VanEck: 2030년 이더리움 L2 시가총액 전망

이더 레이어-2의 5가지 주요 영역을 평가하고 2030년 이더 레이어-2의 1조 달러 가치에 대한 기본 사례 가치 전망을 자세히 설명합니다.

반에크는 다음 디지털 자산에 대한 포지션을 보유하고 있을 수 있습니다.

이 기사에서 우리는

• 현재 이더 레이어 2 환경은 승자독식 구조가 거의 없는 혼잡한 상황이라고 결론지었습니다.
• 개발자 경험, 사용자 경험, 기술적 능력의 렌즈를 통해 레이어 2 블록체인을 평가합니다.
• 2030년 이더리움 레이어 2 시가총액 1조 달러의 기본 시나리오 가치 평가에 대한 가정을 보여줍니다.
• 레이어 2 블록체인 개요
• 이더리움 네트워크 확장에 있어 레이어 2의 역할
• 레이어 2 유형: 낙관적 집계와 영지식 집계
• 레이어 2 수익 모델링
• 레이어 2 온체인 비용 구조
• 레이어 2 오프체인 비용 구조
• L2 데이터 비용에 대한 EIP-4844 솔루션
• 5가지 주요 영역에 대한 레이어 2 평가
• 2030년 이더리움 레이어 2 가치 평가 전망

레이어 2 블록체인 개요

스마트 컨트랙트 영역에서 이더리움의 지배력은 확장성이라는 주요 장애물에 직면해 있습니다. 이더리움 네트워크는 탁월한 보안과 탈중앙화를 제공하지만, 사용량이 증가함에 따라 거래 수수료와 처리 시간이 급증합니다. 이를 극복하기 위해 레이어 2 솔루션이 만들어졌고, 최근 포크된 EIP-4844와 같은 발전으로 이더리움의 확장성이 더욱 향상될 것으로 기대됩니다. 여기서는 거래 가격, 개발자 경험, 사용자 경험, 신뢰 가정, 생태계 규모 측면에서 다양한 레이어 2 솔루션을 분석합니다.

레이어 2(L2) 블록체인은 트랜잭션 처리 능력을 높이기 위해 메인 블록체인(예: 이더리움) 위에서 실행되는 연결된 네트워크입니다. L2 솔루션은 메인 블록체인에서 트랜잭션을 처리한 다음 다시 메인 블록체인에 정산함으로써 보안이나 탈중앙화를 손상시키지 않고 블록체인의 기능을 확장하는 데 도움을 줍니다.

우리 모두 알다시피, 이더넷의 현재 용량으로는 전 세계의 모든 금융 거래를 처리하기에 충분하지 않습니다. 더 정확히 말하자면, 전 세계 금융 시스템은 이더리움에서 초당 약 19.2 USDC 또는 6.8 유니스왑 트랜잭션이라는 장기적인 한도보다 더 많은 트랜잭션을 처리해야 합니다. 그러나 이는 이더 관리자들이 누구나 저렴한 비용으로 이더 노드를 운영할 수 있도록 허용함으로써 검열 저항을 가장 잘 달성할 수 있다고 믿기 때문에 설계상 제한이 있습니다.

그 결과 이더는 노드의 네트워크 요구 사항, 데이터 저장소 요구 사항, 컴퓨터 하드웨어 요구 사항을 줄이기 위해 체인의 용량을 제한했습니다. 이는 이더가 주어진 시간 동안 처리할 수 있는 데이터의 바이트 수를 효과적으로 제한합니다. 블록체인의 트랜잭션은 블록체인이 올바르다고 생각하는 데이터 조각에 불과하므로 블록체인의 용량은 단순히 처리할 수 있는 유용한 데이터의 양으로 측정할 수 있습니다.

출처: 2024년 3월 15일 기준 VanEck Research

이러한 한계를 해결하기 위해 이더 개발자들은 처음에 블록체인을 '슬라이스'라고 불리는 64개의 더 작고 상호 연결된 하위 블록체인으로 분할하는 '샤딩' 솔루션을 제안했습니다. 각 슬라이스는 자체 컨테이너화된 하위 블록체인에서 트랜잭션을 처리한 다음 이더리움의 상위 블록체인과 조정을 위해 활동 증명을 제출하는 방식입니다. 이 접근 방식은 유망해 보였고, 일부 구성 요소는 2020년부터 폴카닷에 등장했지만, 이더 개발자들은 결국 이더 2.0이라는 샤드에 대한 계획을 포기했습니다. 기술적으로 실현 가능성이 낮고 수십억 명의 사용자를 위한 블록체인이 되겠다는 이더의 비전에 부합하지 않는다고 판단했기 때문입니다.

대신 이더의 로드맵은 레이어 2(L2) 블록체인을 활용하는 것으로 바뀌었습니다. 이러한 L2 네트워크는 이더의 메인 블록체인 외부에서 대부분의 트랜잭션을 처리하며, 가장 가치가 높은 트랜잭션만 직접 결제합니다. 이러한 접근 방식은 메인 블록체인의 부하를 줄여 더 많은 트랜잭션을 효율적으로 처리할 수 있도록 합니다. 이러한 역학 관계에서 이더는 이러한 결제 비용을 이더로 지불해야 하기 때문에 가치가 축적되며, 이러한 전략은 상호 연결된 체인 생태계 전체를 움직이는 진정한 '오일'로서의 이더의 가치를 강화합니다.

기본적으로 이더의 주요 과제는 금융 거래의 형태로 데이터를 처리, 저장, 계산하는 능력이 제한적이라는 점입니다. 이러한 데이터 처리량의 병목 현상은 대부분의 데이터 처리와 계산을 레이어 2 블록체인으로 옮김으로써 해결할 수 있습니다. 따라서 이더리움의 개발은 이러한 L2 블록체인의 압축된 거래 데이터를 통합하는 기능을 강화하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 그렇다면 이러한 상호 연결된 블록체인은 정확히 어떻게 작동하며, 비즈니스 모델은 무엇일까요?

이더 생태계 트랜잭션과 이더리움 메인넷 시장 점유율 비교

이더리움 생태계는 성장하고 있지만 이더리움의 점유율은 줄어들고 있습니다.출처: 2024년 3월 22일 기준 Artemis XYZ 이 기사에 언급된 종목을 매수 또는 매도하는 것은 권장하지 않습니다. 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

이더넷 네트워크 확장에서 레이어 2의 역할

레이어 2(L2) 블록체인은 여러 트랜잭션을 "묶음"이라고 하는 압축된 패키지로 통합하여 이더의 기능을 향상시킵니다. 이러한 "묶음"은 트랜잭션 수요, 보안, 비용의 균형을 맞추기 위해 서로 다른 간격으로 L2에 의해 이더에 게시됩니다. 그 결과 이더는 "블록체인 중의 블록체인" 이 되었습니다.

각 L2는 일반적으로 이더에서 자체 스마트 콘트랙트 세트로 구성되며, L2의 거래 내역을 추적하고, L2와 이더 간의 데이터 전송을 촉진하며, 장애 증명 또는 zk 검증자 콘트랙트를 실행하고(자세한 내용은 아래 참조), 이더와 L2 사이에서 자산 관리자의 역할을 수행합니다. "시퀀서"라고 불리는 매우 강력한 컴퓨터가 L2 블록체인에서 발생하는 모든 트랜잭션을 수집하고 시퀀싱합니다. L2는 단순히 트랜잭션을 수신하고 정렬하는 매우 강력한 서버 컴퓨터를 실행하기 때문에 이더보다 더 강력하고 저렴합니다. 이러한 역동성 덕분에 L2는 이더보다 훨씬 더 많은 데이터 처리량을 처리할 수 있습니다. 반면, 이더리움 트랜잭션 처리에는 전 세계에 분산된 수십만 개의 검증자 노드가 트랜잭션 데이터를 전송, 해석, 합의하는 과정이 포함됩니다. 이더리움 합의 프로세스로 인해 시간이 더 걸리고 수백, 수천 개의 이더리움 노드 각각에서 한 대의 컴퓨터가 작업을 복제해야 합니다. 논리적으로 보면 시퀀서처럼 트랜잭션을 처리하는 단일 컴퓨터가 전 세계에 분산된 저성능 컴퓨터로 구성된 시스템보다 훨씬 저렴하고 빠르며, 메시지를 전송하기 위해 기가비트 인터넷 대역폭과 수십만 개의 CPU를 사용해 블록체인 트랜잭션을 처리해야 하는 시스템보다 훨씬 효율적입니다.

레이어 2의 유형: 낙관적 집계(ORU) 및 제로 지식 집계(ZKU)

이더넷에 대한 L2 연결에는 두 가지 주요 유형이 있습니다: 낙관적 집계(ORU) 와 영지식 집계(ZKU ). 두 가지 모두 "머클 루트"라는 압축 버전을 전송하여 이더의 장부 잔액 또는 "상태"를 정산합니다 . 또한 ORU는 시간 경과에 따른 원장의 변화를 검증하고 추적하기 위해 압축된 트랜잭션 데이터 배치를 게시합니다.

블록체인의 두 번째 레이어(L2)에서의 정산은 이닝 단위로 야구 경기의 점수판을 업데이트하는 것에 비유할 수 있으며, 거래 데이터는 상세한 게임 데이터로 사용됩니다. 낙관적 집계(ORU) 의 경우, 낙관주의 원칙에 따라 작동하며, 이는 달리 입증되지 않는 한 정확한 것으로 간주된다는 것을 의미합니다. 고빈도 거래 회사 또는 수학적으로 숙련된 연구원과 같은 기관이 부정확하거나 결함이 있는 머클 루트를 식별하는 경우, 이들은 사기 증명(실패 증명이라고 함)을 이더리움에 제출할 수 있습니다. 사기에 대해 ORU를 모니터링하는 기관은 상태 업데이트 후 사기 활동을 감지할 수 있는 7일의 기간("이의 제기 기간"이라고 함)을 갖습니다. 이 기간이 만료되면 ORU 내의 트랜잭션은 최종 트랜잭션으로 간주됩니다. 실패 증명이 사기를 증명하는 데 성공하면 ORU의 상태를 감독하는 스마트 컨트랙트는 모든 거래를 사기가 시작되기 전의 상태로 복원합니다. 이의 제기 기간은 7일간 연장되며, 그 이후에는 각 트랜잭션 배치가 취소할 수 없게 확정됩니다.

이 글을 쓰는 현재, l2beat를 통해 추적하는 46개의 L2 중 실시간 사기 증명 기능을 갖춘 체인은 4개에 불과합니다. 이 중 2개 체인은 43억 1천만 달러로 모든 L2 중 가장 높은 총 가치 잠김(TVL)을 보유하고 있으며, 화이트리스트에 오른 법인 그룹에서만 사기 증명을 허용하는 Arbitrum의 보호를 받고 있습니다.

가장 인기 있는 ORU는 Arbitrum, Blast, Optimism, Manta, Metis, Mantle, Base입니다.

총 가치 고정(TVL) 대 연간 수익 낙관주의 총합(ORU) 비교

출처: 디필라마, 토큰터미널, 2024년 3월 12일 기준 여기에 언급된 종목의 매수 또는 매도를 권장하지 않습니다.과거 성과가 미래 결과를 보장하지 않습니다.

제로 지식 어그리게이션(ZKU) 은 한 가지 주요 차이점을 제외하면 ORU와 유사한 방식으로 운영됩니다. ORU는 트랜잭션 데이터 머클 루트와 상태 머클 루트를 이더에 제출하는 반면, ZKU는 트랜잭션 데이터의 영지식 증명만 전송합니다. 이는 ZKU가 제출된 상태 루트가 정확하다는 가정 하에 작동하지 않기 때문입니다. 대신, 스마트 콘트랙트는 이더리움에 증명이 제출되면 ZKU 트랜잭션 패킷의 진위 여부를 확인합니다.

결과적으로 각 상태 업데이트에 대해 증명이 생성되므로 ZKU에 대한 실패 증거가 없습니다. ORU와 달리 이더에서 증명이 수락되면 ZKU 트랜잭션 데이터는 최종적인 것으로 간주되므로 즉각적인 확실성을 보장하고 이의 제기 기간이 필요하지 않습니다.

현재 사용 가능한 가장 중요한 ZKU는 스탁웨어, zkSync, zkScroll, 리네아, *c zkEVM입니다.

ZKU와 ORU의 기본 경제학은 L1 블록체인과 매우 유사합니다. 두 유형의 어그리게이션 모두 사용자가 체인에서 활동을 생성하고 이더리움에 이더 수수료를 지불할 때 수익을 창출합니다. 현재 모든 L2는 거래 데이터를 이더로 정산하는 데 필요한 토큰인 이더로 거래 가격을 책정합니다.

레이어 2 수익 모델

프로세스와 관계없이 트랜잭션 주문은 가치가 있으며 블록체인은 트랜잭션 주문권을 판매하여 수익을 창출할 수 있다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 이 다이어그램은 세 가지 트랜잭션 주문 모델이 어떻게 서로 다른 수익원을 창출하는지 보여줍니다.

출처: 2024년 3월 25일 기준 VanEck Research 참고: TX2가 L2에서 100만 달러의 토큰을 구매하는 고가치 트랜잭션이라고 가정해 보겠습니다. FIFO에서는 모두가 시퀀서에게 동일한 금액을 지불합니다. 우선순위 정렬에서는 TX2가 시퀀서에게 첫 번째 수수료를 지불합니다. 경매별 슬롯에서 TX3와 TX4는 TX2보다 앞서거나 뒤처지기 위해 추가 수수료를 지불해야 합니다.

레이어 2 트랜잭션 시퀀싱: 우선순위, FIFO, 경매

L2는 트랜잭션이 포함된 각 블록에 대해 사용자에게 수수료를 부과합니다. 수수료는 기본 수수료와 우선순위 수수료로 구성됩니다. 일부 L2는 옵티미즘과 같은 우선순위 수수료를 부과하는데, 이는 사용자가 블록의 맨 윗줄에서 우선순위를 차지할 수 있게 해줍니다. 지난 6개월 동안 이더리움의 상위 10개 L2는 사용자 거래로만 2억 3,200만 달러의 수익을 창출했습니다. 우선 수수료를 지불하여 "코드를 끊는" 이러한 기능은 차익 거래와 같이 시간에 민감한 활동에 참여하는 사용자에게 유리합니다.

Arbitrum은 거래가 도착하는 대로 선입선출(FIFO) 주문 방식을 사용합니다. 경우에 따라 사용자는 자신의 거래가 블록의 다른 특정 거래를 따르는 것을 선호할 수 있습니다. "백 러닝 "으로 알려진 일반적인 전략은 주요 거래 직후에 거래하여 탈중앙화 거래소(DEX) 간의 가격 차이를 이용해 차익거래 기회를 노리는 것입니다. "샌드위치 공격"과 같은 더 악의적인 거래 주문 기법에는 사용자가 거래하기 전에 전략적으로 매수 주문을 내고 거래 직후에 매도 주문을 내는 것이 포함됩니다. 이러한 조작은 사용자의 거래가 실행되기 전에 원하는 토큰의 가격을 상승시켜 불리하고 부풀려진 가격으로 구매하도록 유도합니다.

이더에서 주문은 이더 검증자 소프트웨어에 추가된 소프트웨어를 통해 수익화됩니다. 플래시봇이라고 하는 이 소프트웨어를 통해 검증자는 거래를 주문할 수 있는 권리를 경매에 부쳐 외부 기관에 판매할 수 있습니다. 이 경매는 "최대 추출 가능한 가치(MEV) "를 생성하며, 이는 검증자와 질권자 모두의 수익을 증가시킵니다. L2는 블록 구독권 경매를 통해 MEV를 수익화할 수 있는 잠재력을 가지고 있지만, 아직 공식적으로 이를 실행한 L2는 없습니다. 그러나 트레이딩 회사들은 이미 주식 및 상품 거래소가 하는 것과 유사하게 L2 서버에 근접한 곳에 서버를 배치하고 있을 수 있습니다.

앞으로 많은 L2는 시퀀서 세트를 탈중앙화할 계획이며, 여기에는 아이겐 레이어 DA의 이더리움이나 각 집합체의 네이티브 토큰과 같은 담보 토큰이 포함될 수 있습니다. 시퀀서의 탈중앙화는 MEV의 새로운 수익원을 창출할 수 있습니다. 구체적인 사례로, 이더리움에서 MEV의 평균 DEX 거래량 채택률은 약 4베이시스포인트(bps)인 반면, 폴리곤과 솔라나 같은 다른 블록체인의 경우 0.4bps와 3.5bps이며, 이러한 비율은 추적 문제와 수익을 숨기려는 인센티브 때문에 MEV의 전체 범위를 과소평가할 수 있습니다. DEX 거래량을 기준으로 MEV 점유율을 추정하면, Arbitrum의 MEV가 3.0bps의 비율로 포착된다면, 이는 Arbitrum의 수수료 수익의 57%인 5,890만 달러에 달합니다.

DEX 거래량에서 3bps MEV로 실현된 Arbitrum의 수익

출처: 2024년 3월 20일 기준 아르테미스 XYZ 여기에 언급된 종목을 매수 또는 매도할 것을 권장하지 않습니다.과거 성과가 미래 결과를 보장하지 않습니다.

레이어 2 온체인 비용 구조

레이어 2(L2)는 거래 데이터, 정산, 증명을 이더에 정기적으로 게시하기 때문에 주로 이더 가스 수수료를 통해 비용이 발생합니다. 그러나 영지식 집계(ZKU)와 낙관적 집계(ORU)의 비용 구조는 다릅니다. 둘 다 L1에서 상태를 업데이트하지만, ORU는 부담스러운 온체인 데이터 비용을 지불해야 하는 반면, ZKU는 증명 생성 및 검증에 비용을 지출해야 합니다. 어쨌든 이더에 의존하는 결과는 L2의 입력 비용이 이더 블록 공간의 변동에 영향을 받는다는 것입니다. 대부분의 경우 이 비용 차이는 사용자에게 전가됩니다. 따라서 L2가 얻는 수익은 매우 변동성이 큽니다.

EIP-4844 이전에는 L2가 결제 데이터와 증명을 단일 트랜잭션으로 이더에 게시했으며, 각 트랜잭션은 '콜 데이터 '라는 '메시지 필드'에 구조화되어 있었습니다. 이는 이더리움의 표준 트랜잭션 형식의 구성 요소를 사용하여 압축된 L2 데이터를 보관하는 '해킹'입니다. 이는 참신하지만 비용이 매우 많이 듭니다. 예를 들어, 지난 2월 옵티미즘은 570만 달러, 아비트럼은 720만 달러, 스크롤은 670만 달러를 지불하고 통화 데이터를 이더에 게시했습니다.

출처: VanEck Research, Celestia, 2024년 3월 14일 기준

ZKU는 영지식 증명과 통화 데이터를 이더리움에 제출하기 때문에 본질적으로 ORU에 비해 비용 구성 요소가 더 높습니다. ORU에도 증명 비용이 포함될 수 있지만, 이는 일반적으로 필요할 때 국가에 이의를 제기하는 제3자에게 아웃소싱되므로 ORU의 기본 비용에 큰 영향을 미치지 않습니다. 이더채널에서 영지식 증명을 검증하는 데 드는 비용은 매우 높을 수 있습니다. 영지식 증명 검증을 간소화하기 위해 네이티브 옵코드를 사용하는 등 이더리움의 최적화 노력에도 불구하고 비용은 여전히 높습니다. 예를 들어, 3월 첫 13일 동안 스크롤의 ZKU는 110만 달러의 증명 비용이 발생했습니다.

높은 증명 비용으로 인해 지난 6개월 동안 ORU의 평균 마진은 26.7%인 반면, ZKU의 평균 마진은 21%에 그쳤습니다. 논리적으로 집계는 더 적은 수의 배치로 더 많은 트랜잭션을 전송하여 가변 배치 게시 비용을 줄일 수 있습니다. 그러나 배치 게시가 자주 발생하지 않는 것은 L2에서 발생하는 트랜잭션 처리량이 적기 때문일 수도 있습니다. 어쨌든 이더넷에 대한 L2 일괄 게시 빈도는 L2가 수익성을 높일 수 있는 수단이지만 사용자 경험을 희생할 수 있습니다. 실제로 L2의 일괄 게시 결정은 블록에 넣을 수 있는 트랜잭션 수, 이더 L1 가스 가격, 각 L2 수신 트랜잭션 스트림에 따라 계산됩니다.

일일 L2 배치와 이더 결제 비용 비교

출처: 2024년 3월 14일 기준 Dune @niftytable, Etherscan. 이 글에 언급된 이름을 매매하는 것은 권장하지 않습니다. 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

기술적으로 L2는 단순한 "스코어보드" 솔루션보다 L2에서 일어나는 일에 대해 더 폭넓게 이해할 수 있습니다. 사용자에게 가장 저렴한 상품을 제공하기 위한 L2 간의 가격 경쟁으로 인해 L2는 종종 가장 경제적인 데이터를 선택하여 게시하게 됩니다. 일반적으로 이는 ZKU의 경우 '상태 차이'만 게시하는 것을 의미하며, ORU의 경우 고도로 압축된 트랜잭션 데이터를 게시하는 것을 의미합니다. 이상하게도, 기술적으로 전체 트랜잭션 데이터를 게시할 필요가 없음에도 불구하고 일부 ZKU는 여전히 그렇게 하고 있습니다. 스탁넷과 zkSync는 "상태 차이"만 게시하는 반면, 리네아, 폴리곤, 스크롤은 전체 트랜잭션 데이터를 게시합니다. 이는 브라우저나 지갑 등이 트랜잭션 데이터 없이 블록체인을 추적하는 것이 어려울 수 있기 때문입니다. 또 다른 가능성은 전체 트랜잭션 데이터를 공개하면 투명성이 높아져 누구나 노드를 운영하여 ZKU를 추적할 수 있다는 것입니다. ZKU는 향후 누구에게나 증명자를 개방할 수도 있으며, 이더에 전체 거래 데이터를 공개하면 "증명자"의 지점에서 ZKU가 영역을 "탈중앙화"할 수 있을 것입니다. "증명자" 지점에서 블록체인을 "탈중앙화"할 수 있습니다.

현재 많은 L2가 비용을 절감하는 방법은 압축 효율을 개선하는 것입니다. 예를 들어, 2월 13일에 리네아는 온체인 압축을 거래당 약 500바이트에서 약 50바이트로 10배 증가시키는 새로운 압축 방식을 배포했습니다. 2024년까지 다른 L2(ORU와 ZKU)는 이더리움에서 평균 트랜잭션 크기가 300바이트가 될 것입니다. 트랜잭션을 압축하면 L2의 데이터 비용을 절감할 수 있지만, 트랜잭션을 압축하는 데 걸리는 시간으로 인해 잠재력이 감소합니다.

L2 체인의 월간 마진

출처: Dune @niftytable, Artemis XYZ, 2024년 3월 13일 기준 이 기사에 언급된 종목을 매수 또는 매도하지 않는 것이 좋습니다.과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

L2 데이터 비용에 대한 EIP-4844 솔루션: 블롭 스페이스

2024년 3월 13일, 이더는 몇 가지 중요한 변화와 함께 덴쿤 업그레이드를 통과했으며, 그 중 가장 중요한 것은 소위 "블롭 스페이스 "의 생성입니다. 이 업그레이드 이전, 레이어 2가 직면한 주요 과제는 이더리움에 트랜잭션 데이터를 게시하는 데 드는 높은 비용이었습니다. 이를 인식한 이더넷의 해결책은 레이어 2 데이터 퍼블리싱을 위해 특별히 설계된 전용 데이터 레이어, 흔히 블롭 스페이스라고 알려진 데이터 레이어를 전략적으로 생성하는 것이었습니다.

새롭게 생성된 이 계층은 L2 네트워크에서 데이터를 수신하기 위해 특별히 맞춤화된 트랜잭션 환경을 제공합니다. 블롭 스페이스의 혁신은 일시적인 데이터 처리로, 여기에 게시된 데이터 블롭은 삭제되기 전까지 4주 동안만 유지되므로 이더넷의 데이터 오버헤드가 크게 줄어듭니다. 그 결과, L2는 메인 이더넷 계층을 우회하여 블롭 스페이스에 직접 게시할 수 있는 옵션이 있습니다.

이더의 블롭 스페이스 레이어에는 자체 가스 가격이 있으며, 이더의 일반 실행 레이어와 동일한 규칙을 따릅니다. 따라서 L2에서 데이터를 게시하는 트랜잭션은 더 이상 일반 이더 트랜잭션과 블록 공간을 두고 경쟁할 필요가 없습니다. 또한 전용 트랜잭션 레이어의 설계로 인해 데이터 비용이 호출 데이터로 이더에 게시하는 것보다 훨씬 저렴해집니다. 이 글을 쓰는 시점에 데이터 블롭은 L2의 가스 사용 비용을 (-96%) 절감했습니다.

이더(ETH)의 L2 데이터 퍼블리싱 비용

출처: Dune @niftytable, Artemis XYZ, 2024년 3월 19일 기준 이 기사에 언급된 종목을 매수 또는 매도하는 것은 권장되지 않습니다.과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

레이어 2 오프체인 비용 구조

레이어 2(L2)의 오프체인 비용 중 첫 번째 부분은 트랜잭션을 주문하는 데 사용하는 시퀀서입니다. 이는 본질적으로 데이터 센터에 위치한 하이엔드 서버에 불과합니다. 대부분의 L2의 경우, L2의 기반 또는 비즈니스 주체가 시퀀서 비용을 지불합니다. 전반적으로 시퀀서 자체의 운영 비용은 미미하며, 장비 비용은 약 1,000~2,000달러, 인건비는 한 달에 3,000~5,000달러 정도입니다. 이 비용은 낙관적 집계(ORU)와 영지식 집계(ZKU)에 대해 일관되게 적용됩니다.

덜 논의되었지만 중요한 비용 요소는 증명자의 작업과 관련이 있습니다. 상태 루트를 생성하는 시퀀서와 달리, 증명자는 이더넷 네트워크에서 검증되는 zk 증명을 생성하는 역할을 담당합니다. 이 계산 프로세스는 일반적으로 AWS와 같은 클라우드 컴퓨팅 플랫폼에서 발생합니다.

탈중앙화 zk 증명자 프로젝트인 게불롯에 따르면, 증명 비용은 "이더 검증 비용의 10~20%"에 해당한다고 합니다. 또한 이러한 비용은 L2당 생성되는 트랜잭션의 수에 따라 달라집니다. ZKU는 비용과 사용자 경험 사이의 절충점에 직면해 있으며, 잠재적인 비용 절감 방안으로 이더에 게시되는 증명 빈도를 줄일 수 있습니다. 재귀라는 프로세스를 통해 ZKU 증명자는 여러 개의 증명을 하나의 제출로 결합할 수 있으며, 이는 오프체인 계산 요구 사항을 증가시키는 동시에 이더에서 비용이 많이 드는 증명 검증의 필요성을 줄여 경제성을 최적화합니다.

이 글을 쓰는 현재, 모든 ZKU는 자체 증명자를 운영하고 증명 생성 비용을 직접 지불합니다. 그러나 시간이 지남에 따라 많은 이들이 증명 생성을 탈중앙화할 계획입니다.

5가지 주요 영역에 대한 레이어 2 평가

주요 2계층 분석에서는 5가지 주요 변수를 사용해 잠재적인 성공 또는 실패를 측정합니다:

1. 트랜잭션 가격 - 사용자의 트랜잭션 비용
2. 개발자 경험 - 제품 및 애플리케이션 구축의 용이성
3. 사용자 경험 - 입금, 출금 및 거래의 단순성
4. 신뢰 가정 - 활동 및 보안에 대한 가정
5. 생태계 규모 - 얼마나 많은 흥미로운 일을 할 수 있는지

1. 레이어 2 거래 가격 책정

트랜잭션 가격 차이의 근본 원인은 데이터 압축, 데이터 배포 효율성, L2 크기, 증명 비용(ZKU의 경우), 그리고 가장 흥미로운 것은 각 L2가 취하는 이익의 조합에서 비롯됩니다. L2는 가스 가격에 따라 이더리움에 게시하는 시간을 조정할 수도 있지만, 실제로는 이러한 가능성을 뒷받침하는 경험적 증거를 아직 찾지 못했습니다. 이는 미래 이더 가스 가격을 예측하는 것이 일반적으로 어렵기 때문일 수 있습니다.

ZKU와 ORU의 가격 경제성에서 가장 큰 차이점은 ZKU가 ORU보다 고정 비용이 높다는 점인데, 이는 ZKU가 이더에 대한 증명 생성과 이더에 대한 증명 검증 비용을 지불해야 하기 때문입니다. 증명 생성/검증은 큰 고정 비용으로, 각 증명이 더 많은 트랜잭션을 포함하더라도 크게 증가하지 않습니다. 반면, ORU는 전체 트랜잭션 데이터를 이더에 게시해야 합니다. ORU는 데이터 비용을 줄이기 위해 다른 압축 메커니즘을 사용하지만, 이더에 게시하는 것은 매우 비쌉니다. ORU에서 더 많은 트랜잭션이 발생하면 더 많은 데이터를 이더에 제출해야 하므로, 이더에 게시하는 비용이 증가합니다. 그러나 EIP-4844를 사용하면 이더리움에 데이터를 게시하는 비용이 크게 절감되며, 이러한 비용 절감으로 인해 ORU의 트랜잭션 가격이 저렴해집니다. 마찬가지로 ORU는 셀레스티아, 아이겐다, 어베일러블과 같은 저렴한 데이터 가용성 블록체인에 거래 데이터를 게시할 수 있는 옵션이 있습니다. 현재 만타 퍼시픽과 에이보는 셀레스티아에 거래 데이터를 게시하고 있습니다.

2024년 평균 트랜잭션 비용이 가장 저렴한 체인은 맨틀($0.17), zkSync($0.21), 스타크넷($0.25)입니다. 각 체인은 가격 측면에서 눈에 띄는 다른 기술을 사용했습니다. 맨틀은 평균 마진보다 낮은 마진(19.9%)을 허용하고, 전체 거래 일괄 게시를 위해 자체 데이터 가용성(맨틀 DA)을 사용하며, 두 번째로 빈도가 낮은 20.7분마다 상태 루트 업데이트를 이더로 업데이트하기 때문에 저렴한 거래를 유지할 수 있는 ORU입니다. zkSync는 L2 중 가장 많은 거래량(9,490만 건)으로 인해 거래 가격을 저렴하게 책정할 수 있어 증명 시스템이 매우 경제적인 ZKU입니다. 동시에 ZKU 체인 스타크넷은 57.8분마다 이더로 정산하는 빈도가 처음 10개 L2 중 가장 적으며, 전체 거래 데이터 대신 상태 차이만 게시합니다. 이 두 가지 비용 절감으로 인해 거래당 이더로 정산되는 데이터의 양이 가장 적습니다. 이상하게도 2024년 3월 13일 기준으로 스타크넷은 트랜잭션당 0.09달러의 손실을 입은 것으로 추정됩니다.

L2의 경쟁 차별화

2024년 데이터.출처: Dune @niftytable, 2024년 3월 13일 기준 Artemis XYZ 이 기사에 언급된 종목을 매수 또는 매도할 것을 권장하지 않습니다.과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

2. 레이어 2 개발자 경험

개발자 경험은 레이어 2의 또 다른 중요한 경쟁 우위 포인트입니다. 개발자 경험에 대한 가장 간단한 기본적 이해는 EVM 호환성을 달성하는 것입니다. 즉, 스마트 컨트랙트 코드, 도구, 개발자 라이브러리를 이더넷에서 레이어 2로 직접 포팅할 수 있다는 뜻입니다. 이는 이더의 방대한 개발자 네트워크로 인해 모든 L2에 이점을 제공할 것으로 생각됩니다. 현재 대부분의 L2는 EVM과 호환됩니다. 그러나 영지식 증명의 한계로 인해 개발자가 준수해야 하는 ZKU에는 종종 뉘앙스가 있습니다.

일부 개발자는 EVM이 블록체인 기능에 상당한 제한을 두는 동시에 다른 컴퓨터 언어에 더 익숙한 개발자를 배제하기 때문에 EVM 호환성을 준수하는 것이 단점이라고 생각하기도 합니다. 예를 들어, 스타크넷 스마트 컨트랙트는 카이로라는 언어로 작성되는데, 이는 스타크넷의 영지식 확장에 더 효율적입니다. 물론 이는 단점이며, 스타크넷에 배포하는 사람은 카이로의 복잡성을 이해해야 합니다. 무브 랩스는 무브 언어로 스마트 컨트랙트를 작성할 수 있는 또 다른 L2 개발사로, 무브를 배우고자 하는 개발자들의 관심을 끌고 있습니다. 솔라나 프로그래밍 언어인 러스트에 더 익숙한 분들을 위해 이클립스는 솔라나 가상 머신에서 실행되는 레이어 2 블록체인을 구축하고 있습니다. 이는 웹 어셈블리와 같은 다른 언어에도 확장되는데, Fluent는 WASM을 지원하는 일반 L2를 생성하기 때문입니다.

3. 레이어 2 사용자 경험

사용자 경험은 Layer-2가 경쟁하는 또 다른 기둥입니다. 가장 기본적인 구성 요소 중 하나는 L2에서 에셋을 로드하고 에셋을 제거하는 것입니다. 대부분의 경우 L2 간 온보딩에는 큰 차이가 없지만, 일부 중앙화된 거래소(CEX)는 네이티브 자산을 각 L2로 이동할 수 있도록 허용합니다. 예를 들어 크라켄은 사용자가 USDC를 아비트럼과 옵티미즘으로 출금할 수 있도록 허용하고, 코인베이스는 USDC를 옵티미즘과 베이스로 이동할 수 있도록 허용합니다.

최종성 (L2에서 트랜잭션이 되돌릴 수 없게 되는 시점)은 옵티미즘 집계(ORU)와 제로 지식 집계(ZKU) 간의 사용자 경험에서 큰 차이를 나타냅니다. ORU의 경우, 최종성은 부정 챌린지 기간이 끝난 후에 발생하는 반면, ZKU의 경우 최종성은 상태 루트와 그 증명이 이더에 게시된 후에 발생합니다. 이러한 완결성 차이의 결과 중 하나는 L2에서의 종료입니다. ORU의 경우, 사용자가 자금을 이더로 다시 이체하려면 7일이 지나야 합니다. ZKU의 경우, 동일한 프로세스는 ZKU가 정산과 증명을 게시하는 빈도와 각 체인의 보안 시스템에 따라 한 시간 정도 걸릴 수 있습니다. zkSync는 6분마다 증명을 게시하고 매시간 상태를 업데이트하지만, 사용자는 zkSync의 보안 모듈로 인해 자산을 이더에 연결하려면 24시간 대기 시간을 가져야 합니다.

현재 처리량 및 지연 시간

출처: 2024년 3월 19일 기준 VanEck Research 여기에 언급된 종목의 매수 또는 매도를 권장하지 않습니다.과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

사용자가 L2와 상호작용할 때 익숙한 도구와 인터페이스는 매우 중요합니다. 이더에서 L2로 익숙한 지갑과 블록체인 브라우저를 채택하면 사용자 편의성이 크게 향상됩니다. 대부분의 L2가 이더와 유사한 경험을 채택하고 있기 때문에 이러한 매끄러움은 플랫폼 간 마이그레이션을 위한 사람들의 학습 곡선을 최소화하는 데 매우 중요합니다. 정량화할 수 있는 사용자 경험 지표의 영역에서는 지연 시간과 처리량이 두드러집니다. 지연 시간은 트랜잭션이 커밋된 후 네트워크에서 트랜잭션을 승인하는 데 걸리는 시간이며, 처리량은 초당 트랜잭션을 처리하는 네트워크의 능력을 측정합니다.

사용자의 트랜잭션이 시퀀서에 도달할 때까지의 시간인 가장 느린 블록 시간 또는 왕복 시간(RTT) 이 일반적으로 L2 레이턴시를 정의합니다. 예를 들어 Arbitrum의 지연 시간은 0.25초로 매우 낮지만, 실제 지연 시간은 지역과 사용자가 실리콘밸리 데이터 센터에 위치한 시퀀서와의 근접성에 따라 달라질 수 있습니다.

이론상 처리량이 가장 높은 것으로 알려진 zkSync는 초당 최대 434개의 거래소 트랜잭션을 처리할 수 있습니다. 그러나 지연 시간과 처리량 모두 L2 네트워크에서 조정 가능한 매개변수입니다.

ZKU의 현재 병목 현상은 증명자가 들어오는 트랜잭션을 처리할 수 있는 속도이며, ORU는 트랜잭션 데이터 압축의 효율성과 이더리움이 이 데이터를 흡수할 수 있는 속도에 의해 제한됩니다. 현재 L2는 이더넷의 용량에 보조를 맞추기 위해 자발적으로 처리량을 제한하고 있습니다. L2가 이더넷의 블록 공간을 최대한 활용한다면(이더넷의 현재 데이터 한도가 블록당 최대 937.5KB이고 3개의 데이터 블롭에서 추가로 375KB를 더하면) 이론적으로 블록당 최대 1.3MB 또는 초당 110KB까지 확장할 수 있습니다.

트랜잭션당 평균 62바이트인 zkSync와 같은 L2의 경우, 이더넷 블록 공간을 최대한 활용하면 초당 1,764개의 트랜잭션으로 급증할 수 있습니다. 반면, 트랜잭션당 평균 255바이트인 Arbitrum과 같은 ORU는 동일한 조건에서 초당 429건의 트랜잭션 처리 속도를 달성할 수 있습니다.

셀레스티아와 같은 데이터 가용성 블록체인을 통합하면 처리량을 더욱 높일 수 있습니다. 그러나 이러한 접근 방식은 대체 블록체인이 이더넷과 동일한 수준의 보안을 보장하지 못할 수 있기 때문에 사용자 보안을 손상시킬 수 있다는 우려가 제기됩니다. 이러한 방식으로 처리량을 확장하는 옵션은 성능 향상과 이더의 견고함이 제공하는 고유한 보안 사이의 균형을 유지해야 하는 섬세한 문제입니다.

4. 레이어 2 신뢰 가정

출처: VanEck Research,l2beat, 2024년 3월 19일 기준과거의 성과는 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

L2가 사용자에게 제공하는 보안 및 활동 보장은 매우 다양합니다. 보안은 계정 소유자만 자산에 접근할 수 있도록 하는 블록체인의 속성을 말하며, 활동 보장은 자산을 활용할 수 있도록 하는 안전장치를 말합니다. L2는 블록을 주문하고 결제를 위해 L1(이더)에 "제안"하는 단일 시퀀서에 의존하기 때문에, 시퀀서 장애는 L2 사용자에게 주요 관심사입니다. 각 L2는 현재 시퀀서를 실행 중이며, 시퀀서가 실패하면 해당 L2는 트랜잭션을 처리할 수 없기 때문입니다. 장애가 발생하더라도 자산은 도난당하지 않지만, 장애가 해결될 때까지 사용자는 자산에 액세스할 수 없습니다. 동시에, 악의적인 주체가 시퀀서를 장악할 수 있다면 잠재적으로 사기 거래를 생성하여 L2에서 자산을 탈취할 수 있습니다. 현재 모든 L2의 약점은 각각 하나의 시퀀서만 실행하며, 해당 시퀀서는 일반적으로 L2의 배후에 있는 재단에서 중앙에서 운영한다는 것입니다.

L2 제조업체는 시퀀서 장애 또는 인수로 인한 문제를 인식하고 있으며, 일부는 새로운 안전 밸브를 구현했습니다. 이러한 안전 밸브는 L2와 그 안전성에 따라 다릅니다. 문제는 이러한 보안 조치 중 일부가 다른 영역의 공격 가능성을 열어둔다는 점입니다. 사용자를 보호하기 위해 만들어진 가드레일 중 일부에는 특정 조건에서 사용자가 자산을 삭제하고, L1 호스트를 사용해 L2 블록체인 트랜잭션을 제출하고, 심지어 L2 블록을 제안할 수 있도록 허용하는 것이 포함됩니다. 대부분의 경우 이러한 조건은 L2 시스템 어딘가에 명백한 장애가 있을 때 발생합니다.

일부 L2에서는 누구나 시퀀서가 될 수 있고 여러 시퀀서가 교대로 시퀀싱을 수행할 수 있는 프레임워크를 개발하고 있습니다. 여기에는 부정 행위자에게 불이익을 주기 위해 시퀀서를 운영하는 사람들이 경제적 채권(아마도 L2 네이티브 토큰 당)을 구축하는 것이 수반되며, 에스프레소, 아스트리아, 페어블록과 같은 회사가 탈중앙화된 시퀀서를 위한 소프트웨어를 구축하는 프로젝트의 예입니다. 현재 L2 Metis는 L2에서 탈중앙화 시퀀서를 개척하는 데 있어 가장 앞서 나가고 있습니다. Metis의 커뮤니티는 최근 시퀀서를 탈중앙화하고 여러 시퀀서가 존재할 수 있도록 하는 프레임워크를 만드는 거버넌스 투표를 통과시켰습니다.

위에서 논의한 신뢰 가정에서 다음 변화의 지점은 "데이터 가용성"입니다. ZKU는 상태 업데이트가 정확하다는 증거를 제공하는 반면, ORU는 누구나 상태 업데이트가 잘못되었다는 것을 증명할 수 있는 증거를 제공합니다. 그러나 두 경우 모두 ZKU 또는 ORU의 증거를 생성하기 위해서는 데이터의 출처를 이해하는 것이 중요합니다. 이상적으로는 누구나 증명을 생성하기 위해 기초 데이터를 확인할 수 있도록 이 데이터를 L1(이더)에서 쉽게 "사용 가능"하게 하는 것이 좋습니다. 이머터블 엑스와 메티스 같은 블록체인은 전체 트랜잭션 데이터를 다른 위치에 보관합니다. ZKU는 전체 트랜잭션 데이터를 게시할 필요가 없지만, 리네아나 폴리곤 zkEVM과 같은 체인은 게시하고, 스탁넷과 zkSync는 상태 차이만 게시합니다. 또한 L2는 이더에 데이터를 게시하는 반면, 다른 L2는 셀레스티아와 같은 전용 데이터 가용성 블록체인에 데이터를 게시합니다. 다른 체인에 데이터를 게시하면 새로운 신뢰 가정을 도입하기 때문에 L2는 이더보다 보안성이 떨어질 수 있습니다.

ORU의 또 다른 흥미로운 점은 현재로서는 사기 방지 기능이 거의 없다는 것입니다. 즉, 이를 사용하는 사람은 누구나 시퀀서의 감시를 받게 됩니다(트랜잭션이 완료되지 않음). 예외적으로 사기 방지가 가능한 아비트럼은 예외입니다. 하지만 아비트럼의 경우에도 화이트리스트에 등록된 주체만 사기 증명을 제출할 수 있습니다. 반면 ZKU는 증명자(시퀀서와 다른 주체)가 증명을 발급해야 합니다. ZKU 증명자가 실패할 경우, 일부 체인에서는 사용자가 직접 증명을 제출할 수 있도록 허용합니다(영지식 수학만 하면 됩니다!) )를 제출하여 트랜잭션을 레이어 2에 포함시킬 수 있습니다.

어쨌든 레이어 2는 신뢰 가정에 많은 문제가 있습니다. 하지만 현재 일일 활성 사용자가 수십만 명에 달하기 때문에 큰 문제가 발생하기 전까지는 아무도 신경 쓰지 않는 것 같습니다. 저희는 L2에서 채택한 안전장치의 범위를 단순화하기 위해 위험도가 가장 높은 것부터 가장 낮은 것까지 순위를 매겼으며, Arbitrum이 현재 (아직은 불충분하지만) 표준이 되고 있는 것으로 나타났습니다.

5. 레이어 2 생태계 규모

L2를 위한 TVL 브리징

출처: 2024년 3월 19일 기준 Dune @21co 여기에 언급된 종목의 매수 또는 매도를 권장하지 않습니다.과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지 않습니다.

L2의 가장 중요한 경쟁 요소는 각 L2가 만들어내는 생태계입니다. 블록체인은 서비스와 디지털 상품을 위한 마켓플레이스입니다. 블록체인에서 더 유용한 무언가가 이루어질수록 사용자 거래, 네이티브 토큰에 대한 수요, 네트워크 효과를 통해 더 많은 가치를 창출할 수 있습니다. 안타깝게도 블록체인 활동을 측정하는 지표가 항상 해당 블록체인 생태계의 가치로 정확하게 해석되는 것은 아닙니다. 굿하트의 법칙을 적용하면 어떤 지표가 암호화폐에서 중요해지면 그 지표가 조작될 가능성이 높아진다는 것을 알 수 있습니다. 토큰 가치를 무료로 에어드랍 받기 위해 무의미한 활동을 하는 에어드랍 파머( 1월호 세 번째 단락에서 설명 참조)를 고려하면 이 법칙은 더욱 확고해집니다.

일반적으로 중요한 것은 블록체인에 가치를 부여하고 의미 있는 활동에 참여하여 수수료를 창출하는 사용자들입니다. 이와 관련하여 Arbitrum, Optimism, Blast는 사용자당 각각 163억 달러, 78억 5천만 달러, 24억 3천만 달러를 유치하여 사용자들에게 중요한 생태계를 가지고 있음을 보여주었습니다. 대부분의 경우 레이어 2는 네이티브 토큰의 에어드랍을 통해 사용자의 관심과 활동을 유도하고 있습니다. 예를 들어, 옵티미즘은 현재 플로트 공급량의 거의 25%를 에어드롭을 통해 사용자들에게 나눠주었습니다. Arbitrum은 Arbitrum을 사용하는 개인에게 18억 4천만 달러 이상의 토큰을 나눠주었습니다. 블라스트는 이 개념을 더욱 활용하여 가교 가치를 유치하고 있으며, 블라스트 자체뿐만 아니라 블라스트를 기반으로 구축된 팀도 토큰을 에어드랍할 수 있다는 점을 유의해야 합니다. 개념적으로 레이어 2는 토큰을 무료로 제공함으로써 경쟁하며, 이러한 토큰의 가치는 각 L2 네트워크가 성장함에 따라 증가합니다.

완전 희석 가치(FDV)/매출 및 시가총액(MC)/매출

출처: 2024년 3월 21일 기준 Artemis XYZ 여기에 언급된 종목을 매수 또는 매도할 것을 권장하지 않습니다.과거 성과가 미래 결과를 보장하지 않습니다.

지난 12개월(TTM) 수익과 완전희석가치(FDV)의 배수를 측정한 결과, 각 L2 배수는 이더리움의 배수를 훨씬 초과합니다. 그러나 완전히 희석된 가치가 아닌 유동 토큰 공급량을 기준으로 배수를 변경하면 이러한 역학 관계는 달라집니다. 이는 L2 토큰의 출시 일정과 관련된 이상한 단절로, 대부분의 L2 프로젝트는 공급량의 일부만 출시했습니다. 실제로 L2 거래는 현재의 수익 역학보다는 장기적인 가치 축적에 대한 추측에 기반하고 있습니다. 이러한 역학 관계는 L2의 향후 수익이 이더보다 훨씬 더 높을 것이라는 사실에 기인합니다.

이더는 L2의 트랜잭션 처리량이나 사용자 경험을 따라잡을 수 없기 때문에 L2의 수익이 이더의 수익을 넘어설 것으로 예상합니다. 또한 범용 롤업 시장은 점점 더 몇몇 주요 업체들에 의해 통합되고 있습니다. 이는 온체인 애플리케이션의 구성 가능성과 공유 가치의 네트워크 효과 때문입니다. 또한 OP Stack이나 Arbitrum Orbit과 같은 어그리게이션 프레임워크가 지배적인 위치를 차지하고 있으며, OP/ARB 토큰이 다른 L2 또는 심지어 L3(L2에 상태를 제출하는 블록체인)에서 가치를 축적하는 것도 그 원인으로 꼽을 수 있습니다. 또한 많은 장점으로 인해 대부분의 어그리게이션이 결국 제로 지식 프레임워크(ZKU)로 옮겨갈 것임이 분명합니다.

장기적으로 이더 블록 공간은 비용이 많이 들 것이며, 그 결과 많은 L2가 레이어 구성 요소의 모든 증명을 "재귀적으로" 결합하는 통합 증명 레이어로 증명을 병합할 수 있다고 생각합니다. 이는 애플리케이션 및 섹터별 통합의 경우 특히 그렇습니다. 이 개념의 예로 다각형의 집계를 들 수 있습니다. 개념적으로 '집계 레이어'와 같은 개념은 사용자 경험을 크게 개선할 수 있는데, 몇 시간이 아닌 몇 초 만에 L2와 이더채널을 연결할 수 있도록 증명과 상태 루트를 자주 게시하는 것이 더 경제적이기 때문입니다.

그 결과 네트워크 효과만이 유일한 해자인 L2 간의 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. 따라서 저희는 대부분의 L2 토큰의 장기적인 가치 전망에 대해 일반적으로 약세 전망을 내리고 있습니다. L2의 첫 7개 토큰은 이미 총 400억 달러의 FDV를 보유하고 있으며, 중기적으로 많은 강력한 프로젝트가 출시를 계획하고 있습니다. 이는 L2 토큰의 FDV가 향후 12~18개월 동안 1,000억 달러까지 증가할 수 있음을 의미합니다. 이는 암호화폐 시장이 큰 할인 없이 제한된 공급량까지 흡수하기에는 너무 먼 다리처럼 보입니다. 또한, 특정 L2 토큰이 가치가 높아질 것이라고 믿을 만한 근거가 있지만, 가치 축적의 경로는 다른 암호화폐 분야보다 예측하기가 더 어렵습니다. 특히 L2 토큰은 자체 생태계에서 기축 통화도 아니기 때문에 더욱 그렇습니다.

범용 L2에서 소수의 집합체가 우위를 점하고 있는 것 외에도, 앞으로 수천 개의 사용 사례별 집합체가 등장할 것으로 예상됩니다. 이러한 L2는 부서, 애플리케이션 또는 기능별로 세분화될 것입니다. 예를 들어 기업은 자산 관리 레이어 2 체인을 구축하는 등 명시적으로 수익 및/또는 비용 센터로 집계를 구축할 수 있습니다. 다른 유형의 체인은 소셜 미디어 네트워크를 호스팅하는 집계와 해당 소셜 미디어 네트워크를 위한 제품 및 서비스를 구축하려는 애플리케이션과 같이 전체 부문을 호스팅하는 데 특화될 수 있습니다.

2030년 이더넷 레이어 2 가치 예측

미래 현금 흐름에 대한 기대치에 FCF 터미널 배수를 적용하여 L2 영역의 2030년 가치 평가를 도출했습니다. 이러한 현금 흐름을 공급하기 위한 수익을 추정합니다:

1. 트랜잭션 수익(블록체인 상의 트랜잭션 포함)
2. 퍼블릭 블록체인을 활용할 수 있는 최종 시장으로부터의 TAM 수익 추정
3. 실제로 퍼블릭 체인을 사용하는 TAM의 수 계산
4. 이더 생태계를 위한 퍼블릭 블록체인의 시장 점유율 예측하기
5. 결제 및 거래를 위해 이더 생태계를 활용하는 최종 시장 수익에 요율 적용
6. 이더와 L2 간의 거래 가치 분할
7. MEV(블록체인 상의 트랜잭션 주문)
8. 이더 생태계에 의해 보호될 자산(통화, 증권 및 디지털 자산 포함)의 가치 추정
9. 이더 생태계가 보관할 자산의 가치 예측에 자산 회전율 추정치를 적용하여 이더 생태계에서 DEX 거래량을 예측합니다.
10. DEX 거래량에 MEV 점유율을 곱하여 총 MEV 가치에 도달합니다.
11. 이더와 L2 간의 가치 배분

출처: 2024년 3월 21일 기준 VanEck Research과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지는 않습니다. 이 블로그의 정보, 가치평가 시나리오 및 가격 목표는 금융 추천이나 행동 촉구, 매수 또는 매도 추천, 레이어 2의 미래 성과 예측을 위한 것이 아닙니다. 레이어 2의 실제 미래 성과는 알려지지 않았으며 여기에 설명된 가상 결과와 크게 다를 수 있습니다. 제시된 시나리오에는 성능을 저해할 수 있는 고려되지 않은 위험이나 기타 요인이 있을 수 있습니다. 이는 저희의 연구를 기반으로 한 시뮬레이션 결과일 뿐이며 설명의 목적으로만 사용됩니다. 직접 조사하여 결론을 도출하시기 바랍니다.

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코인 정의

• 이더(ETH) 는 스마트 컨트랙트 기능을 갖춘 탈중앙화된 오픈 소스 블록체인입니다. 이더는 플랫폼의 기본 암호화폐입니다. 이더는 암호화폐 중 시가총액 기준으로 비트코인에 이어 두 번째로 큰 암호화폐입니다.
• Arbitrum(ARB )은 이더의 확장성을 높이기 위해 설계된 롤업 체인입니다. 여러 트랜잭션을 하나의 트랜잭션으로 묶어 이더 네트워크의 부하를 줄임으로써 이를 수행합니다.
• 옵티미즘(OP )은 이더 위에 있는 2계층 블록체인입니다. 옵티미즘은 메인 이더 네트워크의 보안을 활용하며, 낙관적 집계를 통해 이더 생태계를 확장하는 데 도움을 줍니다.
• 폴리곤(MATIC )은 이더 확장 및 인프라 개발을 위한 최초의 잘 구조화되고 사용하기 쉬운 플랫폼입니다. 핵심 구성 요소는 다양한 유형의 애플리케이션 구축을 지원하는 모듈식 유연한 프레임워크인 Polygon SDK입니다.
• 블 러(BLUR )는 실시간 가격 피드백, 포트폴리오 관리, 다중 시장 NFT 비교와 같은 고급 기능을 제공하는 대체 불가능한 토큰(NFT)을 위한 고유한 마켓플레이스 및 집계 플랫폼인 블러의 기본 거버넌스 토큰입니다.
• 솔라나(SOL )는 퍼블릭 블록체인 플랫폼입니다. 오픈 소스이며 탈중앙화되어 있으며 지분 증명과 기록 증명을 사용하여 합의를 달성합니다. 내부 암호화폐는 SOL입니다.
• 폴카닷(DOT )은 샤딩된 이기종 멀티체인 아키텍처로, 외부 네트워크와 맞춤형 1차 레이어 '병렬 체인'이 통신하여 상호 연결된 블록체인 인터넷을 생성할 수 있도록 합니다.
• 리네아는 기존 애플리케이션을 배포하기 위해 이더리움 가상 머신과 즉시 작동하여 이더리움 경험을 확장하는 네트워크입니다.
• Blast(BLAST )는 네트워크 사용자의 수익을 늘리고 가치를 유지하도록 설계된 네이티브 수익 기능을 갖춘 EVM과 동등한 이더리움 옵티스틱 어그리게이션입니다.
• 만타는 예금자에게 "패시브 인컴" 스트림을 제공하는 네이티브 수익률 기능을 갖춘 EVM과 동등한 이더 옵티미스틱 어그리게이션입니다.
• 메티스는 메 티스 암호화폐 생태계에서 서약과 결제를 위한 내부 통화 역할을 하는 이더 토큰입니다.
• 맨틀 네트워크는 확장 가능한 이더를 위한 옵티미스틱 롤업(ORU)으로, EVM과 호환되도록 설계되었습니다.
• 베이스는 코인베이스가 인큐베이팅하고 오픈소스 OP 스택 위에 구축한 이더리움 레이어 2로, 개발자가 낮은 거래 수수료로 스케일아웃 솔루션에 안정적이고 안전한 애플리케이션을 쉽게 배포할 수 있도록 지원합니다.
• 스크롤은 이더넷을 위한 보안 중심 확장 솔루션으로, 혁신적인 확장 설계와 영지식 증명을 활용하여 이더넷에 새로운 레이어를 구축합니다.
• 스타크넷은 이더넷 레이어 2 확장 솔루션으로, 스타크웨어 인더스트리의 신뢰할 수 없는 "STARK" 증명을 기반으로 영지식 집계를 사용합니다.
• 영지식 증명을 사용하여 보안이나 탈중앙화를 손상시키지 않고 이더를 확장하는 레이어 2 집계입니다.
• Zora는 범용 미디어 등록 프로토콜입니다. 크리에이터가 창의적인 미디어를 게시하고, 작업으로 수익을 얻고, 다른 사람들이 자신이 만든 콘텐츠를 제작하고 공유할 수 있도록 하는 방법입니다.
• 셀레스티아는 블록체인 설계와 기능에 모듈식 접근 방식을 도입한 블록체인 네트워크입니다.
• 아이겐다는 안전하고 탈중앙화된 데이터 가용성 레이어로, 이더리움 개발자들이 이더리움에서 이전에는 볼 수 없었던 빠른 거래 속도와 낮은 거래 비용을 달성할 수 있게 해줍니다.
• Avail은 차세대 신뢰 최소화 애플리케이션과 소버린 어그리게이션의 요구를 충족하도록 특별히 설계된 모듈형 블록체인입니다.
• Aevo는 암호화폐 옵션과 무기한 선물 거래에 초점을 맞춘 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼입니다.
• Rust는 다양한 유형의 암호화 알고리즘을 특징으로 하는 독립형 버전의 패키지를 게시하고 유지 관리하는 다중 패러다임 프로그래밍 언어입니다.
• Eclipse는 모듈식 집합을 배포하기 위한 플랫폼입니다. Eclipse는 개발자가 자신의 필요에 가장 적합한 가상 머신, 결제 프로세스, 합의 및 데이터 가용성 계층을 선택할 수 있는 유연한 모듈식 아키텍처를 제공합니다.
• 크라켄은 샌프란시스코에 본사를 둔 암호화폐 거래소로, 시장 참여자들이 다양한 암호화폐를 거래할 수 있는 곳입니다.