Renzo가 유동적으로 재스테이킹한 이더리움(ETH) 실행한 뒤에는 무엇이 있었나요?

리퀴드 스테이킹 프로토콜 Renzo는 2024년에 폭발적인 성장을 경험하여 약 33억 달러 상당의 예치금이 100만 이더를 조금 넘는 최고치까지 치솟았습니다.

EigenLayer를 중심으로 돌아가는 많은 프로토콜과 마찬가지로 예금의 급증은 Renzo에 이더리움(ETH) 직접 예치하는 것뿐만 아니라 더 많은 투기 기회를 포함하는 포인트 인센티브에 의해 주도되었습니다.

다른 DeFi 프로토콜과의 파트너십을 통해 Renzo의 ezETH 유동성 스테이킹 토큰(LRT) 보유자는 Morpho 및 Gearbox와 같은 레버리지 금고를 통해 포인트를 높일 수 있었습니다.

ezETH와 이더리움(ETH) 일반적으로 상호 연관되어 있기 때문에 이론적으로 자산은 ezETH를 예치하고 이더리움(ETH) 빌린 다음 더 많은 ezETH를 획득하기 위해 리스테이킹(reStaking) 함으로써 "루프"될 수 있습니다. 그런 다음 수익을 극대화하기 위해 이 프로세스를 여러 번 반복합니다.

그러나 ezETH가 이번 주 초 예정된 에어드랍 할당 공개에서 실수가 감지된 후 갑자기 판매자가 몰리면서 상관관계가 무너져 청산이 발생했습니다.

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일부 사용자는 수백만 달러를 잃었습니다.

당시 Morpho의 ezETH Total Value Locked(TVL) 7억 달러 이상 이었습니다 .

Gearbox의 공동 창업자인 Ivan GBI는 이 사건에 대해 X 스페이스에서 약 6배 이상의 레버리지를 가진 사람은 모두 청산되었다고 언급했습니다 .

문제는 파산이 아니라 비유동성이었습니다. 모든 ezETH는 검증인이 스테이킹하고 EigenLayer 로 다시 스테이킹된 1 이더리움(ETH) 로 뒷받침되지만 이러한 스테이킹 작업을 해제하는 데는 시간이 걸리며 Renzo의 경우 아직 가능하지 않습니다. 프로토콜은 아직 인출을 활성화하지 않았습니다.

기본 이더리움(ETH) 빠르게 접근할 수 있는 유일한 방법은 온체인 유동성 풀을 사용하여 판매하는 것이었습니다. LRT 프로토콜 EtherFi의 공동 창립자인 Mike Silagadze에 따르면 패닉을 일으킬 만큼 풀의 균형을 맞추는 데 많은 노력이 필요하지 않은 것으로 나타났습니다.

Silagadze는 "1000명의 사용자 중 1명이 토큰을 교환하고 싶어하더라도 페깅 비트(Bit) 움직일 수 있을 만큼 충분했습니다." 라고 말했습니다 .

그는 Renzo의 초기 포인트 프로그램 종료를 언급하며 “이것은 미친 듯이 사납거나 이상한 일이 아니라 실제로 완벽하게 예측 가능한 사용자 행동이었습니다.”라고 말했습니다.

어떻게 피할 수 있었습니까?

가장 큰 문제는 다음 달에 활성화될 것으로 예상되는 인출이 부족하다는 점이었습니다.

오늘 현재 프로젝트 공식 Discord의 한 팀원은 "정확한 날짜는 없지만 곧"이라고 썼으며 감사 및 기타 코드 검토가 완료된 후 "5월 초"가 될 가능성이 높다고 언급했습니다.

이러한 불확실성으로 인해 예비 차익거래자가 할인된 스테이킹 파생 상품 토큰을 구매하고 잔액을 복원하여 기회 비용을 추정하는 것이 더 까다로워집니다.

현재 1 ezETH는 1 이더리움(ETH) 보다 약 1.7% 낮게 거래되고 있습니다.

가장 좋은 시기에도 EigenLayer에서 언스테이킹이 일주일 동안 지연될 것이므로 비유동성 할인이 표준이고 다른 모든 것이 동일하다고 상상할 수 있습니다.

물론 포인트와 향후 토큰 형태의 지속적인 인센티브가 각 개별 거래자의 결정에 영향을 미칩니다.

이 상황은 이더리움의 Shapella 업그레이드 이전인 2022년 5월 Lido의 stETH에 처음으로 스테이킹된 이더리움 출금이 가능해진 목표 가격 이탈 과 다르지 않습니다.

대조적으로, EtherFi는 항상 eETH를 이더리움(ETH) 로 교환할 수 있는 기능을 갖고 있으므로 잠재적인 출금 지연만 고려됩니다.

프로토콜은 "유동성 풀 예비금"을 유지하지만 EtherFi의 출금 사용자 인터페이스는 사용자에게 "유동성 풀 예비금에 요청을 이행할 만큼 이더리움(ETH) 충분하지 않은 경우 이 거래를 완료하려면 프로토콜이 유효성 검사기를 종료해야 합니다"라고 경고합니다.

EigenLayer 자체에도 대략 7일의 철회 기간이 있습니다.

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정상적인 상황에서 유동성 풀 준비금은 4~12시간 내에 eETH의 1:1 상환을 허용해야 한다고 Silagadze는 말했습니다.

“3월 중순 [토큰 생성 이벤트] 이후 EtherFi에서 꽤 많은 양의 인출이 발생했습니다.”라고 그는 회상했습니다. 대다수의 사람들은 프로토콜로 직접 가서 철회를 요청했습니다.”

이 기능은 약 3천만 달러의 온체인 유동성과 결합되어 이더리움으로의 전환 가능성과 관련된 모든 문제를 방지했습니다. 오늘날 eETH에서 이더리움(ETH) 로의 유동성은 1억 달러로 3배 이상 증가했습니다.

대체 LRT 프로토콜 Swell은 2월에 유동적으로 스테이킹된 swETH 토큰의 인출을 활성화했으며 앱을 통해 EigenLayer 재스테이크 버전 rswETH와 swETH 간의 변환을 허용합니다.

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Silagadze가 지적한 또 다른 차이점은 다른 LRT에 비해 레버리지 루프에서 사용되는 eETH의 비율이 훨씬 낮다는 것입니다.

그는 레버리지 사용을 "매우 복잡한 자산인 LRT에서 볼 수 있는 매우 문제가 있는 행위"라고 불렀습니다.

1~2% 정도의 작은 고장이라도 레버리지 프로토콜이 LRT를 강제로 판매하게 되므로 청산 폭포가 촉발되어 더욱 불안정해질 수 있습니다. 그리고 이는 별다른 경고 없이 빠르게 일어날 수 있습니다. 초기 ezETH 충돌은 20분 이내에 발생했습니다. 따라서 문제를 감지하고 부채를 상환하거나 담보를 추가하는 자동화된 프로세스가 없으면 농부는 잠자는 동안 쉽게 전멸될 수 있습니다.

Renzo 팀은 Discord 발표나 X 채널을 통해 ezETH의 편차를 직접적으로 언급하지는 않았지만 비판에 대응하여 계획된 에어드랍 수정 했습니다. 총 공급량의 7%에 해당하는 토큰 배포가 4월 30일 화요일에 시작될 예정입니다.

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