안 수익이 10만 달러를 초과한 날은 46일로 전체 일수의 25%에 해당합니다. 이 중 매출이 15만 달러를 넘은 날은 19일, 20만 달러를 넘은 날은 8일, 25만 달러를 넘은 날은 2일이었다.
그림: 레벨별 일일 수익
또한 DYDX의 주문장 모델은 출시 이후 높은 수준의 거래 인센티브를 유지해 왔습니다. 인센티브 토큰이 두 번 감소했지만, 여전히 에포크당 인센티브로 약 158만 개의 DYDX 토큰이 있습니다. 시장 가격으로 평가하면 약 300만 달러에 달하며 일일 인센티브는 100,000달러에 이릅니다. 현재 파생상품 DEX 모델에서는 이는 상대적으로 높은 인센티브입니다.
장기적인 지속 가능성과 함께 프로토콜 토큰에 가해지는 판매 압력에 대한 거래 인센티브의 영향을 고려하는 것이 중요합니다.
Kwenta의 인센티브 제도에서는 생태계 토큰인 OP가 보상의 주요 부분을 구성하는 반면, 프로토콜 토큰 인센티브는 점차 감소하고 있습니다. 이로 인해 프로토콜 토큰에 대한 매도 압력이 약간 감소합니다. 또한 Kwenta의 거래 인센티브는 주간 주기로 획득되며 베스팅 기간이 제공됩니다. 토큰이 조기에 잠금 해제되면 일부를 소각해야 합니다. 현재 OP의 인센티브는 8월 30일까지 유지되도록 설정되어 있다. 이 기간이 경과한 후 별도의 조치가 없을 경우 거래량이 크게 감소할 수 있다.
Level의 모든 인센티브는 잠금 기간 없이 매일 청구할 수 있는 프로토콜 토큰을 기반으로 하므로 프로토콜 토큰에 대한 판매 압력이 높아집니다. 또한 거래량 증대를 목표로 하는 Level의 Ladder 인센티브 메커니즘은 상위 20명의 사용자에게 일반 사용자가 받는 것보다 훨씬 더 많은 상당한 보상을 제공합니다. 이는 잠재적으로 거래량의 상당한 집중으로 이어질 수 있습니다.
DYDX는 또한 대규모 토큰 인센티브와 대량의 토큰 출시로 인해 상당한 판매 압력에 직면해 있습니다. 시장은 DYDX 체인의 출시와 토큰 메커니즘의 수정을 지속적으로 모니터링하고 기다리고 있습니다.
실거래량 분석
거래 인센티브가 있는 만큼, 실제 거래의 대략적인 상황을 이해하기 위해서는 거래량을 분석하는 것이 필요합니다. 여러 AMM 기반 파생상품 DEX에 대한 사용자 수, 거래량, 집중도, 포지션 규모에 대한 통계를 간략하게 정리했습니다.
표: AMM 기반 파생상품 DEX의 거래량 분석
GMX는 다른 프로젝트에 비해 사용자 수가 4~5배 더 많으며 미결제약정이 Kwenta의 3배, Gains Network의 5배로 훨씬 더 많습니다.
또한 Kwenta 및 Level의 사용자당 평균 거래량은 인센티브 조치가 없는 다른 프로젝트보다 훨씬 높습니다.
Kwenta의 경우 30일 평균 거래량은 약 160만 건으로 GMX의 4배에 달합니다. 상위 5개 트레이더가 거래량의 33.35%를 차지해 상대적으로 낮은 집중도를 보이고 있다. 2986명의 사용자를 보유하고 있어 두 번째 계층의 리더가 되었습니다. 미결제약정은 4천만에서 6천만 사이에서 변동됩니다.
레벨의 30일 평균 거래량은 576만 건으로 GMX의 15배에 달합니다. 거래량은 매우 집중되어 있으며 거의 75%가 상위 5개 거래자로부터 나옵니다. 미결제약정은 260만명에 불과하고, 이용자는 600명 미만으로 플랫폼 내 워시 트레이딩 비중이 높다는 것을 알 수 있다.
전반적으로 GMX는 사용자 수와 미결제약정 측면에서 상당한 이점을 바탕으로 여전히 업계를 선도하고 있습니다. Kwenta는 실제 사용자가 더 많고 거래량은 덜 중앙 집중화되어 있습니다. 인센티브 조치로 일부 사용자를 유치한 후 더 나은 유동성 깊이와 낮은 수수료를 제공하여 사용자를 유지할 수 있습니다. 반면 레벨은 가장매매 비중이 상대적으로 높고 인플레이션도 높은 편이다.
최근 개발 계획
GMX
GMX 프로젝트 팀은 커뮤니티에서 얻은 정보를 기반으로 거래량 및 수익률 감소를 전반적인 시장 침체로 인한 것으로 간주합니다.
GMX는 최근 V2 버전 출시에 중점을 두고 있습니다. V2 테스트 버전은 2023년 5월 17일에 출시되었으며 사용자는 테스트에 참여할 수 있습니다. 주요 수정 사항은 다음과 같습니다.
GLP는 결합된 풀에서 각 통화쌍에 대한 별도의 풀로 전환하고 있습니다. 이러한 분리를 통해 위험도가 높은 자산을 포함할 수 있습니다.
두 가지 유형의 자산이 존재합니다. 한 유형에는 BTC 및 ETH와 같은 기본 자산이 지원하는 거래 쌍이 포함되고, 다른 유형은 USDC가 전적으로 지원하는 합성 자산 거래 쌍으로 구성됩니다. 거래자는 다양한 풀의 유동성을 자유롭게 선택할 수 있습니다.
실제로 여러 풀을 사용하면 참여를 결정하기 위해 각 풀의 사용량과 수익률 변화를 분석해야 하므로 LP의 작업은 더욱 복잡해집니다.
롱 파티와 숏 파티 간의 변화 균형을 맞추기 위해 펀딩 비율과 가격 영향 계수를 구현했습니다.
켄타
5월 25일, Synthetix의 창립자인 Kain Warwick은 Synthetix의 향후 개발을 위한 몇 가지 아이디어를 제안했습니다.
인센티브 프로그램에 500만~1,000만 개의 SNX를 할당할 계획으로 거래 인센티브를 위해 SNX를 구현합니다.
참여를 강화하고 유동성 풀의 규모를 확대하기 위해 SNX에 패시브 스테이킹 도입을 고려합니다. 이전에 Synthetix는 스테이커가 더 높은 수익률을 얻기 위해 전체 스테이킹 풀보다 뛰어난 성과를 내거나 위험을 완화하기 위해 헤징 도구를 활용해야 하는 활성 스테이킹 모델을 활용했습니다. 패시브 스테이킹 풀을 추가하면 프로세스가 단순화되고 기본 수익률을 유지하면서 사용자 참여가 촉진됩니다.
프런트엔드 운영 비용을 지원합니다. 현재 프런트엔드 운영자의 수입은 주로 SNX 스테이커에게 돌아가며, 이는 장기적으로 그들에게 충분한 인센티브를 제공하지 못할 수 있습니다. 예를 들어 Kwenta의 프로토콜 수익은 전적으로 SNX 스테이커에게 할당됩니다.
프런트엔드 비용을 보조하기 위해 재무부에서 일정 비율(예: 1000만 SNX)을 할당하고 스테이킹을 통해 프런트엔드를 대표하는 것이 좋습니다. 이 법안은 3~5%의 기본 수수료 수익을 창출합니다.
위의 내용을 고려하여 이러한 계획은 사용자, 자금 및 제품 개발 간의 관계를 고려하며, 구현되면 Synthetix를 기반으로 구축된 프로젝트에 상당한 인센티브 효과를 가져올 수 있습니다.
수준
5월에 Level은 커뮤니티 투표를 실시하고 Arbitrum으로 마이그레이션하여 새로운 크로스체인 기능을 도입했습니다. 현재 LVL 토큰의 유동성 풀이 Arbitrum에 배포되어 거래 활동이 가능해졌습니다. 프런트엔드 거래 운영은 6월 중순에 개시될 것으로 예상됩니다. Arbitrum의 상당한 사용자 기반과 유동성을 고려할 때 마이그레이션은 새로운 사용자 유입을 유도하고 자본 참여를 증가시킬 것으로 예상됩니다.
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