현재 ETH 약속 비율은 19.6%에 달하고 약속된 ETH의 시장 가치는 443억 달러이며, 그 중 LSTETH의 시장 가치는 164억 달러에 달하며 계속 성장하고 있습니다. 현재 LST 자산을 기반으로 한 USD 스테이블코인 모기지 대출 프로토콜의 개발은 상대적으로 성숙했으며 CrvUSD, Prisma, Raft, Gravita 등과 같은 트랙의 경쟁 환경이 점차 안정화되었습니다. , LST 자산 모기지를 기반으로 WrapETH를 빌려주는 계약이 상대적으로 적으며 개발이 매우 초기 단계에 있습니다. WrapETH와 기본 LST 자산은 동일한 방향으로 가격 변동이 있기 때문에 이러한 유형의 상품은 담보 가격 변동 위험을 헤지하여 무청산 대출을 달성하는 동시에 수익률이 있는 레버리지 포지션을 축적할 수 있습니다. (LST의 자산 규모 확대가 대출 산업에 미치는 영향에 대한 자세한 내용은 "현재 초기 LSDFi 잠재 프로젝트 목록"을 참조하십시오.)
ZeroLiquid는 현재 테스트넷 단계에 있으며 사용자는 LST에서 최대 LTV 50%로 zETH를 발행할 수 있습니다(사용자가 ETH를 입금하면 ZeroLiquid가 이를 LST로 변환합니다). zETH는 가격이 ETH에 고정된 대출 증서입니다. ETH와 동일한 방향으로 가격 변동이 있기 때문에 ZeroLiquid는 LSD 프로토콜에서 발생하는 기본 LST 자산의 위험(해커 공격, 대규모 금전적 벌금, 등) 청산을 달성하지 않고, 빌린 부분의 가격 변동 위험을 헤지하고, ETH 약속의 이자율 노출을 오래 유지합니다. ZeroLiquid는 차입 수수료를 부과하지 않습니다. 프로토콜 수익은 LST 담보 이자 중 8%에서 발생하며 프로토콜 수익의 55%는 ZERO의 단일 코인 서약 사용자에게 할당됩니다. 위 매개변수의 비율은 거버넌스를 통해 조정될 수 있습니다. .
프로젝트 위험: ZeroLiquid 팀은 익명이고 개발 진행이 지연되었으며 제품은 아직 테스트 네트워크 단계에 있습니다. 팀이 Telegram에 공개한 정보에 따르면 제품 코드는 조기에 감사를 위해 제출될 것으로 예상됩니다. 7월, 협력 감사 회사는 업계 내 code4arena 및 Immunify 입니다. 선도적인 감사 기관은 ENS, BLUR, GMX 등 많은 유명 프로젝트의 코드 감사에 참여했지만 ZeroLiquid는 아직 포함되지 않았습니다. code4arena에서 공개한 사전 감사 목록에 있습니다.
1. 특정 제품 메커니즘
ZeroLoan 모듈 — zETH 발행:
ZeroLoan은 ZeroLiquid 프로토콜의 기본 기능 모듈입니다. 사용자는 ZeroLoan을 통해 LST 또는 LST로 전환 가능한 자산을 담보로 제공할 수 있으며, 약정에 따라 발행된 합성자산을 LTV 50%, 차입이자율 0으로 대출할 수 있습니다. stETH). 동시에 계약은 정기적으로 LST에서 발생하는 이자를 징수하여 사용자의 예치금에 비례하여 사용자의 부채를 상환하며, 사용자는 언제든지 상환하여 담보를 돌려받을 수도 있습니다.
ZeroLoans는 사용자에게 상대적으로 유연한 차용 도구를 제공하여 사용자가 담보로 인한 이자 소득을 즐기고 유동성의 일부를 얻을 수 있도록 하며 동시에 동일한 방향으로 부채와 담보의 가격 변동으로 인해 ZeroLoans는 담보를 받기 때문에 부채 청산의 위험이 없습니다. 담보는 모두 이자부 자산이고 자체 상환 및 청산이 없는 특성을 갖습니다. 따라서 ZeroLoans의 상품 기능은 담보 소득의 조기 인출로도 이해될 수 있습니다.
ZeroLoan 기능 모듈 흐름도
출처: zeroliquid.gitbook, LD Capital
Steamer 모듈 - ZETH 앵커를 유지합니다.
Steamer 모듈은 ZeroLiquid 프로토콜 기능의 원활한 구현과 프로토콜 채택률의 핵심입니다. Steamer를 사용하면 모든 사용자(미결제 부채 보유 여부와 상관없이)가 1:1 비율로 zETH를 stETH로 상환할 수 있습니다. Steamer의 stETH는 사용자 담보에서 발생하는 이자에서 프로토콜 수수료(8%)를 뺀 금액입니다. 따라서 Steamer의 자본 유입이 zETH 상환에 사용된 자본 유출보다 클 경우 Steamer의 규모는 커지고 zETH에 대한 2차 시장 없음 할인; Steamer 자금의 유출이 유입보다 클 경우 zETH의 상환은 일정 기간 동안 기다려야 하며 zETH는 다양한 정도의 2차 시장 할인을 경험할 수도 있습니다. 대규모 상환으로 이어지는 zETH 할인을 피하는 열쇠는 zETH의 사용 사례 확장에 있습니다. 프로토콜은 토큰과 프로토콜 수익의 35%를 사용하여 zETH/ETH LP에 대한 인센티브를 제공합니다. 프로토콜 POL(프로토콜 제어 ZERO/ETH)을 사용합니다. LP 및 향후 zETH/ETH LP) 및 제로 펀드 수입은 zETH의 기반을 유지하는 동시에 zETH와 다른 프로토콜의 통합을 적극적으로 촉진합니다.
일반적으로 Steamer는 시장 차익거래자가 가격을 평준화하고 고정을 유지할 수 있도록 zETH와 stETH의 1:1 교환을 위한 유동성을 제공합니다. 최근 시장에는 많은 Liquidity Fork LSDFi 프로토콜이 있는데 이러한 프로토콜의 유동성은 일부 차용자에 의해 제공되며 프로토콜은 추가 인센티브 비용을 지불해야 합니다. 이에 비해 ZeroLiquid의 재정 거래 모델은 더 간단하고 참여자가 적습니다. 약정비율은 낮지만, 즉각적인 환매기간 내 유동성 부족으로 유통시장에서 할인폭이 빠르게 평준화되지 못할 위험도 커집니다.
스티머 기능 모듈 흐름도
출처: zeroliquid.gitbook, LD Capital
2. 토큰 분배
ZERO 토큰은 3월 19일 자체 조달 자금 형태로 Uniswap 플랫폼에서 판매되었습니다. 총 토큰 수는 3,050만 개(초기 총 1억 개, 커뮤니티 제안 후 69.42%가 소각됨)이며, 그 중 600만 개가 폐기되었습니다. 초기 유동성을 제공하는 데 사용되는 1,370만 개의 코인은 커뮤니티에 속하고, 100만 개의 코인은 재무부에 속하며, 700,000개의 코인은 핵심 기여자에게 속합니다. 초기 2차 시장 유통량은 690만 개이고 나머지는 3년 이내에 점차적으로 귀속될 예정입니다. 현재 팀은 첫 번째 토큰 폐기를 수행하여 349만 ZERO를 소각했으며 현재 유통량 784만 개는 대략 미국의 유통 시장 가치에 해당합니다. 350만 달러(코인게코 등 데이터 사이트에서는 파손된 부분을 집계하지 않아 데이터 왜곡이 발생함).
ZERO 토큰 배포 및 잠금 해제 상태
출처: zeroliquid.gitbook, LD Capital
3. 소득분배에 관한 합의
협약은 차입수수료를 부과하지 않으며, 담보소득의 8%를 협약소득으로 부과한다. 프로토콜 수익의 10%는 앵커링 및 프로토콜 개발을 유지하기 위해 ZeroFund에 할당되고, 35%는 유동성 장려를 위해 zETH/ETH LP에 할당되며, 55%는 ZERO 단일 코인 서약자에게 할당됩니다. 따라서 ZERO는 프로토콜 거버넌스 권한뿐만 아니라 배당권도 갖습니다. 간단한 계산: 프로토콜의 TVL이 US$1억(LSTETH의 현재 시장 가치는 US$164억)이고 ETH 스테이킹 수익률이 5%라고 가정하면 ZERO 서약자의 예상 연간 수입은 US$220,000입니다.
계약 소득 분배
출처: zeroliquid.gitbook, LD Capital
4. 유사한 프로토콜의 비교
ZeroLiquid의 제품 모델은 Curve 생태 프로젝트 Clever 및 Alchemix와 유사합니다. Zeroliquid와 Clever의 주요 차이점은 Clever의 기본 담보는 주로 CVX(스테이블 코인의 작은 부분)인 반면 Zero의 기본 담보는 ETH라는 것입니다. 둘 사이의 자산 규모에는 몇 자릿수 규모의 차이가 있습니다(CVX의 현재 시장 가치는 2억 7,500만 달러, ETH 시장 가치 2,212억 달러, LSTETH 시장 가치 164억 달러), Clev의 현재 시장 가치 340만 달러는 ZERO와 비슷하지만, ZeroLiquid 제품이 성공적으로 출시된다면 성장 가능성은 의심할 여지가 없습니다. 영리한 것보다 더 크다. Alchemix와 ZeroLiquid의 주요 차이점은 프로토콜 토큰에는 배당권이 없는 반면, ZERO 단일 코인 서약은 프로토콜 수입을 공유할 수 있다는 점입니다. Alchemix에 현재 LST/ETH 입금액은 4,270만 달러이며, ALCX의 시가총액은 2,650만 달러로 ZERO의 약 7.5배에 달합니다.
