실제 자산(토큰)의 디지털 사본을 블록체인 온체인 저장하면 일상 자산과 관련된 이익과 소유권을 근본적으로 바꿀 수 있는 잠재력이 있습니다. 우리는 향후 10년 동안 블록체인 기술이 사회 전반에 걸쳐 더욱 대중화됨에 따라 RWA의 토큰화가 모든 산업에 영향을 미칠 것이라고 믿습니다.
요약
두 가지 트렌드
토큰화는 실제 자산(RWA)의 두 측면, 즉 RWA의 디지털화와 금융화에서 발생하는 두 가지 추세에 대한 이야기입니다. (i) 디지털화는 물리적 자산을 디지털 형식으로 변환하고 이러한 자산이 디지털 데이터베이스에서 표현되고 사용되는 방식을 추가로 개선하는 것입니다. (ii) 금융화는 현금 흐름과 투자 기회를 재설계하여 실물 자산을 금융 상품으로 전환하는 추세입니다.
이제 블록체인 기반 토큰화로 가속화된 두 가지 구조적 추세가 RWA를 재편하고 있습니다. (i) 디지털화는 물리적 자산을 디지털 자산으로 변환하는 블록체인의 능력에 의해 주도되는 반면, (ii) 금융화는 토큰의 프로그래밍 가능성을 활용하여 혁신적인 금융 엔지니어링을 가능하게 합니다. 우리의 프레임 토큰화와 그것이 RWA의 디지털화 및 금융화에 미치는 영향을 명확하게 하는 것을 목표로 합니다. 우리의 목표는 창립자와 투자자에게 RWA 토큰화의 전체 잠재력에 대한 더 깊은 이해를 제공하는 것입니다.
때가 왔다
실제 자산(RWA)의 토큰화에 대한 오늘날의 열정은 2019~2020년의 초기 화제와는 매우 다릅니다. 우리는 이전 주기와 비교할 때 세 가지 주요 차이점이 있다고 생각합니다.
첫째, 현재 시장은 개인 투자자 투자자들이 가장 열광했던 이전 사이클과 달리 은행, 헤지펀드, 자산운용사 등 금융주체들의 참여가 늘어나고 있는 것이 특징이다. 오늘날 이러한 기관은 대량 자산 풀과 심층적인 전문 지식을 가져와 금융 자산의 토큰화 채택을 가속화하고 있습니다.
둘째, 블록체인 기술의 발전으로 확장성, 보안성, 상호 운용성이 향상되었으며 개발 도구 및 표준도 향상되었습니다. 대규모 금융 기관은 현재 토큰화 프로젝트를 시험하고 있으며 RWA 토큰화의 혁신과 가능성에 대한 헌신과 열정을 보여주고 있습니다.
마지막으로, 규제 환경은 기관 참여를 위한 견고한 프레임 제공하는 디지털 자산 규제의 상당한 발전과 함께 실물 자산(RWA)의 토큰화를 선호하도록 발전했습니다. 전형적인 예는 RWA의 토큰화를 실현하기 위해 블록체인 애플리케이션과 원활하게 통합되는 영국의 전자 무역 문서법입니다. 또한 중앙은행디지털화폐(CBDC), 스테이블코인 등 전송 메커니즘의 등장으로 기존 격차를 메우고 온체인 거래 결제가 가능해졌다. 점진적인 규제 개선, 기술 발전 및 더 나은 전송 메커니즘의 시너지 효과는 RWA 토큰화의 향후 적용에 대한 희망을 가져옵니다.
인식할 수 없는 잠재력
우리는 토큰화된 자산의 TAM이 이전 추정에서 과소평가되었으며 2030년까지 20조 달러에 도달할 것이라고 믿습니다. 2023년까지 토큰화된 총 주소 지정 가능 시장(TAM)은 10조~15조 달러에 이를 것으로 추산됩니다. 우리는 이것이 과소평가라고 생각하며 진정한 잠재력은 훨씬 더 커질 것으로 기대합니다. 이러한 추정에 사용된 방법론은 합리적으로 보이지만 불완전합니다.
자산이 토큰화된 후의 잠재적 가치 증가는 고려하지 않습니다. 가치 평가는 토큰화된 RWA를 중심으로 시장을 구축한 결과입니다. 시장이 있으면 이전에 비유동적이었던 자산의 가격을 쉽게 발견할 수 있습니다. 자산이 가장 빠르게 가치를 평가하는 사람들의 손에 넘어갈 가능성이 높기 때문에 이것이 자산 가치의 증가로 이어질 것이라고 믿습니다.
이 접근 방식의 또 다른 실수는 다양한 자산 요소를 분리하는 토큰화 능력을 과소평가한다는 것입니다. 예를 들어, 토큰화를 통해 탄소 증명서를 산림지에서 분리할 수 있습니다. 이러한 방식으로 이러한 요소에 대해 별도의 유동적인 시장을 창출하여 자산의 특정 부분에 대한 추가 가격 발견 및 평가를 허용할 수 있습니다.
프레임 에 대한 간략한 개요
RWA 토큰화에는 두 가지 뚜렷한 추세가 있어 순 이익을 평가하기가 어렵습니다. 이러한 추세는 구조적이며 지난 10년 동안 발전해 왔습니다. RWA의 토큰화는 다음 두 가지 추세의 다음 단계를 위한 원동력입니다.
자산 디지털화 - 물리적 자산을 디지털 형식으로 변환하거나 기존 디지털 자산을 새로운 인프라(예: 블록체인)로 마이그레이션하여 더 많은 혜택을 누릴 수 있습니다.
토큰화 예시 – 재고, 공급망 자산, 금융 상품…
자산 금융화 - 현금 흐름, 투자 기회 및 자본 형성을 재설계하여 자산을 금융 상품으로 전환하는 프로세스입니다.
토큰화 예시 - 데이터, 지적 재산, 게임 내 자산...
RWA의 토큰화가 자산의 금융화 및 디지털화를 주도함에 따라 시간이 지남에 따라 더 많은 자산이 무형 금융 자산이 될 것으로 기대합니다.
이점
우리는 블록체인 기술의 특성을 활용하여 토큰화가 세 가지 주요 이점을 가져올 수 있다고 믿습니다.
효율성 - 자산 투명성과 추적성을 높여 기존 프로세스와 운영을 개선합니다.
도전 - 동맹 결성
예 - 재고 관리, 무역 금융, 의료 기록, 공급망 자산...
유동성 - 자산이 투명하고 질서 있게 소유권을 변경할 수 있도록 하며 자산을 중심으로 시장을 구축합니다.
과제 - 유동성 분할
예 - 리스크 캐피털, 예술, 수집품, 음악, 소매 부동산, 탄소 배출권…
소유권 탈중앙화 - 자산 소유권을 투명하고 질서 있게 분배할 수 있습니다.
과제 - 소유권 규제
예 - DePIN(분산형 물리적 인프라), IoT, 서비스형 기계...
왜 지금?
이번에는 시장이 정말 다르다고 믿습니다. 거의 5년 동안의 초기 과대광고 이후 RWA의 토큰화는 이제 달라졌습니다. 우리는 이번에는 다르다고 확신하게 만드는 세 가지 주요 이유를 발견했습니다.
더 많은 관심과 활동 - 기술을 적극적으로 시도하는 더 많은 참여자들로부터 더 많은 관심과 활동이 나타나고 있습니다.
기술 스택 및 SDK - 특히 토큰화된 자산의 확장성, 보안 및 상호 운용성 측면에서 블록체인 기술 스택 및 SDK에서 상당한 진전이 이루어지고 있습니다.
법률 및 규제 명확성 - 지난 몇 년 동안 RWA 토큰화의 필요성을 해결하기 위한 규제 개선이 이루어졌으며 더 많은 이해관계자가 공개적으로 관심을 표명함에 따라 이 프로세스가 가속화될 것으로 기대합니다.
금융자산의 가치가 왜 그렇게 높나요?
현재 금융산업은 블록체인 기반 자산 토큰화를 선도하고 있습니다. 토큰화는 주식, 채권, 부동산과 같은 금융 자산이 디지털 방식으로 표현되고 거래되는 방식에 혁명을 가져올 것을 약속합니다. 블록체인 통합 및 토큰화를 위해 금융 산업 내에서 대량 사용 사례가 연구되고 있습니다.
우리는 토큰화된 RWA 아이디어가 금융 시장에서 인기를 끄는 네 가지 주요 이유가 있다고 생각합니다.
높은 적합성 - RWA의 토큰화는 금융 산업과 긴밀하게 연계되어 있습니다. 이는 (i) 프로세스, (ii) 유동성 및 (iii) 금융 자산 소유권의 기존 탈중앙화 촉진하고 개선합니다.
용어 및 설립자 시장 적합성 - 금융 전문가는 이미 효율성, 유동성 및 탈중앙화 소유권의 개념에 매우 익숙합니다. 결과적으로 RWA 토큰화의 가치 제안을 더 빠르게 실현할 수 있습니다. 이러한 이해는 미디어, 의료, 유틸리티 등과 같은 다른 산업에서는 덜 일반적입니다.
무형 자산 및 디지털 표현 – 금융 자산은 이미 대부분 무형 및 디지털 표현이므로 토큰화하기가 더 쉽습니다.
거대한 가치 - 금융 자산은 세계에서 가장 큰 자산 풀입니다. 따라서 이러한 자산과 관련된 토큰화 기회는 누구에게도 뒤지지 않습니다.
토큰화가 계속해서 채택될 것이라고 믿는 이유는 무엇입니까?
우리는 토큰화가 앞으로도 계속해서 지배적일 것이라고 믿습니다. 강력한 적합성 외에도 향후 몇 년 동안 RWA 토큰화 채택을 가속화할 금융 시장의 다른 추세도 볼 수 있습니다.
높은 자본 비용 - 제로 리스크 금리의 증가는 자본 비효율성으로 인한 실제 비용을 드러냅니다. 비효율적인 청산, 거래 및 융자 활동의 비용이 지난 18개월 동안 기하급수적으로 증가함에 따라 금융 기관은 솔루션을 모색하게 되었습니다.
플랫폼 출시 - 많은 대규모 금융 기관이 자체 토큰화 플랫폼을 구축하기 위해 노력하고 있습니다. 우리는 이것이 RWA 토큰화의 최종 상태라고 믿지 않지만, 금융 기관은 이제 온체인 금융 상품을 채우기 시작했습니다.
바닥을 향한 경쟁 - 판매 및 거래, 자산 관리 및 기타 업무 라인은 규제 부담 증가와 도전자 은행/핀테크의 부상으로 인해 최근 몇 년간 비용 압박에 직면해 왔습니다. 우리는 토큰화가 더욱 진지하게 연구됨에 따라 기존 금융 참여자들이 그 규모와 비용 효율성의 잠재력을 인식하게 될 것이라고 믿습니다.
우리는 무엇 때문에 흥분합니까?
RWA 토큰화를 지원하는 기술 스택에는 세 가지 별개의 계층이 있다는 것이 일반적으로 인정됩니다.
표준 - 자산과 소유권이 표시되는 방법을 정의합니다.
인프라 - RWA를 블록체인 온체인 반영하고 저장하기 위한 인프라를 제공합니다.
응용 프로그램 - 토큰화된 자산 보유자에게 유틸리티를 제공합니다.
우리는 인프라와 애플리케이션 모두에서 흥미로운 발전을 목격하고 있습니다.
하부 구조
RWA 토큰화 최종 단계를 준비하기 전에 인프라를 구축하려면 아직 갈 길이 멀습니다. 그럼에도 불구하고 단기적으로는 특히 금융 자산의 토큰화와 관련하여 몇 가지 흥미로운 기회가 있습니다.
일반 사용 사례에서 특정 사용 사례까지 토큰화된 인프라
지난 5년 동안 우리는 토큰화를 촉진하는 기술이 크게 향상되었습니다. L1 스케일링, 지갑, 토큰 표준(ERC20, ERC721, ERC3643, ERC2222 등)… 일반 토큰화 인프라가 성숙해지고 있습니다. 토큰화 사용 사례가 더욱 복잡해짐에 따라 혁신과 창립자 관심이 범용 토큰화 인프라에서 사용 사례별 토큰화 인프라로 전환될 것으로 예상됩니다.
창업자에게 이제 기회는 구매자를 유치하기 위한 인프라 구축에 있습니다.
토큰화 수요에 병목 현상이 계속해서 나타나고 있습니다. 자산 클래스를 토큰화하고 세분화할 수 있는 많은 기회가 있지만, 이미 기존 유동 시장이 있는 자산에 대해서도 이러한 토큰화된 자산을 중심으로 유동 시장을 구축하기 위해 많은 산업 분야가 어려움을 겪고 있는 것을 볼 수 있습니다. 우리는 지금 창업자들에게 기회는 구매자를 유치할 수 있는 인프라를 구축하는 것이라고 믿습니다.
우리가 기대하는 몇 가지 제품은 다음과 같습니다.
DAO 볼트 도구: DAO가 토큰화된 자산에 대해 신속하게 결정을 내리고 실행하여 자금을 관리하고 분산할 수 있도록 하는 도구입니다.
리스크 관리 및 평가 도구: 전통적인 투자자들은 국채 등이 제공하는 수익률에 관심이 있지만 토큰화된 제품에 필요한 리스크 프리미엄을 평가하는 데 어려움을 겪습니다. 온체인 인덱싱 도구는 투자자가 리스크 정량화하고 자신있게 대응하는 데 도움이 될 수 있습니다.
규제 우선 온체인 도구: 규제 준수는 여전히 병목 현상으로 남아 있습니다. 일부 규정 준수 도구가 있지만 더 나은 온보딩 및 사용자 경험을 위해 단순화되고 추상화되어야 합니다.
전체 토큰 SDK: 자산은 기본 자산과 관련된 이용 약관을 자동으로 시행하기 위한 추가 스마트 계약 기능을 활용하지 않고 간단한 토큰으로 표시됩니다. "멍청한" 토큰에서 "스마트" 토큰으로 전환하려면 사용자에게 토큰 스마트 계약 프로그래밍을 개선할 수 있는 도구를 제공해야 합니다. 또한 이러한 규칙을 시행할 수 있도록 규제가 필요합니다.
멀티체인 현실에서 토큰화된 자산의 상호 운용성
블록체인이 모놀리식 범용 원장에서 모듈, 수직 또는 애플리케이션별 빌드로 발전함에 따라 우리는 멀티체인 현실로 나아가고 있다고 믿습니다. 이는 현재 허가형 블록체인과 비허가형 블록체인 모두 온체인 토큰이 출시되는 것을 볼 수 있는 금융 서비스 분야에서 특히 두드러집니다.
우리는 토큰화된 자산에 대한 X-Chain 상호 운용성이 확립되어야 한다고 믿습니다. 여기 몇 가지 예가 있어요.
데이터 피드
유동성 수집자
6.2 적용
우리는 최종 시장보다는 강점을 기준으로 애플리케이션을 분류합니다. 다양한 장점과 일부 적용 예가 아래에 간략하게 설명되어 있습니다.
효율성 – 경제적 인센티브 측면에서 반드시 일치할 필요는 없지만 블록체인화는 온체인 운영되는 이해관계자 간의 이익을 잠금 해제할 수 있습니다.
지속 가능성 보고 – 블록체인을 사용하여 전체 가치 사슬에서 탄소 배출량을 추적할 수 있습니다.
금융 시장 - 금융 시장의 인프라와 프로세스는 자산 클래스에 따라 완전히 다릅니다. 토큰화는 자산 클래스 전반에 걸쳐 관행을 통합할 수 있습니다.
디지털 신원 - Web 3 지갑에 개인 데이터를 토큰화하고 저장하면 개인과 법인이 정보 흐름과 디지털 발자국을 제어할 수 있습니다.
유동성
어렵기는 하지만 RWA 토큰화를 통해 유동적인 시장을 조성하면 현재 거래가 어려운 자산에 포함된 재정적 가치를 실현할 수 있다고 믿습니다.
우리를 흥분시키는 사용 사례의 경우 유동성을 1) 거래 가능성과 2) 격리로 더 세분화합니다.
거래 가능성 – 토큰화는 이전에 "OTC(over the counter)"였던 자산에 대한 시장을 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
탄소 증명서 - 블록체인 거래 탄소 증명서는 효율성과 유동성을 결합하여 효율성(투명성, 보고...)을 높이고 이전에 비효율적이었던 시장의 유동성을 향상시킵니다.
수집품 - 토큰화는 이전 OTC 거래 시장 에 효율적이고 저렴한 거래성을 제공합니다.
분리 - 토큰화는 자산의 일부를 분리하고 체인에 배치하여 새로운 자산을 생성할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 그런 다음 이러한 새로운 자산을 중심으로 유동 시장이 생성될 수 있습니다.
디지털 재산권 예 - 전체 재산권에서 디지털 재산권을 분리합니다. 이러한 권리는 증강현실 기반 메타버스에서 자산의 소유권을 정의하는 데 사용될 수 있으며 공개적으로 거래될 수 있습니다. ( 다라베이스 참조 ).
다라베이스는 디지털 재산권을 중심으로 유동적인 시장을 조성함으로써 글로벌 부동산 가치가 2% 상승할 것으로 기대하고 있다. 마크업은 거래가 불가능하여 활용도가 낮은 디지털 재산권의 활용도가 낮기 때문에 발생합니다.
다른 예로는 지적재산권 시장, 상표 시장 등이 있습니다.
토큰화가 산업 전반에 걸쳐 더욱 보편화됨에 따라 자산 권리의 분리가 더 많이 나타날 것으로 예상할 수 있습니다.
탈중앙화 소유권
소유권의 탈중앙화 Web3 내러티브에 가장 잘 부합합니다. 우리는 금융자산의 소유권을 다루느냐, 실물자산의 소유권을 다루느냐에 따라 혜택이 달라진다고 믿습니다.
금융 자산 소유권
금융 자산의 적용은 자본 형성과 다음에서 파생되는 능력을 중심으로 이루어집니다.
private equity 시장 - 이전에 VC 및 PE에서 접근하기 어려웠던 투자 기회가 쉽게 전달됩니다.
부동산 - 미국에서 부동산 소유는 현재 가처분 소득의 60%를 차지하며 중산층의 소유를 밀어내고 있습니다. 토큰화는 자산 소유권을 재구성할 수 있습니다.
실제 자산 소유권
토큰화는 자본 집약적 산업을 중심으로 자본 형성을 재편합니다. 전통적으로 자본집약적 산업은 초기 투자비용이 높아 진입이 어려웠습니다. 물리적 자산의 소유권을 탈중앙화 함으로써 이러한 산업의 진입 장벽을 낮추고 기존 비즈니스 모델에 도전함으로써 효율성을 향상시킬 수 있습니다.
탈중앙화 물리적 인프라(DePIN) - 컴퓨팅, 통신, 스토리지, 유틸리티 등
서비스형 기계 - 자세히 알아보기
AI 민주화 – 인프라 및 컴퓨팅 성능의 부분 소유권을 통한 AI 기능 배포
IoT - IoT 및 스마트 시티의 잠재력을 최대한 활용하기 위해 자산 소유권 구조를 재분배합니다.
우리는 입양에 대해 어떻게 생각하나요?
움직이는 부분이 많지만 토큰화된 자산을 채택하려면 두 가지 전제 조건이 있다고 믿습니다.
규제 – 이 새로운 자산 클래스에 대한 규제 프레임 매우 중요합니다. 토큰 보유자는 이를 준수할 수 없을 뿐만 아니라 토큰과 관련된 내재된 이용 약관도 규제 없이 시행될 수 없습니다.
제품 수요 – 이 중 일부는 규제와 관련되어 있지만 구매자는 토큰 제품에 대한 명확한 수요도 필요합니다. 우리는 인프라 개발이 수요를 초과하는 단계에 있습니다. 이러한 서비스에 대한 수요가 증가하기 시작했습니다.
위에서 언급한 주요 이점을 활용하는 다양한 애플리케이션을 기반으로 채택 프레임 개발했습니다.
실물자산의 금융화
또 다른 중요한 추세는 실물 자산의 금융화인데, 이는 새로운 시장과 자산 클래스를 열어줄 것이라고 믿습니다.
최근 몇 년간 기술과 교육의 발전에 힘입어 실물자산의 금융화가 뚜렷한 추세를 보이고 있습니다. 금융화는 금융 시장, 금융 상품 및 금융 인센티브가 더 넓은 경제에서 실물 자산의 관리 및 활용에 점점 더 많은 영향을 미치고 있음을 의미합니다. 이러한 추세는 재정적 수익과 현금 흐름이 전통적으로 가치 제안에서 더 작은 역할을 했기 때문에 특히 실물 자산에서 유동성과 투자 기회를 확대했습니다.
우리는 토큰화가 이러한 자산의 효율성, 유동성 및 탈중앙화 소유권을 잠금 해제함으로써 이러한 자산 금융화의 다음 단계에서 핵심적인 역할을 할 것이라고 믿습니다. 우리는 토큰화가 이러한 물리적 자산과 관련된 현금 흐름에 유동성과 탈중앙화 가져오는 것을 확인했습니다. 이전에는 이러한 현금 흐름을 투명성과 효율성 문제로 인해 물리적 자산과 분리하기 어려웠으며, 토큰화는 물리적 자산을 금융화할 수 있는 기술적 솔루션을 제공합니다. 이러한 움직임은 결국 부동산에서 이미 일어나고 있는 것과 유사하게 물리적 자산이 물리적 자산이자 금융 자산이 될 수 있게 해줄 것입니다.
도전
RWA의 토큰화는 주요 이점과 관련된 특정 과제 외에도 중요한 과제에 직면해 있습니다. 다음은 몇 가지 주요 과제입니다.
네트워크 효과 - 블록체인 기반 애플리케이션은 본질적으로 네트워크 효과에 의존합니다. RWA의 경우 효율성, 유동성 또는 소유권의 탈중앙화 새로운 사용자가 RWA를 토큰화하고 공유 블록체인에 채우도록 설득하는 실행 가능한 가치 제안으로 전환하려면 사용자 네트워크 효과가 필요합니다.
오라클 문제 - 유형의 RWA를 나타내는 디지털 자산을 반영하는 데 어려움이 있습니다. 데이터 입력(토큰)이 실제 자산의 상태를 반영하도록 보장하려면 안전하고 안전한 방법이 필요합니다.
토큰화 표준 - 실제 자산의 토큰화 표준화는 블록체인 기반 금융에 대한 호환성, 규정 준수 및 투자자 신뢰를 보장하는 데 중요합니다. 그러나 블록체인의 탈중앙화 특성과 법적, 기술적 문제를 해결해야 하는 필요성으로 인해 보편적인 표준을 달성하는 것이 복잡한 작업이 되었습니다. 이러한 과제를 극복하는 것이 중요합니다.
