코인계의 거물이자 팬텀의 설립자인 AC(Andre Cronje ) 는 오늘 X에 현재 가장 뜨거운 프로젝트 중 하나에 대해 논의하는 긴 글을 올렸는데, 어떤 프로젝트인지는 명시하지 않았지만 어제 막 출시된 에테나(ENA)가 분명합니다. AC는 이 프로토콜이 매우 위험하다고 생각합니다.
다음은 팔로잉이 정리한 내용입니다:
우리는 종종 이 공간에서 새로운 것을 봅니다. 저는 종종 오랫동안몰입하고 있는 자신을발견하곤 합니다. 마음이 편안해지죠. 그렇지만 이 업계에는 더 호기심을 갖고 지켜봤으면 하는 이벤트도 있지만, 전혀 예상하지 못했던 이벤트도 있습니다. 실패할 거라고 확신했던 UST는 그 메커니즘이 제게는 이해가 되지 않았지만, 똑똑하다고 생각했던 많은 사람들이 실패하지 않을 거라고 솔직하게 말해서 '내가 틀렸다'는 확신을 가졌죠. FTX는 실패할 것이라고 생각하지 않았고, 사람들이 FTX에서 인출해야 한다고 생각하냐고 물었을 때 제 기본 대답은 "예, 왜 위험을 감수하느냐"였지만 이는자산을 보유하는모든거래소의 기본 대답일뿐입니다.
그렇긴 하지만, 많은 관심을 받고 있는 새로운 프로토콜이 있고, 제가 보기에는 매우 낮은 위험의 프로토콜로 여겨지지만, 제가 (아마도 틀릴 수도 있는) 이해에 따르면 이 새로운 프로토콜은 매우 높은 위험성을 가지고 있습니다. 그래서 이름을 거론하거나 손가락질하는 대신 저보다 똑똑한 분들께 제가 어디에서 잘못 이해했는지, 사용 가능한 모든 문서를 훑어보고 다른 사람들의 평가를 읽어봤지만 여전히 이 프로젝트의 위험을 완화하는 방법을 모르겠다고 말씀드리고 싶습니다.
먼저, 이 프로젝트의 구성 요소는 다음과 같습니다;
무기한 계약 - 일반적인 현물 거래에서는 단순히 자산을 매수(더 구체적으로 말하면, 특정 자산을 매도하고 해당 자산을 매수하는 것, 예를 들어 BTC/USD 거래에서는 BTC를 매수(롱)하고 USD를 매도(숏)하는 것)합니다. BTC가 USD 대비 상승하면 수익을 얻게 됩니다. 이러한 현물 거래를 현물 거래라고 부르는 이유는 기초 자산을 소유하고 있으며, BTC/USD가 하락하더라도 여전히 BTC 자산을 소유하고 있기 때문입니다. 무기한 거래는 이와 유사한 거래를 할 수 있지만 거래에 관련된 자산이 없는 수단으로, 거래라기보다는 도박과 비슷합니다. 무기한 거래의 매우 독특한 메커니즘은 매수자(매수)와 매도자(매도)가 '펀딩 비율'을 지불한다는 것입니다. 매도보다 매수 수요가 훨씬 많으면 매도자는 "포지티브 펀딩"을 받고 매수자는 "마이너스 펀딩"을 받아 무기한 가격이 현물 가격을 선호하는 경향이 있습니다(이 메커니즘은 대출 금리와 동일합니다). 포지션을 유지하려면 증거금을 제공해야 하는데, 이는 '펀딩 금리 부채'를 '펀딩'하기 위한 담보에 불과합니다. 펀딩 금리가 마이너스가 되면 포지션이 청산될 때까지 담보가 약화됩니다.
증거금/담보 - 메커니즘의 다음 부분은 소득 기반 담보, 즉 보유함으로써 가치가 증가하는 자산(이 경우 stETH)입니다. 따라서 1 stETH를 보유하고 있다면, 저는 stETH를 매수한 것이므로 1 stETH 숏 무기한 포지션을 개설하면 (이론적으로) "중립"이 됩니다! 따라서 1 stETH 숏 영구 포지션을 개설하면 (이론상) "중립"이 됩니다. 이더리움 숏 거래에서 100달러를 잃더라도 이더리움 롱 거래에서 100달러를 얻었으니까요. 이제 저는 stETH를 마진 담보로 인정하는 유일한 곳이 바이비트뿐이라는 사실을 무시하고 있습니다. 또한 자금 조달 금리도 무시하고 있습니다.
메커니즘 - 여기서 이론은 1000달러의 스테이블 이더를 구매하고 이를 담보로 1000달러의 스테이블 이더 숏 포지션을 개설하여 "안정적인" 1000달러를 생성하여 "중립성"을 달성할 수 있다는 것입니다. "중립"을 유지하면서 stETH 수익률(~3%) + 펀딩 비율로 지급되는 금액의 이점을 얻을 수 있습니다.
저는 전문 분야가 아닌 디파이를 구축하기 위한 일부 탐색적 거래를 제외하고는 더 이상 트레이더가 아닙니다. 저는 이 상품들을 다른 상품들의 공통점, 즉 담보와 부채와 비교하려고 노력합니다. 제 경험상 결국에는 포지션을 청산하거나(더 이상 중립이 아님) 청산해야 합니다. 그래서 저는 여기서 "시장이 바뀌면 포지션을 청산한다"는 이론을 가정하고 있지만, 이는 "비트코인이 오를 때 매수하고 내릴 때 매도하라"는 말과 비슷하게 들립니다. "하지만 실제로는 거의 불가능에 가깝습니다.
따라서 지금은 상황이 좋지만(시장이 긍정적이고 모두가 롱 포지션을 선호하기 때문에) 결국에는 마이너스가 되고 마진/담보가 청산되며 무담보 자산을 보유하게 됩니다.
이와는 정반대의 법칙이 바로 '다수의 법칙'인데, 이는 UST의 10억 달러 규모의 BTC 펀드 등과 거의 동일합니다. "작동하지 않을 때까지 작동할 것이다".
그래서 저는 암호화폐 커뮤니티에 제가 어디에서 잘못 가고 있고 무엇을 놓치고 있는지 이해하도록 도와달라고 요청하고 싶습니다.
@hamman2471
mojitoGMI는 JMM이 훌륭한 Medium 기사를 통해 에테나는 본질적으로 (루나 데스 스파이럴과 달리) 반사적이라고 설명했는데, 이는 마이너스 펀딩으로 인해 숏에 관심을 갖는 사람이 줄어들고 이로 인해 사람들이 에테나 포지션을 청산하게 되기 때문입니다(특정 규모에서 에테나는 펀딩 비율에 부정적인 영향을 미치기 때문에 중요합니다). ). 이는 자연스럽게 시장의 균형을 재조정하고 긍정적인 펀딩으로 이어집니다.
