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코인 지표 데이터를 통해 코인베이스를 엿볼 수 있습니다.
작성자: 카일 워터스(Kyle Waters) , 마티아스 안드라데 카비에스(Matías Andrade Cabieses)
소개
초기 디지털 자산 업계에서 Coinbase는 유명한 스타트업 인큐베이터인 Y Combinator를 거쳐 초기 비트코인 중심 플랫폼으로 뿌리를 둔 2012년으로 거슬러 올라가는 유산으로 두각을 나타냅니다. 10년이 넘는 세월이 흐른 지금, Coinbase는 암호화폐 자산을 사고 파는 거래소로 가장 잘 알려져 있으며, 거래량 기준으로 미국 최고의 거래소로서의 위치를 유지해 왔습니다.
그러나 최근의 발전은 Coinbase가 거래 장소를 넘어 지갑 인프라부터 스테이킹 서비스 및 온체인 확장 솔루션에 이르기까지 블록체인 기술의 전체 스택에 걸쳐 범위를 확장하기 위해 노력하고 있음을 입증합니다. 지난달 출시된 Coinbase의 L2(layer-2) 롤업 베이스 (저비용 이더리움 호환 스마트 계약 환경)는 완벽한 예입니다. Coin Metrics라는 렌즈를 통해 풍부한 시장 및 온체인 데이터를 통해 우리는 Coinbase의 시장 입장에 대한 새로운 통찰력을 구축할 수 있습니다. 이번 주 네트워크 현황( State of the Network) 호에서는 Coinbase의 현재 시장 위치를 강조하는 중추적인 데이터를 강조합니다.
A $COIN 던져졌으나 가라앉지 않음
당연히 Coinbase의 가장 중요한 수익원 중 하나는 거래소의 거래 활동을 기반으로 합니다. Coinbase가 총 수익 7억 700만 달러를 보고한 지난 분기별 수익 보고서를 살펴보면 현물 거래량은 여전히 비즈니스의 가장 큰 구성 요소로 남아 있으며 거래소 거래량은 3억 2700만 달러를 구성했습니다. 2022년에는 총 수익의 77% 이상이 거래 수수료에서 발생했는데, 이는 2021년 92%에서 감소한 수치입니다. 이러한 이유로 현물 거래량을 면밀히 살펴보는 것은 Coinbase의 건전성과 수익 상태를 이해하는 데 매우 도움이 될 수 있습니다. 전년도에 비해 유지.
출처: 코인 지표 시장 데이터 피드 및 Google Finance
위 차트에서 볼 수 있듯이 코인베이스의 주가($COIN)는 회사의 2021년 4월 IPO 이후 현물 거래량을 매우 밀접하게 추적해 왔습니다. Coinbase의 수익이 거래 수수료에서 완전히 분리되기 때문에 시간이 지남에 따라 이러한 상관관계가 약화될 것으로 예상할 수 있지만 이는 비즈니스 성과를 나타내는 유용한 척도로 남아 있어야 합니다. 기술주에 대한 어려운 위험 회피 환경과 디지털 자산에 대한 어려운 작년 한 해가 결합되어 코인베이스의 주가는 IPO에서 주당 300달러 이상으로 크게 하락했습니다. 그러나 2023년에는 주가가 YTD 145% 상승하는 등 상당한 반등을 보였습니다.
코인베이스 현물량 심층 분석
디지털 자산 분류의 역할을 하고 기능에 따라 자산을 분류하는 Coin Metrics의 datonomy™를 사용하여 세분화된 볼륨 분포를 살펴봄으로써 Coinbase의 현물 볼륨 추세를 더 자세히 조사할 수 있습니다. 이를 바탕으로 우리는 Coinbase의 거래량을 가져와 아래 그림과 같이 각 자산 부문에 귀속되는 비율을 측정했습니다. 한 가지 눈에 띄는 사실은 지금까지 가장 중요한 두 자산 부문이 각각 비트코인과 이더리움을 포함하는 가치 이전 코인과 스마트 계약 플랫폼으로 구성되어 있다는 것입니다. 또 다른 눈에 띄는 추세는 스테이블코인의 거래량 비중이 높아졌다는 것입니다. Coinbase 거래 쌍은 일반적으로 USD로 표시되기 때문에 이는 전체 디지털 자산의 일부로서 스테이블 코인에 대한 수요가 더 높다는 것을 나타냅니다. 지난 주 시장 현황 보고서를 살펴보면, 매주 시장 데이터와 온체인 동향을 조사한 결과, 최근 코인베이스에서 테더(USDT) 거래에서 파생된 거래량의 비중이 증가한 것으로 나타났습니다.
Coinbase의 거래소 사업이 성장하고 더 많은 자산이 추가되어 거래됨에 따라 이러한 자산의 상대적 중요성은 시간이 지남에 따라 변했습니다. 이전 차트에서 볼 수 있듯이 2021년 말과 2022년에 들어서면서 Facebook이 Meta로 브랜드를 변경하고 큰 과대광고가 시장을 사로잡으면서 Metaverse 자산 부문이 점점 인기를 얻었습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, Coinbase는 현재 거래소에서 600개 이상의 자산 쌍을 거래하고 있습니다.
그러나 적어도 교환량에 관한 한 초기 자산은 여전히 가장 인기가 있으며, 거래량의 압도적인 대부분은 BTC 및 ETH와 함께 Coinbase 역사상 초기에 상장된 자산에 기인합니다.
이는 새로운 자산이 Coinbase와 같은 중요한 거래소에 상장된 직후에 활발하게 거래되는 경향이 있더라도 단순히 새로운 자산을 추가하는 것이 거래 수수료 수익을 창출하는 보장된 방법이 아니라는 것을 보여줍니다. 거래 수수료 수익 창출에 있어서 마법의 총알은 없다는 것이 밝혀졌습니다. 또한 미국의 현물 ETF에 대한 임박한 결정은 거래소에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. BTC의 구매자는 노출을 확보하는 더 쉬운(그리고 저렴 하고 세금 효율적인) 방법으로 ETF를 구매하는 것을 선호할 수 있습니다. 그러나 이는 복잡한 방정식입니다. 왜냐하면 Coinbase가 펀드에 보유된 BTC의 관리인으로서 ETF 출시로 이익을 얻을 수도 있기 때문입니다.
또 다른 중요한 고려 사항은 미국 암호화폐 거래소 시장에서 코인베이스의 입지인데, 이는 최근 바이낸스 US의 지속적인 거래량 감소로 인해 증가했습니다 . 그러나 거래 수수료 외에도 Coinbase는 아래에서 볼 수 있듯이 스테이킹 및 레이어 2 네트워크를 포함하여 암호화폐 생태계 전반에 걸쳐 다양한 비즈니스로 다각화해 왔습니다.
온체인 공간
우리는 "오프체인" 시장 데이터를 넘어 코인베이스의 온체인 활동을 추적할 수 있습니다. 거래소로서 Coinbase는 사용자의 암호화폐 자산 입출금을 지속적으로 처리합니다. 그러나 온체인 데이터 분석가의 관점에서 볼 때 Coinbase는 여러 계정에서 사용자 자금을 보호하기 위해 정교한 조치를 취했기 때문에 조사하기 어려운 개체임이 역사적으로 입증되었습니다. 이로 인해 지갑 주소 추적이 어려워질 수 있으며, 특히 변경 출력으로 인해 그림이 흐릿해지는 비트코인에서는 더욱 그렇습니다. 확실히, 거래소는 미국의 공개 회사로서 감사를 받습니다 . 그러나 전체 지갑 주소 세트는 널리 공개되지 않습니다. 그러나 계정 재사용이 더 일반적인 이더리움과 같은 특정 블록체인에서는 추세를 더 쉽게 조사할 수 있습니다.
Coin Metrics의 태그된 주소의 초기 버전을 사용하여 우리는 현재 Etherscan에서 " Coinbase 10 "으로 표시된 Coinbase 활동의 상당 부분을 처리하고 있는 것으로 보이는 특히 활성 주소를 식별했습니다. 아래에는 지난 주 동안 이 계정에서 보내고 받은 ETH의 시간별 변화가 표시되어 있습니다. 150,000에 가까운 ETH를 보내고 받은 이 계정은 같은 기간 동안 ETH 거래량이 가장 많은 계정 중 하나입니다.
이는 생태계에서 거래소의 중요한 존재를 확증하는 데 도움이 되는 작은 일화일 뿐입니다. 장기간에 걸쳐 교환 활동을 추적하면 사용자 행동 및 선호하는 자산과 같은 더 많은 추세를 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다. Coinbase가 단순한 교환을 넘어 스테이킹 및 L2 롤업 운영자로 확장함에 따라 온체인에서 이 활동을 탐색할 수 있는 새로운 기회가 제공됩니다.
스테이킹
스테이킹은 지분 증명 블록체인의 기본 구성 요소이며 Coinbase 비즈니스의 점점 더 큰 구성 요소입니다. The Merge를 통해 Ethereum이 PoS로 이동한 후 스테이킹 환경이 상당히 성장했으며 Coinbase는 이 급성장하는 공간에 참여했습니다. 유동 스테이킹 토큰인 cbETH(Coinbase Wrapped Staked ETH)를 통해 Coinbase는 ETH 보유자가 스마트 계약으로 자산을 잠그고 지분의 유동적 표현으로 cbETH를 받을 수 있도록 합니다. aToken 모델을 사용하는 Lido의 stETH와 달리 cbETH는 변동 전환율을 기반으로 하는 cToken 모델을 사용하므로 기본 금액에 대해 발생한 보상(슬래싱과 같은 페널티 제외)과 기본 소유권을 나타냅니다. 이를 통해 cbETH는 ERC-20을 준수하고 dApp과 광범위하게 호환되지만 1:1 비율은 아닙니다.
올해 초 Wells 공지를 통해 SEC 조사를 받았음에도 불구하고 Coinbase의 스테이킹 서비스는 탄력성이 입증되었습니다. 인출이 활성화된 후 일시적으로 감소한 후 cbETH의 공급은 주로 Shapella 업그레이드 후 기관 스테이킹 채택이 크게 증가한 것을 포함하여 더 높은 스테이크 잔액에 의해 주도되어 130만 개 미만으로 증가했습니다. 시장 점유율 측면에서 가장 큰 유동 스테이킹 제공자는 아니지만, Coinbase는 상대적으로 높은 스테이킹 커미션인 25%를 청구합니다. 이는 "블록체인 보상"의 순수익에 13%, 2023년 2분기 기준 보상 조정 순수익의 4%에 기여합니다. (고객에게 전달된 보상을 계산한 후)
L2 운영자: BASE
Coinbase는 최근 Base라는 이름의 이더리움 레이어 2(L2) 네트워크를 도입하면서 네이티브 온체인 솔루션에 도전했습니다. 이 네트워크는 올해 초 발표된 후 바로 지난달에 출시되었습니다. 롤업 은 사실상 별도의 블록체인이지만 몇 가지 필수적인 추가 이점과 장단점이 있습니다. 대체로 롤업은 계산을 오프체인으로 이동하여 거래 수수료를 저렴하게 하는 조건을 만드는 데 도움이 되지만 분산화에 대한 보장은 약합니다. 기본 네트워크는 다른 Ethereum L2인 Optimism을 지원하는 것과 동일한 스택인 오픈 소스 OP 스택을 기반으로 구축되었습니다.
기술적인 세부 사항은 제쳐두고, Base 출시와 관련하여 여러 가지 중요한 고려 사항이 있습니다. 첫째, Base는 Ethereum 스마트 계약 개발자가 애플리케이션을 구축할 수 있는 저렴하고 친숙한 환경을 도입하고, Base에서 자금을 이동하기 위해 Coinbase 거래소에서 쉽게 들어오고 나갈 수 있는 환경을 도입합니다. Base는 또한 USDC 채택을 확대하는 데 도움이 될 수 있으며, 이후 금리 상승으로 Coinbase의 이자 수입이 상당히 증가했습니다. 마지막으로 Base는 그 자체로 가장 최근의 수익 결산 에서 나타난 새로운 잠재적 수익원을 나타냅니다.
“그렇다면 [Base]를 어떻게 수익화할 것인가? 글쎄요, 간단히 대답하자면 Base는 소위 시퀀서 수수료를 통해 수익을 창출할 것입니다. 이는 Base에서 거래가 실행될 때 시퀀서 수수료를 얻을 수 있으며 기본적으로 Coinbase는 시간이 지남에 따라 다른 시퀀서와 마찬가지로 이러한 시퀀서 중 하나를 실행할 수 있습니다. 간접적으로는 구덩이의 크기를 키우는 데 도움이 되기 때문에 수익 창출에도 도움이 됩니다. 생태계를 성장시키는 데 도움이 됩니다.”
비용(주로 L1에 데이터를 게시하는 형태)과 트랜잭션/시퀀서 수수료로 인한 수익으로 구성된 롤업 운영자의 경제성을 이해하는 것이 중요합니다. Base에서 Ethereum으로 압축된 트랜잭션 일괄 전송을 보내는 Base Batch Sender 주소를 추적할 수 있습니다. 이는 트랜잭션이 Base에서 예상대로 실행된 데이터 가용성과 무결성을 보장합니다. 그러나 이더리움에 대량의 데이터를 게시하는 것은 비용이 많이 들고, 아래에서 볼 수 있듯이 이 주소는 지금까지 상당한 양의 가스를 소비했으며 때로는 하루에 지불되는 전체 ETH 수수료의 거의 1% 이상을 차지했습니다.
그러나 Base(주로 인기 있는 socialFi 애플리케이션인 friend.tech 에서 비롯됨)의 증가된 활동 및 수수료는 지금까지 이러한 데이터 비용을 충당하고 도 남습니다. Base는 아직 초기 단계에 있으며, Coinbase 비즈니스에서 Base의 역할은 앞으로 면밀히 관찰할 가치가 있습니다. Coinbase가 어떻게 Base에서 분산화를 극대화할 계획인지도 아직 공개된 질문으로 남아 있습니다.
결론
SEC와의 세간의 이목을 끄는 규제 싸움이 지속되고 있음에도 불구하고 위 데이터는 Coinbase가 디지털 자산 업계에서 계속해서 강력한 위치를 유지하고 있음을 보여줍니다. cbETH와 Base의 채택은 거래소를 넘어 온체인 미래에 대한 약속의 증거이며, DAO를 대신하여 USDC를 보관하고 파생 상품을 추진하기로 DeFi 프로토콜 Maker와 합의한 것과 같은 기타 개발에도 관심이 필요합니다. 그러나 Coinbase의 NFT 플랫폼이 겸손하게 출시된 것에서 볼 수 있듯이 그 과정에서 모든 것이 완벽하지는 않았습니다. 그러나 이러한 새로운 비즈니스 라인의 가장 흥미로운 측면 중 하나는 상장 회사를 조사하기 위해 실시간 데이터를 사용할 수 있는 새로운 방법입니다. 이 보고서는 온체인 데이터의 힘을 통해 가능해진 몇 가지 분석에 대해서만 다룹니다.
네트워크 데이터 통찰력
요약 측정항목
가격이 대부분 변동 없이 유지되었음에도 불구하고 비트코인과 이더리움의 활성 주소는 각각 6%와 24% 증가했습니다. 온체인 활동은 일주일 후에도 가격 변동이 거의 없이 전반적으로 제한됩니다.
코인 지표 업데이트
코인 메트릭스 팀의 이번 주 업데이트:
Coinbase 및 기타 거래소에 대한 더 많은 시장 데이터를 보려면 Coin Metrics의 시장 현황 최신호를 확인하세요.
지난주는 이더리움 머지(Merge)가 1주년이 되는 날이었습니다. 이 이벤트의 중요성을 이해하려면 연구 보고서 Mapping out The Merge를 확인하세요.
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