작성자: Hack VC
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
이 문서에서는 web3 프로토콜 토큰을 성공적으로 시작하기 위한 다양한 고려 사항을 다룹니다. 이러한 아이디어는 지난 몇 년 동안 Hack VC에서 포트폴리오 회사의 토큰 출시를 지원한 실무 경험에서 얻은 것입니다.
여기에 포함된 정보는 일반적인 정보 제공 목적으로만 제공되며 회계, 법률, 세금, 비즈니스, 투자 또는 기타 관련 조언에 의존해서는 안 됩니다.
1. 유동성 공급자와의 관계 구축
토큰 프로젝트가 처음 출시되면 일반적으로 시장에 토큰 공급량이 대량 않습니다. 이는 투자자와 직원이 일반적으로 몇 년에 걸쳐 분할 잠금 해제되거나 잠겨 있기 때문입니다. 이로 인해 거래소 의 유동성이 부족해 토큰 가격이 신뢰할 수 없게 됩니다. 거래소 의 소규모 매수 및 매도 주문은 토큰 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
토큰 가격 변동성이 문제인가요? 꼭 그런 것은 아니지만 토큰에 어떤 형태로든 유용성이 있으면 매우 중요해집니다. 사용자는 네트워크를 활용하기 위해 합리적인 수량이나 가격으로 토큰을 얻을 수 없기 때문에 네트워크가 예상대로 작동하지 않을 수 있으며 이로 인해 네트워크 성장이 제한될 수 있습니다.
이 문제를 해결하려면 하나 이상의 유동성 공급자와 협력하여 토큰의 유동성을 생성할 수 있습니다. 유동성 공급자는 귀하의 자금에서 토큰을 효과적으로 빌려주고 거래소 에서 귀하의 토큰과 쌍을 이루는 자체 스테이블 코인을 제공함으로써 시장을 창출합니다. 그들은 종종 거래소 에서 구매자/판매자 사이의 "중개자" 역할을 하여 유동적인 시장을 만드는 알고리즘 거래 봇을 보유하고 있습니다.
유동성 공급자와의 일반적인 거래에는 18개월 동안 토큰을 빌리는 과정이 포함되며, 그 후에는 해당 토큰을 일반적인 가격으로 구매할 권리가 있습니다. 따라서 이러한 거래에는 분명히 비용이 발생합니다.
유동성 공급자의 예로는 Amber Group, Dexterity Capital 및 Wintermute가 있습니다. 최근에는 web3 프로토콜이 유동성 공급자 역할을 효과적으로 수행하는 온체인 유동성 공급자라는 개념이 등장했습니다. 이러한 맥락에서 스테이블코인은 자신의 DAO 회원이 될 수도 있는 동적 LP에 의해 제공됩니다(이는 강력한 관심 정렬을 생성하고 참여에 대해 DAO 회원에게 보상할 수 있는 좋은 방법입니다). Elixir.xyz는 이 개념의 선구자입니다.
Coinwatch는 또한 고려할 수 있는 옵션으로, 유동성 공급자를 위한 "구매측 대리인" 역할을 하며 프로토콜이 이러한 거래를 협상하도록 돕습니다. Coinwatch는 스타트업이 더 저렴하고 효율적이며 일관된 거래를 협상하도록 돕습니다. 또한 유동성 공급자의 활동을 추적하여 귀하가 지불한 금액을 받고 있는지 확인할 수 있습니다.
2. DeFi 프로토콜(또는 L1/L2 프로토콜)인 경우 Day-0 및 그 이후에 대한 TVL 계획이 있어야 합니다.
우리는 많은 기술 창업자들이 "우리가 구축하면 그들이 올 것이다"라는 모토가 적용될 것이라는 희망으로 DeFi 프로토콜을 출시하는 것을 봅니다. 그러나 그렇지 않은 경우가 많습니다. 자금을 유치하려면 강력한 마케팅 전략이 필요합니다. DeFi 프로토콜의 매력을 측정하는 척도는 TVL(Total Value Locked)입니다. 0일차에 TVL을 처음부터 시작하면 LP에 대한 계란 또는 닭고기 딜레마가 발생할 수 있습니다. 즉, 아무도 리스크 감수하고 풀에 들어가는 첫 번째 LP가 되려고 하지 않습니다.
오늘날 LP는 보수적으로 행동하는 경향이 있습니다(최근 web3의 재난을 감안할 때). 그들은 대개 다음 두 가지에 대해 걱정합니다.
실현된 이점과 비교하여 입증된 이점이 정확합니까?
(해커 공격이나 기타 상황으로 인해) 원금 손실에 직면하고 있습니까?
출시 기회는 단 한 번뿐이므로 원활하게 진행되도록 투자하는 것이 합리적입니다. 0일차에 TVL을 갖는 것은 사회적 인정과 성장에 대한 긍정적인 피드백을 시작하는 데 도움이 될 수 있습니다.
이 문제를 해결하는 한 가지 방법은 프로토콜에 대한 다른 투자자의 신뢰를 통해 TVL을 출시하기 전에 효과적으로 "사전 협상"하는 것입니다. 이는 리스크 캐피탈 회사, 패밀리 오피스 또는 고액 순자산을 보유한 개인일 수 있습니다. 다른 사람들이 편안하게 참여하기 전에 사회적 수용을 위한 합리적인 목표는 아마도 TVL의 7-8 자리일 것입니다.
궁극적으로 LP의 편안함을 위한 가장 좋은 장기 솔루션은 해킹을 당하지 않고 충분히 오랫동안 프로토콜을 예상대로 실행하는 것입니다. 그러나 이는 실적 구축을 시작하기 위해 조기 채택을 장려하는 데 도움이 되는 방법이 될 수 있습니다.
사용자와 TVL 사이에는 80/20 규칙이 있습니다(즉, 상위 20%의 사용자가 TVL의 80% 이상을 차지할 수 있음). 따라서 TVL을 늘릴 때는 대규모 예금을 유치하는 데 초점을 맞춰야 합니다.
초기 단계 이후에는 유동성 채굴 발행 계획도 계획해야 합니다. 토큰 인센티브를 통한 보조금은 처음에는 괜찮지만 장기적으로는 지속 가능한 수수료 기반 수익으로 전환하고 싶을 것입니다.
초기 단계 TVL을 장려하는 흥미로운 기술은 투자자를 위한 "오버플로" 버킷을 만드는 것입니다. 라운드의 희석 한도에 도달하면 TVL을 기꺼이 약속하는 투자자만 받아들이는 것을 고려할 수 있습니다.
3. 모범적인 보안 관행을 따르세요.
프로토콜 보안에 매우 중요합니다. 귀하의 프로토콜이 해킹되면 항상 귀하의 기록에 오점이 남게 되며 사용자가 참여하지 못하게 될 수 있습니다. 몇 가지 주요 단계를 따르십시오.
스마트 계약 공격의 리스크 줄이는 기술을 미리 선택하는 것을 고려하세요. 예를 들어:
공식적으로 검증되고 유형이 안전한 Move 언어로 프로그래밍하는 것은 일반적으로 Solidity보다 안전합니다(예: MovementLabs.xyz를 통해).
또 다른 접근 방식은 스마트 계약 공격(예: UseFirewall.com을 통해)을 포착할 수 있는 시간을 허용하기 위해 거래의 최종 확인을 지연시키는 것입니다.
또 다른 접근 방식은 AlignedLayer.com과 같은 기술을 통해 영지식 코드(예: 브리지의 경우)의 공식 검증을 사용하는 것입니다.
프로토콜이 활성화되기 전에 여러 스마트 계약을 감사하여 코드가 견고하다는 확신을 사용자와 팀에 전달하세요. 참고로, 이것이 착취당하지 않을 것이라는 보장은 아니지만 취하는 좋은 조치입니다. 예를 들면 Trail of Bits 및 Quantstamp가 있습니다.
시간이 지남에 따라 스마트 계약을 추가로 변경하는 경우 경량 감사 통해 각 코드 증분을 다시 확인할 수 있도록 코드 변경 프로세스를 설정합니다. 이는 팀에서 종종 간과하는 단계이며 급하게 제출된 버그를 잡는 데 매우 중요할 수 있습니다.
공식 검증이나 퍼지 테스트를 사용해 보세요. 공식 검증은 코드 시스템에 대한 철저한 수학적 검증입니다. 공격에 대한 확신을 높이기 위해 포괄적인 범위 분석을 제공합니다. 퍼지 테스트에는 가능한 취약점을 발견하기 위해 시스템 입력을 약간 변경하는 작업이 포함됩니다. 공식 검증 및 퍼지 테스트를 제공하는 공급업체의 예로는 Veridise가 있습니다.
버그 포상금 프로그램에 투자하는 것을 고려해 보세요. 이는 화이트 해커가 보상을 받을 수 있기 때문에 취약점을 발견하도록 장려할 수 있습니다. web3에서 현재 시장 리더는 ImmuneFi 입니다.
4. 메인넷 이전에 제품-시장 적합성 측정
Web3 프로젝트는 프로젝트가 고객의 실제 문제점을 해결하는지 확인하기 전에 토큰을 나열하는 것으로 악명이 높습니다. 이 접근 방식을 취하면 핵심 성과 지표가 의심스럽기 때문에 토큰 가격이 급격히 떨어지게 될 것입니다.
하지만 출시 전에 제품 시장 적합성을 어떻게 측정합니까? 일부 팀은 테스트넷을 통해 이를 확인하려고 시도하지만 테스트넷의 과제는 고객 행동이 메인넷과 다를 수 있다는 것입니다. 금융 문제(예: 테스트 네트워크의 DeFi 프로토콜)에 관해서는 사용자가 "게임 코인"을 사용하기 때문에 실제 자산만큼 심각하게 행동하지 않을 수 있으며 진지한 사용자가 아닌 에어드랍 일 수도 있습니다.
이 문제를 해결하려면 제품 시장 적합성을 확인하기 위해 실제 자금과 실제 사용자가 있는 서비스가 온라인에 있는 "프라이빗 메인넷"(테스트넷과 다름)을 시작하는 것이 좋습니다. 사용자는 초대 전용이므로(예: 투자자, 친구 및 팀) 소규모 개인 사용자 그룹으로 인해 마케팅 릴리스를 놓치지 마세요.
5. 상장 시기가 적절한지 확인하세요
토큰을 출시하기에 적절한 시기는 언제인가요? 대부분의 경우, 저는 스타트업에게 프로토콜이 상당한 실제 가치를 창출할 때까지 토큰 출시를 미루라고 조언하고 싶습니다. 이는 web2 스타트업이 탄탄한 업무 구축할 상장 서둘러 상장 하지 않는 것과 유사합니다.
특정 시장 기간 동안 토큰을 출시하는 것은 리스크 합니다. 소매 사용자가 베어장 (Bear Market) 기간 동안 귀하의 토큰을 구매하고 미래에 불장(Bull market) 있을 경우 이러한 사용자의 토큰 가격이 더 높아질 가능성이 높으며 이는 귀하의 프로젝트에 대한 강한 충성도와 전파력을 창출할 수 있습니다. 불장(Bull market) 에서 토큰을 출시하고 향후 베어장 (Bear Market) 에서 급격한 하락을 경험하는 이 접근 방식을 비교하면 이러한 사용자는 자연스럽게 훨씬 줄어들 것입니다.
이러한 리스크 완화하는 한 가지 방법은 초기 거래소 제안을 통해 투자자에게 보다 매력적인 매수가격 제공하는 것입니다. 이 개념을 이해하려면 대부분의 web3 프로젝트가 토큰 공급의 상당 부분을 사용자에게 에어드랍 할 계획이라는 점을 고려하십시오. 이렇게 하면 사용자는 일반적으로 토큰에 실질적인 기여를 하지 않습니다. 에어드랍 무료입니다. 이는 가능한 가장 넓은 배포를 가져오지만 사용자가 투자/ 리스크 감수하지 않기 때문에 반드시 프로토콜에 대해 "관심"하는 결과를 가져오는 것은 아닙니다. 즉, 그들은 관여하지 않았습니다.
사용자 참여를 생성하는 방법은 무엇입니까? (법적/규제상의 이유로) 소매 사용자에게 토큰을 판매하는 것을 피하고 싶을 수도 있습니다. 한 가지 잠재적인 솔루션은 IEO(Initial 거래소 Offering)입니다. 이는 토큰 공급의 일부를 거래소 에 할당한 다음 이를 사용자에게 저렴한 가격으로 판매하는 방식으로 작동합니다(개인 투자자에게 부가가치 제공). 이는 또한 거래소 와의 신뢰를 구축하는 좋은 방법이기도 합니다.
Sui 블록체인은 이러한 접근 방식의 좋은 예입니다. Sui는 이전 Meta 직원이 만든 Move 프로그래밍 언어를 기반으로 한 L1입니다. IEO를 진행했는데 매우 성공적이었습니다.
6. 토큰 언락 일정을 설계할 때 잠금 기간에 주의하세요.
대부분의 web3 프로젝트에서는 직원과 투자자가 수년에 걸쳐 토큰을 잠금 해제할 수 있습니다. web2에서 이동할 때 잠금 해제에 대한 "절벽"을 보는 것이 일반적입니다. 이는 토큰 언락 되기 전에 최소 잠금 해제 기간이 있음을 의미합니다(예: 처음 12개월 동안 잠금 해제가 없는 1년 절벽이 있으며, 12개월 말에 한 통화로 1년 동안의 토큰을 잠금 해제합니다).
이는 충성도를 장려하고 토큰 덤프를 방지하기 때문에 훌륭해 보입니다. 그러나 실제로 비슷한 날짜에 토큰을 판매하는 직원이나 투자자가 대량 경우 시장에서 갑작스러운 대량 매도가 발생하면 부정적인 가격 조치가 발생할 수 있습니다. 이를 방지하기 위해 최근 선형 잠금 해제(즉, 시간이 지남에 따라 토큰이 원활하게 누적됨)를 권장하기 시작했습니다. 이러한 방식으로 시장에 토큰이 천천히 유입되어 급격한 하락을 피할 수 있습니다.
7. 거래소 상장 위한 예산 확보
많은 거래소 토큰 상장 에 대한 수수료를 부과하므로, 좀 더 인기 있는 거래소 에 상장 하려면 미리 계획을 세우고 예산을 책정해야 합니다. 가장 평판이 좋은 일부 거래소 중 일부는 토큰 상장 에 약 100만 달러를 청구하는 것으로 나타났으므로 상장 프로세스에 상당한 비용이 소요될 수 있습니다.
예외는 귀하가 잘 알려진 자금의 지원을 받는 최고 수준의 프로젝트인 경우, 때로는 거래소 사용자를 거래소 로 끌어들이기 위해 무료로 상장 하는 경우입니다. 이는 융자 라운드에서 존경받는 리스크 와 협력하는 이점입니다(거래소 측면에서 사회적 증거를 구매하기 때문입니다).
8. 상장 전 상장 조달
우리는 토큰 출시 후 자본 조달을 시도하는 많은 토큰 프로젝트를 접하게 됩니다. 이는 스타트업이 기대하는 것보다 조금 더 어려울 수 있습니다.
대부분의 private equity 투자자들은 공공시장과 민간시장 사이에서 차익거래를 합니다. private equity 라운드를 수행하는 자금 시장은 퍼블릭 토큰 라운드 시장보다 훨씬 크기 때문에 잠재적 투자자 수가 제한됩니다. 예를 들어 대부분의 초기 단계 자금을 제외합니다.
코인 출시 시 자본을 조달하는 것도 협상 자체가 어려울 수 있기 때문에 어렵습니다. 일반적인 구조는 공개 토큰 가격을 할인하는 것입니다. 그러나 자금 조달 과정에서 토큰 가격은 크게 변동될 수 있습니다. 토큰 가격이 움직이는 목표라면 어떻게 가격을 결정하고 private equity 투자자와 합의합니까?
토큰이 상장 전에 자본을 조달하면 이러한 문제는 사라집니다. 코인 가격을 알 수 없는 경우 이 자산 클래스에 투자할 대규모 private equity 펀드 그룹을 포함할 수 있습니다.
9. TGE를 위한 고품질 법률 자문에 투자하십시오.
수년에 걸쳐 우리는 법률 고문의 서비스를 제대로 받지 못한 많은 팀을 만났습니다. web3에서는 창업자가 web2보다 더 큰 리스크 감수하므로 강력한 암호화폐 기반 법률 자문을 받는 것이 중요합니다. 저는 설립자들이 TGE 수행을 준비하면서 변호사가 암호화폐 관련 실무 경험을 갖고 있는지 확인하도록 권장합니다.
그런데 web3의 규제 환경은 여전히 진화하고 있습니다. 결정은 객관적이기보다는 주관적인 경우가 많습니다. 대부분의 변호사는 사업가가 아니며 현실 세계에서 실제 결정을 내리기보다는 가상의 법적 주장을 바탕으로 조언을 다듬는 경우가 많습니다. 즉, 규제에 관해서는 변호사를 따르지 말고, 특히 법률이 자주 변경된다는 점을 감안할 때 자신의 판단을 사용하고 자신의 리스크 성향을 평가해야 합니다.
10. " 수수료 스위치 "를 통해 수익화할 적절한 시기를 결정합니다.
많은 프로토콜(특히 DeFi)은 수수료 전환을 통해 구현되는 수수료 전환을 미래 날짜로 연기합니다. 목표는 단기 성장을 극대화하도록 보조금을 지급하고 수익 창출을 나중으로 연기하는 것입니다. 이는 web2 Facebook 및 기타 소셜 네트워크에서 소셜 네트워크의 임계 질량을 확보할 때까지 광고/수익 창출을 지연한 방식과 유사합니다. 최적화 목표가 신규 사용자를 유치하는 것이라면 수익 창출을 연기하는 것이 합리적입니다.
수익화 지연의 위험은 제품 시장 적합성을 방해할 수 있다는 것입니다. 일반적으로 사용자가 서비스 비용을 지불할 의향이 있다면 이는 충성도를 유지할 "진지한" 사용자가 있다는 가장 강력한 지표입니다. 그러나 수수료가 사용자 기반에 상당한 경제적 영향을 미칠 경우 수익화를 지연함으로써 프로토콜의 핵심 문제를 숨길 수 있습니다. 그러나 청구율이 적당하다면 리스크 이 더 낮을 수 있습니다.
이 수수료 전환을 "전환"하는 것은 본질적으로 순수한 거버넌스 또는 자리 표시자 토큰 구조에서 플랫폼 수수료를 통해 토큰 보유자에게 가치를 창출하는 전환 과정입니다. 종종 이는 처음에 수행되지만(예: GMX), 물론 항상 그런 것은 아닙니다(UNI 및 기타 많은 프로젝트).
수수료 전환을 고려할 수 있는 일부 프로그램 기능은 다음과 같습니다.
충분한 수의 사용자
토큰의 강력한 유동성
넓은 홀더 베이스
수신자(거래자)는 유동성 공급자(창작자)에게 건전한 수수료를 지불합니다.
에어드랍 이나 유사한 배포를 통해 수수료 전환과 동시에 LP 토큰을 제공하는 것을 고려해 볼 수도 있습니다. 그러면 더 이상 수수료를 100% 받지 못하더라도 여전히 토큰에 대한 보상을 받는 것처럼 느낄 수 있습니다.
다른 기회/시장과 비교하여 토큰 보유자의 최소 기대 수익 목표 APY 수익률을 고려하고 해당 맥락에서 합리적이고 공정한 수수료 매개변수를 구성합니다.
예를 들어 스테이킹 보상의 경우 5%는 표준으로 간주되고 10%는 높은 것으로 간주됩니다(LIDO는 최대 10%까지 올라갈 수 있음).
거래 장소의 경우 2.5-5.0bps가 표준이고 10-25+bps가 높을수록 더 높은 수수료를 부과할 수 있습니다.
대출 업무 의 경우 차용자와 대출자 간의 합리적인 순이자마진(NIM)은 일반적으로 1~2%이며, 시간이 지남에 따라 줄어들 것으로 예상됩니다.
결론적으로
이러한 아이디어가 토큰 출시에 유용한 고려 사항이 되기를 바랍니다. 토큰 출시에 대한 모범 사례는 지속적으로 발전하고 있으며 이 기사의 아이디어는 단지 시작점일 뿐입니다.
