Vol 해설: 이더 현물 ETF?

컴벌랜드는 최근 이더리움에 대한 시장의 움직임에 대해 언급하고 있습니다.

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오늘 아침 시장의 관심은 4% 상승하며 2022년 4월 이후 최고치인 3,100달러를 넘어선 이더리움에 쏠리고 있습니다. 이 랠리에 대한 이야기는 거의 본능적으로 ETH 현물 ETF의 전망을 바라보고 있습니다. 결국, 나중에 검증될 BTC ETF를 가리키는 징후는 4분기에 거의 모든 것을 능가하는 BTC의 성과를 이끌어 냈습니다. 이더리움은 다음 ETF의 명백한 수혜자가 될 것이지만, 이번 랠리를 ETF로 돌리는 것은 실수일 수 있습니다. BTC ETF로 가는 길은 수년에 걸친 긴 여정이었고, 결국 일련의 소송으로 인해 ETF가 승인되었습니다. ETH ETF가 그렇게 어려울 것이라고 예상하는 것은 합리적이지 않지만, 단순히 다음 도미노가 될 것이라고 기대하는 것은 지나친 낙관일 수 있습니다. 이더리움은 비트코인과 충분히 다르기 때문에 비트코인에 성공했던 논리가 직접적으로 적용되지 않을 수도 있습니다. 또한 스테이킹에 대한 문제도 있습니다. 스테이킹이 '포함되지 않은' 이더리움 ETF는 한 가지 중요한 측면에서 이더리움 보유 및 스테이킹보다 열등할 수 있으며, 이는 채택을 어렵게 만들 수 있습니다. 반면에 스테이킹이 포함된 이더리움 ETF는 승인 절차에 몇 분기 또는 몇 년이 더 걸릴 수도 있습니다. 이더리움 랠리를 가리키며 ETF 출시가 임박했다고 말하는 것은 지적으로 게으른 것처럼 느껴집니다.

하지만 이는 이더리움 약세 논평이 아닙니다. 요점은 이더리움이 수년 만에 최고치를 경신하고 있으며, 그럴 만한 이유가 있다는 것입니다. 가장 유력한 이유는 지난주 말 승인된 유니스왑의 수수료 전환으로 지난 3일 동안 UNI가 약 50% 상승했기 때문입니다. 유니스왑은 모든 암호화폐 거래소 중 거래량이 가장 많은 거래소이며, 지난 한 주 동안 2위 거래소보다 두 배 이상 많은 87억 달러의 거래량을 처리했습니다. 같은 기간 동안 약 1,400만 달러의 수수료를 받았습니다. 수수료 스위치를 켜면 해당 수수료의 일부가 UNI 보유자에게 돌아가는데, 이는 거버넌스 과정에서 UNI 보유자들이 불확실한 규제 상황으로 인해 주저했던 변화입니다. 오랫동안 UNI에 대한 낙관적인 전망은 "수수료 스위치를 켜지겠지"라는 것이었습니다. 이제 UNI는 투자자가 보유할 수 있는 자산이 되어 수수료 수익의 일부를 가져갈 수 있게 되었습니다. 또한 트레이딩 애널리스트가 현금 흐름 모델에 쉽게 연결할 수 있는 자산이 되었습니다. 지난 일주일간의 수수료와 현재 가격을 기준으로 볼 때 대략 15배의 주가수익비율을 의미하는데, 이는 수수료 생성 암호화폐 토큰으로는 낮은 편입니다(해당 카테고리에서 예가 많지 않습니다). 이는 양날의 검이 될 수 있는데, 과거에 같은 애널리스트들이 스시스를 좋아했지만 스시스왑의 거래량이 줄어들면서 투자도 줄어들었습니다. 그렇긴 하지만, 이러한 조치를 취할지 여부에 대한 불확실성이 존재했고, 다음 주에는 위에 인용한 주가수익비율보다 더 엄격한 분석이 나올 것으로 예상되기 때문에 UNI 랠리는 조금도 과장된 느낌이 들지 않습니다. 탈중앙 금융 섹터는 전체적으로 UNI 랠리를 추종했으며, 아이러니하게도 가장 큰 수혜를 입은 것은 SUSHI로 25% 상승했고, 대부분의 섹터가 약 10~15% 상승했으며, 물론 ETH 랠리도 적어도 부분적으로는 이 움직임에 의해 주도된 것으로 보입니다.

BTC 측면에서는 가격 움직임이 진정되어 지난 한 주 동안 35%의 실현 거래량에서 거의 변동이 없었습니다. 지난주에는 하루 4억 달러가 넘는 대규모 자금이 ETF로 유입된 반면, 지난주에는 하루 약 2억 달러에 가까운 자금이 유입되었습니다. 일일 유입이 어디까지 안정화될지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다. 아직 안정된 상태는 아닙니다. BTC의 가격 움직임은 계속해서 자금 유입을 반영하고 있으며, 다른 촉매제가 등장할 때까지 이러한 흐름이 지속될 것으로 예상됩니다.

컴벌랜드는 USDT에서 0.9998 // 1.0002, USDC에서 0.9997 // 1.0000, PYUSD에서 0.9998 // 1입니다. 우리는 BTC와 ETH의 도끼 매수자이며, SUSHI와 DYDX의 매도자입니다.

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