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작성자: 화이트워터, 골드 파이낸스
비트코인의 반감기가 다가오고 있으며, ETF 열풍이 비트코인의 반감기 도래를 앞당긴 것으로 보입니다. 사실 큰 이벤트가 몇 주 밖에 남지 않았습니다. 따라서 반감기가 이제 암호화폐 투자자와 미디어가 이야기할 수 있는 주제가 된 것은 놀라운 일이 아닙니다. 하지만 반감기 이후에도 여전히 예측 가능한 거래 행태를 기대할 수 있지만, 지금은 다른 거래 전략이 필요한 매우 다른 시장에 있습니다.
지난 세 번의 사이클에서 반감기는 변동성의 급등으로 인해 발생했습니다. 일반적으로 반감기 이후 평균 480일 동안 30~40% 매도세가 이어진 후 사상 최고치를 경신하는 급격한 상승세를 보였습니다. 하지만 이번에는 비트코인 현물 ETF가 모든 것을 바꿨습니다.
비트코인 가격이 어디로 향하고 있는지 이해하려면 자산의 변동성을 좀 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 몇 달 동안 반감기 전 도취감이 커지면서 예상되는 하락세를 보였습니다. 그러나 이전 주기의 기준으로 볼 때 이러한 되돌림은 매우 미약했습니다. 이번에는 비트코인의 조정 폭이 25%를 넘지 않는 등 훨씬 작았습니다. 실제로 최근 하락폭은 약 15%에 불과했고, 비트코인은 다시 7만 달러까지 반등했습니다.
반감기를 경험한 후 이보다 완만한 매도세는 랠리가 약해질 수 있다는 신호입니다. 반감기 이후 비트코인이 일상적인 매도세를 보일 것이며, 반감기 이후 새로운 사상 최고치를 기록할 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다. 다시 말하지만, 전통적인 투자자들에게는 여전히 수익률이 더 높아 보일 것입니다. 하지만 2020년 마지막 반감기 이후 600% 이상의 가격 상승을 기대하지는 마시기 바랍니다. 그런 시대는 끝났습니다.
그렇다면 왜 이런 일이 벌어지고 있을까요? 여기에는 두 가지 요인이 작용하고 있습니다. 첫째, 비트코인 장기 보유자의 비율이 전체 유통 비트코인 19,670,043개의 70%가 넘는 약 1,400만 비트코인을 기록했습니다. 최근 몇 달 동안 '다이아몬드 핸드' 방식을 채택하는 보유자가 늘어나면서 거래소에서 콜드월렛으로 출금된 비트코인의 수가 기록적으로 증가했습니다.
장기 보유자가 보유한 총 비트코인 공급량에서 차지하는 비율, 2009-2024년. 출처: Glassnode
그러나 실제로 상황을 크게 변화시킨 것은 현물 비트코인 ETF의 등장이었습니다. 오늘날 ETF는 채굴자들이 공급할 수 있는 것보다 더 많은 비트코인 공급을 시장에서 끌어들입니다. 출시 이후 현물 비트코인 ETF는 하루 평균 약 10,000 BTC를 가져가는 반면 채굴자들은 하루 900 BTC만 생산하고 있습니다. 이는 희소성을 악화시키고 가격 상승으로 이어졌습니다.
하지만 결정적으로 ETF 투자자들은 일반 암호화폐 트레이더보다 장기적인 관점을 가지고 있기 때문에 장기 변동성이 크게 감소했습니다. 반감기 이벤트가 다가오면서 최근 변동성이 급등했지만, 여전히 이전 반감기 기간에 비해서는 훨씬 낮은 수준입니다. 코인글래스 데이터에 따르면 BTC/USD 30일 변동성은 2013년 4월 18%에 육박했던 최고치에서 현재 약 4%까지 떨어졌습니다. 이 비율은 암호화폐 가격 차트가 아닌 미국 주식 펀드 투자설명서에서 볼 수 있는 수치입니다.
비트코인 가격(노란색) 대 비트코인 변동성(녹색), 2013년 4월~2024년 4월 출처: 코인글래스
이는 현재 비트코인 현물 ETF에 진입하는 투자자들이 S&P 500 ETF에 수조 달러를 쏟아 부은 개인 투자자와 기관이기 때문입니다. 이들은 최소 3년의 투자 기간을 가진 장기 보유자이며, 거시 경제 상황, 구조적 시장 변화, 장기 수익 잠재력과 같은 장기적인 동인에 따라 투자 매수 또는 매도를 결정합니다.
그렇다면 반감기를 통해 수익을 얻고자 하는 투자자에게는 어떤 의미가 있을까요? 암호화폐 투자자보다는 전통적인 주식 투자자처럼 생각해야 합니다. 기존 펀드 데이터를 제공하는 글로벌 업체인 모닝스타로 메사리를 바꿔서 관리 중인 비트코인 ETF 현물 자산의 등락을 측정해야 합니다. 그들은 장기 보유자의 행동에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 왜냐하면 그들이 현재 자산을 관리하고 있는 사람들이기 때문입니다.
만약 그들이 600%의 수익을 원한다면 다른 곳을 찾아야 할 것입니다. 비트코인이 반감기에 접어들면 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 그러나 그 대가는 일반적인 균형 잡힌 포트폴리오의 변동성을 지나치게 왜곡하지 않는 보다 안정적이고 신뢰할 수 있는 수익이 될 것입니다. 대부분의 투자자에게 이는 급등과 급락의 확률이 50대 50인 자산보다 더 매력적입니다.
