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QT는 2022년에 발표되었으며 시스템에서 초과 준비금을 제거할 예정이었습니다.
그러나 지금까지 유동성 제거량은 0이었고 연준은 다음 주에 QT 테이퍼링을 발표할 수도 있습니다!
실
1/
연준의 채권 보유량은 QT로 인해 2022년 중반 최고치보다 1조 6천억 달러 감소했지만 은행 준비금(일명 '유동성')에는 사실상 변함이 없습니다!
파란색: 연준 채권 보유량
주황색: 은행 준비금(일명 유동성)
왜 이런 일이 발생합니까?
2/
일반적으로 QT는 시스템에서 보유량을 배출하여 작동합니다.
방법을 이해하기 위한 5가지 간단한 단계는 다음과 같습니다.
1-2단계: 연준은 QE 포트폴리오에서 만기 채권(1)을 재투자하지 않고(= 패시브 QT 수행) 준비금을 소각합니다(2).
삼/
3~5단계: 정부는 자금을 롤오버해야 하지만 연준은 보유 채권을 롤오버하지 않습니다(3).
이제 은행이 나서서 새로 발행된 증권을 더 많이 흡수해야 합니다(4~5단계).
이 표준 반복에서 QT는 시스템에서 지급준비금을 제거합니다.
4/
그러나 이번에는 다른 일이 일어나고 있습니다.
우리는 유동성 살균 과정을 목격하고 있습니다.
MMF(Money Market Funds)는 여유분을 보충하고 QT를 효과적으로 살균하고 있습니다.
아래 표에서는 방법을 설명합니다. 옵션 2를 살펴보세요.
5/
Yellen은 미국 채권 발행을 T-Bills 쪽으로 극적으로 왜곡하여 이제 T-Bills가 미국 시장성 부채의 권장 비율의 20%를 초과하게 되었습니다.
트레져리 RRP에 거액의 자금이 예치된 배고픈 머니마켓펀드(MMF)에 자금을 공급해왔다.
6/
유동성 멸균은 MMF가 신규 국채 발행을 흡수하여 시스템 내 유동성을 그대로 유지하는 방식으로 이루어집니다.
유동성 살균 방식에서는 양적완화 정책은 두 가지 긴축 레버 중 어느 것도 작동할 수 없습니다:
7/
- 유동성이 고갈되지 않습니다.
- T-Bill은 듀레이션 리스크를 거의 부담하지 않기 때문에 민간 부문은 듀레이션 리스크를 흡수할 필요가 없습니다.
그러면 다음에는 어떻게 되나요?
RRP 시설이 많이 배수되어서 이 소독 과정을 영원히 계속할 수는 없지만...
8/
...반면에 정책 입안자들은 곧 다음과 같은 조치를 취할 수 있습니다.
- QT 둔화(Fed): 다음주 QT 테이퍼링 발표 가능성
- 트레져리 일반 계정(Yellen)을 소진하여 시스템에 새로운 준비금을 주입합니다.
유동성은 향후 6개월 동안 풍부하게 유지될 수 있습니다.
9/
나만의 글로벌 매크로 헤지 펀드를 출시하겠다는 아이디어를 발표한 이후, 저는 제가 받은 지원에 압도당했습니다!
이에 대해 더 알고 싶으시면 제 메시지를 열어주세요. 저는 항상 기꺼이 채팅을 하고 있습니다.
주말을 즐겨보세요!
10/10
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