전통적인 금융 시장의 관점에서 본 비트코인 현물 ETF 승인의 중요성에 대한 심층 분석.
아서 헤이즈 글
조이스, 블록비츠 편집
편집자 주: 비트코인 ETF가 통과된 후, 암호화폐 커뮤니티부터 전통 금융기관에 이르기까지 모두가 이 사건이 글로벌 금융 시장에 어떤 영향을 미칠지 예의주시하고 있습니다.
이 글에서 아서 헤이즈는 비트코인의 반인플레이션 특성으로 인해 비트코인은 현재의 글로벌 인플레이션 환경에서 이상적인 자산이며, 비트코인 ETF는 인플레이션의 영향을 피하고 싶지만 전통적인 정부 통제 영역을 벗어날 여유가 없는 사람들에게 기회를 제공한다고 비트코인 ETF가 통과된 이유를 분석합니다. 이어서 아서 헤이즈는 비트코인 현물 ETF가 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 심층 분석을 제공하며, ETF가 어떻게 생성되고 상환되는지, 비트코인 ETF 운영에서 발생할 수 있는 차익거래 기회에 대해 자세히 설명합니다.
블록비츠가 이 기사를 아래에 정리했습니다:
(아래에 표현된 모든 견해는 저자의 의견이며 투자 결정의 근거로 의존해서는 안 되며, 투자 거래에 대한 추천이나 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. (이미지 제공: X 사용자 @CryptoTubeYT)
왜 지금일까요?
의료적 관점에서 보면 인생의 마지막 순간이 가장 비용이 많이 듭니다. 우리는 피할 수 없는 죽음을 늦출 수 있는 치료에 기꺼이 무제한의 돈을 쓸 의향이 있습니다. 마찬가지로, 현재의 세계 질서를 유지하는 데 책임이 있는 미국 패권과 그 속국들의 엘리트들은 그 질서로부터 가장 많은 이익을 얻기 때문에 그 질서를 지키기 위해 무엇이든 기꺼이 지출할 의향이 있습니다. 그러나 2008년 무일푼 미국인들에 대한 모기지 대출로 인해 1930년대 대공황에 버금가는 심각한 세계 경제 위기가 촉발된 이후 미국의 헤게모니는 이미 그 명맥이 끊긴 지 오래입니다. 그렇다면 벤 버냉키를 맹목적으로 추종하는 중세 신 케인즈주의자들의 처방은 무엇일까요? 죽어가는 제국이 항상 처방하는 것과 똑같습니다 ...... "돈 인쇄기가 윙윙거린다".
미국, 유럽, 그리고 여러 속국, 경쟁국, 동맹국들은 세계 경제 및 정치 시스템의 심각한 불균형이라는 동일한 문제의 다양한 증상을 해결하기 위해 화폐를 찍어내는 데 의존해 왔습니다. 미국은 연방준비제도이사회(Fed)가 주도하여 돈을 찍어내고 미국 국채와 모기지를 매입합니다. 유럽은 유럽중앙은행(ECB)이 주도하여 화폐를 찍어내고 유로 회원국의 국채를 매입하여 결함이 있는 통화(재정) 통합을 유지하고 있습니다. 일본은행(BOJ)이 이끄는 일본은 1989년 주택 폭락의 여파로 사라진 인플레이션을 되찾기 위해 계속해서 돈을 찍어내고 있습니다.
이러한 무분별한 화폐 발행의 결과로 전 세계 GDP 대비 부채 비율이 빠르게 상승하고 있습니다. 글로벌 금리는 5,000년 만에 최저 수준을 기록했습니다. 금리가 최고조에 달했을 때 거의 20조 달러에 달하는 회사채와 국채의 수익률이 마이너스를 기록했습니다. 이자는 화폐의 시간 가치에 대한 보상인데, 이자가 마이너스라면 시간이 더 이상 가치가 없다는 뜻일까요?
이 차트를 제공한 Quill Intelligence의 다니엘 디마티노 부스에게 감사드립니다.
보시다시피, 2008년 글로벌 금융 위기(GFC)로 인해 금리는 5,000년 만에 최저치로 떨어졌습니다.
이는 전 세계 총 마이너스 수익률 부채의 블룸버그 지수입니다. 2008년 GFC 이전에는 아무것도 없었지만, 2020년에는 17조 7,600억 달러로 최고치를 기록했습니다. 이는 전 세계 중앙은행이 금리를 0% 이하로 인하한 결과입니다.
전 세계 인구의 대다수는 법정화폐의 글로벌 평가절하로 인한 혜택을 누릴 만큼 충분한 금융 자산을 보유하지 못하고 있습니다. 전 세계적으로 모든 상품의 인플레이션이 급증하고 있습니다. 2011년 아랍의 봄을 기억하시나요? 전 세계 주요 금융 중심지에서 아보카도 토스트가 20달러 미만이었던 시절을 기억하시나요? 중위소득을 버는 가정이 '엄마 아빠의 은행'에 의지하지 않고도 중위가격의 주택을 구입할 수 있었던 시절을 기억하시나요?
간신히 실행 가능한 유일한 방법은 금을 보유하는 것이었습니다. 하지만 금은 물리적으로 보유하기에는 비현실적입니다. 금은 무겁고 탐욕스러운 정부 규제로부터 대량으로 숨기기도 어렵습니다. 엘리트들이 2007년 다보스에서 마치 시간이 멈춘 것처럼 파티를 계속하는 동안 일반인들은 침묵 속에서 고통을 겪어야 했습니다.
그러나 시궁창에서 피어난 연꽃처럼 사토시 나카모토는 도덕적, 정치적, 경제적으로 파산한 제국에서 비트코인 백서를 발표했습니다. 이 백서에는 인류 역사상 처음으로 인터넷에 연결된 기계와 암호학적 증명을 통해 전 세계적으로 확장 가능한 방식으로 국가로부터 돈을 분리할 수 있는 시스템이 제시되어 있습니다. 제가 '전 세계적으로 확장 가능하다'고 말하는 이유는 비트코인이 무중력이기 때문입니다. 1사토시를 보유하든 1,000,000개의 비트코인을 보유하든 무게는 모두 0으로 동일합니다. 또한 비트코인 지갑의 잠금을 해제하는 니모닉을 기억하기만 하면 마음속으로 비트코인을 보호할 수 있습니다. 비트코인은 더 이상 구식 시스템에 얽매이지 않고 인터넷에 연결된 기기만 있으면 누구나 사용할 수 있는 완전한 금융 시스템을 제공합니다.
사람들은 마침내 글로벌 법정화폐의 평가절하라는 난장판에서 벗어날 수 있는 방법을 찾았습니다. 하지만 2008년 세계 금융 위기의 여파로 비트코인은 신봉자들에게 신뢰할 수 있는 탈출구를 제공할 만큼 충분히 성숙하지 못했습니다. 비트코인과 암호화폐 시장 전체가 사용자 수를 늘리고 심각한 위기를 견뎌낼 수 있다는 것을 증명해야 했습니다.
충실한 신봉자들은 2022년에 심각한 시험을 받게 될 것입니다. 미국 연방준비제도이사회를 필두로 전 세계 중앙은행 대부분이 1980년대 이후 가장 빠른 속도로 금융 조건을 긴축하고 있습니다. 패권적인 미국 은행 시스템과 채권 시장은 연준의 공세를 견디지 못했습니다. 2023년 3월, 미국 은행 세 곳(실버게이트, 실리콘밸리 은행, 시그니처 은행)이 불과 2주 만에 무너졌습니다. 미국 은행 시스템은 시장 가치로 계산하면 파산 상태였으며, 특히 미국 국채와 모기지 담보 증권의 보유를 고려할 때 이러한 상황은 오늘날까지 지속되고 있습니다. 그 결과, 배드걸 옐런 미 재무장관은 미국 은행 시스템 전체를 살리기 위한 비밀스러운 방법으로 은행 기간 금융 프로그램(BTFP)을 만들었습니다.
암호화폐도 고금리로 인한 혼란에서 자유롭지 못했습니다. 블록파이, 셀시우스, 제네시스와 같은 중앙화된 대출 플랫폼은 모두 쓰리 애로우 캐피털과 같은 과도한 레버리지 거래 회사에 대한 대출로 인해 파산했으며, 미국 달러에 고정된 스테이블코인인 테라 루나도 관리 토큰인 루나 가격의 하락으로 인해 파산했습니다. UST 스테이블코인. 이 사건으로 이틀 만에 400억 달러가 넘는 가치가 사라졌습니다. 그 후 중앙화된 거래소들도 파산하기 시작했는데, 그 중 가장 큰 피해를 입은 곳은 FTX였습니다. '우파' 성향의 백인 미국인 샘 뱅크먼-프라이드가 운영하던 FTX는 100억 달러 이상의 고객 자금을 훔쳤고, 암호화폐 가격이 폭락하면서 그의 사기가 드러났습니다.
비트코인, 이더리움, 그리고 유니스왑, 컴파운드, 에이브, GMX, dYdX와 같은 디파이 프로젝트는 어떻게 되었을까요? 실패했나요? 중앙 암호화폐 은행에 전화해 구제금융을 받았나요? 절대 아닙니다. 과도한 레버리지 포지션은 청산되었고, 가격은 하락했으며, 사람들은 많은 돈을 잃었고, 중앙화된 회사는 사라졌지만, 비트코인 블록은 여전히 평균 10분마다 생성되고 있었습니다. 디파이 플랫폼은 스스로 파산하지 않았습니다. 간단히 말해, 암호화폐는 구제금융을 받을 수 없기 때문에 구제금융이 없었습니다. 우리는 고통을 겪었지만 인내했습니다.
2023년의 여파로 미국의 패권과 그 가신들이 계속해서 긴축 통화 정책을 시행할 수 없다는 것은 분명합니다. 그렇게 하면 레버리지와 부채가 너무 많이 쌓여 시스템 전체가 파산할 것입니다. 미국 장기 국채 금리가 상승하기 시작하면서 비트코인과 암호화폐는 상승하고 채권 가격은 하락하는 흥미로운 일이 벌어지고 있습니다.
비트코인(흰색) 대 미국 10년물 국채 수익률(노란색) 비교
위 차트에서 볼 수 있듯이, 금리가 상승하면 비트코인은 다른 모든 장기 자산과 마찬가지로 하락하는 모습을 보입니다.
하지만 은행 기간 금융 프로그램(BTFP) 이후 이 관계는 역전되었습니다. 비트코인은 수익률과 함께 상승했습니다. 특히 약세장이 가파르게 가속화된 상황에서 수익률 상승은 투자자들이 '시스템'에 대한 믿음이 없다는 것을 의미합니다. 이에 따라 투자자들은 미국 제국에서 가장 안전한 국채, 즉 미국 국채를 팔아치웠습니다. 이 자금의 대부분은 '브릴리언트 세븐' 인공지능 기술주(애플, 구글의 모회사 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타, 테슬라, 엔비디아)와 어느 정도는 암호화폐로 흘러들어갔습니다. 거의 15년 만에 비트코인은 마침내 제국의 위험 자산 파생상품이 아닌 '인민의 화폐'로서 그 진면목을 드러내고 있습니다. 이는 기존 금융에 매우 까다로운 문제를 제기합니다.
인플레이션으로 인한 대량의 비생산적인 부채를 없애기 위해서는 자본이 제도권 내에 머물러야 합니다. 비트코인은 제도권 밖에 있으며 현재 채권과 0에서 약간의 음의 상관관계를 보이고 있습니다(수익률이 상승하면 채권 가격은 하락한다는 점을 기억하세요). 채권 투기꾼들이 국채를 매도하고 비트코인과 다른 암호화폐를 매수함으로써 국채에 대한 불만을 표출한다면, 글로벌 금융 시스템은 붕괴할 것입니다. 시스템 내에서 발생한 내재적 손실이 마침내 인식되고 대형 금융 회사와 정부는 규모를 크게 축소해야 하기 때문에 시스템이 붕괴됩니다. 비트코인은 시스템 외부에 있으며 현재 채권과 0에서 약간의 음의 상관관계를 보이고 있습니다(수익률이 상승하면 채권 가격은 하락한다는 점을 기억하세요).
이러한 청산을 피하기 위해 엘리트들은 유동성이 높은 상장지수펀드(ETF)를 만들어 비트코인을 금융화해야 합니다. 이는 2004년 미국 증권거래위원회(SEC)가 글로벌 금고에 금괴를 보관하는 것으로 알려진 SPDR GLD와 같은 ETF를 승인했을 때 금 시장에서 사용했던 수법과 동일합니다. 글로벌 국채 시장의 붕괴를 피하고 싶었던 모든 자본이 블랙록과 같은 대형 전통 금융회사가 관리하는 비트코인 ETF를 구매했다면, 그 자본은 여전히 시스템에 안전하게 보관되었을 것입니다.
글로벌 채권 시장을 보호하기 위해 연준과 다른 모든 주요 중앙은행이 다시 화폐를 찍어내야 한다는 것이 분명해지자, 블랙록은 2023년 6월 비트코인 ETF를 공식적으로 신청했고, 미국에서 현물 비트코인 ETF가 승인되었습니다. 그러나 2023년에 이르러서야 미국 증권거래위원회(SEC)가 마침내 해당 신청을 받아들인 것으로 보입니다. 저는 ETF 승인 과정을 둘러싼 현재 사건의 이상한 점을 강조하기 위해 다음과 같은 내용을 제시합니다. 윙클보스 형제는 2013년에 현물 비트코인 ETF를 신청했지만 SEC는 10년 넘게 그들의 신청을 거부했습니다. 블랙록은 6개월 만에 신청하여 승인을 받았습니다. "흠 ......"이라는 생각이 들게 하는 대목입니다.
이전 글인 Expression에서 설명했듯이 비트코인 현물 ETF는 거래되는 상품입니다. 더 많은 법정화폐를 얻기 위해 법정화폐로 구매하는 것입니다. 비트코인이 아닙니다. 재정적 자유로 가는 통로가 아닙니다. 기존 금융 시스템과 분리되어 있지 않습니다. 비트코인을 구매하고 거래소에서 인출한 후 직접 보관해야 합니다.
"왜 지금인가?"를 설명하기 위해 이렇게 긴 서문을 썼습니다. 제국과 금융 시스템에 있어 이 중요한 시기에 비트코인 현물 ETF가 마침내 승인된 이유는 무엇일까요? 이 개발의 중요성을 이해해주시길 바랍니다. 전 세계 채권 시장은 133조 달러로 추정되는데, 3월에 연방준비제도이사회가 금리 인하를 시작하더라도 채권 가격이 계속 하락한다면 비트코인 ETF로 자금이 유입될 수 있다고 상상해 보세요. 인플레이션이 바닥을 치고 다시 상승하면 채권 가격은 계속 하락할 수 있습니다. 전쟁은 인플레이션을 유발하며, 현재 제국의 바깥쪽에서는 분명히 전쟁이 벌어지고 있다는 점을 명심하시기 바랍니다.
현물 비트코인 ETF의 시장 영향
이 글의 나머지 부분에서는 현물 비트코인 ETF가 시장에 미치는 영향에 대해 논의할 것입니다. 블랙록은 세계에서 가장 큰 자산 관리 회사이기 때문에 블랙록의 ETF에만 초점을 맞출 것입니다. 블랙록은 세계 최고의 ETF 유통 플랫폼을 보유하고 있습니다. 패밀리 오피스, 소매 금융 자문 회사, 퇴직 및 연금 플랜, 국부 펀드, 심지어 중앙 은행에까지 판매할 수 있습니다. 다른 회사들도 모두 최선을 다하겠지만, 관리 자산에 있어서는 블랙록 ETF가 확실한 승자가 될 것입니다. 이 예측이 맞든 틀리든, 다음 전략은 ETF 거래량이 많은 모든 발행사에 적용될 수 있습니다.
이 글에서는 ETF의 생성 및 상환 과정, 현물 거래 차익거래와 거래의 시계열 분석, 상장 옵션과 같은 ETF 파생상품과 ETF 파이낸싱 거래의 영향 등 ETF의 내부 작동이 전통적인 금융 시장과 암호화폐 시장 모두에서 거래할 수 있는 사람들에게 놀라운 거래 기회를 창출하는 방법에 대해 논의할 것입니다.
이 모든 것을 제쳐두고 이제 돈을 벌러 가자!
내 주변에는 현금이 지배합니다.
문제 해결. 자금은 현금을 통해서만 투입(생성)하고 인출(상환)할 수 있습니다. 이 ETF의 가장 문제가 되는 측면 중 하나는 일반인이 법정화폐로 ETF를 구매하고 비트코인으로 상환할 수 있다는 점입니다. 이 상품의 목적은 법정화폐를 보관하는 것이지, 은퇴 계좌로 비트코인을 쉽게 구매할 수 있는 방법을 제공하는 것이 아닙니다.
생성하기
ETF 주식을 생성하려면 공인 참여자(AP)가 매일 특정 시간까지 생성 바스켓의 달러 가치(즉, 특정 수의 ETF 주식)를 펀드로 보내야 합니다.
AP는 전통적인 대형 금융 트레이딩 회사입니다. 전통 금융의 여러 중요 기관이 다양한 ETF의 AP로 등록되어 있으며, 제이미 다이먼(Jamie Dimon) JP모건 최고경영자(CEO)의 회사처럼 정부에 암호화폐 금지를 촉구한 일부 회사도 참여합니다. 놀랍네요 ;)
예시:
ETF의 각 주식의 가치는 0.001 BTC이며, 생성 바스켓에는 10,000개의 주식이 포함되어 있으며, 이는 동부 표준시 오후 4시에 비트코인으로 1,000,000달러의 가치가 있습니다. 승인된 참여자(AP)는 이 금액을 펀드로 송금해야 합니다. 그러면 펀드는 거래 상대방에게 10개의 비트코인을 구매하도록 지시합니다. 비트코인 구매가 완료되면 펀드는 AP에게 ETF 지분을 입금합니다.
1 바스켓 = 0.001 BTC * 10,000주 = 10 BTC
10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000USD
상환
ETF 주식을 상환하려면 공인 참여자(AP)는 동부 표준시 오후 4시까지 ETF 주식을 펀드로 보내야 합니다. 그러면 펀드는 거래 상대방에게 10 비트코인을 매도하도록 지시합니다. 비트코인이 판매되면 펀드는 AP에게 1,000,000달러를 분배합니다.
1 바스켓 = 0.001 BTC * 10,000주 = 10 BTC
10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD
트레이더는 비트코인을 어디에서 거래해야 하는지 알고 싶어합니다. 물론 펀드의 비트코인 매매를 돕는 거래 상대방은 원하는 거래소에서 거래할 수 있지만, 슬리피지를 최소화하려면 펀드의 순자산가치(NAV)와 일치해야 합니다.
펀드의 NAV는 미국 동부 표준시 오후 4시 기준 CF 벤치마크의 BTC/USD 가격을 기준으로 합니다. CF 벤치마크는 미국 동부 표준시 오후 3~4시 사이에 비트스탬프, 코인베이스, 잇비트, 크라켄, 제미니, LMAX에서 가격을 구합니다. 이 모든 거래소에서 직접 거래하여 NAV를 완벽하게 일치시키고 체결 위험을 줄이려는 트레이더는 누구나 그렇게 할 수 있습니다.
비트코인 시장은 글로벌 시장이며, 가격 발견은 주로 코인(아부다비에 기반을 둔 것으로 추정됨)에서 이루어집니다. CF 벤치마크는 또 다른 대형 아시아 거래소인 OKX를 제외합니다. 비트코인 시장에서 예측 가능하고 오래 지속되는 차익거래 기회가 생긴 것은 오랜만에 처음 있는 일입니다. 수십억 달러의 거래 트래픽이 유동성이 낮고 아시아 대형 경쟁사의 가격을 한 시간 내에 따라갈 가능성이 높은 거래소에 집중될 것이라는 희망이 있습니다. 매력적인 현물 차익거래 기회가 생길 것으로 예상합니다.
물론 ETF가 큰 성공을 거둔다면 가격 발견의 중심이 동양에서 서양으로 옮겨갈 수도 있습니다. 하지만 홍콩과 홍콩의 모방 ETF 상품을 잊지 말아야 합니다. 홍콩은 자국에 상장된 ETF를 홍콩의 규제된 거래소에서만 거래할 수 있도록 허용하고 있습니다. 코인 및 OKX가 이 시장에 서비스를 제공할 수 있지만 새로운 거래소도 등장할 것입니다.
뉴욕이나 홍콩에서 어떤 일이 벌어지든, 두 도시 모두 펀드 매니저들이 비트코인을 최상의 가격으로 거래할 수 있도록 허용하지 않을 것이며, '선택된' 거래소에서만 거래할 수 있을 것입니다. 이러한 부자연스러운 경쟁 상태는 시장의 비효율성을 높일 뿐이며, 차익거래자는 이를 통해 이익을 얻을 수 있습니다.
다음은 간단한 차익거래 예시입니다:
평균 일일 거래량 일수(ADV) = (거래소 CF 벤치마크 가중치 * 일일 마감시장(MOC) USD 명목) / CF 벤치마크 거래소 USD ADV
CF 벤치마크에서 유동성이 가장 적은 거래소, 즉 ADV 일수가 가장 높은 거래소를 선택합니다. 매수 측 압력이 증가하면 CF 벤치마크 거래소의 비트코인 가격이 코인보다 높아집니다. 매도 측 압력이 증가하면 CF 벤치마크 거래소의 비트코인 가격은 코인보다 낮아집니다. 그런 다음 비싼 거래소에서 비트코인을 매도하고 저렴한 거래소에서 비트코인을 매수합니다. 일중 순자산 가치(INAV)에 대한 ETF 거래의 프리미엄 또는 할인을 보면 생성/상환 흐름의 방향을 추정할 수 있습니다. ETF가 프리미엄으로 거래되는 경우 생성 흐름이 있을 것입니다. 공인 참가자(AP)는 비싼 ETF를 공매도한 다음 더 저렴한 INAV에서 생성합니다. ETF가 할인된 경우 환매 흐름이 발생합니다. AP는 유통시장에서 낮은 가격에 ETF를 매수한 후 더 높은 가격의 NAV로 환매합니다.
가격 중립적인 방식으로 이 거래를 하려면 CF 벤치마크 거래소와 CoinAn에 USD와 비트코인을 넣어야 합니다. 그러나 위험 중립적인 차익거래를 하려면 비트코인을 헤지해야 합니다. 이를 위해서는 비트코인을 USD로 매수하고 비트멕스에서 비트멕스 비트코인/USD 비트코인 통화당 무기한 스왑 계약을 매도하면 됩니다. 비트코인의 일부 마진을 비트멕스에 설정하면 나머지 비트코인을 관련 거래소에 분산시킬 수 있습니다.
ETF 옵션
ETF 카지노가 실제로 작동하려면 레버리지 파생상품이 필요합니다. 미국에서는 제로 날짜 옵션(0DTE) 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 하루 만에 만기가 돌아오는 옵션은 복권과 비슷하며, 특히 장외(OTM) 가격으로 구매할 수 있습니다. 현재 0DTE 옵션은 미국에서 가장 많이 거래되는 옵션 상품입니다. 물론 사람들은 도박을 좋아합니다.
ETF가 시장에 나온 지 한참 지나면 미국 거래소에 옵션이 등장하기 시작할 것입니다. 이제 진짜 재미가 시작됩니다.
트레이딩 파이에서 100배 레버리지를 얻기는 어렵습니다. 비트멕스처럼 문제를 해결할 수 있는 곳이 없기 때문입니다. 그러나 만기일이 짧은 OTM 옵션은 프리미엄이 매우 낮기 때문에 높은 레버리지 또는 레버리지를 창출합니다. 그 이유를 이해하려면 블랙-숄즈 이론을 공부하여 옵션 가격 책정에 대한 이론적 지식을 쌓으세요.
미국 옵션 거래소에서 거래할 수 있는 중개 계좌를 보유한 데겐 트레이더는 이제 유동적인 방식으로 비트코인 가격에 높은 레버리지로 베팅할 수 있습니다. 이러한 옵션의 기초는 ETF가 될 것입니다.
다음은 간단한 예시입니다:
ETF = 주당 0.001 BTC
BTC/USD = $100,000 ETF 주가 = 100 USD
이번 주말까지 비트코인 가격이 25% 상승할 것으로 예상하여 125달러 스트라이크 콜 옵션을 구매합니다. 현재 ETF 가격이 현재 행사 가격보다 25% 낮기 때문에 이 옵션은 가격 외 옵션입니다. 변동성은 높지만 매우 높지는 않으므로 프리미엄은 1달러로 상대적으로 낮습니다. 옵션이 곧 실제 가격(125달러 이상)이 되면 프리미엄 변동으로 더 많은 이익을 얻을 수 있는 반면, 방금 옵션을 매수했다면 매도한 ETF 주식에서 25%의 수익을 얻을 수 있습니다. 이것은 레버리지를 설명하는 매우 조잡한 방법입니다.
미국 자본 시장에서 이러한 열성적인 트레이더는 매우 많습니다. 이러한 새로운 고레버리지 ETF 옵션 상품은 비트코인의 내재 변동성과 선도 구조에 약간의 혼란을 야기할 것입니다.
선도 차익거래
콜 옵션 가격 - 풋 옵션 가격 = 롱 선도 계약
복권을 매수하는 트레이더가 ETF 옵션의 가격을 올리면 바닐라 옵션의 가격도 상승할 것입니다. 이러한 기회는 비트멕스의 BTC/USD 무기한 계약과 ETF 옵션 가격에서 파생된 ATM 선도 계약 간의 차익거래를 통해 실현될 수 있습니다.
선물 베이시스 = 선물 가격 - 현물 가격
ETF ATM 선물 베이시스는 비트멕스 선물 베이시스보다 더 높은 가격에 거래될 것으로 예상합니다. 거래 방법은 다음과 같습니다.
ATM 콜을 매도하고 ATM 풋을 매수하여 ETF ATM 선물을 매도합니다.
동시에 ETF 옵션과 비슷한 만기일을 가진 비트멕스 비트코인/USD 고정 만기 선물 계약을 매수합니다.
만기에 가까워질 때까지 가격이 수렴할 때까지 기다립니다. 비트멕스와 ETF는 서로 다른 거래 가격을 사용하여 비트코인의 현물 지수 가격을 구성하기 때문에 완벽한 차익거래가 될 수는 없습니다.
변동성(Vol) 차익거래
옵션을 거래할 때는 대부분 변동성을 거래하는 것입니다. 현재 미국 이외의 암호화폐 거래소에서 비트코인 옵션을 거래하는 트레이더는 기간과 행사 가격 선호도 측면에서 ETF 옵션을 거래하는 트레이더와 다릅니다. 저는 ETF 옵션 거래량이 글로벌 비트코인 옵션 흐름을 지배할 것으로 예상합니다. 미국 달러를 기반으로 거래하는 트레이더와 미국 달러를 사용하지 않는 트레이더가 같은 거래소에서 상호작용할 수 없기 때문에 차익거래 기회가 발생할 것입니다.
만기와 행사가격이 같은 옵션이 서로 다른 가격에 거래될 때 직접적인 차익거래 기회가 발생합니다. 또한, ETF 옵션의 변동성 표면의 일부가 미국 외 지역의 비트코인 변동성 표면과 크게 다를 경우 보다 일반적인 변동성 차익거래 기회가 존재할 것입니다. 이러한 기회를 발견하고 활용하려면 더 많은 거래 경험이 필요하겠지만, 이러한 시장에서 차익거래를 하는 프랑스 투기꾼이 많을 것으로 알고 있습니다.
MOC(시장가 종가) 흐름
ETF가 미국에 상장된 ETF 파생상품의 거래량 급증으로 이어지면서 오후 4시 CF 벤치마크 지수의 종가가 매우 중요해질 것입니다. 파생상품은 기초자산에서 가치를 얻습니다. 매일 수십억 달러에 달하는 옵션과 선물의 만기가 다가오기 때문에 순자산가치(NAV)를 일치시키기 위해 ETF의 종가를 맞추는 것이 중요합니다.
이렇게 하면 동부 표준시 오후 4시 전후와 다른 거래일의 거래 시간대에 통계적으로 유의미한 거래가 발생하게 됩니다. 데이터 세트 처리에 능숙하고 트레이딩 로봇을 잘 다루는 트레이더는 이러한 시장 비효율성을 이용해 큰 수익을 올릴 수 있습니다.
ETF 파이낸싱(대출 생성)
블록파이, 셀시우스, 제네시스와 같은 중앙화된 대출 플랫폼은 비트코인을 담보로 법정화폐를 빌리고자 하는 비트코인 보유자들 사이에서 매우 인기가 있습니다. 그러나 엔드투엔드 비트코인 경제의 꿈은 아직 실현되지 않았습니다. 충성도 높은 비트코인 지지자들은 여전히 법정화폐가 필요하며, 깨끗하지 않은 법정화폐로 생활필수품을 구매해야 합니다.
방금 언급한 모든 중앙집중식 대출 플랫폼은 다른 많은 플랫폼과 마찬가지로 붕괴했습니다. 비트코인을 담보로 법정화폐를 빌리는 것은 훨씬 더 어렵고 비용이 많이 들게 되었습니다. 기존 금융은 유동성 있는 ETF를 담보로 대출하는 데 매우 익숙합니다. 이제 비트코인 ETF 주식을 담보로 하는 한, 경쟁력 있는 금리로 거액의 법정화폐 대출을 받을 수 있게 되었습니다. 금융의 자유를 믿는 사람들의 문제는 비트코인의 통제권을 유지하면서 이 저렴한 자본을 활용하는 것입니다.
이 문제에 대한 해결책은 ETF용 비트코인입니다. 작동 원리는 다음과 같습니다.
은행 간 시장에서 대출할 수 있는 AP가 ETF 주식을 만들어 비트코인/USD 가격 위험을 헤지합니다. 이것이 바로 대출 사업을 창출하는 것입니다. 델타 원 용어로 말하자면, ETF 주식의 환매 가치입니다.
프로세스는 다음과 같습니다:
은행 간 시장에서 USD를 빌려 현금으로 ETF 주식을 만듭니다.
ETF의 ATM 콜을 매도하고 ETF의 ATM 풋을 매수하여 합성 숏 포워드 계약을 생성합니다.
ETF 단위를 생성하는 행위는 포지티브 캐리, 즉 선물환 기준>은행 간 USD 환율을 생성합니다.
비트코인 담보를 대가로 ETF 주식을 빌려줍니다.
채드를 불러서 비트코인을 어떻게 해야 할지 논의해 봅시다:
채드는 10개의 비트코인을 보유하고 있으며 AMEX 청구서를 달러로 지불해야 하는데, 해당 바에서 샴페인은 비싸다. 채드는 친구인 제롬에게 연락했는데, 그는 SocGen에서 일하고 있고, 한때 주요 금융 중간 및 백오피스 교체 담당자였으며, 공격적인 선물 거래로 감옥에 갔지만 다시 일자리를 얻었고(프랑스에서는 누구도 해고할 수 없음) 현재 사업 운영을 담당하고 있다. 누구도 해고할 수 없음), 현재 암호화폐 트레이딩 데스크를 운영하고 있습니다. 채드가 제롬에게 30일간 비트코인-ETF 스왑을 요청합니다. 제롬은 -0.1%의 견적을 제시합니다. 이는 채드가 ETF 10,000주를 10비트코인으로 교환한다는 의미이며, 주당 가치가 0.001비트코인이라고 가정하면 30일 후 채드는 9.99비트코인을 돌려받게 됩니다.
채드는 10비트코인 대신 ETF 10,000주를 소유한 후 30일 이내에 기존 금융 증권사에 ETF 주식을 담보로 맡기고 매우 저렴한 달러 대출을 받습니다.
모두가 만족하고 채드는 비트코인을 팔지 않고도 클럽에서 계속 과시할 수 있습니다. 그리고 제롬은 파이낸싱 스프레드를 얻습니다.
ETF 금융 사업은 매우 중요해지고 비트코인 금리에 영향을 미칠 것입니다. 이 시장이 성장함에 따라 저는 매력적인 ETF, 실물 비트코인, 비트코인 파생상품 금융 거래에 대해 집중 조명할 것입니다.
당신의 사이즈는 나의 사이즈
이러한 거래 기회가 오랫동안 지속되고 차익거래자들이 충분한 규모로 거래를 실행할 수 있으려면 비트코인 현물 ETF 컴플렉스가 하루에 수십억 달러의 주식을 거래해야 합니다. 1월 12일 금요일, 일일 총 거래량은 31억 달러에 달했습니다. 이는 매우 고무적인 일이며, 다양한 펀드 매니저가 방대한 글로벌 유통망을 활성화하기 시작하면 거래량은 더욱 늘어날 것입니다. 기존 금융 시스템 내에서 비트코인의 금융 버전을 거래할 수 있는 유동적인 방법을 통해, 펀드 매니저들은 현재와 같은 글로벌 인플레이션 환경에서 저조한 수익률에서 벗어날 수 있을 것입니다.
우리는 지속적인 글로벌 인플레이션의 초기 단계에 있습니다. 많은 잡음이 있지만 시간이 지나면 주식-채권 상관관계를 운용하는 매니저들은 상황이 바뀌었다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 금리가 제로 바운드 이하로 떨어지고 특히 인플레이션이 지속되면 채권은 포트폴리오에서 더 이상 역할을 하지 못합니다. 시장은 서서히 이 사실을 깨닫게 될 것이고, 100조 달러가 넘는 채권 시장에서의 매도는 국가를 파괴할 것입니다. 그러면 자산 관리자들은 주식이나 전통적인 금융 자산과 상관관계가 크지 않은 다른 자산군을 찾아야 합니다. 비트코인은 이 과제를 해결합니다.
