수익률이 상승하기 시작하는 2024년에 기관들이 마침내 탈중앙 금융에 뛰어들 수 있습니다.
피델리티의 새로운 보고서에 따르면 2024년 수익률이 상승하기 시작하면 기관이 마침내 디파이에 뛰어들 수 있다고 합니다.
2024년 암호화폐 산업에 대한 자산 관리자의 전망을 다룬 이 보고서는 비트코인 채굴, 스테이블코인, 디파이 등 몇 가지 주요 개발 영역에 초점을 맞추고 있습니다. "디파이 수익률이 다시 한번 트레이딩 수익률보다 매력적이고 더 발전된 인프라가 등장한다면 2024년까지 새로운 관심이 생길 수 있습니다."라고 보고서는 말합니다.
한때 DeFi에서 수익을 내지 못했던 대형 플레이어의 구세주, RWA
이러한 예측은 디파이 투자자들이 스테이블코인 대출을 통해 미국 국채 수익률보다 더 많은 수익을 올리고 있는 시점에 나온 것입니다. 이전에도 피델리티는 기관 투자자들이 2023년까지 디파이에 의미 있게 참여하기 시작할 것이라고 예측했지만, 그 예측은 실현되지 않았습니다.
그 근본적인 이유는 대규모 투자자들이 디파이에서 수익을 창출하지 못하고 있기 때문입니다.
탈중앙화와 보안이 디파이에 중요한 것은 분명하지만, 전통 금융과 탈중앙화 금융 모두에 필수적인 핵심은 특히 돈을 가진 사람들이 돈을 벌 수 있어야 한다는 점입니다. 수백만 달러의 온체인 자산을 보유한 고래와 기관의 경우, 이는 매우 중요합니다. 이들이 수익을 창출하는 것은 탈중앙 금융이 직면한 가장 현실적인 문제입니다.
루나 폭락 이후 유동성 문제는 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 확산되고 있습니다. 이후 파산한 쓰리애로우 캐피털도 시장 활동 감소로 인해 목표 수익을 창출하지 못했고, 결국 대형 고객들의 투자 이탈로 이어져 결국 파산에 이르렀습니다. 블록비츠와 대화를 나눈 전 3AC 내부자들에 따르면, 회사 운영 막바지에 이르러서는 관리 중인 대규모 자산이 예상 수익을 창출할 수 있는 시나리오를 거의 찾을 수 없었다고 합니다. 연말의 외환시장 폭락은 시장의 어려움을 가중시켰습니다.
FRED 데이터에 따르면 작년 8월 기준 미국 국채 1년물, 2년물, 10년물의 수익률은 각각 5.37%, 4.88%, 3.97%였습니다. 수익률 곡선을 제외하면 단기 및 장기 국채의 수익률은 2021년 말부터 꾸준히 상승하고 있습니다. 10년 만기 국채의 수익률도 현재 Curve나 Aave와 같은 주류 디파이 계약에 비해 평균 수익률보다 훨씬 높은 수익률을 기록하고 있습니다.
반면, 디파이의 수익률은 꾸준히 하락하고 있습니다. 디파이 라마에 따르면 2022년 초부터 2023년 7월까지 디파이 수익률의 중간값은 6%에서 2%로 하락하여 대규모 투자자에게는 거의 수익성이 없는 것으로 나타났습니다.
이에 대해 피델리티의 최신 보고서에 따르면 작년에 "위험 회피가 만연한 환경에서 조직은 DeFi 수익률이 제공하는 한 자릿수 중반의 수익률이 기본 위험에 비해 너무 낮다고 느꼈다"고 합니다. 그리고 2023년에 금리를 인상하기로 한 연방준비제도의 결정은 기관들에게 더 나은, 또는 적어도 더 안전하다고 인식되는 옵션을 제공했고, 이는 암호화폐 유동성 경색을 더욱 악화시켰습니다.
온체인에서 충분한 수익을 창출할 수 없을 때, 실제 수익을 탈중앙 금융으로 가져오는 것은 RWA(실물 자산)의 형태로 실행 가능한 솔루션입니다. 지난 6월, 시장이 깊은 약세로 접어든 후, 오래된 디파이 토큰인 컴파운드와 메이커다오가 RWA에 힘입어 상승하기 시작했고 올해 최고치를 경신했습니다.
이전에 토네이도 캐시 실패 이후 발표된 메이커다오 창립자의 엔드게임 제안 기사로 인해 RWA에 대한 논의가 이어졌습니다. 그 후 메이커다오의 수익이 지난 몇 달 동안 재무부 자금으로 미국 국채를 매입하여 크게 증가했다는 소문이 돌았습니다. 그리고 6월 말에는 컴파운드의 창립자가 채권과 같은 자산을 체인에 도입하여 잠재 고객에게 실제 수익을 제공하는 것을 전문으로 하는 새로운 회사 슈퍼스테이트(Superstate)를 설립했다고 발표했습니다. 홍콩의 컴플라이언스 물결이 거세게 일면서 위험가중자산(RWA)에 대한 관심은 최고조에 달했습니다.
국채 수익률이 탈중앙 금융의 수익률을 능가한다는 기본 전제 하에, 암호화폐 투자자들은 토큰화된 국채에 대한 수요가 증가했으며, 이를 통해 더 나은 온체인 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 이를 통해 전통적인 자금을 시장으로 끌어들여 암호화폐 사이클에 새로운 횡재를 일으킬 수 있다는 희망을 품고 있습니다.
메이커다오가 탈중앙화 스테이블코인을 구축하는 데 있어 핵심적인 부분 중 하나는 바로 RWA를 담보로 사용하는 것입니다. 메이커다오에서 가장 중요한 이슈 중 하나인 RWA는 커뮤니티에서 중요한 솔루션으로 끊임없이 탐구되고 검증되고 있습니다.
국채 대비 상승하는 디파이 수익률
DLNews의 보고서에 따르면, 에이브와 같은 탈중앙 금융 대출 계약은 83억 달러 이상의 예치금을 보유한 동종 업계 최대 규모이며, 투자자들이 암호화폐 자산을 쉽게 활용할 수 있는 방법을 제공합니다. 하지만 그렇게 하려면 다른 투자자가 스테이블코인을 예치해야만 대출을 받을 수 있습니다. 최근 몇 달 동안 에이브 사용자들은 스테이블코인을 대출하여 미국 국채 10년물 금리보다 더 높은 수익을 올리고 있습니다.
FRED에 따르면 현재 미국 10년물 금리는 약 4.25%입니다. 투자자들은 디파이에서 가장 큰 미국 달러 연동 스테이블코인으로 유통량이 970억 달러가 넘는 USDT로 8월의 약 5%에서 최대 14%의 수익을 올릴 수 있습니다.
다른 스테이블코인도 더 높은 수익률을 제공합니다. 유통량이 약 48억 달러에 달하는 세 번째로 큰 스테이블코인인 다이(dai)의 경우 에이브 예금자는 약 8.5%의 수익을 얻고, 두 번째로 큰 스테이블코인인 서클은 USDC로 5% 미만의 수익을 얻습니다. 디파이 투자자들은 일반적으로 에이브와 같은 대출 계약을 통한 디파이 스테이블코인 대출의 이자율을 업계 자체에 대한 리스크 없는 이자율로 간주하고 있습니다. 이는 다른 모든 탈중앙 금융 포지션이 평가되는 벤치마크 수익률을 나타내기 때문입니다.
에이브에서 대출자에게 제공되는 이자율은 프로토콜의 알고리즘에 의해 결정되며, 자산이 대출자에게 인기가 높아질수록 수익률은 증가합니다. 이러한 높은 수익률은 미국 국채 금리가 하락할 경우 기관을 디파이로 끌어들일 수 있으며, 위험 선호도가 지속되는 한 스테이블코인 대출을 통해 디파이 투자자에게 제공되는 매력적인 수익은 가까운 미래에 줄어들지 않을 것입니다.
디파이 투자자들이 더 높은 수익률을 얻기 위해 미국 국채로 눈을 돌리면서 달러 연동 스테이블코인은 2023년 내내 타격을 입었습니다. 그러나 예상대로 연준이 2024년 말까지 금리를 0.75% 인하하면 기관은 더 많은 수익을 창출할 수 있는 방법, 즉 디파이에 투자하는 등 더 수익성 있는 방법을 찾기 시작할 것입니다.
RWA 스토리가 여전히 유효할까요?
RWA 업링크는 현실 세계 자산이 창출할 수 있는 가치를 암호화폐 세계로 가져와 암호화폐 세계 사용자와 투자자의 선호를 충족하도록 설계되었습니다. 블록체인 기술과는 별개로 이 두 세계가 서로 독립적으로 존재하는 이유는 본질적으로 강력한 규제의 차이 때문입니다. 이 본질적인 차이가 암호화폐 세계에서 미친 부의 효과를 만들어내고, 부의 효과는 대부분의 사람들을 암호화폐 세계로 끌어들이는 요인입니다. 반면에 전통 자산은 자산의 속성과 규제 준수 특성으로 인해 암호화폐 세계와는 정반대입니다.
그러나 RWA를 체인에 올리는 것은 쉽지 않으며, 완전히 새로운 제품 아키텍처, 재무, 법률 준수, 기술적 위험을 설계하는 데 어려움이 있을 뿐만 아니라 알려지지 않은 미지의 요소들이 존재합니다.
RWA가 관심을 불러일으키는 이유는 약세장의 세례를 받아 돈을 번 일부 큰손들이 현실 세계에서 안정적인 고정 수입을 갈망하기 시작했기 때문입니다. 현재 RWA의 개발은 대부분 국채, 특히 미국 국채에 대한 노출로 제한되어 있습니다. 이는 한편으로는 규제에 대한 디파이의 저항을 줄이고, 다른 한편으로는 연준이 방향을 바꾸면 미국 부채에 의존하는 RWA 프로토콜이 다시 한 번 실패하고 돌이킬 수 없는 수익률 하락 추세에 접어들게 된다는 것을 의미합니다. 그리고 많은 사람들이 보기에 연준의 정책 전환이 멀지 않았습니다.
