출처: 그레이스케일
편집자: BitpushNews Yanan
긴축된 거시 경제 환경의 영향으로 암호화폐 시장 가격은 4월에 일정한 조정을 겪었습니다. 특히 주목할 점은 미국 경제의 꾸준한 성장과 계속되는 높은 인플레이션으로 인해 연준이 올해 안에 금리를 인하할 확률이 크게 낮아졌다는 점이다. 이는 의심할 여지없이 암호화폐에 어느 정도 하락 압력을 가져올 것이다. 시장.
그러나 암호화 산업의 전반적인 발전 추세로 볼 때 시장 전망은 여전히 낙관적입니다. 비트코인 의 반감 이벤트, 이더 생태계의 활동 증가, 미국 스테이블코 인 법안의 긍정적인 발전 가능성은 모두 업계에 내재된 강력한 성장 모멘텀을 보여줍니다.
그레이스케일 연구팀은 전반적인 거시 시장 환경이 안정적으로 유지된다는 전제 하에 2024년 하반기 암호화폐 가격이 새로운 성장 여지를 열어줄 것으로 예상하고 있습니다.
7개월 연속 상승세를 보인 비트코인 가격은 2024년 4월 15% 하락했습니다. 이러한 조정은 또한 전체 암호화폐 시장의 하락 추세를 주도했습니다. 시장은 지난 4월 비트코인 반감, 미국 스테이블코인 입법의 상당한 진전 등 일련의 근본적인 좋은 소식을 접했지만, 이러한 긍정적인 요인은 초래된 긴축적인 시장 환경을 완전히 상쇄하지 못했습니다.
리스크 조정 요소(즉, 각 자산의 변동성을 고려)를 고려한 결과 비트코인과 이더 의 수익률은 기존 자산에 비해 중간 범위에 있음을 알 수 있습니다(그림 1 참조). 4월 금과 석유 가격이 상승했는데, 이는 부분적으로 중동의 긴장이 고조된 데 따른 것입니다. 그러나 동시에 대부분의 다른 주류 자산 클래스는 하락 추세를 보이고 있습니다.
특히 장기국채의 시장성과가 부진하다는 점이 주목된다. 이는 시장이 인플레이션이 상승할 것으로 예상하고, 이는 결국 실질이자율(즉, 인플레이션을 반영한 이자율)도 상승하게 되기 때문입니다. 아울러 글로벌 주가지수는 전반적으로 하락세를 보였고, 주식 및 채권시장의 변동성도 확대됐다.
그림 1: 거시 경제 긴축으로 인해 4월 다중 자산 추세가 하락했습니다.
이러한 시장 약세의 핵심 이유는 미국의 명목 경제 성장이 강하기 때문인 것으로 보이며, 이는 연준의 금리 인하 전망을 어둡게 만듭니다. 지난 4월 초 미국 노동부는 3월 고용이 약 30만 명 늘었고, 1분기 월평균 증가율은 약 27만5000명이라는 보고서를 내놨다. 후속 보고서에서는 "핵심" 소비자 물가 지수(CPI) 연간 성장률이 3개월 연속 4%를 초과한 것으로 나타났습니다. 일련의 강력한 경제 지표가 발표되면서 연준 관계자들의 공개 성명은 금리 인하 가능성이 점차 줄어들고 있음을 나타내는 것으로 보입니다.
3월 말 시장은 일반적으로 연준이 2024년 말까지 금리를 세 차례 인하할 것으로 예상했으며, 각 인하는 25bp씩 인하했습니다. 그러나 4월 말까지 이러한 기대치는 단 한 차례의 금리 인하, 역시 25bp 인하로 크게 축소되었습니다(그림 2 참조). 이러한 변화는 연준의 미래 통화 정책에 대한 시장의 재조정을 반영합니다.
비트코인은 미국 달러와 경쟁하는 대체 통화 시스템으로 여겨지기 때문에 지난 한 달 동안 실질 금리 상승 미국 달러 가치를 어느 정도 뒷받침했을 수도 있습니다. 동시에 이러한 금리 변화는 비트코인 가격에도 직접적인 영향을 미칩니다.
그림 2: 현재 시장에서는 연준이 금리를 비교적 드물게 인하할 것으로 믿고 있습니다.
현재의 합의는 연준이 금리를 상대적으로 몇 차례 인하할 것이라는 점이지만(차트 2 참조), 지난 달 뉴스에서는 장기적으로 비트코인에 부담을 줄 수 있는 몇 가지 중요한 거시적 추세가 드러났습니다. 지원하다.
구체적으로 일부 언론 보도에서는 트럼프가 재선에 성공할 경우 두 번째 행정부가 연준의 독립성을 약화시키려는 시도(월스트리트저널), 의도적으로 미국 달러를 평가절하하는 것(폴리티코) 등 일련의 정책 조치를 취할 수도 있다고 지적했다. ) 및 비 USD 통화로 더 많은 양자 무역을 수행하려는 국가에 대한 처벌(Bloomberg). 이러한 잠재적인 정책 추세는 의심할 여지없이 미국 달러 전망에 대한 불확실성을 증가시키며 비트코인과 같은 대체 통화 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다.
우리는 이전 보고서, 특히 다가오는 선거에서 이러한 거시 정책 문제의 중요성에 대해 자세히 논의했습니다. 현재 선거 캠페인은 아직 초기 단계에 있지만 최신 관련 보고서는 선거가 달러의 중기 전망에 가져올 불확실성을 강조했습니다. 이러한 불확실성은 결국 비트코인과 같은 암호화폐의 중기 추세에 영향을 미칠 수 있습니다.
거시시장 환경이 더욱 어려워지고 있지만 4월 암호화폐 시장에는 여전히 긍정적인 요인이 많이 나타나고 있습니다. 그중 가장 눈길을 끄는 것은 의심할 여지 없이 비트코인이 4월 20일 반감 작업을 성공적으로 완료했다는 점이다. 이번 반감 인해 비트코인 네트워크의 새로운 코인 발행률은 원래 하루에 약 900개의 코인에서 하루에 약 450개의 코인으로 크게 떨어졌습니다.
반감 이후 비트코인 네트워크의 인플레이션율(기존 공급량에 비해 새로운 코인이 발행되는 연간 비율)은 약 1.7%에서 약 0.8%로 떨어졌습니다. 비트코인의 반감 이전에는 인플레이션율이 기본적으로 금의 공급 인플레이션율과 동일했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 그러나 오늘날 비트코인의 인플레이션율은 크게 감소했습니다(그림 3 참조). 현재 비트코인 시장 가격을 기준으로 미국 달러로 계산하면 비트코인의 일일 발행량 감소는 실제로 연간 공급량 증가율이 약 100억 달러 감소함을 의미합니다.
그림 3: 비트코인의 인플레이션율은 금보다 낮습니다.
반감 당일 비트코인 거래 수수료는 룬의 출현으로 인해 크게 증가했습니다. Runes는 Ordinals를 출시한 동일한 개발자가 만든 비트코인 네트워크의 새로운 대체 가능한 토큰 표준입니다. 데이터에 따르면, 반감 당일 채굴자들이 부과한 거래 수수료는 약 1,200BTC에 달했는데, 이는 이전 일일 평균 70BTC보다 대폭상승. 다음 날 일일 거래 수수료는 250~450 BTC 사이를 유지하다가 월말로 갈수록 하락 추세를 보였습니다(그림 4 참조). 그러나 높은 처리 수수료는 비트코인 네트워크의 소규모 거래에 높은 비용을 초래하며, 이는 거래 매체로서의 비트코인의 속성을 훼손할 수 있습니다(예를 들어, 반감 당일 평균 단일 거래 수수료는 $124였습니다). 전망은 아직 불분명하지만, 처음에는 비트코인 거래 수수료가 중기적으로 인상되어 채굴자들의 수입이 보장될 것으로 예상했습니다. 동시에 우리는 비트코인 결제를 더욱 비용 효율적으로 만들고 네트워크 사용을 더욱 편리하게 만들 수 있는 광범위한 확장 솔루션도 찾아야 합니다.
그림 4: 반감 전후의 비트코인 수수료 급증
4월 이더 다시 한 번 비트코인보다 저조한 성과를 거두었습니다. 그 이유는 미국에서 이더 현물 ETF가 승인될 확률이 크게 감소했기 때문일 수 있습니다. 탈중앙화 자료에 따르면, 5월 말 기준 이더 현물 ETF가 미국 규제 승인을 받을 확률은 12%로 급락했다. 1월.
그러나 주목할 점은 이더 생태계의 온체인 활동이 이에 영향을 받지 않고 지속적인 성장을 보이고 있다는 점이다. 특히 4월에는 Base 와 Arbitrum 의 프로모션 덕분에 이더 생태계의 일일 활성 사용자 수가 130만 명으로 늘어났습니다(그림 5 참조).
최근 실망스러운 수익에도 불구하고 우리는 이더 에 대해 여전히 낙관적입니다. 우리는 토큰화 추세가 더욱 발전함에 따라 이더 그로부터 이익을 얻을 것으로 예상합니다.
그림 5: 이더 생태계는 계속해서 발전하고 있습니다.
이번 달에는 스테이블코인 공간에 흥미로운 소식이 있었습니다. 4월 17일, Lummis 상원의원과 Gillibrand 상원의원은 스테이블코인에 대한 명확한 입법 프레임 구축을 목표로 하는 초당적 법안을 제출하기 위해 협력했습니다. 제안 내용은 광범위하며 스테이블코인의 가치 안정성을 보장하기 위해 스테이블코인 발행자가 일대일 적립금을 보유하도록 요구할 뿐만 아니라, 만일의 경우 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation)를 도입하는 등 상응하는 소비자 보호 조치를 제안합니다. FDIC)에게 도움을 요청하세요. 더욱 놀랍게도 이 제안은 알고리즘 기반 스테이블코인에 대한 전면적 금지를 명시적으로 제안하고 있습니다.
법안이 진행되는 동안 거대 결제업체인 스트라이프(Stripe)가 큰 움직임을 발표했다. 회사는 고객이 이더, Solana 및 Polygon 과 같은 네트워크에서 USDC 스테이블코인을 사용하여 결제할 수 있도록 허용할 것입니다. 이렇게 빠르게 발전하는 프로젝트에 있어 Stripe의 결정은 의심할 여지 없이 긍정적인 신호입니다.
2024년에는 스테이블코인 시총 전체가 1월 1,300억 달러에서 불과 5개월 만에 1,600억 달러로 최대 23% 증가하는 등 눈부신 성장을 이룰 것입니다.
2023년 초부터 테더 (USDT)가 뛰어난 성과를 거두며 스테이블코인 시장 1위 자리를 굳건히 점유했다는 점은 주목할 만하다. 그림 6의 데이터에 따르면 테더는 현재 스테이블코인 전체 시총 의 69%를 차지하고 있어 압도적인 우위를 점하고 있습니다. 하지만 2023년에는 테더가 시장 리더십을 더욱 확대했지만, 다른 스테이블코인들도 적극적으로 노력하며 다각화된 경쟁 구도를 제시하고 있다.
American Circle 회사가 발행한 USDC는 2024년에 강력한 성장 모멘텀을 보일 것입니다. 통계에 따르면 현재까지 시총 36% 증가했는데, 이는 같은 기간 테더의 20% 성장 성과보다 훨씬 높은 수치이다.
그림 6: Stablecoin 시총 지속적으로 증가하고 있습니다.
비트코인과 이더 모두 4월 FTSE 그레이스케일 암호화폐 산업 지수를 능가했습니다. 이 지수는 5개 암호화폐 시장 부문에 걸쳐 243개 토큰(또는 "알트코인")을 다룹니다(그림 7). 4월에 가장 좋은 성과를 낸 암호화폐 부문은 화폐 공간(주로 비트코인의 상대적으로 안정적인 가격으로 인해)이었고, 가장 나쁜 성과는 소비자 및 문화 공간이었습니다. 이 분야의 약세는 3월 강한 상승 이후 Meme 통화의 하락 조정 추세를 반영합니다.
그림 7: 5개 암호화폐 시장 부문 모두 4월에 약세를 보였습니다.
대부분의 경우 시장 하락은 전반적인 시장 정서 의 하락을 분명히 반영합니다. 그러나 더 깊이 파고들면 일부 특정 주제별 추세는 여전히 세심한 주의를 기울일 가치가 있다는 것을 알 수 있습니다. 예를 들어, 일부 탈중앙화 거래소 (DEX) 토큰은 리스크 조정한 후에도 여전히 투자수익률 낮습니다. 또 다른 주목할만한 사례는 월드코인( WLD )으로, 4월 가격이 무려 45% 하락했습니다. WLD 팀은 이더 기반의 L2 네트워크를 구축하고 OpenAI 와의 협력 기회를 적극적으로 모색하고 있다고 발표했지만 이러한 좋은 소식은 효과적으로 환율을 끌어올리지 못했습니다. 더욱 걱정스러운 점은 WLD 팀이 새로운 private equity 판매를 통해 토큰 공급을 더욱 늘릴 계획인데, 이는 가격에 추가적인 하락 압력을 가할 수 있다는 것입니다.
주목할 만한 다른 프로젝트에 대한 좋은 소식도 있습니다. Toncoin(TON)이 최근 좋은 성과를 거두며 성공적으로 Cardano (ADA)를 제치고 암호화폐 분야에서 7번째로 큰 자산이 되었습니다. 또한 이 프로젝트는 인스턴트 메시징 도구인 Telegram 과 긴밀하게 통합될 것이며 일련의 커뮤니티 및 개발자 인센티브를 시작하여 의심할 여지 없이 더 많은 매력을 더할 것이라고 발표했습니다.
또한 지난 30일에는 탈중앙화 소셜미디어 애플리케이션인 소셜파이(SocialFi)도 시장의 이목을 집중시켰다. 특히 언급할 만한 것은 창작자에게 온라인 커뮤니티에서 수익을 창출할 수 있는 기회를 혁신적으로 제공하는 FriendTech 플랫폼입니다. FriendTech에서 사용자는 자신의 트위터 계정에 연결된 "키"를 거래하여 전용 채팅방에 액세스할 수 있습니다. 분석업체 Kaito의 데이터에 따르면 FriendTech의 인기는 2023년 9월에 최고조에 달했습니다.
3월 말, 우리는 비트코인이 현재 불장(Bull market) 주기의 '5회'에 진입하고 있다고 판단했습니다. 야구에 비유하자면, 이제 "7회"에 도달했을 수 있습니다. 비트코인의 가치 평가가 하락했고 비트코인 현물 ETF에서 자금 유입이 둔화되었습니다. 한편, 무기한선물 융자 비율 등 투기적 거래자 들의 포지셔닝을 반영하는 지표들도 하락세를 보였다. 연준 통화 정책의 예상 변화를 고려하면 현재 상승세의 일시적인 중단은 타당합니다. 결국 실질 금리 상승 비트코인의 근본적인 역풍입니다.
그러나 광범위한 거시경제적 관점에서 볼 때 전망은 여전히 긍정적으로 보입니다. 미국 경제가 연착륙 궤도에 오르고 있고, 연준 관계자들이 향후 금리 인하 가능성을 시사하고 있으며, 11월 선거 결과가 더 엄격한 재정 조치를 촉발할 가능성은 낮아 보입니다. 정책. 또한 MVRV 비율과 같이 비트코인의 가치 평가를 측정하는 데 사용되는 지표는 현재 과거 순환 최고치의 최고점보다 훨씬 낮습니다(자세한 내용은 그림 8 참조). 거시 경제 전망이 기본적으로 안정적으로 유지되는 한 비트코인 가격과 암호화폐의 전체 시총 올해에도 계속 상승할 것으로 예상됩니다.
그림 8: 비트코인 가치는 이전 최고치보다 낮습니다.
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